記者｜張喬遇

談到比薩，你最先想起哪一家？是曾經(jīng)的比薩快餐之王必勝客，還是全球最大的比薩公司達(dá)美樂比薩？

近日，美股上市公司達(dá)美樂比薩(DPZ.US)在國內(nèi)特許經(jīng)營商“達(dá)勢股份”遞交港股上市申請，美國銀行擔(dān)任本次IPO聯(lián)席保薦人。本次上市，公司募資計劃用于擴張門店數(shù)量。

虧損速度超營收增速

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2020年的全球零售銷售額計算，達(dá)勢股份的全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza, Inc.（DPZ）為全球最大的比薩公司，截至2022年1月2日，在全球90多個市場擁有超過18800家門店。

而1960年成立的達(dá)勢股份是在中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨家特許經(jīng)營商，同時也是中國比薩市場第三大比薩餐廳公司，2020年公司市場份額為3.6%。

截至招股書簽署日，達(dá)美樂披薩（DPZ.US）持股達(dá)勢股份15.73%，公司董事兼副主席James Leslie Marshall通過Good Taste Limited持股37.35%，為公司控股股東。

2019年至2021年，達(dá)勢股份收入分別為8.37億元、11.04億元和16.11億元，年復(fù)合增長24.4%，在新冠疫情下整體表現(xiàn)較好。

達(dá)美樂的競爭對手必勝客背后公司百勝中國(09987.HK) 于1990年成立。2020年必勝客受疫情影響收入下滑，2021年，必勝客收入21.09億美元，經(jīng)營利潤1.11億美元，相較于2019年回升3%。

雖然收入受疫情影響較小，但過去三年達(dá)勢股份仍未能盈利，同期凈虧損分別為1.82億元、2.74億元和4.71億元，三年累計虧損近10億元。

值得注意的是，2020年，達(dá)勢股份收入同比增長31.9%，凈虧損同比增長了50.5%；2021年，達(dá)勢股份收入同比增長45.9%，同期凈虧損同比增長71.9%，過去三年達(dá)勢股份的整體虧損速度大于營收增速。

對于虧損的擴大，達(dá)勢股份解釋一方面由于公司門店的快速擴張，總數(shù)從截至2019年 1月1日的188家增至截至2021年12月31日的468家，大部分門店的首次收支平衡在1-3個月，同時公司開設(shè)了更多門店和中央廚房以及門店運營和培訓(xùn)員工等。

另一方面，隨著達(dá)勢股份的擴張，其門店平均虧損也在擴大。依據(jù)各年凈虧損與對應(yīng)的門店數(shù)量計算，2019年至2021年公司平均每年每家門店虧損金額為67.9萬元、75.5萬元和100.6萬元，不斷擴大。 

主要城市銷售增長疲軟

自2019年1月1日至2021年12月31日，達(dá)勢股份的門店數(shù)量以35.53%的年復(fù)合增長率從188家增至468家。截至招股書簽署，達(dá)勢股份在中國大陸的10個城市直營485家門店。

而達(dá)美樂比薩獨特的地方在于，一是以超一線城市（北京、上海、廣州、深圳）收入為主。達(dá)勢股份在2021年末時的468家門店中，超一線城市門店占比約79.49％，其中又以北京、上海兩地門店最多，占比約57.05%。 

此外，近年達(dá)勢股份也在布局杭州、南京、天津、蘇州、無錫、寧波等新成長型城市。達(dá)勢股份同時表示，公司已制定計劃，于2022年及2023年分別開設(shè)120家及180家新店，并繼續(xù)快速的開設(shè)新店。

二是業(yè)務(wù)模式以外送為主，因此公司線上收入占比較高。2019年至2021年，達(dá)勢股份來自外送訂單產(chǎn)生的收益分別為5.86億元、8.22億元和12億元，分別占公司同期總收益的比例均在70.0%以上。

2021年達(dá)美樂外送訂單占比73.2%，高于行業(yè)平均的49%。相較而言，必勝客2019年也開始啟動外賣配送，2021年的外賣銷售占比為36%，比例低于達(dá)美樂。

收入依靠大城市貢獻(xiàn)下，達(dá)勢股份也有自己的隱憂。

2019年至2021年，達(dá)勢股份在北京、上海門店單店單日訂單在持續(xù)下降，分別為147份、140份和138份，依靠每筆訂單的平均價格從2019年的81.6元增長至2021年的92.6元才得以維持門店日均銷售額的增長，但增速卻十分緩慢。

2019年至2021年，達(dá)勢股份北京和上海地區(qū)門店的單店日平均銷售額分別為1.20萬元、1.21萬元和1.28萬元，三年復(fù)合增長率僅有2.1%。

相較之下新成長型市場（指深圳、廣州、杭州、天津、南京、蘇州、無錫及寧波）同期門店的日均銷售額分別為5892元、6002元、7617元，三年復(fù)合增長率約8.9%。

但目前來看，達(dá)勢股份的門店拓展仍集中于北京上海，2021年新增的105家店中46家位于北京上海。

另一方面，“30分鐘必達(dá)”承諾下，專注外賣的達(dá)勢股份擁有自己的專職騎手，截至2021年共5357位騎手。同期公司共有全職雇員2991人，兼職雇員9271人，合計11262人，騎手占比達(dá)到了47.6%。

同時大量的擴店帶來的雇員成本也在不斷增加，2019年至2021年，公司員工薪酬開支分別占當(dāng)期總收益的40.1％、42.5％和43.7％，成為占比最大的成本支出。同期必勝客員工薪酬及福利開支在總收入的比重為22.9%。

30分鐘必達(dá)摻多少水份？

達(dá)勢股份向客戶承諾外送30分鐘必達(dá)，倘若未能于客戶下單后30分鐘內(nèi)完成外送訂單，會給客戶贈送優(yōu)惠券，以此支持這一承諾。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，達(dá)勢股份為中國唯一承諾外送30分鐘必達(dá)且服務(wù)所有銷售渠道的客戶的比薩公司。

公司表示，2021年達(dá)勢股份實現(xiàn)超過91%外送訂單的送達(dá)承諾，平均訂單完成時間為23分鐘。

但這份成績單的含金量如何？

界面新聞記者從黑貓投訴獲悉，該平臺上關(guān)于達(dá)美樂比薩的投訴共157條，其中關(guān)于騎手超市未送達(dá)、提前點確認(rèn)送達(dá)等在三十分鐘內(nèi)未送到的投入在90條左右，占比總投訴近六成。 

另達(dá)美樂比薩所承諾的超時30分鐘送的比薩券、以及惡意取消訂單不退款的情況也非常多。