文|斑馬消費 任建新
知乎正加速回到港股上市，上周五已通過聆訊。
美股上市一周年，知乎遭遇到前所未有的內憂與外患：持續(xù)虧損且商業(yè)化探索進展緩慢，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管加深了中概股的尷尬處境。多重因素疊加，公司股價一度暴跌九成，市值遠低于Pro-IPO輪融資時的估值。
從一個小而美的慢公司，到現(xiàn)在不得不考慮用戶增長，以及老業(yè)務（廣告、會員）和新業(yè)務（內容商業(yè)化）如何平穩(wěn)運行。
作為中國最大的在線問答社區(qū)，知乎能否回答自己的問題？
小而美的慢公司
來自貴陽的80后小城青年周源，經(jīng)歷成都理工大學計算機系和東南大學軟件工程專業(yè)多年的學習后，最知名的一段工作履歷，是在《IT經(jīng)理世界》擔任記者。
后來，他離開媒體進入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，摸爬滾打多年，終于在2010年創(chuàng)立知識問答社區(qū)知乎。
他曾說，記者確實是能夠近距離觀察浪潮的人，而自己想成為的，是讓浪潮翻滾的人。
當時，百度早就上線了基于搜索的互動式知識問答分享平臺百度知道，大洋彼岸，專門做問答的社交網(wǎng)站Quora已經(jīng)得到了一級市場的認可。
知乎上線后，很快拿到了李開復的天使投資，又很快完成啟明創(chuàng)投主導的A輪融資。隨后幾年，賽富、今日資本等股權投資基金，騰訊、快手、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，爭相成為公司股東。
不過，即便有強勢資本加持，周源也選擇讓知乎成為一家小而美的慢公司。
到現(xiàn)在，知乎員工總數(shù)仍然只有2600多人，在積累數(shù)億用戶的互聯(lián)網(wǎng)平臺中，比較罕見。
慢，是因為知乎在發(fā)展過程中保持了相當程度的克制。運營初期采用邀請制，直到2013年才開放注冊，用戶量實現(xiàn)規(guī)模增長。2016年才開始接廣告，此后慢慢走上增長+商業(yè)化的雙軌路線。
公司名下沒有銀行借款。盡管未能實現(xiàn)業(yè)務盈利，但在一二級市場的融資，幫助知乎積累了累計超過80億元的現(xiàn)金、定期存款和短期投資。
這些個性化的色彩并未影響知乎的長期穩(wěn)定發(fā)展。通過“有獲得感的內容”，公司已成為中國最大的在線問答社區(qū)、中國排名前五的綜合在線內容社區(qū)，比肩抖音、快手和B站等。
2021年Q4，知乎的平均移動端月活躍用戶達9960萬，平均每月瀏覽人次5億，平均每月用戶互動3.9億次。
截至去年年底，知乎的內容創(chuàng)作者累計達到5500萬，累計貢獻4.2億條問答內容，涵蓋超過1000種垂直領域。
2021年3月底，知乎（ZH）登陸紐交所。不過，因多年虧損且商業(yè)化進展遲滯，公司上市當日破發(fā)。之后雖然股價略有上漲，最高市值逼近78億美元，但隨后便是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的持續(xù)大調整，市值曾一度縮水九成。
近期因港股上市落定，知乎股價略有回升，仍較最高點下降了八成以上，市值蒸發(fā)超過63億美元。
就是從準備上市開始，知乎變得和以前有些不一樣。
商業(yè)化道阻且長
沒有哪一家企業(yè)不想擁有完美的商業(yè)模式。即便沒有投資人的壓力，周源也不可能完全沒考慮過商業(yè)化的問題，畢竟，這是所有創(chuàng)業(yè)者的源動力。
無論是2016年開始的廣告業(yè)務，還是2019年推出的會員計劃，對于內容社區(qū)而言，都算是比較基礎的變現(xiàn)模式。
直到上市之前，知乎才終于尋求到一條相對確定的商業(yè)化路徑——內容商業(yè)化解決方案。這種在內容中植入品牌推廣甚至是購買鏈接的變現(xiàn)模式，吸引了大批消費類企業(yè)。
2019年-2021年，內容商業(yè)化解決方案板塊的收入分別為64.1萬元、1.36億元、9.74億元，在公司總收入中的占比從0.1%提升到32.9%，幫助公司實現(xiàn)營業(yè)收入三級跳，報告期內分別為6.71億元、13.52億元、29.59億元。
對于知乎來說，這種盈利模式，就像是B站的游戲、快手的直播電商一樣。
不過，從現(xiàn)在的業(yè)績表現(xiàn)來看，這項業(yè)務能否提高知乎的盈利能力，其實還有待觀察。
畢竟，隨著內容商業(yè)化解決方案業(yè)務的大力推動，公司毛利率隨即出現(xiàn)下滑，近3年分別為46.6%、56.0%及52.5%。
同時，內容商業(yè)化就意味著要與內容創(chuàng)作者分潤，隨之而來的內容及運營等成本上升，加劇了公司的虧損。2019年-2021年，知乎凈利潤分別為-10.04億元、-5.18億元、-12.99億元。
更為關鍵的是，在最核心的內容中，植入推廣內容，需要直面來自用戶端的壓力。如果知乎變身為隱藏版的什么值得買，還會有多少人為了獲取知識流連于此？
內容-用戶-收入，在遞進關系的正向循環(huán)中，才能保持相對均衡。三大因素都想要，便觸動了這不可能三角。
知乎的用戶天花板本來就低于其他內容平臺，現(xiàn)在，則切實現(xiàn)陷入增長瓶頸了。
從2019年Q1到2021年Q4，知乎的季度平均月活躍用戶，同比增速及環(huán)比增速均呈現(xiàn)下降的趨勢。去年四季度，月活1.033億，環(huán)比增長僅2.1%，為3年以來最低。
月活增速下滑，可能與公司銷售及營銷費用的投入下滑有關，但去年知乎的這項投放同比增長了122.5%。更有可能的原因，或許是公司內容的“異化”。
畢竟，知乎積累了中國互聯(lián)網(wǎng)層次最高的網(wǎng)友，對推廣內容的接受程度，可能低于抖音快手這類娛樂性內容平臺。