文|野馬財經(jīng) 繆凌云
提起橫店，人們總習(xí)慣將之與“影視”二字聯(lián)系到一起。
誠然，影視業(yè)務(wù)是橫店集團旗下重要板塊，橫店影視也在A股上市多年。但實際上，其最初是從針織、印染、磁材等制造業(yè)起家。
歷經(jīng)“三次創(chuàng)業(yè)”，由徐文榮創(chuàng)立于1975年的“橫店系”，時至今日，已然發(fā)展成為一個坐擁六家上市公司，橫跨新材料、新能源、醫(yī)療醫(yī)藥、影視、金融等多個領(lǐng)域，年營收超800億元的產(chǎn)業(yè)巨頭。
影視寒冬尚在，業(yè)績艱難回暖
3月末的浙江東陽乍暖還涼，一度突破30度的氣溫大幅回落。南江側(cè)畔，橫店影視城人流并不算多，偶見劇組人員匆匆而過。
整個影視行業(yè)更是寒意未退，2021年業(yè)績陸續(xù)發(fā)布，不少行業(yè)上市公司依舊難以扭轉(zhuǎn)虧損的局面。
數(shù)據(jù)來源：各上市公司年報
行業(yè)主要上市公司中，除了中國電影（600977.SH）、萬達電影（002739.SZ）等少數(shù)幾家實現(xiàn)盈利外，其他公司扣非凈利潤基本處于虧損狀態(tài)。
橫店影視也不例外，2021年實現(xiàn)扣非凈利潤-0.44億元，不過同比4.68億元的虧損，幅度收窄了許多，營收也同比增長139.06%，達到了23.66億元，回到2019年的八成水平。
大多數(shù)公司難以恢復(fù)盈利的原因，一是疫情的持續(xù)。
數(shù)據(jù)來源：中國電影數(shù)據(jù)信息網(wǎng)
從上圖可以看到，2021年，我國電影市場觀影人次、總票房等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了大幅回暖，但與更早時候相比，仍然有著較大的差距。
在此背景下，橫店影視去年全年實現(xiàn)票房收入18.11億元，位列影院投資管理公司國內(nèi)第三位。該數(shù)據(jù)相比2020年的8.1億元，增幅為223.58%；與2019年的25.01億元相比，則下降了27.58%。
更加重要的是，2022年以來，受病毒變異影響，疫情防控形勢依舊嚴峻。以春節(jié)檔分析，總票房60.3億元，同比減少23.1%；總觀影人次1.14億，減少28.8%。進入三月份后，全國多個主要城市采取管控措施應(yīng)對疫情，包括影院在內(nèi)的公眾活動減少，全月票房僅約9億元。
二是明星塌房的影響。
近年來，我國演藝、影視行業(yè)不少著名演員、明星出現(xiàn)嚴重塌房事件，這直接導(dǎo)致相關(guān)劣跡藝人參與的電影、電視作品無法上映，或者對口碑、質(zhì)量（換臉技術(shù)不成熟）出現(xiàn)影響。當然，受影響更大的是電視劇行業(yè)及背后公司，如被《巴清傳》拖累的唐德影視（300426.SZ），許久未能喘過氣來。
橫店影視相對比較幸運，沒有遇到如此“天降橫禍”，旗下公司參與出品的《送你一朵小紅花》、《你好，李煥英》、《我的姐姐》、《燃野少年的天空》、《關(guān)于我媽的一切》等電影，大都獲得了比較好的票房與口碑，這也是其營收回暖，虧損收窄的重要支撐點。
值得一提的是，橫店影視城并不包括在橫店影視內(nèi)，而是由橫店集團直接持股。
“造系”18年，打造6家上市公司
影視行業(yè)寒冬尚在，橫店影視短期內(nèi)的業(yè)績也面臨著較多不確定性。
不過，橫店影視，只是橫店集團六大上市平臺中的一個，除此之外，其還控制著橫店東磁（002056.SZ）、英洛華（000795.SZ）、南華期貨（603093.SH）、普洛藥業(yè)(000739.SZ)、得邦照明（603303.SH）。
橫店“造系”之路始于2001年，彼時，隨著徐文榮的長子徐永安接手，橫店集團開始連續(xù)攻略上市公司。
徐永安上任當年，橫店集團便開始將旗下康裕制藥、得邦化學(xué)以及生產(chǎn)抗生素中間體的相關(guān)資產(chǎn)，以資產(chǎn)置換方式裝入青島東方（即“普洛藥業(yè)”），并獲得控制權(quán)；僅一年后，橫店集團再度出手，一舉拿下太原剛玉，后重組為英洛華。
需要注意的是，“橫店系”前兩家上市平臺，都是收購、重組而來，此種方式雖然直接快速，但也有可能帶來新的問題。
例如太原剛玉雖在2002年就已經(jīng)易主，但直到2016年，橫店集團才成功將釹鐵硼業(yè)務(wù)（稀土相關(guān)）注入該平臺。而這十四年時間內(nèi)，太原剛玉的業(yè)績一直不算很好，有九個年度扣非凈利潤處于虧損狀態(tài)，剩下五年盈利期，除了2011年為1.15億元外，其余時間均只有數(shù)百萬元。這其中，2009年還曾經(jīng)歷過一次重組失敗。
或許是受這一情況影響，“橫店系”上市版圖擴張步伐放緩了許多，方式也變成了自主IPO。
2006年，橫店東磁登陸深交所；2017年，得邦照明和橫店影視先后成功闖關(guān)上交所；2019年，南華期貨成為A股首家上市期貨公司。
橫店集團董事長徐永安亦曾表示，“到2020年，力爭能有6-8家上市公司”，這一目標如期達成。截至目前，“橫店系”6家上市公司，合計市值約為882.61億元。
上圖信息來自橫店集團官網(wǎng)及同花順iFinD
野馬財經(jīng)研究組還注意到一個有意思的現(xiàn)象。
英洛華目前主要資產(chǎn)之一聯(lián)宜電機的前身，可以追溯到1967年成立的東陽縣電工器材廠，2000年，經(jīng)歷一系列改制，納入橫店集團旗下；1987年，橫店集團誕生十二年之際，就已經(jīng)進軍醫(yī)藥領(lǐng)域，進行醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的開發(fā)；1997年，電影《鴉片戰(zhàn)爭》拍攝之際，橫店集團投資建設(shè)了“廣州街”景區(qū)，并藉此進軍影視文旅產(chǎn)業(yè)；同年，得邦電子有限公司成立；1999年，橫店集團先是投資設(shè)立了橫店集團高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司（現(xiàn)“橫店東磁”），接著一舉收購南華期貨。
換句話說，在新千年之前，橫店集團就為如今的六大上市平臺，打下了一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
收之桑榆？新能源、醫(yī)藥業(yè)績向好
橫店集團的發(fā)展之路多元化風(fēng)格明顯，這樣做的一大好處，是分散風(fēng)險。
在影視行業(yè)進入下行周期，橫店影視業(yè)績不振的同時，“橫店系”其他上市公司均有著不錯的表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：普洛藥業(yè)歷年年報
數(shù)據(jù)來源：普洛藥業(yè)2021年年報
具體來看，目前市值最高的普洛藥業(yè)，最核心業(yè)務(wù)為原料藥中間體的生產(chǎn)制造，營收占比約在七成左右?！霸纤幹虚g體”，聽起來比較專業(yè)，不過如果說到更細分的頭孢、青霉素、精神類、心腦血管類、獸藥原料藥中間體，可能大家就有了大致的認知。
合同研發(fā)服務(wù)顧名思義，制劑則主要包括抗感染類、心腦血管類、精神類和抗腫瘤類等。
兩張圖結(jié)合來看，過去三年，普洛藥業(yè)營收、扣非凈利潤都處于穩(wěn)步增長的狀態(tài)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也基本呈現(xiàn)出主要業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定，高毛利業(yè)務(wù)增速較快的良性特征。
另一家市值超百億元的橫店東磁，主營業(yè)務(wù)一是生產(chǎn)稀土永磁相關(guān)材料及器件產(chǎn)品，最終廣泛應(yīng)用于家電、汽車、光伏、手機手表、智能穿戴、5G基站、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。
上圖數(shù)據(jù)來源：橫店東磁近年年報
可以看到，這些領(lǐng)域中除了家電、手機等行業(yè)需求可能相對飽和，其他均處于快速發(fā)展階段。
僅以5G基站來看，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年我國累計建成開通5G基站142.5萬個，同比增長了近兩倍；另據(jù)《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，要求到2025年，我國每萬人擁有5G基站26個，折合總數(shù)約400萬左右。
二是光伏電池和組件的研發(fā)生產(chǎn)，應(yīng)用場景為地面電站與分布式電站。
光伏協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，中國新增裝機量為54.88GW，同比增長13.9%；全球新增裝機量170GW，同比增幅超30%，且在“碳中和、碳達峰”等全球共識助推下，光伏行業(yè)有著強大的發(fā)展動力。
除此之外，橫店東磁還在2016年開辟了鋰電池業(yè)務(wù)，目前營收占比較小，為6.92%，不過潛力同樣不容小覷。
在廣闊市場需求的帶動下，2019年至2021年，橫店東磁營業(yè)收入從65.63億元升至126.07億元，兩年時間，基本實現(xiàn)翻倍；扣非凈利潤亦有著53.57%的漲幅。當然，誘人的蛋糕也吸引了諸多搶食者，競爭愈加激烈的情況下，如何應(yīng)對下滑的毛利率也是需要考慮的問題了。
數(shù)據(jù)來源：各上市公司2021年年報
至于其他幾家上市公司，雖然市值規(guī)模較小，均未及百億，但業(yè)績基本不錯。
其中，英洛華主業(yè)包括釹鐵硼稀土永磁、電機電控，前者應(yīng)用場景與橫店東磁永磁材料相近，后者下游產(chǎn)業(yè)則包括新能源、軌道交通、機器人等；南華期貨作為A股首家期貨上市公司，扣非凈利潤同比增長了近乎兩倍；唯有得邦照明扣非凈利有所降低，不過依舊盈利2.34億元。
各大平臺的良性發(fā)展，亦推動了橫店集團整體業(yè)績向好。2021年全年，橫店集團營業(yè)收入達到876.3億元，同比增長12.5%。
與龐大的產(chǎn)業(yè)版圖相比，橫店集團更加神秘的，還有它的控制路徑。
各上市公司和橫店集團最終的實控人，指向了一個名為“橫店社團經(jīng)濟企業(yè)聯(lián)合會”（下稱“企業(yè)聯(lián)合會”）的組織機構(gòu)，而企業(yè)聯(lián)合會的“終極實控人”，又被解釋為“橫店集團企業(yè)勞動群眾集體”。
具體而言，該集體由橫店集團企業(yè)全體員工組成，凡與橫店集團企業(yè)建立勞動關(guān)系者，自勞動關(guān)系建立之日起即成為橫店集團企業(yè)勞動群眾集體的一員。
如此結(jié)構(gòu)，不由得讓人想起“華為工會委員會”和“華西新市村村民委員會”，從人員構(gòu)成來看，類似于前者，而從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，更接近后者。
實際上，除了前文提到的已上市企業(yè)外，橫店集團旗下還有橫店機場、好樂多商貿(mào)、東陽市燃氣公司、橫店自來水有限公司等產(chǎn)業(yè)，可以說涵蓋了當?shù)厣畹亩鄠€方面。
你對橫店集團還有哪些了解，又如何看待橫店、華西、華為類似的股權(quán)結(jié)構(gòu)？歡迎在文末留言。