文｜投資界-解碼LP

日前，深圳市龍華區(qū)國有資產監(jiān)督管理局印發(fā)《深圳市龍華區(qū)政府投資引導基金管理辦法》與《深圳市龍華區(qū)天使投資引導基金管理辦法》，在進一步規(guī)范龍華區(qū)政府投資引導基金的管理和運作的同時，擬設立首期規(guī)模為10億元人民幣的天使母基金。

據了解，龍華區(qū)天使母基金的管理費用最高可達3%，主要投向深圳市龍華區(qū)扶持和鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)、未來產業(yè)和重點發(fā)展的其他產業(yè)。主要為了發(fā)揮市場資源配置作用和財政資金引導放大作用，引導社會資本投向天使類項目，大力培育戰(zhàn)略性新興產業(yè)，促進產業(yè)轉型升級，助力打造數字龍華。

目前，“投早投小投科技”成為了主流趨勢。深圳、成都、青島、廣州、武漢等多地紛紛出臺政策鼓勵天使投資、設立天使母基金，各地早期投資蔚然成風。

龍華天使母基金：首期規(guī)模10億，管理費最高3%

具體而言，天使母基金由深圳市龍華區(qū)引導基金投資管理有限公司實繳出資設立，首期規(guī)模10億元人民幣，對外投資主體是深圳市龍華區(qū)天使投資引導基金有限公司，管理機構為龍華區(qū)屬國企深圳市龍華產業(yè)資本投資有限公司，管理費用最高可達3%。

母基金以與社會資本共同出資發(fā)起新設子基金為主，可采取設立直投子基金、直接投資及跟進投資等其他投資模式，投資總額不得超過天使母基金總規(guī)模的10%，并按照“政府引導、市場運作、杠桿放大、促進創(chuàng)新”的原則運行。

基金重點投向以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產業(yè)為主要投資方向的天使子基金，優(yōu)先遴選在數字經濟產業(yè)相關領域有投資布局經驗和計劃的子基金，大力培育新興企業(yè)。參股的子基金采取市場化機制運作，從子基金的具體要求來看，須符合下列條件：

（一）注冊區(qū)域：子基金注冊在深圳市龍華區(qū)；

（二）出資規(guī)模：子基金向天使母基金申請的出資比例原則上不超過子基金認繳出資總金額的40%且出資金額不超過1億元；深圳市內各層次、各級別的財政資金和國有成分資金出資總額占子基金認繳出資總額的比例不超過70%；

（三）存續(xù)期限：子基金存續(xù)期限原則上不超過10年；

（四）投資領域：主要投資于深圳市龍華區(qū)扶持和鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)、未來產業(yè)和重點發(fā)展的其他產業(yè)；

（五）投資地域：子基金投資于在龍華區(qū)注冊登記的企業(yè)和項目資金規(guī)模原則上不低于天使母基金對子基金出資額的1.5倍；

（六）投資標的：子基金須全部投向天使類項目（子基金后續(xù)追加投資的項目除外）；

（七）投資限額：除經子基金合伙人大會或股東大會審議通過外，子基金對單個項目的投資額原則上不超過子基金總規(guī)模的10%，投資的項目總數不低于15個；投資期內，子基金可對其已投項目進行追加投資，用于追加投資的額度不超過子基金總規(guī)模的30%，追加投資后單個項目累計投資不超過子基金總規(guī)模的20%；

（八）管理費用：子基金收取的管理費率每年最高不超過實繳金額的3%，且對天使母基金收取管理費的標準不得高于其他出資人；

（九）收益分配：子基金投資項目退出后，投資回收資金不得再用于對外投資，需及時按合伙協(xié)議（或公司章程）約定向投資人進行分配，分配采取整體“先回本后分利”方式。

與此同時，《深圳市龍華區(qū)政府投資引導基金管理辦法》進一步規(guī)范了龍華區(qū)政府投資引導基金的管理和運作，規(guī)定引導基金重點投向以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產業(yè)發(fā)展、城市基礎設施建設、民生事業(yè)發(fā)展為主要投資方向的子基金，以及配套國家級、省級、市級政府引導基金投資計劃，大力培育新興企業(yè)。

根據上述管理辦法，引導基金出資的子基金分為產業(yè)投資子基金和專項投資子基金。其中，產業(yè)投資子基金規(guī)模原則上不少于2億元人民幣，出資比例原則上不超過子基金認繳出資總額的25%，深圳市內各層次、各級別的財政資金和國有成分資金出資總額占子基金認繳出資總額的比例不超過70%。

此外，子基金存續(xù)期限原則上不超過10年（含延長期），投資于專業(yè)投資領域的資金額不低于子基金可投資金總額的60%；投資于在龍華區(qū)注冊登記的企業(yè)和項目資金規(guī)模原則上不低于引導基金對子基金出資額的1.5倍。

TMT天使基金正在消失，拯救早期投資

眼下，“投早投小投科技”成為趨勢。然而，科技項目門檻較高，投早投小意味著要更大的風險、更長的回報周期和更多不確定性，VC/PE常常避而遠之。因此，天使母基金顯得極為迫切，鼓勵天使投資迫在眉睫。

4月7日，深圳市地方金融監(jiān)督管理局印發(fā)《關于促進深圳風投創(chuàng)投持續(xù)高質量發(fā)展的若干措施》，提出支持股權投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加大對深圳市種子期、初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)的投資力度，激發(fā)天使投資活力，培育天使投資人、天使投資基金、天使+孵化等各類市場主體。

在具體的獎勵上，對投早投小投科技的創(chuàng)投機構“以獎代補”最高獎勵500萬元；對投資本市種子期、初創(chuàng)期科技創(chuàng)新企業(yè)2年以上的，按實際投資額的10%對其管理企業(yè)給予獎勵，每投資1家企業(yè)最高獎勵人民幣100萬元，累計獎勵不超過人民幣500萬元。

在扶持天使投資上，深圳率先成立100億天使母基金，開創(chuàng)了我國天使母基金先河。此后，各地紛紛借鑒跟進，一大批天使母基金涌現(xiàn)。

不久前，青島高新區(qū)宣布設立天使母基金。并在此前發(fā)布的參股子基金征集公告中提出，為鼓勵天使母基金的參股子基金更多投資于青島高新區(qū)的種子期、初創(chuàng)期項目，天使母基金設置回購、讓利和虧損承擔機制。

還有成都。今年3月，成都高新區(qū)宣布將設立總規(guī)模達100億元的天使母基金，首期出資15億元，管理費用最高為實繳規(guī)模的2.5%?；鹬攸c投向成都高新區(qū)扶持和鼓勵發(fā)展的“3+3”產業(yè)方向，即電子信息、生物醫(yī)藥、新經濟等三大主導產業(yè)以及先進制造、現(xiàn)代服務業(yè)、未來產業(yè)等。

而在江浙地區(qū)，2021年1月，蘇州市天使投資引導基金正式揭牌，規(guī)模60億；次月常州決定設立60億元天使投資母基金，并提出5年內市和轄市區(qū)、常州經開區(qū)兩級財政安排400億元資金，帶動各類社會資本形成總計2000億元規(guī)模；10月，無錫天使投資引導基金首次出臺管理辦法，給予整體最高40%的虧損容忍度。

2021年7月《廣州科技創(chuàng)新母基金管理辦法》出臺，規(guī)定母基金對天使類子基金的出資比例不超過子基金規(guī)模的50%。在返投及讓利上，要求母基金將天使類子基金投資于廣州地區(qū)項目所得的全部超額收益讓渡給予天使類子基金管理機構和其他出資人。

此外，武漢也正在發(fā)力。據了解，武漢將建立健全引導基金+天使投資的模式，聯(lián)合天使投資和社會資金設立總規(guī)模3000億元的產業(yè)投資基金，通過領投，跟投等方式強化對天使投資的定向支持。

清科研究中心數據顯示，2021年，早期投資基金共募集93支，金額達235.46億人民幣。早期投資市場的投資案例達1,857起，同比上升72.6%；投資總金額 229.47億元，同比上升86.4%。

數字背后是一場悄無聲息的洗牌。進入硬科技時代，一批老牌天使投資機構正在銷聲匿跡，另一批科技早期機構正在崛起。