文｜紅周刊 張桔

Wind對(duì)基金年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，若按持股總市值來(lái)排名，則貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代毫無(wú)懸念地高居前兩位。但若按照半年持股變動(dòng)來(lái)看，則是中國(guó)電力、保利發(fā)展、三峽能源、華能國(guó)際、中國(guó)核電等排在前列，顯示公募基金在下半年大幅加倉(cāng)這些標(biāo)的。

今年第一季度，市場(chǎng)驟變讓公募基金排名發(fā)生天翻地覆的變化，萬(wàn)家和財(cái)通兩家上海灘較為低調(diào)的公募基金公司成為最大贏家，特別是憑借著重倉(cāng)地產(chǎn)和煤炭股，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略首季凈值增長(zhǎng)率超30%強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，相反中郵健康文娛則單季跌幅接近30%墊底主動(dòng)權(quán)益。

曾經(jīng)抱團(tuán)白酒、醫(yī)藥、新能源的趨勢(shì)性思路不再靈光，實(shí)際上在賽道股首季遭遇殺估值大幅回調(diào)后，市場(chǎng)的風(fēng)格逐漸向低估、藍(lán)籌的風(fēng)格傾斜，輪動(dòng)的格局下公募的收益和排名也是重新洗牌。但是并非所有的基金經(jīng)理都手足無(wú)措，基金年報(bào)所揭示的隱形重倉(cāng)股和獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股顯示，還是有多位基金經(jīng)理未雨綢繆布局了非抱團(tuán)因子，或?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變留伏筆。

“年報(bào)披露的11至20大持股，并剔除重倉(cāng)股持有市值前100名的股票統(tǒng)計(jì)，公募基金第一大隱形重倉(cāng)股為璞泰來(lái)，共位列141只基金的11至20大持股，合計(jì)持有58億元。若按持有基金數(shù)來(lái)算，卓勝微是最多的，有182家公募基金持有。從行業(yè)分布看，公募基金隱形重倉(cāng)股重點(diǎn)布局了高端制造企業(yè)。屬于材料和工業(yè)行業(yè)的企業(yè)達(dá)9家。相比重點(diǎn)布局大消費(fèi)的基金重倉(cāng)股，隱形重倉(cāng)股更偏向于配置具有科技實(shí)力的企業(yè)?！睈?ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正表示。

整體來(lái)看，已經(jīng)有基金經(jīng)理提前在穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)受益領(lǐng)域和估值處于低位的相關(guān)品種中布局。例如數(shù)據(jù)顯示，2021年末，公募基金配置房地產(chǎn)行業(yè)的市值從二季度末的685.27億元增至1098.14億元；建筑業(yè)則從251.28億元增至516.18億元?？梢?jiàn)，早在去年下半年公募基金就已經(jīng)加倉(cāng)房地產(chǎn)、基建行業(yè)。

萬(wàn)家黃海青睞地產(chǎn)、煤炭，財(cái)通金梓才首推畜牧養(yǎng)殖

2022年首季的公募排名爭(zhēng)奪告終，萬(wàn)家和財(cái)通的起跑領(lǐng)先看似偶然，但從后視鏡的角度審視年報(bào)時(shí)的全盤(pán)持股，就會(huì)發(fā)現(xiàn)四季度末的持倉(cāng)已經(jīng)契合了今年一季度二級(jí)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

首先看萬(wàn)家基金，雖然黃興亮2019年因重倉(cāng)半導(dǎo)體而成名，但是該公司一直有重倉(cāng)地產(chǎn)股的傳統(tǒng)，從李文賓到莫海波再到如今的黃海，地產(chǎn)股一直在重倉(cāng)組合中占據(jù)相當(dāng)?shù)谋戎?，黃海的變化在于形成了“地產(chǎn)+煤炭”的格局。從暫居首位的宏觀擇時(shí)多策略來(lái)看，去年四季度末的全部持股僅為18只，從11到18位的隱形重倉(cāng)來(lái)看，除去地產(chǎn)股華僑城外，更多還是煤炭板塊的公司，包括了山西焦煤、陜西煤業(yè)、中煤能源和潞安環(huán)能，另外三只占比在約0.1%的股票應(yīng)是打新所得。

基金經(jīng)理黃海在年報(bào)中闡述其思路：“在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率偏低的背景下，低估值和穩(wěn)定分紅的公司會(huì)是經(jīng)濟(jì)下行期的稀缺資產(chǎn)，我們將積極挖掘和把握過(guò)去被低估的價(jià)值藍(lán)籌股，實(shí)現(xiàn)凈值的穩(wěn)健增長(zhǎng)。行業(yè)配置方面，繼續(xù)堅(jiān)定看好能源（煤炭）、穩(wěn)增長(zhǎng)政策受益板塊房地產(chǎn)?！?/p>

不過(guò)對(duì)比看萬(wàn)家精選和萬(wàn)家新利，記者發(fā)現(xiàn)雖然大方向重倉(cāng)地產(chǎn)和煤炭相同，但具體還是有幾點(diǎn)細(xì)微的差別：首先，這兩只基金都持有了一定比例的淮北礦業(yè)，該股從去年12月以來(lái)震蕩走高，在去年年報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收650.38億元的基礎(chǔ)上，今年第一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約35%；其次，萬(wàn)家精選還持有了一定比例的房地產(chǎn)股票招商積余，該股上月走勢(shì)深V，隨房地產(chǎn)板塊而直線沖高。從上市公司年報(bào)的十大流通股股東來(lái)看，記者發(fā)現(xiàn)僅有三只公募上榜，且它們分別為新進(jìn)、減少和不變，體現(xiàn)思路不統(tǒng)一的同時(shí)也說(shuō)明其并非公募抱團(tuán)品種。

對(duì)比來(lái)看，收益同樣起跑領(lǐng)先的財(cái)通系基金，背后的推手在于豬肉為首的畜牧養(yǎng)殖賽道助力，而它們的基金經(jīng)理中都有金梓才的名字出現(xiàn)。從十大重倉(cāng)股來(lái)看，他將化工等順周期行業(yè)轉(zhuǎn)換成畜牧養(yǎng)殖的農(nóng)業(yè)股。

再?gòu)哪陥?bào)披露的全部持股名單看，以財(cái)通智慧成長(zhǎng)為例，不統(tǒng)計(jì)持倉(cāng)占比1%以下標(biāo)的話，記者發(fā)現(xiàn)隱形重倉(cāng)股還包括了南方航空、芯朋微、華統(tǒng)股份、首旅酒店、國(guó)聯(lián)證券、涪陵榨菜、巨星農(nóng)牧，可以看出其中多為后疫情時(shí)代盈利邊際改善的相關(guān)板塊?；鸾?jīng)理指出：“四季度大幅增配了農(nóng)林牧漁行業(yè)，小幅增配了航空、酒店、食品等行業(yè)?？梢钥吹?，這樣的持倉(cāng)調(diào)整動(dòng)作較大，增配的幾個(gè)行業(yè)代表了我們2022年較為看好的各個(gè)行業(yè)?！?/p>

客觀來(lái)看，上述隱形重倉(cāng)股的表現(xiàn)并不如十大重倉(cāng)股亮眼，這里面有疫情新一輪影響的因素，也有諸如航空股虧損和突發(fā)事件影響的因素，或許這也是財(cái)通幾只基金落后于萬(wàn)家系基金的原因。當(dāng)然金梓才在管基金也并非全部順風(fēng)順?biāo)?，他與人合管的財(cái)通集成電路今年表現(xiàn)不佳，但背后的原因主要還是和主題基金的限制有關(guān)，其重倉(cāng)的半導(dǎo)體芯片個(gè)股年內(nèi)遭遇殺估值。

令人迷惑的是，隱形重倉(cāng)股中同樣來(lái)自畜牧養(yǎng)殖的巨星農(nóng)牧雖然大多登榜完整持股名單，但卻未能進(jìn)入任一基金的十大重倉(cāng)。從上市公司年報(bào)十大流通股股東來(lái)看，三季度還沒(méi)有一只公募進(jìn)入的名單四季度發(fā)生改變，金梓才管理的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量的六只公募集體進(jìn)入，該股似搖身變?yōu)樾碌谋F(tuán)股票。究其原因，上市公司2020年7月因收購(gòu)轉(zhuǎn)型這一賽道而瘋狂擴(kuò)張，2021年更是實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利翻番。但其發(fā)展思路與傳統(tǒng)的牧原、新希望等并不相同。

?二級(jí)市場(chǎng)低估、價(jià)值風(fēng)格崛起，代表人物腰部股與重倉(cāng)股思路較一致

今年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的公募前瞻性調(diào)倉(cāng)布局或踩準(zhǔn)行情，而首季二級(jí)市場(chǎng)整體的風(fēng)口逐漸轉(zhuǎn)向低估、價(jià)值，這也導(dǎo)致長(zhǎng)期堅(jiān)持這類風(fēng)格的基金經(jīng)理和產(chǎn)品關(guān)注度提升。

首先是低估價(jià)值派的領(lǐng)軍者曹名長(zhǎng)，他目前在管的基金包括了中歐恒利、成長(zhǎng)優(yōu)選、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和潛力價(jià)值。目前年內(nèi)表現(xiàn)最好的基金是中歐恒利，從年報(bào)曝光的腰部持股（統(tǒng)計(jì)占比大于等于2%）來(lái)看，曹名長(zhǎng)內(nèi)地部分選擇了曲美家居、富奧股份、吉比特、兔寶寶。業(yè)績(jī)緊隨其后的是中歐成長(zhǎng)優(yōu)選，年報(bào)所曝光的腰部持股包括了淮北礦業(yè)、招商蛇口、三人行、曲美家居、萬(wàn)科、天山、新城、兔寶寶，清晰可見(jiàn)其中多數(shù)為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票，交集的標(biāo)的則是曲美家居和兔寶寶，這兩家公司都在去年四季度表現(xiàn)出色，但今年一季度走勢(shì)相對(duì)疲軟。

值得注意的是，從兩家公司財(cái)報(bào)十大流通股股東看，還算不上被公募抱團(tuán)股。曲美家居目前還未披露正式年報(bào)，從此前預(yù)報(bào)來(lái)看其扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)150%，且最新公告顯示今年頭兩月?tīng)I(yíng)收和凈利維持高增勢(shì)頭，巧合的是公司三季報(bào)十大流通股股東中的全部?jī)芍恍逻M(jìn)公募，也是來(lái)自于中歐基金。情況類似的是兔寶寶，三季度末十大流通股股東中僅有上投摩根的兩只產(chǎn)品。

實(shí)際上曹名長(zhǎng)的四只基金均非其一人獨(dú)管，其中價(jià)值發(fā)現(xiàn)是三人合管，另三只都是由曹名長(zhǎng)和沈悅所搭檔。從價(jià)值發(fā)現(xiàn)和潛力價(jià)值的腰部股來(lái)看，較為少見(jiàn)的公司是海利得和華陽(yáng)國(guó)際，前者屬于化纖制造的子行業(yè)，后者則是來(lái)自于建筑設(shè)計(jì)。從上月曹名長(zhǎng)接受《紅周刊》記者專訪時(shí)的表述來(lái)看，他認(rèn)為當(dāng)前是業(yè)績(jī)和估值雙低的布局良機(jī)，選股上不會(huì)特意區(qū)分價(jià)值和成長(zhǎng)，只不過(guò)在不熟的成長(zhǎng)行業(yè)選股時(shí)會(huì)尋求較高的安全邊際。

同樣是在管四只產(chǎn)品，丘棟榮今年的業(yè)績(jī)明顯更勝曹名長(zhǎng)一籌。但是從四只產(chǎn)品持倉(cāng)一定比例的隱形重倉(cāng)股來(lái)看，他的思路較為分散，選中的股票來(lái)自于多個(gè)細(xì)分行業(yè)，比如價(jià)值領(lǐng)航隱形兼獨(dú)門(mén)重倉(cāng)永新股份，該股是塑料軟包裝細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，不過(guò)占比僅為1個(gè)點(diǎn)。從占比超過(guò)2個(gè)點(diǎn)的隱形重倉(cāng)來(lái)看，相對(duì)還是大金融類的股票稍微占優(yōu)，大致包括了中國(guó)太保、蘇農(nóng)銀行、無(wú)錫銀行、成都銀行等。

除去兩位低估名將外，此前因風(fēng)格漂移押寶金融或地產(chǎn)的公募產(chǎn)品也迎來(lái)了正名的機(jī)會(huì)，最為典型的就是金信智能中國(guó)2025，該基金長(zhǎng)期重倉(cāng)銀行股。最新的年報(bào)顯示，其不僅是十大重倉(cāng)股中有八只銀行股在列，而且在腰部股票名單中，記者發(fā)現(xiàn)持股超過(guò)1.5%的也幾乎全部是銀行，具體包括了交行、江蘇銀行、貴陽(yáng)銀行、鄭州銀行、平安銀行、中國(guó)銀行、華夏銀行，特別是其中的地方城商行幾乎均非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)關(guān)注的標(biāo)的，但是銀行股整體表現(xiàn)年內(nèi)抗跌，例如江蘇銀行首季逆市上漲超20%。

小爆款隱形重倉(cāng)股藏玄機(jī)，腰部股非抱團(tuán)標(biāo)的現(xiàn)基金經(jīng)理思路變化

當(dāng)然，盡管年內(nèi)一眾頂流基金經(jīng)理業(yè)績(jī)欠佳，但是他們的持倉(cāng)還是頗受人關(guān)注。不過(guò)受制于規(guī)模的束縛，即便是腰部股票也很難有意外之喜，因此《紅周刊》把統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)放在了50億~100億之間的小爆款產(chǎn)品上。

Wind顯示，截至清明節(jié)前收盤(pán)，剔除成立時(shí)間不長(zhǎng)的新基金，這一區(qū)間偏股主動(dòng)型基金年內(nèi)跌幅不到10%的基金并不多，大致包括了華夏回報(bào)、廣發(fā)穩(wěn)健回報(bào)、鵬華品質(zhì)優(yōu)選、工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，其中表現(xiàn)最抗跌的是工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，目前年內(nèi)跌幅不到5個(gè)點(diǎn)。

從基金年報(bào)的隱形重倉(cāng)股來(lái)看，恰好從11位到第20位的持倉(cāng)占比卡在1.5%以上。在這腰部的10只股票名單中，雖也有老窖、五糧液、東方財(cái)富這類機(jī)構(gòu)抱團(tuán)藍(lán)籌，但同時(shí)也有長(zhǎng)陽(yáng)科技、景津裝備、浙礦股份這類非抱團(tuán)因子。比如生產(chǎn)特種功能膜的科創(chuàng)板公司長(zhǎng)陽(yáng)科技，年報(bào)顯示雖每股凈利潤(rùn)略有下降，但公司的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比都有超過(guò)10%以上的增長(zhǎng)。不過(guò)該股首季大幅回調(diào)超40%，對(duì)比3月15日披露的十大流通股股東和去年年末對(duì)比，工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)持倉(cāng)略有減少，但是譚麗所管的嘉實(shí)價(jià)值發(fā)現(xiàn)三個(gè)月卻逆向殺入其中，排到10大流通股股東的第十位。

而上述提到的同公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)和價(jià)值長(zhǎng)青同樣是由她所管理的，從它們的隱形重倉(cāng)股來(lái)看,其中最主要的非抱團(tuán)標(biāo)的就是海洋王，這家從事照明設(shè)備一條龍的公司似乎此前較少被機(jī)構(gòu)所特別關(guān)注，此前的十大流通股股東中較少公募的身影，但在去年三季度卻一舉出現(xiàn)了三只嘉實(shí)的產(chǎn)品，且它們都是由譚麗所管理的。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，在此前實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)季度上漲后，今年第一季度其回調(diào)也不到10%。

此外，華夏回報(bào)僅有的兩只超1%的隱形重倉(cāng)股亦引人注目，它們分別是國(guó)聯(lián)股份和昌紅科技。前者主營(yíng)B2B電子商務(wù)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，從十大流通股股東看，其從去年一季度就被廣發(fā)和交銀的多只基金開(kāi)始抱團(tuán)持股。而后者主要是做國(guó)內(nèi)的精密注塑模具，或許是其醫(yī)用前景被廣泛看好，記者注意到去年三季報(bào)時(shí)，工銀瑞信的兩只醫(yī)藥主題公募聯(lián)手華夏回報(bào)，一同新進(jìn)十大流通股股東的行列之中。

351只標(biāo)的成基金公司“獨(dú)門(mén)重倉(cāng)”，一家公司旗下多產(chǎn)品青睞股值得關(guān)注

《紅周刊》用Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這其中被指數(shù)基金和量化基金成獨(dú)門(mén)的情況占據(jù)相當(dāng)比重。剔除這類公司的話，部分被一家公司旗下多只基金持有的標(biāo)的值得關(guān)注，或許它們?cè)诮衲暧懈罂赡艹蔀楣贾貍}(cāng)，但其中也有讓人質(zhì)疑的標(biāo)的。

朱雀基金旗下的7只基金在去年下半年建倉(cāng)*ST海醫(yī)，且其中兩只買入超過(guò)1000萬(wàn)股。該股去年下半年上漲26.39%，機(jī)構(gòu)介入或許與重組、保殼之類的預(yù)期有關(guān)，但是今年迄今股價(jià)的跌幅已經(jīng)達(dá)到40%一線，并且公司公告表示股票可能被終止上市。

對(duì)比來(lái)看，更多的同系獨(dú)門(mén)股還是體現(xiàn)了基金公司的整體看好，盡管今年的行情整體不濟(jì)尚未體現(xiàn)出來(lái)。比如4只中銀系基金持有的東宏股份，該公司是一家主營(yíng)智能管道系統(tǒng)的高新技術(shù)公司，業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)去年盈利約1.25億元略低于預(yù)期，不過(guò)該股今年在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)較為抗跌，目前上漲約7.5%。而持有該股的中銀系基金中，有三只都是基金經(jīng)理王睿所管理的，相關(guān)公募產(chǎn)品今年表現(xiàn)尚可，組合凈值回撤迄今在10%左右。

而恒越基金同樣有4只產(chǎn)品獨(dú)門(mén)持有一家上市公司，這就是位于廣東主營(yíng)皮具產(chǎn)品的上市公司萬(wàn)里馬，其公司的皮具品牌在國(guó)內(nèi)已經(jīng)小有名氣。從此前的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，公司去年凈利潤(rùn)虧損約1個(gè)億到1.3億，背后的原因主要還是與疫情對(duì)皮具銷售帶來(lái)的影響有關(guān)。不過(guò),從該公司近期發(fā)行的定增方案來(lái)看，其正在籌劃布局軍工產(chǎn)業(yè)，未來(lái)或主要在防彈衣、防彈頭盔等單兵防護(hù)裝備領(lǐng)域進(jìn)行布局，這或許能吸引更多公募基金的關(guān)注。

有趣的是，創(chuàng)業(yè)板公司科新機(jī)電不僅是公募獨(dú)門(mén)股，同時(shí)還可能是私募獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股。從上市公司年報(bào)十大流通股股東看，私募上海稻灃旗下的五只基金均榜上有名。而從公募年報(bào)來(lái)看，中信建投基金的三只產(chǎn)品亦在去年四季度末持有該股?？菩聶C(jī)電節(jié)后披露了2021年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利同比都實(shí)現(xiàn)了至少15%的增長(zhǎng)，同時(shí)公司預(yù)計(jì)一季度盈利大約3500萬(wàn)元。從基本面看，公司主要生產(chǎn)非標(biāo)壓力容器過(guò)程裝備等，去年在手訂單充沛保證了效益。

整體來(lái)看，記者發(fā)現(xiàn)確實(shí)有個(gè)別公募獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股去年12月以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)過(guò)大盤(pán)，比如銀河文體娛樂(lè)基金持有的宣亞國(guó)際，該公司是一家主營(yíng)為客戶營(yíng)銷服務(wù)度身定制方案的公司，也就是通常所說(shuō)的公關(guān)。但是，其在股市上近期走勢(shì)逆天，背后的原因是與元宇宙概念扯上了關(guān)系，去年全年的漲幅接近40%，目前今年也有微漲，業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示公司扭虧為盈。