文|美股研究社

編譯|華爾街大事件

據(jù)彭博社報(bào)道，蘋果（納斯達(dá)克股票代碼：AAPL）可能會(huì)為其產(chǎn)品提供新的訂閱服務(wù)，同時(shí)還允許設(shè)備升級(jí)到其新推出的型號(hào)。盡管有些人可能認(rèn)為訂閱計(jì)劃將幫助公司從 Android 領(lǐng)域獲得更多市場份額，但鑒于美國 AAPL 設(shè)備擁有率很高，我們有不同的想法。

迄今為止，Android 手機(jī)用戶占全球所有智能手機(jī)用戶的 70.97% 以上。因此，由于 Android 手機(jī)的可定制性和某些軟件的不兼容等諸多原因，我們懷疑新的、更名的“訂閱計(jì)劃”是否會(huì)吸引非 AAPL 手機(jī)用戶。

此外，對(duì)于其他AAPL產(chǎn)品，如MacBooks和iPads，我們還必須考慮其價(jià)位以外的其他原因，例如用戶對(duì)Windows產(chǎn)品的偏好以及其他品牌的游戲筆記本電腦的卓越性能。

訂閱計(jì)劃刺激收入增長效果甚微

雖然我們不確定 AAPL 的認(rèn)購計(jì)劃，但鑒于該股在 2022 年 3 月 24 日新版本發(fā)布后上漲了 1%，許多人的看法與我們不同。盡管彭博社在幫助產(chǎn)品在價(jià)格敏感市場采用方面進(jìn)行了概述，但我們觀察到許多 AAPL 用戶轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商計(jì)劃，用于 iPhone 補(bǔ)貼、信用卡支付和二手市場。

此外，AAPL 此前已在美國推出多項(xiàng)類似服務(wù)：Apple Card分期付款計(jì)劃、每年新 iPhone 的iPhone 升級(jí)計(jì)劃、 Buy Now Pay Later (BNPL)等。這些為希望以比一次性全額費(fèi)用更實(shí)惠的月費(fèi)率購買 AAPL 設(shè)備的消費(fèi)者提供了多種融資計(jì)劃。

美國是一個(gè)富裕的國家這一事實(shí)幫助推動(dòng)該國年初至今的采用率超過 41.9%，代表了全球最大的 AAPL 產(chǎn)品市場。盡管如此，由于其受歡迎程度，其在美國的市場滲透率可能已達(dá)到平穩(wěn)點(diǎn)，我們不確定訂閱計(jì)劃如何幫助其銷售和增長向前發(fā)展。

但是，我們還注意到，擬議的訂閱計(jì)劃適用于所有其他 AAPL 產(chǎn)品，包括 iPad、MacBook、Apple Watch 等。因此，考慮到 iPhone 帳戶的方式，我們可能預(yù)計(jì)采用率可能會(huì)上升，盡管幅度不大占其 2021 財(cái)年銷售額的 52.5%。彭博社自己將該計(jì)劃比作汽車租賃計(jì)劃，具體取決于 AAPL 如何構(gòu)建月度融資計(jì)劃。

盡管如此，考慮到美國家庭平均欠下約 155,000 美元的貸款，額外的每月付款計(jì)劃可能會(huì)使更多美國人的錢包因抵押貸款費(fèi)用、汽車付款、天然氣和電力、學(xué)生貸款等多重付款而不堪重負(fù)。 此外，鑒于 AAPL 產(chǎn)品的銷售價(jià)格一直高于其他品牌，毫無疑問，即使是按月收費(fèi)也不會(huì)那么實(shí)惠。

另一方面，AAPL 可能會(huì)從美國和全球的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商中剔除中間商。假設(shè)這些運(yùn)營商以折扣價(jià)批量購買 iPhone，然后以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)售給消費(fèi)者，以賺取利潤差額。因此，AAPL 的新計(jì)劃可能旨在賺取運(yùn)營商的利潤，進(jìn)一步提高其收入。然而，美國的 iPhone 消費(fèi)者歷來依賴網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商進(jìn)行 SIM 卡、身份驗(yàn)證和信用檢查，然后才能批準(zhǔn)他們的設(shè)備交易。

然而，有趣的是，從 2022 年 3 月 29 日起，AAPL 與其最新的 iPhone SE 背道而馳。低端車型的新銷售流程不需要此信用驗(yàn)證步驟，這使公司可以更好地控制其定價(jià)（分期付款或全價(jià)）、客戶服務(wù)和體驗(yàn)。這種一次性策略很可能是 AAPL 首次涉足其新的融資計(jì)劃，例如傳聞中的所有后續(xù)設(shè)備的訂閱計(jì)劃，包括 2022 年晚些時(shí)候推出的 iPhone 14。

然而，在這樣做的過程中，AAPL 面臨著實(shí)現(xiàn)收入的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻刂?2021 年，超過三分之一的美國人已經(jīng)錯(cuò)過了BNPL 付款。BNPL 浪潮在 2020 年 COVID-19 高峰期間席卷了美國和全球，促使消費(fèi)者的購物習(xí)慣和信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。自 2021 年 12 月以來，隨著對(duì) BNPL 公司的持續(xù)調(diào)查，美國政府顯然擔(dān)心消費(fèi)者如何被迫購買他們買不起的產(chǎn)品。

訂閱計(jì)劃可能對(duì)其有利

5G 技術(shù)的出現(xiàn)和日益強(qiáng)大的軟件更新最終將需要更新芯片的增強(qiáng)計(jì)算能力。此外，較新的應(yīng)用程序和最新的軟件更新還需要具有額外存儲(chǔ)字節(jié)的較新 iPhone 版本。因此，訂閱計(jì)劃可以促進(jìn)更多 AAPL 的現(xiàn)有用戶升級(jí)到具有增強(qiáng)技術(shù)的更新（和更有利可圖）的設(shè)備，從而增加其未來的收入。

通過訂閱計(jì)劃，考慮到 iPhone 13 的價(jià)格超過 700 美元（假設(shè)預(yù)先購買），每月的入場費(fèi)對(duì) AAPL 的熱心粉絲來說也更具吸引力。此外，眾所周知，AAPL 將逐步停止對(duì)其“老式”設(shè)備的支持和軟件更新（推出超過五年），該計(jì)劃可能有助于該公司用舊的不受支持的設(shè)備歡迎 AAPL 的長期用戶。

AppleCare+ 細(xì)分市場也可能有潛在的上漲空間，這與 AAPL 未來的訂閱計(jì)劃有關(guān)。它的消費(fèi)者更有可能購買“租賃保險(xiǎn)”，看看他們?cè)谟?jì)劃期間如何容易丟失和/或損壞他們的設(shè)備。與此同時(shí)，AAPL 還可以更快地實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)降低其制造成本。通過從舊的不受支持的設(shè)備中升級(jí)主要制造材料，該公司將遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其到2030 年實(shí)現(xiàn)碳中和的計(jì)劃。

訂閱計(jì)劃還有助于確保 AAPL 的設(shè)備返回，這些設(shè)備可能仍處于完美的工作狀態(tài)。因此，該公司可能會(huì)翻新其設(shè)備并轉(zhuǎn)售，從而提高市場份額。傳統(tǒng)上，在價(jià)格敏感的市場中，大多數(shù)人都無法接觸到 AAPL 的產(chǎn)品。

然而，鑒于其許多舊設(shè)備已經(jīng)在印度 和印度尼西亞等國家的二手市場流通，其上行潛力更多在于一次性銷售/訂閱費(fèi)直接為其這些舊設(shè)備的收入做出貢獻(xiàn)，而不是其 App Store 收入。

此外，包括 AAPL 和三星在內(nèi)的許多手機(jī)制造商都在推動(dòng) eSIM 技術(shù)，該技術(shù)使客戶無需傳統(tǒng)的物理 SIM 卡即可激活蜂窩計(jì)劃。此舉大大減少了手機(jī)制造商在購買過程中對(duì)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的依賴，從而允許前者直接向消費(fèi)??者銷售。由于 AAPL 的新 iPhone 13 已經(jīng)提供了 eSIM 技術(shù)，我們預(yù)計(jì) AAPL 將在未來的手機(jī)購買流程中鞏固更多差距。

假設(shè)手機(jī)訂閱計(jì)劃和 eSIM 技術(shù)在國內(nèi)取得成功和采用，AAPL 可能會(huì)推動(dòng)該戰(zhàn)略在全球范圍內(nèi)實(shí)施，從現(xiàn)在開始有效地切斷所有網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商。假設(shè)執(zhí)行能力強(qiáng)并得到廣泛采用，這一戰(zhàn)略舉措可能會(huì)促進(jìn) AAPL 的收入和增長。

買入、賣出還是持有？

自我們上一篇文章以來，AAPL 的股價(jià)已從 2 月 24 日的 152.58 美元上漲 14.51% 至 2022 年 3 月 25 日的 174.72 美元。AAPL 絕對(duì)是一只穩(wěn)健的股票，但它已經(jīng)恢復(fù)了相當(dāng)多，現(xiàn)在以增長溢價(jià)交易。因此，感興趣的投資者可能希望在添加到您的投資組合之前等待輕微的回撤。

盡管如此，鑒于蘋果預(yù)計(jì)將報(bào)告強(qiáng)勁的收入增長，我們建議激進(jìn)的投資者繼續(xù)增持。對(duì)于 2022 財(cái)年，共識(shí)估計(jì) AAPL 將報(bào)告收入 395.15B 美元，同比增長 8%。此外，預(yù)計(jì)蘋果未來三年的收入將以 5.39% 的復(fù)合年增長率增長。這些數(shù)字表明，盡管 AAPL 是一家成熟的公司，收入增長正在放緩，但它仍然是一支穩(wěn)健的股票，具有良好的上行潛力。假設(shè)執(zhí)行出色，訂閱計(jì)劃很可能會(huì)隨著時(shí)間的推移提高其收入。