文|獵云網(wǎng)旗下品牌直通IPO 呂鑫燚
站在華熙生物、名創(chuàng)優(yōu)品等知名上市企業(yè)背后的代工廠伊斯佳，最終沒(méi)能像客戶(hù)一樣敲響上市鑼聲。
北交所連續(xù)向伊斯佳提出33問(wèn)，第三次問(wèn)詢(xún)函發(fā)出后的第五天，伊斯佳表示，因預(yù)計(jì)無(wú)法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)提交第三輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)，公司終止了在北交所上市申請(qǐng)。
來(lái)源：北交所官網(wǎng)截圖
這家成立二十余年，為多家上市企業(yè)旗下洗護(hù)產(chǎn)品提供代工服務(wù)的工廠，經(jīng)過(guò)了一波三折的坎坷上市路。倘若回首伊斯佳的資本路，不難發(fā)現(xiàn)此次終止十分蹊蹺。
2016年8月，伊斯佳掛牌新三板，2021年北交所剛開(kāi)市之際，伊斯佳便進(jìn)入了精選層輔導(dǎo)期。2021年6月3日，伊斯佳通過(guò)精選層輔導(dǎo)驗(yàn)收，并符合轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。換言之，在經(jīng)過(guò)多層次資本市場(chǎng)的考驗(yàn)后，伊斯佳終于要成為首個(gè)轉(zhuǎn)板上市的美妝企業(yè)。
北交所護(hù)膚第一股的桂冠就在眼前，在新三板蟄伏六年的伊斯佳，卻因無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)回復(fù)證監(jiān)會(huì)，從而選擇終止上市。
值得注意的是，根據(jù)此前遇到過(guò)相關(guān)情況的企業(yè)來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)選擇的是中止而非終止。畢竟，就差這最后一步，便能跑向新板，誰(shuí)都不想錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。由此看來(lái)，這其中似乎還有其他因素阻礙伊斯佳的上市想法。
實(shí)際上，北交所的三輪問(wèn)詢(xún)函中，已經(jīng)揭露了伊斯佳的困境和掩埋在業(yè)績(jī)下的雷點(diǎn)。
據(jù)了解，阻擋在伊斯佳轉(zhuǎn)板上市的33問(wèn)中，更多的是指向業(yè)績(jī)問(wèn)題以及資金、經(jīng)營(yíng)合規(guī)性。成立二十余年的伊斯佳，最終因種種因素，未能敲響北交鑼。
上游企業(yè)難抓市場(chǎng)變幻
美妝行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)向來(lái)變幻莫測(cè)，去年火爆的產(chǎn)品在今年銷(xiāo)聲匿跡的事情不足為奇。消費(fèi)者追捧的概念變化之快，倒逼美妝研發(fā)企業(yè)加速迭代周期。這個(gè)概念不僅適用于當(dāng)下，也適用于千禧年之際的伊斯佳。
90年代初王德友在華中師范大學(xué)生物系畢業(yè)后，進(jìn)入化妝品行業(yè)。輾轉(zhuǎn)幾年王德友開(kāi)始了自己的創(chuàng)業(yè)歷程，在1998年創(chuàng)辦了伊斯佳。
成立一年時(shí)，伊斯佳羊胎素系列產(chǎn)品正式面市，那時(shí)的美妝市場(chǎng)上羊胎素可謂是“當(dāng)紅炸子雞”，也正是因此伊斯佳被稱(chēng)為“中國(guó)羊胎素護(hù)膚品第一品牌”。推出羊胎素一年后，王德友成立了珠海市時(shí)代經(jīng)典生化保健制品有限公司，并通過(guò)這家公司推出現(xiàn)代經(jīng)典天然活性系列護(hù)膚品。彼時(shí)又提出了亞健康皮膚概念，將皮膚類(lèi)型和美容產(chǎn)品重新分類(lèi)。
王德友曾表示，1998-2002年，伊斯佳處于單品牌創(chuàng)業(yè)階段，通過(guò)產(chǎn)品和技術(shù)探索和實(shí)踐渠道營(yíng)銷(xiāo)，橫向構(gòu)建品牌網(wǎng)絡(luò)。隨后，伊斯佳開(kāi)始通過(guò)品類(lèi)延伸，不再局限于皮膚護(hù)理品類(lèi)延伸至頭皮護(hù)理，創(chuàng)立了絲域養(yǎng)發(fā)品牌，孵化出養(yǎng)發(fā)館連鎖品牌。至此，伊斯佳也完成了單一化妝品品類(lèi)向洗護(hù)品類(lèi)轉(zhuǎn)型。
伊斯佳的基因決定了將大部分業(yè)務(wù)重心放在線下渠道中。2016年伊斯佳才看到線上渠道的重要性，推出自有洗護(hù)品牌甄沐，主打植物成分概念。但是品牌培育是一件非常漫長(zhǎng)的事情，甄沐也沒(méi)有選擇目前主流消費(fèi)品的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)。當(dāng)下甄沐主要銷(xiāo)售的渠道在小米有品等，2020年?duì)I收824萬(wàn)，僅占當(dāng)期營(yíng)收的4.95%。
來(lái)源：伊斯佳問(wèn)詢(xún)函回復(fù)
除自身品牌外，從銷(xiāo)售模式來(lái)看，伊斯佳目前以大客戶(hù)定制產(chǎn)品直銷(xiāo)的銷(xiāo)售模式為主，自主品牌產(chǎn)品大部分采用經(jīng)銷(xiāo)模式進(jìn)行銷(xiāo)售，小部分采用直銷(xiāo)模式對(duì)外銷(xiāo)售。根據(jù)招股書(shū)顯示，2018年—2020年，公司直銷(xiāo)模式收入分別為 1.13億元、1.51億元、1.44億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 75.84%、81.24%和 87.08%。
大客戶(hù)定制產(chǎn)品即化妝品代工業(yè)務(wù)，2018年—2020年，伊斯佳為名創(chuàng)優(yōu)品、御泥坊、嬌蘭佳人、阿芙、植物醫(yī)生等品牌代加工護(hù)膚品，為華熙生物、史云遜健發(fā)中心、康牌等知名公司提供洗護(hù)產(chǎn)品 ODM 代工服務(wù)。
但細(xì)數(shù)伊斯佳代工的美妝品牌，御泥坊、嬌蘭佳人、阿芙、植物醫(yī)生這些老牌國(guó)貨品牌已經(jīng)逐漸在市場(chǎng)端失利。新美妝國(guó)貨品牌的興起不斷吞噬老牌品牌的生存空間，這其中作為上游代工廠的伊斯佳未能抓住這一消費(fèi)者的消費(fèi)趨勢(shì)變化，錯(cuò)過(guò)了攜手新興國(guó)產(chǎn)美妝品牌的機(jī)會(huì)，沒(méi)能及時(shí)擁抱當(dāng)下的消費(fèi)主力軍。
三輪問(wèn)詢(xún)揭開(kāi)業(yè)績(jī)雷點(diǎn)
一家在新三板蟄伏六年的行業(yè)上游供應(yīng)商，營(yíng)收連年增長(zhǎng)之際選擇謀求轉(zhuǎn)板上市。這看起來(lái)是一條良性的資本發(fā)展模式，但事情并不順利，伊斯佳連收三輪問(wèn)詢(xún)函，并且選擇終止上市。
北交所三封問(wèn)詢(xún)函中最關(guān)注的是伊斯佳的業(yè)績(jī)問(wèn)題。
根據(jù)說(shuō)明書(shū)顯示，伊斯佳2018-2020年報(bào)告期內(nèi)，公司自主品牌收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為32.12%、23.74%和20.07%。其中，受新冠肺炎疫情影響，自主品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道受阻，2020年自主品牌銷(xiāo)售收入下降約1000萬(wàn)元。此外，2018-2020年伊斯佳自主品牌產(chǎn)品平均單價(jià)分別為83.34元、62.99元、37.52元。毛利率分別為74.80%、70.52%和68.30%，也是呈下降趨勢(shì)。
伊斯佳自護(hù)品牌營(yíng)收下降和公司的銷(xiāo)售模式有關(guān)，伊斯佳自主品牌主要投放于美容院渠道。2020 年美容院渠道受疫情影響客流量大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致了業(yè)績(jī)下滑。這種影響持續(xù)到2021 年上半年才有所緩和，收入為 1,337.21 萬(wàn)元，相比 2020 年上半年的 790.70 萬(wàn)元收入，同比增長(zhǎng) 69.12%。
可是2020年情況較為特殊，單看同比并不客觀。將2021 年上半年的收入代入到2018 年及 2019 年可發(fā)現(xiàn)，仍遠(yuǎn)低于同期水平。
實(shí)際上，伊斯佳自主品牌業(yè)績(jī)下降并不能全歸因于疫情的沖擊。從行業(yè)層面來(lái)看，目前美容院的市場(chǎng)格局和消費(fèi)者習(xí)慣也逐漸轉(zhuǎn)移成O2O的模式，醫(yī)美電商的興起下，消費(fèi)者更傾向于線上下單。對(duì)此伊斯佳也發(fā)表回應(yīng)，表示美容院受到醫(yī)美及電商的沖擊，用戶(hù)的消費(fèi)習(xí)慣有所改變，行業(yè)整體受到影響。
行業(yè)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變疊加疫情影響，進(jìn)而使得伊斯佳自主品牌業(yè)務(wù)連年下降。除這方面外，伊斯佳主營(yíng)業(yè)務(wù)中的大客戶(hù)業(yè)務(wù)也在面臨困境。作為一家原材料供應(yīng)商，客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)情況直接影響到上游企業(yè)。簡(jiǎn)言之，伊斯佳和其主要客戶(hù)可以算是一榮俱榮一損俱損。
第二輪問(wèn)詢(xún)中，關(guān)于客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)合規(guī)性是北交所關(guān)注的因素之一。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)伊斯佳前五大客戶(hù)頻繁變動(dòng)，2020年前五大客戶(hù)有四家均為新增客戶(hù)。招股書(shū)顯示，2020年伊斯佳股份的前五大客戶(hù)分別為曼德琳集團(tuán)、浙江貢盞科技、華熙生物、拍店、恒大衛(wèi)生用品，這五大客戶(hù)的年度銷(xiāo)售總占比為33.22%。其中，第二大客戶(hù)浙江貢盞科技，銷(xiāo)售金額為1122.93萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為6.74%。
來(lái)源：伊斯佳招股書(shū)
貢盞科技實(shí)控人為沈丹萍，也是浙江格家網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司創(chuàng)始人之一。她與合伙人創(chuàng)立了環(huán)球捕手、斑馬會(huì)員與希柔等多個(gè)“社交電商”平臺(tái)。據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局主管的中國(guó)消費(fèi)網(wǎng)2021年1月報(bào)道，斑馬會(huì)員相關(guān)公司涉?zhèn)麂N(xiāo)被凍結(jié)資產(chǎn)。
2021年上半年伊斯佳第五大客戶(hù)南京永之春貿(mào)易有限公司，也因其“永春優(yōu)品APP”采用七級(jí)分銷(xiāo)制度，被指涉嫌傳銷(xiāo)。值得注意的是，永之春成立于2020 年 12 月，至2021 年 10 月公司已注銷(xiāo)。目前，該公司銷(xiāo)售的伊斯佳代工產(chǎn)品存在涉嫌傳銷(xiāo)的情形，也引起了北交所的關(guān)注。
客戶(hù)因經(jīng)營(yíng)合規(guī)問(wèn)題受審查，對(duì)于伊斯佳代工業(yè)務(wù)收入而言有一定的風(fēng)險(xiǎn)，伊斯佳也在問(wèn)詢(xún)函中回復(fù)道，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存在代工產(chǎn)品的品牌方涉嫌傳銷(xiāo)的輿情。因無(wú)法實(shí)時(shí)監(jiān)控產(chǎn)品流向，未來(lái)仍存在客戶(hù)違法銷(xiāo)售的可能，進(jìn)而對(duì)公司聲譽(yù)造成負(fù)面影響或由此公司存在被行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。
盡管在第二輪問(wèn)詢(xún)中，伊斯佳已經(jīng)發(fā)表回應(yīng)，但是第三輪問(wèn)詢(xún)中，北交所的問(wèn)題仍是聚焦在這部分，問(wèn)詢(xún)函中顯示“說(shuō)明發(fā)行人是否具備識(shí)別及應(yīng)對(duì)主要客戶(hù)涉嫌傳銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和能力?！?/p>
對(duì)此伊斯佳方面表示，公司的材料不存在缺陷，北交所只是根據(jù)相關(guān)及后續(xù)補(bǔ)充材料對(duì)相關(guān)的情況作出進(jìn)一步了解與核實(shí)。此外，對(duì)多輪問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)均不存在因客戶(hù)涉及傳銷(xiāo)無(wú)法回答的問(wèn)題。
大客戶(hù)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性存疑，自身品牌營(yíng)收連年下降。伊斯佳的業(yè)績(jī)雷點(diǎn)成為其轉(zhuǎn)板上市最大的絆腳石。經(jīng)過(guò)數(shù)月的上市歷程，伊斯佳仍是沒(méi)能叩響北交所的大門(mén)，轉(zhuǎn)板上市無(wú)果后伊斯佳又回到了新三板，并于3月30日復(fù)牌。
不過(guò)從業(yè)績(jī)來(lái)看，股票復(fù)牌易，伊斯佳的前路不易。