記者｜梁怡
近年來，我國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司受益明顯。
近日，又有一家口腔醫(yī)療上游材料廠商——愛迪特(秦皇島)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“愛迪特”）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。
愛迪特從事口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備的生產(chǎn)和銷售，主要向義齒技工所和口腔醫(yī)療門診、口腔醫(yī)院等口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)提供。
上市前，愛迪特的原第一大股東全民愛迪特套現(xiàn)4.82億元離場(chǎng)，隨后2021年多家資本陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，甚至阿里網(wǎng)絡(luò)也突擊入股。
然而在口腔醫(yī)療行業(yè)向上時(shí)，愛迪特的盈利能力卻背道而馳，毛利率連年下滑，并且應(yīng)收賬款日漸高企，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額在2021年前三季度末首次出現(xiàn)負(fù)值。
原第一大股東套現(xiàn)離場(chǎng)，阿里網(wǎng)絡(luò)突擊入股
愛迪特成立于2007年，由李洪文和李斌分別出資5萬(wàn)元設(shè)立。
2017年3月9日-2018年11月2日期間，愛迪特在新三板掛牌，彼時(shí)第一大股東全民愛迪特持股48.25%，由于全民愛迪特或其他股東依其持有的股份所享有的表決權(quán)均不能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員當(dāng)選，所以新三板掛牌期間公司并無(wú)控股股東、實(shí)際控制人。
2019年12月全民愛迪特將所持36%的股份分別轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)欣康、HAL、Adveq、ASP，每股作價(jià)約20元，共套現(xiàn)3.6億元；隨后2021年3月愛迪特以1.2246億元回購(gòu)全民愛迪特所持的12.25%的股份，因此，通過兩番操作全民愛迪特共計(jì)套現(xiàn)4.82億元離場(chǎng)。
據(jù)悉，全民愛迪特系新加坡上市公司新加坡全民牙醫(yī)集團(tuán)（Q&M DENTAL GROUP(SINGAPORE) PTE.LTD.）的全資子公司。全名牙醫(yī)由黃震霄于2008年創(chuàng)立，在中國(guó)業(yè)務(wù)版圖上，2012年集團(tuán)收購(gòu)上?？碘谇坏?span>80%股權(quán)；2014年全民牙醫(yī)收購(gòu)沈陽(yáng)奧新口腔集團(tuán)60%的股權(quán)。
值得關(guān)注的是，原第一大股東離場(chǎng)后，多家資本陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。
招股書顯示，2021年愛迪特引進(jìn)11家外部股東（天津同源、天津后浪為員工股權(quán)激勵(lì)），其中不乏中金啟辰、中證投資、金石基金，方正投資等明星資本，短短半年公司估值也翻了一番。
此外，阿里網(wǎng)絡(luò)也突擊入股。根據(jù)河北證監(jiān)局官網(wǎng)，愛迪特在2021年9月23日與中信建投簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，這也意味著在阿里網(wǎng)絡(luò)增資入股逾半月時(shí)間，公司便開啟了IPO。
天眼查顯示，阿里網(wǎng)絡(luò)背后股東分別是淘寶（中國(guó)）軟件有限公司、浙江天貓技術(shù)有限公司、阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)中國(guó)有限公司，各自持有公司57.59%、35.75%、6.66%的股份。
招股書顯示，2019年11月李洪文、李斌、天津源一、天津文迪共同簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，以李洪文或天津源一的意見為準(zhǔn)，天津文迪為天津源一的一致行動(dòng)人，李斌為李洪文的一致行動(dòng)人。
IPO前，天津源一直接及通過《一致行動(dòng)協(xié)議》間接控制公司合計(jì)38.53%股份的表決權(quán)，為公司的控股股東；李洪文通過天津源一、天津戒盈及《一致行動(dòng)協(xié)議》間接控制公司合計(jì)43.23%股份的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。
此外，前述天津文迪通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益5600萬(wàn)元，也就意味著李斌套現(xiàn)了3920萬(wàn)元。
行業(yè)向上，公司盈利能力向下
事實(shí)上，資本的青睞源于對(duì)愛迪特所處的口腔醫(yī)療市場(chǎng)潛力的看好。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2008年-2020年我國(guó)口腔醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從200億元增長(zhǎng)至1135億元，復(fù)合增速達(dá)15.73%，預(yù)計(jì)未來中國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模仍具有較高的增長(zhǎng)空間。
然而我國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模仍不敵發(fā)達(dá)國(guó)家。醫(yī)趨勢(shì)和國(guó)家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布報(bào)告中指出，2019年我國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模為1035億元，折合約159億美元。而歐洲、美國(guó)口腔市場(chǎng)規(guī)模分別約為700億美元、1200億美元。
同時(shí)，我國(guó)人均口腔消費(fèi)支出遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)水平。2020年美國(guó)、日本、韓國(guó)的人均口腔消費(fèi)均超過1500元人民幣，而我國(guó)人均口腔消費(fèi)僅為136元。
收入構(gòu)成來看，愛迪特的口腔修復(fù)材料主要以氧化鋯瓷塊為主，但是報(bào)告期內(nèi)（2018年-2021年前三季度）收入增幅并不大，公司增收主要在于口腔數(shù)字化設(shè)備的切削設(shè)備。
愛迪特的產(chǎn)品外銷至歐美、日韓等120余個(gè)國(guó)家及地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.19%、38.13%、36.08%和45.58%，因此也存在國(guó)際貿(mào)易、監(jiān)管政策、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，愛迪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為2.13億元、2.99億元、3.62億元、3.9億元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別約為4737.02萬(wàn)元、4858.33萬(wàn)元、4462.16萬(wàn)元、4040.84萬(wàn)元。
不難發(fā)現(xiàn)，公司營(yíng)收向好時(shí)，盈利能力卻在收窄。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率連年下滑，分別為56.80%、51.60%、42.81%和39.58%。而新三板掛牌期間，公司毛利率分別為59.24%、53.95%。
愛迪特毛利率下滑系兩方面原因，一是口腔修復(fù)材料中的氧化鋯瓷塊毛利率降幅較大，其毛利率由2019年的60.99%下滑至2021年前三季度的54.40%，同期平均單價(jià)由354.15元/塊下滑至296.22元/塊。
另一方面，報(bào)告期內(nèi)，公司口腔數(shù)字化設(shè)備毛利率也連年下滑，收入占比則明顯提升，分別為11.46%、17.44%、25.62%和33.59%，根源在于外采。
此外，報(bào)告期內(nèi)愛迪特的應(yīng)收賬款日漸高企，其賬面價(jià)值分別為3710.62萬(wàn)元、6629.23萬(wàn)元、1.14億元和1.76億元，占比分別為17.46%、22.16%、31.40%、45.21%，且截止于2021年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~報(bào)告期內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)值，為-5718.68萬(wàn)元。
本次IPO，愛迪特?cái)M募資9.55億元，2.35億元用于愛迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔 CAD/CAM 材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、2.64億元用于數(shù)字化口腔綜合服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、1.69億元用于愛迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-研發(fā)中試基地項(xiàng)目和2.87億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。