記者 王玉
中美10年期國債收益率周一盤中出現(xiàn)倒掛，為2010年來首次。分析師指出，本輪中美國債利差倒掛，主要源于新冠疫情后兩國經(jīng)濟基本面及通脹預(yù)期的差異。
他們表示，當(dāng)前人民幣匯率較為堅挺，因此中美國債收益率暫時倒掛不會引起資本外流和匯率風(fēng)險，也難以對我國貨幣寬松形成明顯掣肘。
周一早盤，美國10年期國債收益率上行5.5個基點至2.7640%，中國10年期國債活躍券220003收益率報2.7525%。截至下午15:15，10年期中美利差已轉(zhuǎn)正，中國10年期國債收益率比美國同期限國債收益率高出6.2個基點。
在此之前，其他期限中美利差早已出現(xiàn)倒掛。3月25日，美國3年期國債收益率高出中國同期限國債收益率8個基點，這是自2009年6月以來首次倒掛；4月1日，2年期中美利差倒掛16個基點。
東方金誠國際信用評估有限公司分析師白雪對界面新聞表示，由于中債利率保持穩(wěn)定，中美利差出現(xiàn)倒掛的直接原因在于美債利率在政策加速收緊預(yù)期的催化下再次沖高，根本原因在于新冠疫情后中美兩國經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏與貨幣政策的分化。
“美聯(lián)儲3月貨幣政策會議紀(jì)要釋放的鷹派收緊信號，疊加上周發(fā)布的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)保持強勁，令市場對美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊的預(yù)期進一步升溫，從而推升10年期美債利率突破高位?！彼f。
上周三公布的美聯(lián)儲3月會議紀(jì)要顯示，在本次會議上，決策者認真考慮了加息50個基點的提議，同時也釋放出比市場預(yù)期更加鷹派的縮表信號。比如，最早將在5月開啟縮表，將在3個月或更長一些的時間內(nèi)將縮表規(guī)模增加至每月950億美元的上限，和上一輪縮表相比，本輪縮表上限規(guī)模幾乎翻倍，速度也明顯加快。
白雪進一步表示，本輪中美利差出現(xiàn)倒掛帶來的資本外流壓力可控。她指出，近期債市、股市資金出現(xiàn)凈流出，很大程度上是受地緣政治緊張局勢影響，國際資本普遍流出新興市場所致，不必從中美利差收窄角度過度解讀。
“展望未來，考慮到我國經(jīng)濟將保持中高速增長水平，金融市場會進一步對外開放，以及人民幣資產(chǎn)正在展現(xiàn)出一定避險屬性，在經(jīng)歷短期波動后，未來海外證券投資持續(xù)流入仍是大方向。”她說。
國泰君安證券首席宏觀分析師董琦也表示，雖然中美名義利差出現(xiàn)倒掛，但兩國實際利差仍然具有吸引力，對境外機構(gòu)而言，在中國通脹未明顯上行、而美國通脹居高不下的情況下，即便中美名義利差倒掛，外匯對沖后，中美實際利差仍厚。
國家統(tǒng)計局周一發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.5%，雖然創(chuàng)3個月新高，但依然徘徊在較低水平。與此同時，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期，美國3月CPI同比漲幅或達8.4%，較2月7.9%進一步上升。
“結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)通脹未明顯上行，且美國通脹居高不下的情況，中美利差收窄或暫時倒掛不會明顯掣肘國內(nèi)貨幣政策寬松，后續(xù)貨幣政策寬松仍有空間?！倍f。
“再往后，2023年，隨著（中美）通脹差彌合，若名義利差在（我國）降息后持續(xù)倒掛，實際利差也可能倒掛，匯率調(diào)整壓力將加大，屆時才會對國內(nèi)政策進一步產(chǎn)生掣肘?！彼a充道。
白雪表示，考慮到近期國內(nèi)疫情大幅反彈、房地產(chǎn)投資尚未企穩(wěn)這一背景下，國內(nèi)經(jīng)濟在短期內(nèi)尤其是二季度將面臨較大的下行壓力，寬信用的推進仍需寬貨幣“保駕護航”，央行進一步降準(zhǔn)降息的可能性較大，中債利率仍有一定的下行空間。
上海證券固定收益首席分析師鄭嘉偉也表達了相似觀點。他指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟進一步下行壓力較大，特別是疫情對餐飲、旅游、住宿、航空等領(lǐng)域市場主體沖擊很大，無風(fēng)險利率有進一步下行的需求。
“雖然受供應(yīng)鏈影響，蔬菜水果價格上漲帶動（3月）CPI重回1.5%，但2022年全年我國CPI依然將保持溫和。央行短期將會采用再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，長期也存在根據(jù)市場需求降息降準(zhǔn)，甚至通過LPR等形式下調(diào)存貸款利率?！彼f。
對于人民幣匯率，分析師表示，中美利差變化與人民幣對美元匯價波動之間的相關(guān)性很低，相比中美利差，我國出口形勢、中美關(guān)系對人民幣匯率更具影響力。因此，中美利差倒掛對人民幣匯率的影響較為有限。
董琦認為人民幣對美元匯率至多將貶值至6.6-6.8。白雪表示：“今年只要人民幣對美元貶值幅度控制在5%左右，國內(nèi)貨幣政策就有充分條件‘以我為主’。”