記者 王玉

中國(guó)人民銀行周三晚間發(fā)布貨幣政策委員會(huì)2022年第一季度例會(huì)內(nèi)容，與2021年第四季度相比，分析師認(rèn)為未來(lái)貨幣政策將進(jìn)一步向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，4月份存在降準(zhǔn)降息可能。

具體來(lái)看，在貨幣政策方面，2022年一季度例會(huì)將上季度提出的“加大跨周期調(diào)節(jié)力度，與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合”，改為“強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，刪去了“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，而增加了“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”的提法。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青指出，新增“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”的說(shuō)法，是因?yàn)橹鞍l(fā)布的《政府工作報(bào)告》對(duì)此有明確表述。其主要含義在于，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的背景下，貨幣政策要在總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度發(fā)力，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)?！?/p>

“接下來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)在政策議程中的位置會(huì)進(jìn)一步前移，二季度降息的概率在增大?！蓖跚鄬?duì)界面新聞?wù)f。

他補(bǔ)充道，年初以來(lái)票據(jù)利率持續(xù)下行，顯示當(dāng)前銀行不缺流動(dòng)性，而1-2月新增貸款規(guī)模和結(jié)構(gòu)都有待進(jìn)一步改善，核心問(wèn)題是企業(yè)和居民貸款需求亟待提振。

“眼下通過(guò)下調(diào)MLF（中期借貸便利）利率激勵(lì)企業(yè)和居民貸款需求是當(dāng)務(wù)之急，降息的迫切性大于降準(zhǔn)，其中前者最早有可能在4月落地?！蓖跚嗾f(shuō)，特別是在工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格（PPI）同比居高難下的背景下，降息既是切實(shí)降低企業(yè)融資成本的最有效手段，同時(shí)也是遏制樓市下滑勢(shì)頭的關(guān)鍵所在。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽也認(rèn)為降息的概率在加大。他指出，跨周期政策的核心是維持社會(huì)融資與廣義貨幣M2增速在名義GDP附近，這相當(dāng)于將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀態(tài)內(nèi)嵌到了貨幣政策的目標(biāo)之中，而降低存款準(zhǔn)備金率作為支持信貸擴(kuò)張的手段就是跨周期調(diào)節(jié)的直接體現(xiàn)。

“但降息與產(chǎn)出缺口高度相關(guān)，是典型的逆周期調(diào)節(jié)手段。2021年12月的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，在時(shí)隔1年半后再度提及‘逆周期’，降息也在1月快速落地。因此，（央行）在本次例會(huì)上提到強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)際上也為4月的降息增加了可能性?！彼f(shuō)。

對(duì)于本次例會(huì)刪去了“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”的表述，王青表示，這并不代表接下來(lái)貨幣政策存在“大水漫灌”的可能，特別是在“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”的基調(diào)不變的背景下。

“這意味著在數(shù)量方面，接下來(lái)信貸、社融、M2增速都有可能出現(xiàn)階段性上揚(yáng)，但整體增速不會(huì)明顯高于名義GDP增速水平。至于價(jià)格方面，市場(chǎng)利率下行有底，不會(huì)大幅度向下偏離政策利率中樞，其中上半年10年期國(guó)債收益率向下突破2.6%的可能性不大。”王青說(shuō)。

此外，本次例會(huì)在提到利率時(shí)，新增“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”的表述，并從“支持銀行補(bǔ)充資本，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力和韌性”改為“支持銀行補(bǔ)充資本以共同維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展”。

對(duì)此，李一爽認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定或更為重要，防風(fēng)險(xiǎn)或不是主要矛盾。

王青表示，在當(dāng)前銀行凈息差持續(xù)徘徊在歷史低點(diǎn)附近的背景下，若要降低企業(yè)綜合融資成本，控制銀行負(fù)債成本上行是一個(gè)重要前提。

他進(jìn)一步表示，首先要加強(qiáng)存款監(jiān)管，進(jìn)一步壓降結(jié)構(gòu)性存款等高息存款規(guī)模，遏制中小銀行高息攬存行為；其次是疏通市場(chǎng)利率向存款利率傳導(dǎo)渠道，具體做法是適度下調(diào)存款利率基準(zhǔn)的加點(diǎn)幅度；最后是保持流動(dòng)性處于較為充裕狀態(tài)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率適度下行，這樣可以直接降低銀行同業(yè)存單發(fā)行利率，對(duì)控制銀行負(fù)債成本也有一定積極作用。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠也認(rèn)為主要是這三個(gè)方面，即加強(qiáng)存款監(jiān)管，進(jìn)一步壓降高息存款；調(diào)整存款基準(zhǔn)的加點(diǎn)幅度；總量寬松穩(wěn)定同業(yè)負(fù)債。