文 | 英才雜志 劉超然

物流板塊在近日發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》的頂層政策消息的刺激下逆市爆發(fā)，大漲超4%，新寧物流、中儲股份、嘉誠國際、三羊馬等超十股漲停。根據(jù)收盤后的數(shù)據(jù)來看，順豐控股、中儲股份、新寧物流等頭部個股都獲得了主力資金的凈流入。

政策端的正面刺激無疑為處于低迷的物流板塊注入一劑強(qiáng)心針。

國際化趨勢，物流板塊開啟內(nèi)卷模式

根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，交通運(yùn)輸板塊的市場表現(xiàn)一直都處于“沉寂”狀態(tài)，在2007年和2015年，兩次行業(yè)頂峰后，板塊進(jìn)入長達(dá)數(shù)年的盤整，除了在2019年有過一次大的波動后，基本沒有形成明顯走高的趨勢行情。

下表將交運(yùn)板塊與其他板塊進(jìn)行了橫向?qū)Ρ龋?021年全年，物流板塊的表現(xiàn)排在全行業(yè)的后50%，相比2021年火爆的資源類板塊確實(shí)相差很多。而且從近一年各種“黑天鵝”事件影響下，板塊呈現(xiàn)微漲的趨勢可以看出物流板塊當(dāng)前大概率已經(jīng)處在低位，下行空間相當(dāng)有限。而且從頂層政策刺激后，板塊在近兩周上漲超過6%，排在全板塊前三，上行概率不斷增加。

數(shù)據(jù)來源：choice

其實(shí)物流板塊的變局早就有所端倪。

隨著產(chǎn)業(yè)升級，供應(yīng)鏈成為各行業(yè)龍頭打造生態(tài)的核心環(huán)節(jié)，而物流倉儲板塊是供應(yīng)鏈的核心，也是最近幾年的熱門賽道。隨著物流板塊的發(fā)展，集中度增加將是大趨勢，近兩年的物流板塊也出現(xiàn)了很多大手筆的收并購，無論是對公司生態(tài)還是對行業(yè)本身而言，機(jī)會層出不窮的同時競爭也愈發(fā)激烈，行業(yè)“內(nèi)卷”程度在不斷加深。

近年物流行業(yè)的一二級市場交易都相當(dāng)活躍。最近的有3月份京東物流（02618.HK）斥資89.76億元收購德邦股份（603056.SH）部分股權(quán)；以及2月份，亞太地區(qū)不動產(chǎn)管理公司ESR完成一筆華東地區(qū)總面積逾55萬平方米物流的資產(chǎn)組合收購操作；稍遠(yuǎn)些的2021年2月，順豐控股（002352.SZ）146億元收購超51%的嘉里物流（00636.HK）股份；2021年7月，華貿(mào)物流（603128.SH）5.4億收購跨境電商物流公司佳成國際70%的股份，同年12月，極兔68億收購百世快遞的國內(nèi)業(yè)務(wù)。

其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，倉儲物流板塊的“內(nèi)卷”背后是行業(yè)正在從成長期逐漸向成熟期過渡，競爭局勢加劇、市場集中度增加是行業(yè)發(fā)展驅(qū)動下的必然結(jié)果，各大倉儲物流企業(yè)都開拓新的“疆土”。數(shù)據(jù)顯示，我國的外貿(mào)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，2022年，傳統(tǒng)貿(mào)易與電商貿(mào)易的比例從2018年的7：3逐漸接近1:1，其中跨境電商的增速最快，成為新的增長點(diǎn)，而且電商貿(mào)易所需的倉儲物流面積是傳統(tǒng)貿(mào)易的三倍以上，這意味著對倉儲物流的效率提出了更高的要求。

倉儲物流國際化或許會成為板塊下一個重要風(fēng)口。

盤點(diǎn)2021年國內(nèi)頭部物流上市公司

4月以來，國內(nèi)部分地區(qū)疫情復(fù)燃，導(dǎo)致多地物流出現(xiàn)階段性延緩甚至中斷，對倉儲物流板塊提出巨大挑戰(zhàn)。過去的3月，中國快遞發(fā)展指數(shù)同比下降7.1%，為251.1。發(fā)展規(guī)模指數(shù)、服務(wù)質(zhì)量指數(shù)、發(fā)展能力指數(shù)和發(fā)展趨勢指數(shù)都呈現(xiàn)下降趨勢，分別下降1.7%、8.6%、8.1%和39.1%，其中發(fā)展趨勢嚴(yán)重受阻。

近期政策連續(xù)輸出，側(cè)面體現(xiàn)了行業(yè)正在面臨的挑戰(zhàn)，這里對物流板塊中細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭進(jìn)行盤點(diǎn)梳理：

數(shù)據(jù)來源：choice

1. 綜合物流

中國外運(yùn)（601598.SH）：公司是招商局集團(tuán)旗下的物流運(yùn)營平臺，擁有全面的國內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，海外網(wǎng)絡(luò)已覆蓋40個國家和地區(qū)；物流業(yè)務(wù)包括水運(yùn)、陸運(yùn)、空運(yùn)、汽運(yùn)和多式聯(lián)運(yùn)五大通道。受益于2021年跨境貿(mào)易增長，海運(yùn)價格持續(xù)高位、航空運(yùn)力緊張等，公司2021年?duì)I收增長47.09%；歸母凈利增長34.82%，基石業(yè)務(wù)是貨運(yùn)代理及相關(guān)業(yè)務(wù)，占總收入70%以上。

2. 海運(yùn)物流

中遠(yuǎn)?？兀?01919.SH）：國內(nèi)海運(yùn)絕對龍頭，由于全球疫情，航運(yùn)價格大幅上漲，運(yùn)價指數(shù)不斷走高，受益于在近兩年航運(yùn)板塊的高景氣度，公司2021年歸母凈利潤893億，同比增長近900%，而2022年Q1歸母凈利潤高達(dá)276億，仍有78.6%的增長。按照一個月30天來計(jì)算，中遠(yuǎn)?？匾患径绕骄咳諆糍嵆?億元；經(jīng)營賺到的錢也直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流上，截至2021年末，中遠(yuǎn)海控的貨幣資金余額增長了237.41%，達(dá)到1783.28億元。

3. 電商物流

京東物流（02618.HK）：背靠京東，帶有電商供應(yīng)鏈屬性，與產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)系緊密，優(yōu)勢在于對互聯(lián)網(wǎng)滲透率較高的行業(yè)具有較強(qiáng)的深耕基礎(chǔ)，前置倉優(yōu)勢是京東物流的核心競爭力，公司凈利潤仍然虧損，但營收增長較大，2021年?duì)I收超千億，同比增長超過200%。

4. 快遞物流

順豐控股（002352.SZ）：國內(nèi)最大的綜合物流服務(wù)商，巔峰市值超6000億；公司通過收購嘉里物流，強(qiáng)化增速最快的國際業(yè)務(wù)板塊，目標(biāo)開拓跨境電商物流業(yè)務(wù)，2022年公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大幅增長，實(shí)現(xiàn)營收59.69億，同比增長了496%；未來國際化綜合物流服務(wù)是其主要發(fā)展方向，對標(biāo)UPS、聯(lián)邦快遞等國際巨頭。

中通快遞（02057.HK）：快遞市場份額第一，成本控制是公司的核心競爭力，使得公司保持較好的盈利能力，營收規(guī)模雖不是行業(yè)領(lǐng)先，但營業(yè)成本一直保持在低位，2021年公司毛利率居行業(yè)第一。

5. 大宗商品供應(yīng)鏈：

物產(chǎn)中大（600704.SH）與廈門象嶼（600057.SH）：國內(nèi)大宗商品物流的寡頭企業(yè)，2021年至今，由于疫情帶動的全球通脹，大宗商品價格波動較大，大漲大跌，供需出現(xiàn)旺季不旺，淡季失衡的情況。從業(yè)績看，物產(chǎn)中大營收增速快于廈門象嶼，雖然營收較大，但由于行業(yè)特點(diǎn)就是盈利能力較低，兩家公司的毛利率和凈利率均穩(wěn)定在2%和1%左右。相較于我國大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)市場規(guī)模較小，以物產(chǎn)中大、廈門象嶼等為代表的行業(yè)頭部企業(yè)市場占有率僅5%。

（以上不作為投資建議，僅為參考，風(fēng)險自擔(dān)）