文|子彈財觀 黃燕華
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曾頭頂“全球家庭物聯(lián)網(wǎng)第一股”光環(huán)上市的云米科技（下稱云米），如今正面臨著業(yè)績增長疲軟、股價跌跌不休的考驗。
3月28日，云米披露了2021年第四季度及全年財務(wù)報告。財報顯示，云米2021年第四季度營收13.33億元，同比下降29.44%；凈利潤為2270萬元，同比大減79.48%。
全年業(yè)績方面，云米2021年營收約53.04億元，同比下降8.96%；凈利潤為8860.50萬元，同比下降48.88%。
財報還提到，云米預(yù)計2022年第一季度營收在6.80億元至7.30億元之間。值得注意的是，云米這一預(yù)計營收相較于其上年同期下滑幅度在41.88%至45.86%之間。
該消息一出，資本市場給出了最直接的反饋——截至美東時間3月28日收盤，云米股價報1.77美元/股，較上一個交易日下跌1.67%。
而在此后幾天，云米的股價依舊沒太大起色，截至美東時間4月8日收盤，云米股價報1.68美元/股，總市值為1.17億美元。
作為業(yè)內(nèi)率先舉起“全屋智能”發(fā)展旗幟的企業(yè)，云米為何會面臨業(yè)績負(fù)增長的狀況？在“去小米化”后，為何云米的發(fā)展與股價均不理想？云米科技創(chuàng)始人、CEO陳小平曾說自己的目標(biāo)是“三分天下有云米”，如今距離這個愿景還有多遠(yuǎn)？
01 云米的快速度
客觀來說，以凈水器起家的云米在整體發(fā)展上還是有可圈可點(diǎn)之處。
據(jù)「子彈財觀」了解，云米從廣東佛山成立到去美國納斯達(dá)克敲鐘，僅僅用了4年零4個月的時間（2014年5月至2018年9月），其上市當(dāng)日報收9.08美元/股，總市值為7.09億美元，成為繼華米科技之后第二家赴美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。
在快速上市的同時，云米的產(chǎn)品拓展速度也相當(dāng)快——如今其產(chǎn)品品類已多達(dá)60余種，擁有全行業(yè)目前最完整的“全家桶”產(chǎn)品線，大到電視、冰箱、洗衣機(jī)，小到掃地機(jī)器人、路由器以及各種智能小家電，云米都有涉及，主要就是圍繞家庭各個場景提供整套智能家電設(shè)備。
（圖 / 來自云米官方）
換言之，云米在成立近8年的時間里，平均每年拓展至少8條產(chǎn)品線。
此外，云米的線下拓展速度較快。目前，云米在全國已擁有2000多家線下場景體驗式門店，鋪設(shè)了3.8萬個售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，且在物流、安裝、售后等服務(wù)方面配備了19萬專業(yè)服務(wù)人員。
除了上述的發(fā)展速度較快以外，云米擁有至少兩種聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的家庭用戶比例也正在逐步提升。
根據(jù)云米往期財報，截至2020年3月31日，該公司擁有至少兩種聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的家庭用戶比例為18.4%，而截至2021年12月31日，這一數(shù)值被更新為21.5%，季平均增速為0.44%。
值得注意的是，擁有至少兩種聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的家庭用戶比例的不斷提升，意味著越來越多的家庭用戶在使用聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，這對聚焦于全屋智能領(lǐng)域的云米來說，無疑是在釋放利好信號。
通過梳理財報發(fā)現(xiàn)，云米的償債能力指標(biāo)一直處于較為健康的水平。據(jù)云米此前發(fā)布的財報顯示，最近9個財季，該公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為49.40%，處于公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率適宜水平（40-60%）。
事實(shí)上，云米在2014年成立后，背靠小米生態(tài)鏈體系逐漸發(fā)展壯大，最早通過生產(chǎn)小米凈水器等小家電打開市場，2016年便開始轉(zhuǎn)向全屋互聯(lián)網(wǎng)家電領(lǐng)域，并逐漸“去小米化”——公開數(shù)據(jù)顯示，2016年在云米的總營收中，來自小米銷售的收入占比為95.9%，到了2020年該收入占比下降至49.6%，可見云米對小米生態(tài)體系的依賴降低近半。
如今，云米的股價跌至2美元內(nèi)，雖受中概股普遍大跌的影響，但這在一定程度上表明資本市場對其缺乏投資信心，究其根本，除了云米在“去小米化”的過程中表現(xiàn)并不如預(yù)期，經(jīng)營數(shù)據(jù)乏力之外，或許也因其自身的發(fā)展存在一些問題。
02 連續(xù)3季營收負(fù)增長
財報顯示，云米的營收增速正不斷放緩。在2021財年里，云米除了2021財年Q1的營收增速達(dá)到64.02%，其他財季的這一數(shù)值均為負(fù)數(shù)，分別為-1.51%、-28.94%和-29.44%，負(fù)向增長速度較快。
至于云米的營收出現(xiàn)負(fù)增長的原因，大致有以下四點(diǎn)。
第一，云米的新增家庭用戶人數(shù)增長乏力。財報顯示，最近5個財季，云米的新增家庭用戶人數(shù)增速依次為-16.67%、0.00%、-40.00%、0.00%和-40.00%，呈現(xiàn)出“要么增長停滯，要么負(fù)向增長”的趨勢。
第二，云米降低自有品牌在小米渠道的比例。如大家所知，與大部分家電企業(yè)一樣，云米的銷售主要分為線上和線下。線上主要依靠有品、京東、天貓和蘇寧等第三方電商平臺，其中與小米的關(guān)系最為密切。而如上述所言，云米逐步縮減自有品牌在小米渠道的比例，在一定程度上，勢必會減少其產(chǎn)品的銷量，進(jìn)而影響營收的增長。
第三，云米凈水器的銷量出現(xiàn)下滑。凈水器算是云米的“拳頭產(chǎn)品”，最新財報顯示，其凈水器業(yè)務(wù)在2021年的收入為7.429億元，而2020年這一數(shù)據(jù)為8.833億元，下降了15.9%。
當(dāng)然，在凈水器銷量上走低的不止云米，還包括凈水器行業(yè)的其他玩家。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，我國凈水器銷量為646.9萬臺，同比下滑3.1%，預(yù)計2021年這一數(shù)值將被替換為928.6萬臺，同比減少8.7個百分點(diǎn)。
凈水器行業(yè)市場規(guī)模的萎縮也隨之而來，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014-2018年，中國凈水器行業(yè)的市場規(guī)模呈“逐年上升”的態(tài)勢，而從2019年開始，中國凈水器行業(yè)的市場規(guī)模便連年下滑，已由2018年的316.9億元降至2021年的227.4億元，縮水近百億元。
第四，云米的小家電銷量遭遇下滑。最新財報顯示，云米“小家電及其他”業(yè)務(wù)在2021年的收入為7.929億元，而2020年這一數(shù)據(jù)為8.877億元，下降了10.7%。
當(dāng)然，小家電業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的狀況不止發(fā)生在云米身上，很多同行也有相似境遇。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，廚房類小家電共計12個品類，2021年零售額為514億元，同比減少14.1%。而且，2021年前三季度，13種廚房小家電中，有11種銷售額同比下滑。
此外，云米的掃地機(jī)器人銷量也出現(xiàn)了滑坡，而這也是行業(yè)發(fā)展的縮影——據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年掃地機(jī)器人線上銷量同比下滑10.7%，到了2022年1月，掃地機(jī)器人線上銷量為29.4萬臺，同比下降了24.8%。
事實(shí)上，云米營收失速與反復(fù)無常的疫情有關(guān)。在疫情沖擊之下，一方面，消費(fèi)者普遍會選擇減少外出，且消費(fèi)需求會趨于更加理性；另一方面，擁有線下門店的企業(yè)會被迫選擇關(guān)停一些門店來自救。而這些無疑都會影響到云米的創(chuàng)收。
「子彈財觀」注意到，云米營收增速乏力或許還跟口碑信譽(yù)下滑有關(guān)。在黑貓投訴平臺上，涉及云米的投訴合計高達(dá)907條，而網(wǎng)友們對云米的投訴主要為產(chǎn)品質(zhì)量差、服務(wù)態(tài)度差、三包不到位以及不發(fā)貨等。
由此可見，云米在不斷研發(fā)智能家居新品的同時，還應(yīng)多注重產(chǎn)品質(zhì)量及服務(wù)問題，否則即便推出如全家桶般的全屋智能解決方案“1=N44”，也比較難收獲絕大部分用戶的認(rèn)可或好評。
03 股價已跌超九成
從云米的財報來看，陷入“增長失速”困境的不止?fàn)I收，還包括云米的毛利潤。
根據(jù)已公開的財報，最近4個財季，云米的毛利潤增速分別為84.09%、46.01%、-5.72%和-23.05%，呈逐季遞減之勢。
另值得注意，在過去的4個財季里，云米的毛利率一直偏低，最小為21.10%，最大不超過26%。
究其背后原因，「子彈財觀」認(rèn)為不外乎三點(diǎn)：其一，云米增加了研發(fā)開支。據(jù)云米此前披露的財報顯示，最近4個財季，該公司的研發(fā)費(fèi)用均同比正增長，平均增速達(dá)到20.18%。
其二，云米的營銷費(fèi)用總體攀升。根據(jù)財報，在過去的4個財季里，云米的營銷費(fèi)用除了2021財年Q4同比微降1.20%，其他財季均同比正增長，平均增速高達(dá)40.63%。
其三，云米增加了管理費(fèi)用。根據(jù)云米往期財報，最近4個財季，該公司的管理費(fèi)用均同比正增長，平均增速達(dá)到47.47%。
而云米毛利潤增長失速，直接影響了其凈利潤的表現(xiàn)。
據(jù)云米此前發(fā)布的財報顯示，在過去的3個財季里，除了2021財年Q2，其他財季公司的凈利潤增速均為負(fù)值，分別為-183.95%和-79.48%。
而且，最近3個財季，云米的凈利率都處于極低的水平，最高不足3%，最低下探至-2.74%。
不僅如此，云米也陷入了現(xiàn)金流吃緊的尷尬境地。
云米財報披露的信息顯示，截至2021年3月31日，該公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為9.06億元。僅時隔9個月后，云米的這一數(shù)值便被更新為5.87億元，縮水了35.21%。
受上述經(jīng)營數(shù)據(jù)的影響，云米的股價呈現(xiàn)出“跌跌不休”的狀態(tài)。
公開信息顯示，截至美東時間4月8日收盤，云米股價報1.68美元/股，總市值為1.17億美元，相較2021年2月的高位18.99美元/股已跌超九成，高達(dá)91.15%。
除了前文提到的云米總體業(yè)績表現(xiàn)欠佳外，還有兩個重要原因或影響了其股價走勢。
一是該公司的高管相繼出走。據(jù)「子彈財觀」了解，早在2019年，時任副總裁的鄒洛從云米高管團(tuán)隊中退出；在2020年Q3財報披露時，云米又宣告了公司CFO蔣順離職。天眼查信息顯示，除了董事，云米高管團(tuán)隊只剩下創(chuàng)始人陳小平一名核心高管，而這不免會讓外界擔(dān)心這是公司發(fā)展不利的問題。
二是云米所處的美股市場環(huán)境動蕩。眾所周知，在中美博弈的大背景下，中概股在美國股市普遍遭遇“冷落”，股價長期處于低迷狀態(tài)，而云米股價也被這一頹勢所影響。
04 結(jié)語
雖說過去的云米已向外界充分展現(xiàn)了其不俗的產(chǎn)品擴(kuò)充和線下拓展等能力，但其在“去小米化”后面臨了更多挑戰(zhàn)，包括用戶口碑危機(jī)，資本市場的不買賬，以及當(dāng)前遭遇的業(yè)績增長疲軟、現(xiàn)金流異常吃緊的艱難局面。
對于云米及其創(chuàng)始人陳小平而言，或許只有用心挖掘用戶需求并打磨好產(chǎn)品，服務(wù)好用戶，改善好財務(wù)狀況，同時提升抗風(fēng)險能力，才有把握在海爾、美的、華為、蘋果等巨頭都已入局的全屋智能市場中真正站穩(wěn)腳跟。