記者｜梁怡
中國最大的醫(yī)療衛(wèi)生人員在線平臺——華醫(yī)網(wǎng)（全稱：華醫(yī)網(wǎng)科技股份有限公司）日前遞交港股招股書，美銀證券和海通國際為聯(lián)席保薦人。
華醫(yī)網(wǎng)是連接醫(yī)療衛(wèi)生人員、患者、公眾、醫(yī)藥及醫(yī)療設備公司的平臺，主要向醫(yī)療衛(wèi)生人員提供數(shù)字醫(yī)學教育解決方案，向患者及公眾提供數(shù)字健康服務解決方案，以及向醫(yī)藥及醫(yī)療設備公司提供數(shù)字醫(yī)療營銷解決方案。
華醫(yī)網(wǎng)近7成收入來自數(shù)字醫(yī)學教育解決方案，主要對醫(yī)療衛(wèi)生人員提供繼續(xù)教育課程培訓，但存在用戶付費率、人均付費金額較低的問題。同時，公司還面臨著數(shù)字醫(yī)學教育市場競爭激烈的挑戰(zhàn)。
華醫(yī)網(wǎng)目前用戶規(guī)模超1000萬，值得一提的是，作為互聯(lián)網(wǎng)大平臺，公司對用戶的數(shù)據(jù)、隱私是否有足夠安全保障？作為醫(yī)衛(wèi)平臺，公司從事的各方面業(yè)務無疑也將面臨更嚴格的監(jiān)管。
用戶付費率、人均付費金額較低
華醫(yī)網(wǎng)成立于2008年，目前王昆持股9.04%，擔任公司執(zhí)行董事、董事長兼行政總裁，陳元鴻持股12.74%，擔任公司執(zhí)行董事、副董事長兼資深副總裁，兩人已簽署一致行動協(xié)議；最大的機構股東紅杉資本持股19.3%，分別于2009年、2010年向華醫(yī)網(wǎng)戰(zhàn)略投資1600萬元、1010萬元。
2019-2020年及2021年前三季度（報告期內(nèi)），華醫(yī)網(wǎng)收益分別為人民幣2.76億元、3.97億元、2.32億元；凈利潤分別為2285萬元、5598.1萬元、1400.3萬元。
華醫(yī)網(wǎng)分別于2019年、2020年、2021年批準股息2370萬元、1100萬元、8970萬元，截至2021年9月30日現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2421.2萬元。
具體來看，報告期內(nèi)華醫(yī)網(wǎng)近7成收入來自數(shù)字醫(yī)學教育解決方案，即對醫(yī)療衛(wèi)生人員提供繼續(xù)教育課程培訓。
就覆蓋效果而言，華醫(yī)網(wǎng)的注冊醫(yī)療專業(yè)用戶由2019年的680萬提高84.21%至2021年的1000萬，其中注冊醫(yī)師用戶漲幅較小，由240萬提高37.5%至330萬。
值得注意的是，華醫(yī)網(wǎng)的用戶付費率和人均付費金額并不高，截至2021年底，付費用戶為240萬，付費率僅24%，而2019年的付費率已達22.06%；人均付費金額為125元/年，僅比2019年增加8.7%。
一名在重慶三級乙等醫(yī)院工作的護士對界面新聞表示，其所在醫(yī)院醫(yī)護繼續(xù)教育每年需要修滿25學分，修學分一般可分為線上和線下模式，線下模式則在華醫(yī)網(wǎng)的app——掌上華醫(yī)購買學習卡進行學習，其一年花費為180元。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，截至2020年年末，華醫(yī)網(wǎng)平臺上的注冊醫(yī)療衛(wèi)生人員和執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量均位居第一，是中國最大的醫(yī)療衛(wèi)生人員在線平臺，分別占中國所有醫(yī)療衛(wèi)生人員的60%以上及占所有執(zhí)業(yè)醫(yī)師的70%以上。
因此，用戶量上，華醫(yī)網(wǎng)基本處于行業(yè)領先地位，留住現(xiàn)有存量客戶的基礎上獲取新增客戶并非易事，同時如何提高付費率及人均付費金額也是一大難點。
華醫(yī)網(wǎng)也坦言，公司可能無法吸引現(xiàn)有客戶復購及潛在客戶購買我們的課程及服務，這可能會對我們的變現(xiàn)能力及財務業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
預付費模式致合同負債金額高企
招股書顯示，報告期內(nèi)華醫(yī)網(wǎng)的毛利率分別為44.9%、45.8%以及44.8%，其中數(shù)字醫(yī)學教育解決方案的毛利率分別為48.3%、48.9%、50.7%。
在成本構成中，公司的會議組織成本與專業(yè)服務成本占比較高，報告期內(nèi)二者合計占比40%左右。
會議組織成本即華醫(yī)網(wǎng)組織各種類型的線下培訓、贊助活動以及補充線上服務、提高學習效率并進一步提高用戶及客戶對我們線上平臺黏性及參與度的活動。專業(yè)服務成本主要指支付予醫(yī)療衛(wèi)生人員的服務費。
其中2020年會議成本較高，主要系公司提供的新冠疫情相關課程。
此外，華醫(yī)網(wǎng)還因課程的預付費模式導致公司的合約負債金額較大。
招股書顯示，公司的合約負債金額由2019年底的4990萬元增至2020年底的5940萬元，到2021年9月30日進一步增加至1.27億元。
華醫(yī)網(wǎng)對此表示，主要是由于數(shù)字醫(yī)學教育解決方案下的課程或學習卡購買量增加。此外，季節(jié)性亦導致2021年前三季度合約負債增加，原因是我們的一部分履約義務將于年底履行。
截至2021年年底，華醫(yī)網(wǎng)前三季度合約負債中4840萬元或38.2%隨后已確認為收益。
數(shù)字醫(yī)學教育賽道競爭加劇
中國的醫(yī)學教育可以分為院校教育及院校外持續(xù)教育。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國院校外持續(xù)醫(yī)學教育市場的收益規(guī)模于2020年達到147億元，預計將以13.5%的復合年增長率進一步增長，到2025年將達到人民幣276億元。
然而目前線下教育仍然是院校外持續(xù)醫(yī)學教育的主要模式，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，其2020年收益占據(jù)約80%的市場份額。
界面新聞記者了解到，目前我國的醫(yī)學教育市場正經(jīng)歷著快速的數(shù)字化轉型，數(shù)字醫(yī)學教育預期將逐漸成為中國醫(yī)療衛(wèi)生人員獲得院校外持續(xù)醫(yī)學教育的主流方式。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國數(shù)字院校外持續(xù)醫(yī)學教育的滲透率將由2020年的20%快速增長到2025年的43.9%，按收益計，將達到人民幣121億元的市場規(guī)模。
我國數(shù)字醫(yī)學教育市場進入門檻相對較高，存在教育資源、品牌知名度、平臺服務經(jīng)驗等壁壘，但目前該賽道仍然競爭激烈，包括眾巢醫(yī)學、數(shù)字人等大型公司。
華醫(yī)網(wǎng)在招股書中表示，擁有海量資源、技術專長和更強大的品牌影響力的大型科技公司可以進入或進一步拓展市場，與公司展開競爭。
此外，中國的醫(yī)學教育、醫(yī)療、醫(yī)療營銷服務和互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務及公司受到高度監(jiān)管，需要多項執(zhí)照、許可證、備案及批準方能開展和發(fā)展此類業(yè)務。該等行業(yè)公司的外資所有權及執(zhí)照與許可證規(guī)定及獲取并使用相關數(shù)據(jù)均屬該等范疇，須受政府審查。
此次赴港IPO，華醫(yī)網(wǎng)擬將募資用于四大用途。主要系業(yè)務擴張及升級，具體為豐富專業(yè)醫(yī)學教育內(nèi)容，計劃通過針對不同類型、醫(yī)學?？萍暗貐^(qū)的醫(yī)療衛(wèi)生人員推出更多擁有巨大價值創(chuàng)造潛力的定制課程，開發(fā)更多優(yōu)質(zhì)醫(yī)學教育資源，及通過成立醫(yī)學服務中心加強線下覆蓋。另還將用于擴充公司的數(shù)字醫(yī)療營銷解決方案，升級數(shù)字健康服務方案，以及鞏固數(shù)字平臺及升級AI應用等。
值得注意的是，在業(yè)務擴張升級中，華醫(yī)網(wǎng)將重點布局醫(yī)美賽道，計劃于2024年前通過與行業(yè)專業(yè)協(xié)會合作推出更多醫(yī)療美容培訓課程，豐富醫(yī)療美容教育資源及推廣醫(yī)療美容培訓。