文｜新財(cái)域
近日，董明珠順利連任格力電器董事長(zhǎng)，將至少領(lǐng)導(dǎo)格力電器再戰(zhàn)三年。這個(gè)結(jié)果并不意外?；旄暮蟮母窳﹄娖鳎瑤缀跻呀?jīng)完全是董明珠的天下。執(zhí)意引入銀隆新能源后，格力電器接下來(lái)的轉(zhuǎn)型之路，也只能由董明珠帶著走。
“和諧是斗爭(zhēng)出來(lái)的?！倍〗愕亩窢?zhēng)哲學(xué)，貫徹于整個(gè)職業(yè)生涯。多年來(lái)，跟經(jīng)銷(xiāo)商斗，跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手斗，跟珠海國(guó)資斗，跟中小股東斗，她尚無(wú)敗跡。
接下來(lái)，她要斗爭(zhēng)的對(duì)象，是股價(jià)，是業(yè)績(jī)，是多元化帶來(lái)的質(zhì)疑與風(fēng)險(xiǎn)。
董小姐的格力史，就是一部斗爭(zhēng)史
2016年，董明珠被評(píng)為由人民日?qǐng)?bào)客戶(hù)端、新浪財(cái)經(jīng)、吳曉波頻道聯(lián)合評(píng)選的“中國(guó)十大經(jīng)濟(jì)年度人物”。
該榜單誕生于2015年，評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大時(shí)代下引領(lǐng)商業(yè)之美、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)變、時(shí)代浪潮的領(lǐng)袖型企業(yè)家。
7年來(lái)，獲此美譽(yù)的女性企業(yè)家數(shù)量不超過(guò)一只手，董明珠即為其中之一。而站在2022年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，彼時(shí)與董明珠同年站在頒獎(jiǎng)臺(tái)上的企業(yè)家，大多已被時(shí)代的浪潮撲倒——安邦吳小暉、中民投董文標(biāo)、紫光趙偉國(guó)、瑞幸陸正耀，就連不少的幸存者，眼下也舉步維艱——李兆廷的東旭集團(tuán)仍籠罩在業(yè)績(jī)暴雷的陰影中，易居周忻也在感受地產(chǎn)行業(yè)急轉(zhuǎn)彎帶來(lái)的“陣痛”。
唯有董小姐，明珠始終閃爍。
細(xì)細(xì)梳理董明珠的人生，爽文女主不過(guò)如此。生活所迫，中年出道；挽大廈于將傾，初露鋒芒；升級(jí)打怪，勢(shì)如破竹；大權(quán)在握，旗幟飄揚(yáng)。與此同時(shí)，格力逐步實(shí)現(xiàn)空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量全國(guó)第一，營(yíng)收破千億，營(yíng)收破兩千億等壯舉，成為家電行業(yè)家喻戶(hù)曉的民族品牌。
做大女主的秘訣是什么？誠(chéng)如董明珠自己所言，斗爭(zhēng)。這些年，董明珠與經(jīng)銷(xiāo)商斗，與美的、奧克斯等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手斗，與親哥哥斗等事跡，無(wú)需贅述。其中，最值得稱(chēng)道的，應(yīng)是兩件事。
一是，在格力集團(tuán)與格力電器“父子之爭(zhēng)”不可調(diào)和的時(shí)候，格力電器于2019年末引入高瓴資本參與混改，以逾400億元的價(jià)格從珠海國(guó)資控股的格力集團(tuán)手中摘得第一大股東的身份，格力電器從而徹底擺脫了珠海國(guó)資的掣肘。
而收購(gòu)方令人眼花繚亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)，復(fù)雜的公司治理安排，高杠桿收購(gòu)款疊加標(biāo)的公司高比例分紅承諾，使得高瓴資本安心做起甩手掌柜，董明珠則以極小的代價(jià)獲得了對(duì)格力電器的全權(quán)指揮。
二是，在盯上新能源行業(yè)后，董明珠孤注一擲、曲線救國(guó)，歷時(shí)6年將銀隆新能源收至格力電器旗下。2021年8月，始于2016年的格力收購(gòu)銀隆新能源案落下帷幕，格力電器通過(guò)司法競(jìng)拍股權(quán)以及受托獲得董明珠所持股權(quán)的表決權(quán)，正式控股銀隆新能源。
從最初拋出130億元收購(gòu)銀隆100%股權(quán)的方案，到方案被格力電器股東大會(huì)否決后董明珠自己舉債入股銀隆，再到銀隆資金鏈斷裂、其原董事長(zhǎng)魏銀倉(cāng)與董明珠公開(kāi)對(duì)罵，再到最終收購(gòu)?fù)瓿?，董明珠斗?zhēng)勝利史又添上了濃墨重彩的一筆。
可以說(shuō)，“斗爭(zhēng)”倆字幾乎寫(xiě)在了董小姐的DNA里，她要想辦個(gè)什么事，移山填海也得辦成。與女明星們相比，這才是真正的“披荊斬棘的姐姐”。
空調(diào)打下來(lái)的江山，靠誰(shuí)穩(wěn)??？
屢戰(zhàn)屢勝之下，董明珠可以停下了么？新的戰(zhàn)爭(zhēng)或許才剛剛開(kāi)始。
在格力電器的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，空調(diào)是絕對(duì)的核心產(chǎn)品，近幾年始終保持約70%的營(yíng)收占比。受空調(diào)市場(chǎng)趨于飽和，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，以及原材料價(jià)格上漲等多重因素影響，從2018年開(kāi)始，格力電器凈利潤(rùn)的增速開(kāi)始放緩，2019、2020年均為負(fù)增長(zhǎng)。
這意味著，董明珠拼命打下的空調(diào)“江山”，靠不住了，轉(zhuǎn)型是必然選擇。
格力電器選的新路子是智能裝備、核心工業(yè)部件和新能源行業(yè)，并尋求業(yè)務(wù)分拆上市。
2013年，格力電器進(jìn)軍智能裝備領(lǐng)域。2020年報(bào)顯示，該公司的智能裝備板塊涵蓋了伺服機(jī)械手、工業(yè)機(jī)器人、智能倉(cāng)儲(chǔ)裝備等10多個(gè)領(lǐng)域，超百種規(guī)格產(chǎn)品。
核心部件則是基于空調(diào)部件的自研自制，格力電器稱(chēng)，全資子公司凌達(dá)壓縮機(jī)、凱邦電機(jī)、新元電子、格力電工的產(chǎn)能、技術(shù)、質(zhì)量位于行業(yè)前列，并打造了相對(duì)穩(wěn)固的供應(yīng)鏈。
至于新能源領(lǐng)域，2021年11月，銀隆新能源更名為格力鈦新能源，該公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為具有高安全、快充放、長(zhǎng)壽命等優(yōu)點(diǎn)的鈦酸鋰電池，目前主要應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域，此外，該公司還擁有磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線及新能源客車(chē)生產(chǎn)線。
去年11月，格力電器又宣布擬控股盾安環(huán)境，希望借助后者在空調(diào)制冷原件、新能源熱管理器等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，提高空調(diào)上游核心零部件競(jìng)爭(zhēng)力和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，并完善新能源汽車(chē)核心零部件的產(chǎn)業(yè)布局。目前，該交易已通過(guò)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局反壟斷審查。
架子搭好了，然而一個(gè)核心問(wèn)題是，能盤(pán)活么？
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，智能裝備產(chǎn)品為格力電器貢獻(xiàn)的營(yíng)收水平，占比始終不超過(guò)2%。且不說(shuō)體量尚小的智能裝備與核心工業(yè)部件，多久可以迅速擴(kuò)大規(guī)模，創(chuàng)造出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，單論新能源領(lǐng)域，董明珠要做的，還有很多。第一，收拾爛攤子。
2018年，供應(yīng)商拉橫幅討要貨款，揭開(kāi)了銀隆新能源債務(wù)逾期、資金鏈斷裂的蓋子，停產(chǎn)、裁員隨之而來(lái)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年1-7月，銀隆新能源的凈利潤(rùn)分別為-6.88億元、-7.63億元，依舊處于虧損狀態(tài)。盾安環(huán)境方面，受大股東盾安集團(tuán)流動(dòng)性危機(jī)等拖累，近幾年業(yè)績(jī)也一直表現(xiàn)不佳，2018年至2020年凈利潤(rùn)分別為-23.08億元、0.23億元、-10.23億元。
公司收入囊中之后，解決歷史遺留問(wèn)題，頗需費(fèi)一番功夫。第二，研發(fā)成本與市場(chǎng)周期。
做新能源是要花大價(jià)錢(qián)的，這是業(yè)內(nèi)共識(shí)。
雖然董明珠始終對(duì)鈦酸鋰電池在儲(chǔ)能方面的優(yōu)勢(shì)表示極大的信心，并聲稱(chēng)格力鈦造車(chē)的重點(diǎn)不在乘用車(chē)市場(chǎng)，而是將切入城市環(huán)衛(wèi)車(chē)、大公交車(chē)等市場(chǎng)，但是，在電池方面，鈦酸鋰電池能量密度低、成本高是不爭(zhēng)的事實(shí)，要想在儲(chǔ)能領(lǐng)域廣泛推廣，或是成為主流動(dòng)力電池，還需要不斷地研發(fā)升級(jí)及市場(chǎng)培養(yǎng)；
在造車(chē)方面，中國(guó)客車(chē)統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，格力鈦新能源2021全年大中型新能源客車(chē)銷(xiāo)量排名第七，共1854輛，而排名第一的宇通客車(chē)銷(xiāo)量則為11420輛，比亞迪、中通客車(chē)、中車(chē)電動(dòng)的銷(xiāo)量也均超過(guò)4000輛，要實(shí)現(xiàn)后來(lái)者居上，也并非易事。
再結(jié)合新能源汽車(chē)補(bǔ)貼將于2022年底徹底結(jié)束等事實(shí)，對(duì)一家不拉風(fēng)投、不以新能源為主業(yè)的公司而言，造電池和造車(chē)，都意味著巨額的成本與狹窄的試錯(cuò)空間。
另外，格力電器收購(gòu)盾安環(huán)境以加強(qiáng)新能源汽車(chē)熱管理布局，也曾被后者的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三花智控公開(kāi)唱衰。三花智控認(rèn)為，格力此時(shí)切入新能源車(chē)賽道為時(shí)已晚，同時(shí)，格力的控股也將使盾安環(huán)境失去現(xiàn)有客戶(hù)，最終淪為格力的內(nèi)部供應(yīng)商。
股價(jià)、分紅、接班人，董明珠是否依然“不犯錯(cuò)”？
叫好者有之，唱衰著有之，外部聲音嘈雜，董明珠只在意自己的判斷和想法。
“如果我們還是單一空調(diào)，很可能是死路一條。”在此認(rèn)知下，董明珠為格力電器找好了新方向，未來(lái)是否能夠迎來(lái)收獲期尚且未知，而眼下，她還有更迫切的問(wèn)題需要解決，那就是：
股價(jià)和分紅。
這還要從引入高瓴資本參與混改開(kāi)始說(shuō)起。
為了擺脫珠海國(guó)資的控制，格力電器找到了張磊的高瓴資本，這樁交易被普遍解讀為高瓴資本作為財(cái)務(wù)投資人出錢(qián)幫董明珠“平事”，但事實(shí)并非這么簡(jiǎn)單。
首先，收購(gòu)方珠海明駿的多個(gè)基金投資人的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，幾乎都出現(xiàn)了由董明珠個(gè)人持股95.48%的格臻投資的影子，也就是說(shuō)，董明珠與珠海明駿的關(guān)系，并不是簡(jiǎn)單的職業(yè)經(jīng)理人與大股東的關(guān)系，而是血肉相連的利益關(guān)系。
其次，在珠海明駿所付出的416.62億元收購(gòu)款中，208.31億元為銀行貸款，貸款條件為珠海明駿將所持格力電器全部股權(quán)質(zhì)押給貸款銀行。
因此，格力電器的股票價(jià)格，一方面決定了珠海明駿本次股權(quán)投資的盈虧，另一方面也關(guān)乎其質(zhì)押物價(jià)值是否能滿(mǎn)足銀行的擔(dān)保條件，若股價(jià)過(guò)低，珠海明駿或存在被要求追加擔(dān)?；蛱崆斑€款的風(fēng)險(xiǎn)。
2020年12月以來(lái)，格力的股價(jià)持續(xù)走低。近兩年，格力電器拋出多個(gè)股票回購(gòu)計(jì)劃，并持續(xù)進(jìn)行高比例分紅，但并未挽回股價(jià)下跌的趨勢(shì)。截至2022年3月4日，格力電器股價(jià)股價(jià)跌至35.83元/股，遠(yuǎn)低于當(dāng)初46.17元/股的收購(gòu)價(jià)格。
雖然所持股權(quán)價(jià)值縮水，但在分紅方面，珠海明駿收獲頗豐。在此次混改中，珠海明駿承諾盡力促使上市公司每年凈利潤(rùn)分紅比例不低于50%，實(shí)際上這也是出于珠海明駿償還銀行貸款利息的需要。208.31億元的銀行貸款，若資金成本為5%，則每年需償還利息約為10億元。
2020年，在格力電器期中、期末兩次分紅中，持股15%的珠海明駿共獲得約36億元，完全可覆蓋銀行利息。2022年1月，格力電器公布2022年-2024年股東回報(bào)計(jì)劃，提出每年現(xiàn)金分紅將不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。按照近幾年年均200億元以上的凈利潤(rùn)額，珠海明駿還是可以從分紅中獲得不錯(cuò)的收益。
對(duì)董明珠來(lái)說(shuō)，為了保障投資人及自身利益，為了格力電器的長(zhǎng)青，為了證明自己的選擇都是對(duì)的，股價(jià)與分紅均需兼顧，這就意味著：在保障空調(diào)主業(yè)核心優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，多元化業(yè)務(wù)也不能犯錯(cuò)。
2015年，格力電器高調(diào)發(fā)布了第一款格力手機(jī)，宣布進(jìn)軍手機(jī)行業(yè)，搶占智能家居入口。7年間，格力手機(jī)并無(wú)起色，反而屢屢成為董明珠決策失敗的佐證。在2022年2月28日上的股東大會(huì)上，董明珠獲連任董事長(zhǎng)的同時(shí)，再次表達(dá)了格力堅(jiān)持做手機(jī)的決心，堅(jiān)信一定會(huì)有收獲。
“我從來(lái)就沒(méi)有失誤過(guò)，我從不認(rèn)錯(cuò)，我永遠(yuǎn)是對(duì)的?！本拖穸髦橹斑@句響當(dāng)當(dāng)?shù)淖晕以u(píng)價(jià)一樣，做手機(jī)、做新能源，都不是錯(cuò)誤。如果沒(méi)有收獲，那一定是時(shí)間不夠。
從這個(gè)角度來(lái)講，連任三年之后，或許還有很多個(gè)三年。畢竟很難有人做到如此自信、如此堅(jiān)定，對(duì)她為格力制定的戰(zhàn)略百分百信任并百分百執(zhí)行。
所以，自信的董明珠沒(méi)有接班人。