記者 | 李昊

“牙膏第一股”兩面針（600249.SH）主營業(yè)務(wù)有所起色，但整體仍難言樂觀。

3月30日晚兩面針披露2021年年報，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.18億元，同比增長4.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤865.83萬元，同比下降85.08%。

兩面針主要業(yè)務(wù)分為日化產(chǎn)品、藥品兩大板塊。公司2019年剝離了紙業(yè)板塊和房地產(chǎn)板塊，目前致力于發(fā)展“大消費、大健康”產(chǎn)業(yè)。

兩面針的日化板塊主要從事口腔護(hù)理產(chǎn)品、個人洗護(hù)品、酒店日用品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要品牌包括兩面針、沐蘭澤、逍遙、芳草等；醫(yī)藥板塊主要從事藥品生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品為氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片等。

其中，日化產(chǎn)品為兩面針的最主要營收支柱，約占當(dāng)期總營收的82%；藥品業(yè)務(wù)約占公司當(dāng)期總營收的11%，其余為商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。

需要注意的是，與許多大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)的C端消費品公司不同，兩面針線下業(yè)務(wù)的占比遠(yuǎn)超過線上。年報顯示，公司96%的銷售額均靠線下實現(xiàn)。

造成兩面針線上線下銷售比例失調(diào)的原因是，公司產(chǎn)品主要流向酒店，而非商超；客戶也大多為酒店，而不是消費者。

兩面針2021年產(chǎn)銷情況可以印證這一點。年報顯示，公司家用牙膏銷量為2433.9萬只，產(chǎn)銷量較同期均下滑10%以上；而旅游牙膏銷量為10.03億只，同比增長5.68%。

兩面針證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人向界面新聞表示，從營收方面來看，確實是酒店占比大一些。

從產(chǎn)能來看，兩面針酒店用品、酒店牙膏等產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率較高，而家用牙膏產(chǎn)能利用率較低。不過即使是酒店牙膏車間，產(chǎn)能利用率也只是65%，公司產(chǎn)能遠(yuǎn)高于實際銷售額。

從扣非凈利潤來看，2006年-2019年兩面針扣非凈利潤均為負(fù)，但出售資產(chǎn)、投資收益等方式順利保殼。2020年-2021年公司扣非凈利潤已連續(xù)兩年為正，且有所提升，但前路依然艱難。

值得注意的是，炒股帶崩了兩面針2021年業(yè)績。年報顯示，兩面針持有中信證券（600030.SH）股價下跌，公允價值下降 2589.28萬元。截至2021年末，公司持有865.98萬股中信證券股票，期末賬面價值為2.29億元。

2021年初至年末，中信證券股價跌幅為8.69%，與兩面針的賬面價值變動吻合。2022年，兩面針擬繼續(xù)加倉中信證券股份。其1月17日公告稱，擬使用自有資金不超過1875萬元，認(rèn)購不超過129.90萬股中信證券。

兩面針曾在2020年靠持有中信證券賺的盆滿缽滿。2020年兩面針從中信證券公允價值變動獲得的收益約為3544.59萬元，對當(dāng)期5800.63萬元的凈利潤做了較大貢獻(xiàn)。

3月31日兩面針低開高走，截至收盤漲1.32%。