文|滿投財(cái)經(jīng)
3月28日盤后，農(nóng)夫山泉（09633.HK）公布了截至2021年年度業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2021年農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收296.96億元，同比較2020年增長(zhǎng)29.8%，實(shí)現(xiàn)期內(nèi)凈利潤(rùn)71.62億元，同比增長(zhǎng)35.7%。同時(shí)，公司將派發(fā)期末股息美股普通股人民幣0.45元。
01 經(jīng)營(yíng)擺脫疫情影響，茶飲料增速亮眼
結(jié)合過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)來(lái)看，農(nóng)夫山泉自2020年受疫情影響，一度出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，但整體毛利率以及凈利率并未受到疫情影響，而是持續(xù)維持上升趨勢(shì)。2021年農(nóng)夫山泉毛利為176.56億元，較2020年的135.08億元增長(zhǎng)30.7%。毛利率方面，2021年毛利率為59.5%，與2020年的59.0%基本持平。收益能力的穩(wěn)定使公司在疫情防控常態(tài)化后迅速恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，營(yíng)收重新回到增長(zhǎng)通道上。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）
細(xì)分收入端來(lái)看，包裝飲用水依舊是農(nóng)夫山泉的主要收入來(lái)源。2021年，公司包裝飲用水產(chǎn)品全年收益為170.58億元，占全年總收益的57.4%，實(shí)際營(yíng)收額較2020年增長(zhǎng)22.1%。在飲用水業(yè)務(wù)之后，茶飲料、功能飲料、果汁飲料為公司主要的收入構(gòu)成業(yè)務(wù)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）
茶飲料業(yè)務(wù)在2021年下半年增速亮眼，營(yíng)收同比增速達(dá)到61%。得益于東方樹葉、茶π等經(jīng)典產(chǎn)品推出新口味帶來(lái)營(yíng)收增加，以及東方樹葉10周年?duì)I銷活動(dòng)所致，茶飲料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從2020年的13.1%增長(zhǎng)至15.4%，成為公司除飲用水之外的第二大支柱業(yè)務(wù)。
而其他類產(chǎn)品作為公司新增產(chǎn)品矩陣，在2021年實(shí)現(xiàn)了7億元的銷售額增長(zhǎng)，成為公司增速最高的細(xì)分業(yè)務(wù)。其他產(chǎn)品主要由氣泡水飲料、咖啡飲料、植物奶類產(chǎn)品構(gòu)成，在飲料無(wú)糖風(fēng)潮的影響下，公司其他類產(chǎn)品占公司總收益比例達(dá)到6%，有著較為出色的表現(xiàn)。
從費(fèi)用方面來(lái)看，公司銷售以及分銷開支由2020年的55.1億元增長(zhǎng)至72.33億元，在凈值上有較大的增速。但由于公司營(yíng)收增速大于費(fèi)用增速，導(dǎo)致整體銷售費(fèi)用率反而有所下降。除去銷售費(fèi)用外，行政開支小幅提升，其他開支與財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降，整體費(fèi)用率得到良好控制。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）
02 飲料行業(yè)整體恢復(fù)增長(zhǎng)，22年面臨環(huán)境因素挑戰(zhàn)
根據(jù)農(nóng)夫山泉管理層在財(cái)報(bào)中的討論分析所述，2021年中國(guó)飲料行業(yè)恢復(fù)了正向增長(zhǎng)，全國(guó)飲料產(chǎn)量超過(guò)183百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%。且根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年全國(guó)飲料類商品零售額持續(xù)突破，全年達(dá)到2808億元，同比實(shí)現(xiàn)了22.41%的增長(zhǎng)。
但同時(shí)，公司管理層也表示道，飲料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，消費(fèi)者對(duì)音頻的選擇和口感期望越發(fā)多元化，對(duì)產(chǎn)品的健康要求、品牌要求也在不斷提高，疊加類似奈雪、瑞幸等飲品門店的擴(kuò)張，各個(gè)品牌的軟飲料都在壓力下不斷推出新產(chǎn)品，使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，促進(jìn)了飲料市場(chǎng)的擴(kuò)容，同時(shí)也使企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。
在展望2022年時(shí)，公司管理層表示出了對(duì)疫情持續(xù)影響的擔(dān)憂。22年年初的疫情在華東地區(qū)產(chǎn)生了較大的影響，類似深圳、上海等飲料消費(fèi)的主力軍在疫情的影響下發(fā)生了較為嚴(yán)厲的管控。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，華東地區(qū)的銷售情況以及備貨節(jié)奏都受到了一定挑戰(zhàn)，一季度庫(kù)存壓力或面臨一定挑戰(zhàn)。
農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒表示，2021年，中國(guó)疫情防控統(tǒng)籌和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)促進(jìn)消費(fèi)秩序穩(wěn)定和發(fā)展，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)情況亦得到改善。未來(lái)，公司將繼續(xù)貫徹包裝飲用水和飲料雙引擎發(fā)展的戰(zhàn)略，突破創(chuàng)新，推出更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以滿足消費(fèi)者的期待。
同時(shí)，海外的地緣政治沖突同樣為公司帶來(lái)了意想不到的挑戰(zhàn)。國(guó)際油價(jià)飆升，連帶化工行業(yè)、PET等原材料的采購(gòu)價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)，類似飲料瓶、包裝紙等一系列的成本上升同樣會(huì)給公司22年上半年的業(yè)績(jī)帶來(lái)壓力，如何應(yīng)對(duì)來(lái)自疫情與油價(jià)的雙重影響，將決定公司22年的業(yè)績(jī)走向。
整體來(lái)看，農(nóng)夫山泉在2021年的財(cái)報(bào)可以稱得上沒(méi)有什么瑕疵的高分答卷，在維持傳統(tǒng)飲用水業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，軟飲料業(yè)務(wù)逐漸完善布局，打開了公司業(yè)績(jī)的天花板。在沒(méi)有外力的影響下，預(yù)計(jì)公司將持續(xù)維持正向增長(zhǎng)，繼續(xù)穩(wěn)坐飲用水/軟飲料龍頭的寶座。22年初的環(huán)境下行或短暫影響公司業(yè)績(jī)，但公司核心增長(zhǎng)因素不變，其成長(zhǎng)性依舊可期。