文|面包財(cái)經(jīng)

在近幾年較好的市場(chǎng)表現(xiàn)刺激下，“固收+”公募基金產(chǎn)品持續(xù)受到市場(chǎng)青睞，2021年末的總規(guī)模突破2萬(wàn)億元。

然而，隨著近期市場(chǎng)調(diào)整，“固收+”產(chǎn)品普遍出現(xiàn)較大回撤，贖回壓力有所增加。面對(duì)贖回，部分基金公告將提高份額凈值精度。

研究顯示，權(quán)益市場(chǎng)牛市、資管新規(guī)帶來(lái)的對(duì)理財(cái)替代型基金需求增加是促使“固收+”產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的兩個(gè)重要原因。然而，今年以來(lái)市場(chǎng)的持續(xù)走弱或?qū)Α肮淌?”產(chǎn)品規(guī)模在短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大造成明顯拖累。

“固收+”公募產(chǎn)品普現(xiàn)大幅回撤，70只產(chǎn)品虧損超10% 

伴隨市場(chǎng)調(diào)整，“固收+”公募基金產(chǎn)品近期也普遍出現(xiàn)大幅虧損。

根據(jù)“固收+基金”主題概念進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2022年3月28日，1200多只“固收+”公募基金產(chǎn)品（初始基金口徑）的平均收益率為-3.81%、中位數(shù)收益率為-3.17%。其中，70只產(chǎn)品的虧損幅度超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，“固收+”淪為“固收-”。

圖1：截至2022年3月28日“固收+” 公募產(chǎn)品虧損前20名

研究發(fā)現(xiàn)，虧損靠前的“固收+”產(chǎn)品中可轉(zhuǎn)債基金占據(jù)其中很大的一部分，南方希元可轉(zhuǎn)債、南方昌元可轉(zhuǎn)債A是其中較為典型的兩只產(chǎn)品。

2022年以來(lái)截至3月28日，這兩只產(chǎn)品的虧損幅度均超過(guò)兩成，在所有“固收+”公募產(chǎn)品中跌幅居前。值得注意的是，南方希元可轉(zhuǎn)債、南方昌元可轉(zhuǎn)債A均為南方基金旗下的產(chǎn)品，且均由基金經(jīng)理劉文良所管理，主要投資于可轉(zhuǎn)債。

南方希元可轉(zhuǎn)債自2018年3月成立以來(lái)，受益于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，2019年至2021年的收益率分別達(dá)到38.95%、34.25%和24.23%。但隨著2022年以來(lái)市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，該基金也遭遇深度回撤并大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

2021年四季報(bào)顯示，南方希元可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)中債券資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的83.03%且主要為可轉(zhuǎn)債（可交換債）。G三峽EB1、南航轉(zhuǎn)債、東財(cái)轉(zhuǎn)3、溫氏轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債是該基金前五大債券持倉(cāng)，均超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的5%。

此外，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A、嘉合磐石A、民生加銀信用雙利A、富安達(dá)增強(qiáng)收益A、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債A、金鷹元豐A等“固收+”公募產(chǎn)品今年以來(lái)的回撤也較大，均超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)。

按機(jī)構(gòu)劃分來(lái)看（初始基金口徑），富安達(dá)、諾德基金等機(jī)構(gòu)的旗下“固收+”產(chǎn)品今年以來(lái)的平均收益率跌幅靠前；“固收+”產(chǎn)品管理規(guī)模超百億機(jī)構(gòu)中，華富基金、泓德基金、太平基金等機(jī)構(gòu)的旗下產(chǎn)品平均收益率表現(xiàn)靠后，虧損均超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

贖回壓力加大，部分產(chǎn)品公告提高份額凈值精度 

顧名思義，“固收+”基金指的是產(chǎn)品大部分倉(cāng)位是固定收益類資產(chǎn)，少部分倉(cāng)位通過(guò)配置權(quán)益類、轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)或通過(guò)打新、對(duì)沖等策略爭(zhēng)取更高的收益。這一過(guò)程中，“固收+”產(chǎn)品一般也將承受更高的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨近期大幅回撤，“固收+”公募產(chǎn)品的贖回壓力可能也在加大。

華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，受底層資產(chǎn)表現(xiàn)不佳以及資管產(chǎn)品凈值化管理不斷推進(jìn)的影響，3月“固收+”產(chǎn)品等廣義基金出現(xiàn)大面積贖回，與“股債雙殺”行情形成負(fù)反饋。

這一背景下，中銀基金旗下“固收+”產(chǎn)品中銀睿豐回報(bào)混合型證券投資基金3月26日公告稱該基金C類份額于3月25日發(fā)生大額贖回。為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，決定自3月25日起提高C類基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后六位，小數(shù)點(diǎn)后第七位四舍五入。

圖2：中銀睿豐回報(bào)混合型證券投資基金公告提高基金份額凈值精度

3月19日，鵬揚(yáng)基金旗下的“固收+”產(chǎn)品鵬揚(yáng)景頤混合型證券投資基金也曾公告稱因發(fā)生大額贖回，擬提高該基金C類基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)累計(jì)已有超過(guò)20只公募產(chǎn)品公告提高基金份額凈值精度。

總規(guī)模突破2萬(wàn)億元，易方達(dá)、招商、南方基金等管理規(guī)模居前 

研究發(fā)現(xiàn)，“固收+”公募產(chǎn)品近幾年發(fā)展迅猛，2021年末合計(jì)基金資產(chǎn)凈值已超過(guò)2萬(wàn)億元，成為公募基金產(chǎn)品中的一個(gè)重要資產(chǎn)類別。

按照基金管理人劃分，截至2021年末，易方達(dá)基金管理的“固收+”基金產(chǎn)品規(guī)模明顯領(lǐng)先于其他機(jī)構(gòu)，合計(jì)超過(guò)4000億元。此外，招商基金、南方基金的管理規(guī)模也相對(duì)靠前，均超過(guò)1000億元。

圖3：2021年末“固收+”基金管理規(guī)模排名前10的基金公司

據(jù)興業(yè)證券分析，市場(chǎng)環(huán)境與政策條件是“固收+”基金加速發(fā)展的關(guān)鍵。

市場(chǎng)方面，低利率時(shí)代疊加信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，固收資金有轉(zhuǎn)向權(quán)益等高彈性資產(chǎn)要收益的訴求。2019年以后出現(xiàn)了以成長(zhǎng)為主線的權(quán)益牛市，良好的體驗(yàn)也帶動(dòng)了“固收+”的發(fā)展；政策方面，資管新規(guī)和銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型，增加了市場(chǎng)對(duì)于理財(cái)替代型基金的需求。

隨著今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，短期內(nèi)“固收+”基金產(chǎn)品規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大或受到影響。