文 | 藍鯨教育 張子悅

近日，中國高科發(fā)布2021年度報告，全年實現(xiàn)營收1.04億元，凈利潤1397萬元，同比減少24.92%。

比起業(yè)績，更值得關注的是，中國高科在財報中稱與英騰教育的股權糾紛仲裁案件調節(jié)成功。

這場糾紛開始于2017年，到如今終于落幕。自此之后，中國高科能撥開云霧見天日，守得云開見月明嗎？

股權糾紛及仲裁，一地雞毛

收購英騰教育，曾是中國高科布局職業(yè)教育的重要一子。

中國高科是名副其實地“含著金鑰匙出生”。1992年6月，由教育部牽頭、67所高校發(fā)起設立，早在1996年就登陸了上交所?？毓晒蓶|為北大方正集團，實控人為北京大學，最終控制人為教育部。

起初，中國高科主營房地產(chǎn)、倉儲物流、貿易業(yè)務等業(yè)務?；蛟S是在高校背景的影響下，2015年7月，中國高科宣布擬收購過來人(北京)教育科技有限公司，向慕課、求職等教育培訓業(yè)務發(fā)展，顯示出發(fā)力教育的意向。

2016年以來，在北大方正的操盤下，中國高科全面轉型教育，在職業(yè)教育領域進行了一系列布局。2017年6月30日，公司宣布收購英騰教育51%股份，希冀“發(fā)揮自身高校股東的科研優(yōu)勢，進一步推進教育戰(zhàn)略轉型落地，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結構”。

彼時，主營醫(yī)學在線教育的英騰剛剛在新三板掛牌一年，2017上半年，實現(xiàn)營收2475.3萬元，同比增長70%，凈利1056.9萬元，同比增長83.8%，展現(xiàn)出強勁的業(yè)績增長勢頭，是不少公司眼中的“香餑餑”。但恐怕中國高科也沒想到，費勁心思得來的“搖錢樹”，會將其拖入泥潭5年之久。

2017年12月，中國高科完成交割，正式取得英騰教育51%股份。在《股轉協(xié)議》約定條件達成的前提下，其本該以自有資金2億元繼續(xù)收購英騰教育剩余49%股份。但2020年1月，中國高科突然宣布終止收購英騰教育49%股份。公司稱，此前收到控股股東北大資產(chǎn)的通知，經(jīng)其研究決定，對中國高科英騰教育剩余49%股權收購事宜，不予辦理評估備案。

協(xié)商未果，2020年3月，英騰教育蘭濤等人就英騰教育原股份轉讓協(xié)議引起的爭議提出仲裁。4月，中國高科收到北京一中院作出的財產(chǎn)保全裁定，查封扣押凍結公司名下價值等額財產(chǎn)，部分銀行賬戶被凍結。而除了被仲裁， 2019年及2020年，公司因該案件累計計提預計負債2822.42萬元。

直到2021年12月，中國高科才與英騰教育原股東簽訂和解協(xié)議，公司約定支付英騰16%股份轉讓價款6530.95萬元，英騰教育則完成其股東名冊變更。貿仲委隨后作出撤案決定，公司因仲裁案件被凍結的銀行賬戶及資金解除凍結，中國高科也于2021年沖回此前計提的預計負債。目前，中國高科持有英騰教育67%股份，無需繼續(xù)收購其余股份。

2021年財報中稱，因英騰教育股權糾紛仲裁案雙方達成和解，相關被凍結資金解凍，累計收回現(xiàn)金3.44億元。由此，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈流入2.26億元，同比增加4.49億元。報告期內，英騰教育實現(xiàn)收益6388.75萬元，為總收益貢獻逾六成，并實現(xiàn)凈利718.1萬元。

歷時5年，中國高科總算從收購泥潭里爬了出來。那么，從此其就能卸下重擔，輕松前行嗎？

發(fā)展之路荊棘叢生

遺憾的是，從財報看，中國高科業(yè)務發(fā)展得并不十分穩(wěn)健。

自2018年營收同比大減62.75%以來，公司顯然還未恢復“元氣”。盡管2020年后，營收開始同比出現(xiàn)上漲，但是增長幅度始終有限。2021年的營收，甚至不如2017年水平的一半。

利潤同樣堪憂，除了2020年同比增長，近五年凈利潤均經(jīng)歷了不同程度的下滑，2019年甚至出現(xiàn)了7717.48萬元的虧損。2021年，公司實現(xiàn)凈利潤1397萬元，不到2017年凈利的三成。

作為營收主力軍的教育業(yè)務也有些低迷。2019年以來，教育業(yè)務收入沒有明顯的起色。2021年實現(xiàn)收入7082.72萬元，同比下降3.03%，這是近四年教育業(yè)務收入首次出現(xiàn)同比下降。

對于教育板塊收入下降的原因，財報稱因運營成本同比增加，使得本年度毛利有所下降。報告期內，教育板塊營業(yè)成本為1303.39萬元，同比大增161.94%。對此，公司給出的理由是“增加產(chǎn)教融合業(yè)務的師資投入導致營業(yè)成本增長”。

費用開支方面，2021年公司的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別為2779.18萬元、5351.88萬元、3670.18萬元，同比分別增長45.28%、2.9%、83.18%。其中，研發(fā)費用同比大幅增長尤為引人注目，公司稱主要是為開發(fā)新產(chǎn)品和服務，增加了研發(fā)人員及研發(fā)投入。

加大投入、增加運營支出，自然導致公司凈利承壓。財報稱“英騰教育加大研發(fā)投入，推進產(chǎn)品迭代和結構調整，推進業(yè)務形態(tài)和產(chǎn)品品類創(chuàng)新。產(chǎn)教融合方面，公司自主研發(fā)產(chǎn)品，并隨著業(yè)務規(guī)模擴大擴充專業(yè)教學運營團隊，運營支出也增加?！?/p>

拆分來看，教育板塊包括醫(yī)學在線教育業(yè)務和高等教育產(chǎn)教融合業(yè)務，其中英騰教育承擔著主要盈利任務。然而，盡管投入巨大，英騰教育的經(jīng)營卻沒有明顯起色，甚至還出現(xiàn)下滑。2021年，英騰教育實現(xiàn)收入6388.75萬元，同比下降10.28%，凈利潤718.1萬元，同比更是大減75.1%。

對于減少原因，財報稱“英騰教育核心產(chǎn)品考試寶典業(yè)務收入受考試報名時間及考試政策的影響較大。2021年醫(yī)學初中級職稱等考試時間提前，考生備考時間縮短，導致學員報名意愿下降；健康管理師考試培訓業(yè)務受政策影響2021 年大幅縮減。此外，其加大投入發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務尚未形成規(guī)模收入貢獻?！?/p>

主營業(yè)務收入受客觀環(huán)境影響較大，會帶來抗風險能力不足的擔憂?；蛟S是為了優(yōu)化產(chǎn)品結構，公司逐漸推進產(chǎn)教融合業(yè)務。2021年該板塊實現(xiàn)營收704.18萬元，同比增長281.49%，呈現(xiàn)出可喜的增勢。但相比醫(yī)學在線教育，其發(fā)展規(guī)模還十分有限，暫時無法成為第二業(yè)務曲線。

內生增長進展緩慢的同時，中國高科跨界并購眼光也并不優(yōu)秀，數(shù)次投資均以糾紛及仲裁收尾。2015年，中國高科與北大培生及韓國Iumsol簽約合作，發(fā)展針對全球市場的在線漢語教學平臺，公司支付北大培生預付款1500萬元。后其擬合資成立的項目公司未能如期注冊設立，經(jīng)過多次溝通要求北大培生返還預付款未果后，中國高科于2019年提交仲裁申請。

公司和“過來人”（后改名“高科慕課”）的投資進展同樣不順利。按照當時的約定，高科慕課若未能達到《投資協(xié)議》的業(yè)績目標，應承擔向投資方支付補償款的義務。2015年-2017年，高科慕課的收入和利潤均未達到約定的業(yè)績目標。多次溝通要求賠償未果，中國高科于2019年申請仲裁。

在此期間，還有總裁出走、方正系董事長辭職，高管流失讓其承擔了更多壓力。種種負擔下，中國高科發(fā)展地磕磕絆絆。

城頭變幻，是福是禍？

不過，形勢似乎已經(jīng)在好轉。

一方面，相關糾紛逐漸平息。除了和英騰原股東和解，2020年3月，中國高科在與北大培生業(yè)務合同爭議案獲勝，后者被裁決返還預付款1500萬元。5月，因北大培生未履行裁決，中國高科向法院申請強制執(zhí)行，并于12月收到法院扣劃的執(zhí)行款項3222.31元。次年1月，該執(zhí)行程序終結。財報披露“截至報告報出日，北大培生仍未支付剩余款項，預計款項收回困難?！?/p>

與高科慕課的糾紛方面，2019年12月，仲裁委作出《裁決書》，裁決張有明、王邁向公司支付3010萬元補償款及利息。2020年2月，中國高科向北京一中院提交強制執(zhí)行申請，年底執(zhí)行程序被法院終結。2021年1月，公司再次向北京一中院提交恢復執(zhí)行申請，目前后續(xù)執(zhí)行程序正在推進中。

盡管兩起糾紛案件中，中國高科都暫未收回應得款項，但都已有判決結果，執(zhí)行程序也在推進。重要的是，中國高科目前持有英騰教育67%股份，進一步增強了對子公司的控制力。而且，中國高科不再深陷前述股權糾紛及仲裁中。

另一方面，中國高科即將進入新階段。2021年報中，還披露了中國高科控股股東方正集團重整的具體情況。2021年1月，確定由中國平安、珠海華發(fā)、深圳特發(fā)集團組成的聯(lián)合體作為方正集團重整投資者。2021年10月，新方正集團及方正國際教育成立。根據(jù)重整計劃，方正國際教育將成為中國高科控股股東，中國平安將間接控制中國高科。

有觀點認為，中國平安及其他方正集團重整投資者，均具備深厚的資源優(yōu)勢和強大的資本實力。中國高科有望在業(yè)務協(xié)同、教育科技等方面借力新股東，打造價值增長的新引擎。其在財報也表示“2022年，在公司控股股東重整投資者的協(xié)同下，公司將解放思想、開闊思路，依托控股股東重整投資者豐富的產(chǎn)業(yè)資源和經(jīng)營管理理念，在新產(chǎn)業(yè)新業(yè)務拓展、資產(chǎn)優(yōu)化等方面聚力探索新格局?！?/p>

就中國高科自身業(yè)務而言，盡管英騰教育加大研發(fā)投入、擴大品牌宣傳力度讓其利潤端承壓，但在職業(yè)教育競爭日益激烈的情況下，英騰教育一邊提升現(xiàn)有醫(yī)學職稱考培業(yè)務在細分市場的占有率，一邊積極拓展其他職業(yè)教育領域的創(chuàng)新探索，將有助于其夯實競爭壁壘，為未來經(jīng)營和業(yè)績增長積聚勢能。

而且，職業(yè)教育賽道的政策利好疊加健康中國建設，醫(yī)學在線教育的市場前景良好。產(chǎn)教融合也得到政策支持。教育部2022年工作要點中，著重強調了增強職業(yè)教育適應性，深化產(chǎn)教融合、校企合作。中國高科的產(chǎn)教融合業(yè)務雖然還未形成規(guī)模收入，但增勢強勁，展現(xiàn)出較強的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

因此，對中國高科而言，雖然曾深陷收購泥潭，業(yè)績增長乏力，但其正在慢慢走出這些困境。若能抓住政策利好，發(fā)揮新股東協(xié)同效應，未來同樣會釋放積極信號。