文|一刻財(cái)經(jīng)  云夢(mèng)澤

編輯|周燁

近期，海倫司發(fā)布了上市以來(lái)的首份年報(bào)，千呼萬(wàn)喚中，交出的卻是一份利潤(rùn)率同比下跌、虧損同比擴(kuò)大的成績(jī)單。

根據(jù)年報(bào)顯示，截至2021年12月31日，海倫司營(yíng)收達(dá)18.36億元，同比增加124.42%。但年度虧損達(dá)到2.3億元，相比2020年7010萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，2021年海倫司由盈轉(zhuǎn)虧。

這2.3億元的巨額虧損，不禁令人唏噓，小酒館“一哥”還能有好故事和酒嗎？

海倫司售賣產(chǎn)品，圖/海倫司小酒館官方微博

就在短短半年前，“10元”酒館海倫司還在攪動(dòng)著微醺賽道的江湖。

2021年9月10日，“小酒館連鎖第一股”海倫司在聯(lián)交所正式上市，發(fā)行價(jià)為19.77港元，掛牌當(dāng)日股價(jià)最高漲幅30.25%，達(dá)到25.75港元，收盤時(shí)市值299.83億港元。

乘著上市的東風(fēng)，海倫司開啟了“全面直營(yíng)化”的經(jīng)營(yíng)模式，堅(jiān)持“好地段、差位置”的選址原則，疾速猛增百家連鎖，用親民價(jià)格打造低成本引流密碼，點(diǎn)燃社交熱情。

10元小酒館的業(yè)態(tài)樣本，一時(shí)間掀起微醺熱潮，面對(duì)餐酒融合的爆款趨勢(shì)，不少餐飲巨頭都紛紛效仿“下?！?。

除了青島啤酒、燕京啤酒、江小白等酒企老玩家均已布局小酒館業(yè)務(wù)外，茶飲賽道內(nèi)，星巴克、奈雪的茶、火鍋品牌湊湊等新玩家也紛紛入局酒館賽道，試圖分一杯羹。

據(jù)弗若斯特沙利文研究，國(guó)內(nèi)酒館行業(yè)的總收入從2015年的約844億元上升至2019年的約1179億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.7%；2025年，國(guó)內(nèi)酒館行業(yè)預(yù)計(jì)將達(dá)到1839億元。

小酒館熱潮來(lái)得洶涌，可是海倫司卻已經(jīng)表現(xiàn)得有些力不從心。

初始即頂峰，上市至今，海倫司股價(jià)再?zèng)]有突破新高，甚至出現(xiàn)頻頻下滑的趨勢(shì)。截止4月4日，海倫司收盤價(jià)跌至13.74港元，市值僅174.07億港元，相較上市當(dāng)日，降幅近半。

深陷虧損泥淖的海倫司，似乎折射出小酒館并不是一個(gè)好做的生意。如今，只剩酒的海倫司，怎么繼續(xù)講故事？

1、上市第一年，海倫司即陷入虧損

在微醺賽道蓄勢(shì)待發(fā)的海倫司，剛邁出腳就陷入了泥淖。

趁著上市的熱度大幅開店的海倫司，在2021年虧損達(dá)到了2.3億。

面對(duì)巨額虧損，海倫司在公告里給出了解釋，它將虧損主要?dú)w因于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)約1.98億元，因發(fā)行股份而產(chǎn)生的以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的付款約0.92億元及上市開支0.31億元。

剔除上述因素的話，海倫司經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)為1.1億元。但這一年，海倫司經(jīng)調(diào)整的凈利率僅為5.4%。而據(jù)往年財(cái)報(bào)，2018年至2020年，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為9.4%、14.0%、9.3%，也就是說(shuō)，海倫司利潤(rùn)率情況實(shí)際上是逐年下滑的。

數(shù)據(jù)背后，顯然是增收不增利的泥潭窘境，而如今，海倫司的負(fù)債情況也不容樂(lè)觀。

據(jù)此前公布的盈利預(yù)警顯示，海倫司一、二季度資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.3%、84.34%，2021年一季度賬上現(xiàn)金也僅剩2622萬(wàn)，租賃負(fù)債已占8.21億。

在此情境之下，海倫司卻依然沒(méi)有放棄全面推進(jìn)的擴(kuò)張之路。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年度，海倫司依預(yù)期疾速拓店，酒館數(shù)量由351家增長(zhǎng)至782家，同比增長(zhǎng)123%。截至2022年3月25日，共計(jì)854家直營(yíng)酒館，覆蓋了26個(gè)省級(jí)行政區(qū)及152個(gè)城市。

急速擴(kuò)張讓海倫司規(guī)模效應(yīng)凸顯的同時(shí)，高昂的成本也讓它越陷越深。

尤其是自2021年上市以來(lái)，為了加速進(jìn)度，海倫司堅(jiān)持?jǐn)U張酒館網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展戰(zhàn)略，也從“直營(yíng)+加盟”模式搖身轉(zhuǎn)變?yōu)槿嬷睜I(yíng)化，2021年全年新開 452家直營(yíng)酒館。

“全面直營(yíng)化”的經(jīng)營(yíng)模式，幫助海倫司在擴(kuò)店道路上，更好地控制了運(yùn)營(yíng)成本及效益。但同時(shí)，這也意味著公司將承擔(dān)更龐大的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)。

海倫司所面對(duì)的，是人力、原料和租金三重成本大關(guān)。

據(jù)招股書顯示，2020年海倫司的人力及租金成本已呈現(xiàn)翻倍上漲，當(dāng)時(shí)海倫司營(yíng)收8.2億，同比增長(zhǎng)46.4%，但利潤(rùn)卻減少了907萬(wàn)元，利潤(rùn)率從14%下降至8.6%。

2021年8月，海倫司外包員工達(dá)到5525名，占比高達(dá)75%，而在招股書中顯示，并未為部分員工繳納足額社保和住房公積金，這對(duì)正在瘋狂擴(kuò)張的海倫司而言，極易造成運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒚媾R交滯納金或者罰款的處罰。

據(jù)浙商證券模擬測(cè)算，海倫司僅18.9%的人工開支，占比遠(yuǎn)低于海底撈、奈雪的茶以及星巴克。

但即便如此，其對(duì)應(yīng)成本占總營(yíng)收比重仍舊日益激漲。2018年至2021年上半年間，相關(guān)數(shù)據(jù)分別為22%、16%、22%、25%，同時(shí)還伴隨著短期租賃成本（員工宿舍租金及相關(guān)費(fèi)用）的持續(xù)增加。

根據(jù)2021年業(yè)績(jī)公告，海倫司的原料成本、人力成本均達(dá)到5.8億元，同比增長(zhǎng)分別為115%和222%；租金成本漲至2.2億元，同比增長(zhǎng)120%。

在此之前，海底撈、奈雪的茶、瑞幸咖啡、茶顏悅色都曾因?yàn)橥氐暄该投斐砂l(fā)展脫節(jié)的尷尬，由于部分門店虧損拖累整體業(yè)績(jī)，最終導(dǎo)致大舉閉店。

海倫司似乎也正經(jīng)歷著這一時(shí)期，這也導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)對(duì)它的發(fā)展存疑。

如今，微醺經(jīng)濟(jì)崛起，不少玩家都盯上了酒館生意。青島啤酒早在幾年前便開始進(jìn)軍酒吧行業(yè)，而海底撈、星巴克乃至單向空間等企業(yè)也紛紛跨行入局。

期間，雪上加霜的疫情更是對(duì)小酒館乃至整個(gè)餐飲界形成了重大打擊。

2022年3月15日，受資本冷落的海倫司收盤價(jià)跌至8.75港元，是迄今為止最低價(jià)。

資本市場(chǎng)給出的反應(yīng)似乎并不看好海倫司繼續(xù)拓店的成果，在增收不增利、負(fù)債壓力急速膨脹的至暗時(shí)刻，海倫司手握的“低價(jià)路線”還有效嗎？

2、海倫司的“低價(jià)路線”失效了嗎？

不到10元就能喝杯酒，海倫司能從眾多小酒館品牌中脫穎而出，走的正是“低價(jià)路線”。

從大舉拓店、低價(jià)營(yíng)銷到自產(chǎn)紅利達(dá)成閉環(huán)，海倫司的生意經(jīng)一路走來(lái)越念越大，但增收不增利的境況，似乎也在預(yù)示著海倫司的“低價(jià)路線”正在慢慢失效。

時(shí)光撥回到2009年，70后退伍老兵徐炳忠豪擲20萬(wàn)元年租金，盤下了北京五道口一處偏角，第一家海倫司小酒館就地誕生。

要知道，再往外走500米，那兒的租金就能開上200萬(wàn)天價(jià)，寸土寸金的地方，徐炳忠要在這里打造一個(gè)屬于年輕人的線下社交空間。

年輕人的客群明確后，海倫司將多數(shù)門店選址聚焦于大學(xué)城商圈范圍，相比旺鋪地段的自然客流，以性價(jià)比贏取口碑更有效且無(wú)需過(guò)高的成本。

事實(shí)證明，低酒價(jià)比好位置更吸睛，海倫司僅憑一招制勝——與性價(jià)比死磕到底。

海倫司憑借日漸龐大的門店體量，獲得了與供貨商談判的籌碼，也因此，海倫司有絕對(duì)的實(shí)力拿到低于市場(chǎng)的進(jìn)貨價(jià)，為自己打出“低價(jià)”招牌。

海倫司酒館，圖/海倫司官方微博

低價(jià)策略最先捕獲的自然是大學(xué)生群體，平均不足10元的消費(fèi)成為了海倫司絕佳的引流手段，受到了年輕人的熱烈追捧。

在海倫司小酒館里，所有瓶裝啤酒單瓶售價(jià)均在10元以下，比如，海倫司精釀7.8元/瓶、果啤和奶啤8.9元/瓶。

第三方品牌產(chǎn)品也不例外，據(jù)弗若斯特沙利文資料表明，同行間售價(jià)為15元-30元/瓶的百威啤酒，海倫司痛甩五折讓利，275毫升的百威啤酒僅售9.8元/瓶，且不設(shè)開桌費(fèi)低消。

門店人氣聚集，客戶需求開始多樣化、細(xì)分化，海倫司還一邊打出爆款“可樂(lè)桶”，狂賺一波網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，一邊又推出價(jià)格更香的自有產(chǎn)品。

從實(shí)體店到電商渠道，海倫司在支線增收板塊同樣也使出渾身解數(shù)，利用超低組合價(jià)拉動(dòng)線上業(yè)務(wù)。據(jù)澎湃新聞報(bào)道，收益頗豐時(shí)期，海倫司自有的果啤和奶啤月單量可達(dá)10萬(wàn)單左右。

據(jù)財(cái)報(bào)稱，僅2021上半年，海倫司自家產(chǎn)品已經(jīng)占到79%銷售額，外部酒水占比18.5%。值得一提的是，由于減少了流通環(huán)節(jié)，自家產(chǎn)品毛利率可高達(dá)81.8%。

海倫司售賣產(chǎn)品，圖/海倫司官方微博

此外，海倫司有關(guān)成本壓縮還體現(xiàn)在人力成本上。海倫司的酒品特性，對(duì)調(diào)酒師的專業(yè)度要求低，上手快，因此可省去大量技術(shù)人才聘請(qǐng)費(fèi)用。

海倫司的發(fā)展似乎正如預(yù)期，平駛于正軌，但門店基數(shù)迅猛膨脹所導(dǎo)致的財(cái)稅增壓與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也正打亂著海倫司的前進(jìn)步伐。

新店開業(yè)，隨之而來(lái)的營(yíng)銷支持與租金成本、人力支出等費(fèi)用都在巨幅上升，雖然海倫司在產(chǎn)品端節(jié)約，在經(jīng)營(yíng)端苦下功夫，但仍然無(wú)法平衡收支。

但正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，海倫司集中定位大學(xué)生客群，在社交需求高漲的酒飲時(shí)代備受青睞。

然而，疫情突襲打得人措手不及，封校通知的不斷下達(dá)使海倫司失去大批固定客流，直接影響翻臺(tái)率。再算上小酒館僅夜間經(jīng)營(yíng)的特殊性及不高的人均消費(fèi)，致使公司整體營(yíng)收水平日創(chuàng)新低。疫情削客加重了原料上漲的成本負(fù)擔(dān)，瓶頸時(shí)期，海倫司既想保住毛利率，又不愿扯下“性價(jià)比之王”的標(biāo)簽。

最終，在去年10月，海倫司進(jìn)行了漲幅極低的首次提價(jià)。其中，自產(chǎn)精釀、果啤、奶啤漲價(jià)0.4元，百威、科羅娜、1644等第三方品牌漲價(jià)0.19元，預(yù)計(jì)單次人均消費(fèi)增加1元左右。

海倫司所堅(jiān)持的“低價(jià)路線”，正在逐漸失靈，它需要更多的新舉措，喚回資本市場(chǎng)的信心。

3、海倫司降溫，小酒館只火了一陣？

“性價(jià)比之王”海倫司還在擴(kuò)張，但小酒館行業(yè)還能繼續(xù)火下去嗎？

海倫司成功后，迅速在餐飲界掀起微醺熱浪，人人都想入池分羹，繼而涌現(xiàn)出了海底撈、和府撈面、大渝火鍋、奈雪、老鄉(xiāng)雞、喜家德餃子館等品牌的跨界競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)景。

其中，海底撈開在北京三里屯的Hi撈小酒館，專設(shè)下午5點(diǎn)至凌晨12點(diǎn)限時(shí)營(yíng)業(yè)。而奈雪則推出奈雪酒屋BlaBlaBar，精準(zhǔn)定位25歲至35歲女性客群，各持品牌特色。

餐吧陣列的前有胡桃里音樂(lè)酒館果斷瞄準(zhǔn)中高端市場(chǎng)，憑借客群定位搶占單值優(yōu)勢(shì)，且規(guī)模與海倫司相近。后有COMMUNE公社萌新崛起，將傳統(tǒng)餐吧與零售式賣酒推陳融合。

國(guó)內(nèi)酒館行業(yè)特色品牌一覽，圖/紅餐品牌研究院

賽道越來(lái)越擁擠，但其他跨界品牌也僅是嘗試，并沒(méi)有大規(guī)模入局，海倫司還是全國(guó)市場(chǎng)占有率排行第一的小酒館。

據(jù)弗若斯特沙利文研究數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)酒館行業(yè)規(guī)模達(dá)千億，目前共有3.5萬(wàn)家酒館，其中95%以上為獨(dú)立酒館。按2020年收入統(tǒng)計(jì)，中國(guó)酒館行業(yè)CR5（五個(gè)企業(yè)集中率）僅占行業(yè)市場(chǎng)份額的2.2%，而海倫司占有1.1%的市場(chǎng)份額，坐在頭把交椅。

即便走在賽道前列，海倫司的市場(chǎng)占有率依舊很低，行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)也并不突出，繼續(xù)低價(jià)打法，燒錢擴(kuò)張，海倫司將難以提高盈利，陷入無(wú)盡的“死循環(huán)”。

要想擺脫“死循環(huán)”的現(xiàn)狀，海倫司要么提價(jià)格，要么拓客群。

可在去年10月海倫司發(fā)布的小幅提價(jià)聲明中可以看到，每人次大約漲價(jià)1元的提價(jià)，“10元店”海倫司幾乎不太可能進(jìn)行較大幅度的價(jià)格上調(diào)。

而在客戶群體的拓展上，“低價(jià)路線”也意味著海倫司的發(fā)展空間受限，很難在獨(dú)立酒吧盤踞的一線城市，吸引到中高端群體。

在競(jìng)品之間，胡桃里音樂(lè)酒館、COMMUNE公社、Perry’s 等賽道玩家更偏向于中高端群體市場(chǎng)。

不同于海倫司，胡桃里主要通過(guò)加盟相關(guān)費(fèi)用及穩(wěn)定供應(yīng)鏈獲得收益，這樣的商業(yè)模式顯然比小酒館模式更穩(wěn)定，且營(yíng)收更豐厚。

而那些在客群、價(jià)位、經(jīng)營(yíng)等各類模式上都與海倫司相近的小酒館，由于同質(zhì)化相對(duì)嚴(yán)重，無(wú)法為顧客帶來(lái)記憶點(diǎn)，因此，在經(jīng)歷短暫爆火的業(yè)態(tài)熱潮后，大多品牌紛紛遭遇冷場(chǎng)。

據(jù)《2021年中國(guó)小酒館行業(yè)分析報(bào)告-產(chǎn)業(yè)格局現(xiàn)狀與發(fā)展動(dòng)向前瞻》表明，我國(guó)小酒館行業(yè)營(yíng)業(yè)收入在2015年至2019年，已從原先的844億元增長(zhǎng)至1179億元?？墒堑?020年后，由于受到疫情影響，其營(yíng)收呈下降趨勢(shì)，在-34.2%的增速中降至776億元。

瞄準(zhǔn)年輕人市場(chǎng)的海倫司交出的首份年度成績(jī)單不盡人意，此前涌入的玩家也只是淺嘗輒止，這意味著小酒館的生意并不好做，海倫司今年的壓力依然不小。

（本文頭圖來(lái)源海倫司官方微博。）