文 | 藍(lán)鯨教育 胡瑩

2020年7月，港股迎來又一教育股黑馬。

高回報(bào)率的影視產(chǎn)業(yè)遇上抗風(fēng)險(xiǎn)的民辦高等教育，華夏視聽影視閉環(huán)的故事備受資本追捧，兩個月內(nèi)股價(jià)翻倍。

然而，這種輝煌并未持續(xù)太久。2021上半年，華夏影視營收利潤雙降，影視板塊業(yè)績大幅下跌，現(xiàn)金儲備減少超過一半。

日前，華夏影視更是發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)全年綜合利潤下滑70%。

“影視+教育”雙雙受挫，意外還是必然？

在盈利預(yù)警的公告中，對于預(yù)計(jì)的利潤大幅縮水，華夏視聽給出了解釋。其中，影視制作及投資業(yè)務(wù)的經(jīng)營發(fā)展不利成為主要原因。

華夏視聽表示，報(bào)告期內(nèi)影視制作及投資業(yè)務(wù)的收入及收益下降；影視制作及投資業(yè)務(wù)的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損撥備增加，是導(dǎo)致預(yù)計(jì)綜合利潤下降的兩項(xiàng)主要原因。

然而回溯其此前發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，華夏視聽的影視制作及投資業(yè)務(wù)似乎早已顯現(xiàn)頹勢。2020年影視制作及投資收入4.27億元，同比下滑2%，占當(dāng)年7.9億總營收的54.08%。而2021年上半年，華夏視聽影視制作及投資方面僅完成416萬元，僅占上半年2.31億元總營收的1.8%，較2020年同期的1.98億元的業(yè)務(wù)收入大幅下降97.9%。

財(cái)報(bào)中，華夏視聽表示，上半年該業(yè)務(wù)營收觸底最主要由于電視劇《昆侖絲路寶藏》（集團(tuán)投資50%）、《無與倫比的美麗》（集團(tuán)投資30%）、《別叫我酒神2》（集團(tuán)投資50%）及《理想的房子》（集團(tuán)投資55%）預(yù)計(jì)于下半年完成交付，且該等電視劇上半年并未產(chǎn)生收益所致。

而在此前，華夏視聽交付的影視作品就因“不叫好也不叫座”而被吐槽頻頻?；蛟S這也意味著在疫情沖擊、缺少好口碑作品，同業(yè)競爭激烈多重因素疊加下，華夏視聽的影視制作和投資業(yè)務(wù)遭遇了寒冬。

而在高等教育方面，2020年3月，教育部發(fā)函，同意中國傳媒大學(xué)南廣學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為南京傳媒學(xué)院，同時(shí)撤銷中國傳媒大學(xué)南廣學(xué)院的建制。同時(shí)確定南京傳媒學(xué)院為獨(dú)立設(shè)置的本科層次民辦普通高等學(xué)校，定位于應(yīng)用型高等學(xué)校，并要求中國傳媒大學(xué)與南京美亞教育投資有限公司應(yīng)逐項(xiàng)落實(shí)雙方簽訂的《終止合作辦學(xué)協(xié)議》條款。

失去了中傳的庇護(hù)，有家長和學(xué)生擔(dān)心此前常有的中傳教師到校授課，未來可能也不會再有。也有分析人士擔(dān)憂：高校名稱，尤其是獨(dú)立學(xué)院的名稱往往對學(xué)生、家長有重大影響力。脫離中傳，度過過渡期后，或許或影響其招生。

從財(cái)務(wù)業(yè)績上看，由于影視業(yè)務(wù)的低谷，華夏視聽的業(yè)績也愈發(fā)依賴高等教育及職業(yè)教育業(yè)務(wù)。但根據(jù)南京傳媒學(xué)院辦學(xué)許可證信息顯示，其有效期限為2020年3月1日至2023年2月28日。在這期間內(nèi)南京傳媒學(xué)院入學(xué)人數(shù)或就業(yè)情況如若出現(xiàn)下滑，未來發(fā)展或并不樂觀。

而在此情況下，華夏視聽仍將未來發(fā)展押注在教育賽道的擴(kuò)張上，但目前看，華夏視聽進(jìn)展并不順利。

出資3億收藝考龍頭，僅一年就退貨售出

在業(yè)績預(yù)警中，華夏視聽表示，美術(shù)藝考培訓(xùn)服務(wù)的商譽(yù)減值虧損也是導(dǎo)致綜合利潤下降的重要原因。而這似乎和之前華夏視聽選擇的路徑直接相關(guān)。

對于未來路徑，華夏視聽似乎很早便有了清晰的計(jì)劃。在此前的財(cái)報(bào)中，公司便公開表示，未來將重點(diǎn)發(fā)力傳媒藝術(shù)培訓(xùn)板塊。年齡在6-16歲之間，包括中文戲劇、英文戲劇、舞臺劇等等，布局從少兒到中小學(xué)、高中到準(zhǔn)備大學(xué)藝考的人群。

2020年12月，華夏視聽宣布，其全資附屬公司碧城藝術(shù)咨詢 ( 南京 ) 有限公司以總代價(jià)3億元人民幣，收購美術(shù)藝考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)水木源100%股權(quán)。水木源創(chuàng)始人承諾截至2021年、2022年及2023年12月31日止3個年度，水木源純利將不低于2400萬元、2760萬元及3174萬元。如遇不可抗力，業(yè)績保證推遲一年。

當(dāng)時(shí)的公告顯示，水木源是一家美術(shù)藝考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，截至2020年11月，水木源擁有北京、濟(jì)南、杭州、深圳及大連五大直營校區(qū)及培訓(xùn)中心，年培訓(xùn)學(xué)員約3100人。

看起來，這也是一次兩方獲利的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，當(dāng)時(shí)董事會也表示，相信收購事項(xiàng)可為集團(tuán)于傳媒及藝術(shù)培訓(xùn)領(lǐng)域的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┙^佳機(jī)會，主要包括以下幾點(diǎn)益處：美術(shù)藝考培訓(xùn)行業(yè)的增長潛力 ; 水木源在藝考培訓(xùn)行業(yè)中的現(xiàn)有優(yōu)勢 ;集團(tuán)對藝術(shù)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的多元化及擴(kuò)展 ;未來的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)及財(cái)務(wù)增長。

然而，此次發(fā)布盈利預(yù)警的當(dāng)天，華夏視聽宣布出售水木源全部股權(quán)。

公告中，華夏視聽表示，考慮到自2021年第四季度起對校外培訓(xùn)(包括非學(xué)科類培訓(xùn))的監(jiān)管要求趨嚴(yán)，以及若干省市政府部門因?yàn)镃OVID-19而于 2022年3月發(fā)布的臨時(shí)關(guān)停線下校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的通知，可能會對水木源集團(tuán)的營運(yùn)、業(yè)績及表現(xiàn)產(chǎn)生潛在不利影響，故碧城藝術(shù)及創(chuàng)始人同意解除收購協(xié)議。

于2022年3月28日，華夏視聽全資附屬公司碧城藝術(shù)作為賣方，與華夏視聽創(chuàng)始人馬小川、由曉菲及青島央金共同組成的買方團(tuán)，以及標(biāo)的公司北京水木華夏教育簽訂解除協(xié)議，買方同意以相等于收購代價(jià)已支付部分的代價(jià)1.65億元，收購水木華夏全部股權(quán)。同時(shí)，訂約方已就授予目標(biāo)公司的未償還貸款金額達(dá)成結(jié)算安排。

根據(jù)公告及此前財(cái)報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年水木源實(shí)現(xiàn)營收1.86億元，凈利潤2461萬元；2020年其實(shí)現(xiàn)營收2.05億元，除稅后純利1631萬元；2021年實(shí)現(xiàn)營收2.74億元，實(shí)現(xiàn)除稅后純利2026萬元，距離此前定下的2400萬元純利的業(yè)績承諾仍有差距。

但出售公告中，華夏視聽也表示，考慮到最新監(jiān)管規(guī)定對校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的潛在不利影響以及疫情對水木源業(yè)務(wù)造成的不確定性，不論目標(biāo)公司能否實(shí)現(xiàn)截至2021年度的保證純利人民幣2400萬元，董事認(rèn)為解除協(xié)議、出售事項(xiàng)及收回已部分支付的收購代價(jià)及未償還貸款符合公司及股東的整體利益。

此外，華夏視聽也指出，通過出售事項(xiàng)，集團(tuán)無須支付1.35億元的收購代價(jià)結(jié)余，且可將其財(cái)務(wù)及其他資源重新分配至被認(rèn)為具有更高發(fā)展?jié)摿Φ钠渌麡I(yè)務(wù)，從而為股東帶來更多回報(bào)。

而這段露水情緣草草收場，看似并未有所損失，但這也標(biāo)志著其剛剛正式落下一子的藝考外延并購增長計(jì)劃或長期擱置。

4.5億收體育高校，發(fā)力一年成盈利絆腳石

藝考受到影響，其他發(fā)展脈絡(luò)似乎走勢也并不樂觀。

2021年6月，華夏視聽教育宣布以4.5億元收購南京體育學(xué)院奧林匹克學(xué)院的全部控股權(quán)益。該學(xué)院是南京體育學(xué)院二級學(xué)院，截至2021年5月，該學(xué)院擁有普通高等教育學(xué)生約3000人。該學(xué)院擁有8個本科專業(yè)、包括3個體育類專業(yè)及5個傳媒藝術(shù)類相關(guān)專業(yè)。

對于這次收購，華夏視聽也是信心十足。其曾表示，旗下的南京傳媒學(xué)院與奧林匹克學(xué)院多數(shù)專業(yè)契合度高；奧林匹克學(xué)院具備容納全日制在校生11000的能力，將進(jìn)一步擴(kuò)大旗下大學(xué)的在校生規(guī)模容量；收購?qiáng)W林匹克學(xué)院將大幅改善其辦學(xué)條件，提高其辦學(xué)水平和招生能力。

此外，收購?qiáng)W林匹克學(xué)院將進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)學(xué)融合的發(fā)展戰(zhàn)略。合并后，奧林匹克學(xué)院將結(jié)合華夏視聽教育在影視方面的優(yōu)勢，圍繞“體育+新聞”“體育+影視”“體育+藝術(shù)”“體育+展演”“體育+新媒體營銷”“體育+健康傳播”等新興領(lǐng)域，培養(yǎng)創(chuàng)新復(fù)合型人才。

然而，還未看到奧林匹克學(xué)院對其業(yè)績的推動助力，此次業(yè)績預(yù)警中，“收購南京體育學(xué)院奧林匹克學(xué)院計(jì)提的過渡性貸款減值虧損撥備”就已然成為盈利預(yù)計(jì)大幅縮水的主要原因之一。

此外，在2021半年報(bào)中，華夏視聽更表示將在全球范圍內(nèi)繼續(xù)尋找合適的傳媒藝術(shù)類目標(biāo)高校，旨在打造具有協(xié)同效應(yīng)的高校聯(lián)合體。

但截至2021年6月30日，華夏視聽手中余留的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額僅 4.6億元，較截至2020年同期的13.08億元減少超過六成。其中不乏收購?qiáng)W林匹克學(xué)院時(shí)向轉(zhuǎn)讓方提供4.2億元過渡性貸款，再加上收購水木源而支付的部分代價(jià)及影視制作和投資業(yè)務(wù)的支出。

如今，就算存余下收購水木源時(shí)的3億元，僅靠7.6億元現(xiàn)金想打造其夢想中的高校聯(lián)合體，恐怕仍壓力不小。

影視方面，流量和口碑雙雙下滑；教育方面，主力業(yè)務(wù)南京傳媒尚存隱憂，新業(yè)務(wù)也頻頻受挫，“影視+教育”的故事，正遭遇前所未有的挫折。