文｜新財域
近日，董明珠順利連任格力電器董事長，將至少領導格力電器再戰(zhàn)三年。這個結果并不意外?；旄暮蟮母窳﹄娖鳎瑤缀跻呀?jīng)完全是董明珠的天下。執(zhí)意引入銀隆新能源后，格力電器接下來的轉(zhuǎn)型之路，也只能由董明珠帶著走。
“和諧是斗爭出來的?！倍〗愕亩窢幷軐W，貫徹于整個職業(yè)生涯。多年來，跟經(jīng)銷商斗，跟競爭對手斗，跟珠海國資斗，跟中小股東斗，她尚無敗跡。
接下來，她要斗爭的對象，是股價，是業(yè)績，是多元化帶來的質(zhì)疑與風險。
董小姐的格力史，就是一部斗爭史
2016年，董明珠被評為由人民日報客戶端、新浪財經(jīng)、吳曉波頻道聯(lián)合評選的“中國十大經(jīng)濟年度人物”。
該榜單誕生于2015年，評選標準為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大時代下引領商業(yè)之美、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)變、時代浪潮的領袖型企業(yè)家。
7年來，獲此美譽的女性企業(yè)家數(shù)量不超過一只手，董明珠即為其中之一。而站在2022年的時間節(jié)點來看，彼時與董明珠同年站在頒獎臺上的企業(yè)家，大多已被時代的浪潮撲倒——安邦吳小暉、中民投董文標、紫光趙偉國、瑞幸陸正耀，就連不少的幸存者，眼下也舉步維艱——李兆廷的東旭集團仍籠罩在業(yè)績暴雷的陰影中，易居周忻也在感受地產(chǎn)行業(yè)急轉(zhuǎn)彎帶來的“陣痛”。
唯有董小姐，明珠始終閃爍。
細細梳理董明珠的人生，爽文女主不過如此。生活所迫，中年出道；挽大廈于將傾，初露鋒芒；升級打怪，勢如破竹；大權在握，旗幟飄揚。與此同時，格力逐步實現(xiàn)空調(diào)產(chǎn)銷量全國第一，營收破千億，營收破兩千億等壯舉，成為家電行業(yè)家喻戶曉的民族品牌。
做大女主的秘訣是什么？誠如董明珠自己所言，斗爭。這些年，董明珠與經(jīng)銷商斗，與美的、奧克斯等競爭對手斗，與親哥哥斗等事跡，無需贅述。其中，最值得稱道的，應是兩件事。
一是，在格力集團與格力電器“父子之爭”不可調(diào)和的時候，格力電器于2019年末引入高瓴資本參與混改，以逾400億元的價格從珠海國資控股的格力集團手中摘得第一大股東的身份，格力電器從而徹底擺脫了珠海國資的掣肘。
而收購方令人眼花繚亂的股權結構，復雜的公司治理安排，高杠桿收購款疊加標的公司高比例分紅承諾，使得高瓴資本安心做起甩手掌柜，董明珠則以極小的代價獲得了對格力電器的全權指揮。
二是，在盯上新能源行業(yè)后，董明珠孤注一擲、曲線救國，歷時6年將銀隆新能源收至格力電器旗下。2021年8月，始于2016年的格力收購銀隆新能源案落下帷幕，格力電器通過司法競拍股權以及受托獲得董明珠所持股權的表決權，正式控股銀隆新能源。
從最初拋出130億元收購銀隆100%股權的方案，到方案被格力電器股東大會否決后董明珠自己舉債入股銀隆，再到銀隆資金鏈斷裂、其原董事長魏銀倉與董明珠公開對罵，再到最終收購完成，董明珠斗爭勝利史又添上了濃墨重彩的一筆。
可以說，“斗爭”倆字幾乎寫在了董小姐的DNA里，她要想辦個什么事，移山填海也得辦成。與女明星們相比，這才是真正的“披荊斬棘的姐姐”。
空調(diào)打下來的江山，靠誰穩(wěn)住？
屢戰(zhàn)屢勝之下，董明珠可以停下了么？新的戰(zhàn)爭或許才剛剛開始。
在格力電器的營業(yè)收入結構中，空調(diào)是絕對的核心產(chǎn)品，近幾年始終保持約70%的營收占比。受空調(diào)市場趨于飽和，行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)市場降溫，以及原材料價格上漲等多重因素影響，從2018年開始，格力電器凈利潤的增速開始放緩，2019、2020年均為負增長。
這意味著，董明珠拼命打下的空調(diào)“江山”，靠不住了，轉(zhuǎn)型是必然選擇。
格力電器選的新路子是智能裝備、核心工業(yè)部件和新能源行業(yè)，并尋求業(yè)務分拆上市。
2013年，格力電器進軍智能裝備領域。2020年報顯示，該公司的智能裝備板塊涵蓋了伺服機械手、工業(yè)機器人、智能倉儲裝備等10多個領域，超百種規(guī)格產(chǎn)品。
核心部件則是基于空調(diào)部件的自研自制，格力電器稱，全資子公司凌達壓縮機、凱邦電機、新元電子、格力電工的產(chǎn)能、技術、質(zhì)量位于行業(yè)前列，并打造了相對穩(wěn)固的供應鏈。
至于新能源領域，2021年11月，銀隆新能源更名為格力鈦新能源，該公司的優(yōu)勢產(chǎn)品為具有高安全、快充放、長壽命等優(yōu)點的鈦酸鋰電池，目前主要應用于儲能領域，此外，該公司還擁有磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線及新能源客車生產(chǎn)線。
去年11月，格力電器又宣布擬控股盾安環(huán)境，希望借助后者在空調(diào)制冷原件、新能源熱管理器等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢，提高空調(diào)上游核心零部件競爭力和供應鏈穩(wěn)定性，并完善新能源汽車核心零部件的產(chǎn)業(yè)布局。目前，該交易已通過國家市場監(jiān)督管理局反壟斷審查。
架子搭好了，然而一個核心問題是，能盤活么？
從營收結構來看，智能裝備產(chǎn)品為格力電器貢獻的營收水平，占比始終不超過2%。且不說體量尚小的智能裝備與核心工業(yè)部件，多久可以迅速擴大規(guī)模，創(chuàng)造出新的利潤增長點，單論新能源領域，董明珠要做的，還有很多。第一，收拾爛攤子。
2018年，供應商拉橫幅討要貨款，揭開了銀隆新能源債務逾期、資金鏈斷裂的蓋子，停產(chǎn)、裁員隨之而來。財務數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年1-7月，銀隆新能源的凈利潤分別為-6.88億元、-7.63億元，依舊處于虧損狀態(tài)。盾安環(huán)境方面，受大股東盾安集團流動性危機等拖累，近幾年業(yè)績也一直表現(xiàn)不佳，2018年至2020年凈利潤分別為-23.08億元、0.23億元、-10.23億元。
公司收入囊中之后，解決歷史遺留問題，頗需費一番功夫。第二，研發(fā)成本與市場周期。
做新能源是要花大價錢的，這是業(yè)內(nèi)共識。
雖然董明珠始終對鈦酸鋰電池在儲能方面的優(yōu)勢表示極大的信心，并聲稱格力鈦造車的重點不在乘用車市場，而是將切入城市環(huán)衛(wèi)車、大公交車等市場，但是，在電池方面，鈦酸鋰電池能量密度低、成本高是不爭的事實，要想在儲能領域廣泛推廣，或是成為主流動力電池，還需要不斷地研發(fā)升級及市場培養(yǎng)；
在造車方面，中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，格力鈦新能源2021全年大中型新能源客車銷量排名第七，共1854輛，而排名第一的宇通客車銷量則為11420輛，比亞迪、中通客車、中車電動的銷量也均超過4000輛，要實現(xiàn)后來者居上，也并非易事。
再結合新能源汽車補貼將于2022年底徹底結束等事實，對一家不拉風投、不以新能源為主業(yè)的公司而言，造電池和造車，都意味著巨額的成本與狹窄的試錯空間。
另外，格力電器收購盾安環(huán)境以加強新能源汽車熱管理布局，也曾被后者的競爭對手三花智控公開唱衰。三花智控認為，格力此時切入新能源車賽道為時已晚，同時，格力的控股也將使盾安環(huán)境失去現(xiàn)有客戶，最終淪為格力的內(nèi)部供應商。
股價、分紅、接班人，董明珠是否依然“不犯錯”？
叫好者有之，唱衰著有之，外部聲音嘈雜，董明珠只在意自己的判斷和想法。
“如果我們還是單一空調(diào)，很可能是死路一條?！痹诖苏J知下，董明珠為格力電器找好了新方向，未來是否能夠迎來收獲期尚且未知，而眼下，她還有更迫切的問題需要解決，那就是：
股價和分紅。
這還要從引入高瓴資本參與混改開始說起。
為了擺脫珠海國資的控制，格力電器找到了張磊的高瓴資本，這樁交易被普遍解讀為高瓴資本作為財務投資人出錢幫董明珠“平事”，但事實并非這么簡單。
首先，收購方珠海明駿的多個基金投資人的股權結構中，幾乎都出現(xiàn)了由董明珠個人持股95.48%的格臻投資的影子，也就是說，董明珠與珠海明駿的關系，并不是簡單的職業(yè)經(jīng)理人與大股東的關系，而是血肉相連的利益關系。
其次，在珠海明駿所付出的416.62億元收購款中，208.31億元為銀行貸款，貸款條件為珠海明駿將所持格力電器全部股權質(zhì)押給貸款銀行。
因此，格力電器的股票價格，一方面決定了珠海明駿本次股權投資的盈虧，另一方面也關乎其質(zhì)押物價值是否能滿足銀行的擔保條件，若股價過低，珠海明駿或存在被要求追加擔?；蛱崆斑€款的風險。
2020年12月以來，格力的股價持續(xù)走低。近兩年，格力電器拋出多個股票回購計劃，并持續(xù)進行高比例分紅，但并未挽回股價下跌的趨勢。截至2022年3月4日，格力電器股價股價跌至35.83元/股，遠低于當初46.17元/股的收購價格。
雖然所持股權價值縮水，但在分紅方面，珠海明駿收獲頗豐。在此次混改中，珠海明駿承諾盡力促使上市公司每年凈利潤分紅比例不低于50%，實際上這也是出于珠海明駿償還銀行貸款利息的需要。208.31億元的銀行貸款，若資金成本為5%，則每年需償還利息約為10億元。
2020年，在格力電器期中、期末兩次分紅中，持股15%的珠海明駿共獲得約36億元，完全可覆蓋銀行利息。2022年1月，格力電器公布2022年-2024年股東回報計劃，提出每年現(xiàn)金分紅將不低于當年凈利潤的50%。按照近幾年年均200億元以上的凈利潤額，珠海明駿還是可以從分紅中獲得不錯的收益。
對董明珠來說，為了保障投資人及自身利益，為了格力電器的長青，為了證明自己的選擇都是對的，股價與分紅均需兼顧，這就意味著：在保障空調(diào)主業(yè)核心優(yōu)勢的同時，多元化業(yè)務也不能犯錯。
2015年，格力電器高調(diào)發(fā)布了第一款格力手機，宣布進軍手機行業(yè)，搶占智能家居入口。7年間，格力手機并無起色，反而屢屢成為董明珠決策失敗的佐證。在2022年2月28日上的股東大會上，董明珠獲連任董事長的同時，再次表達了格力堅持做手機的決心，堅信一定會有收獲。
“我從來就沒有失誤過，我從不認錯，我永遠是對的?！本拖穸髦橹斑@句響當當?shù)淖晕以u價一樣，做手機、做新能源，都不是錯誤。如果沒有收獲，那一定是時間不夠。
從這個角度來講，連任三年之后，或許還有很多個三年。畢竟很難有人做到如此自信、如此堅定，對她為格力制定的戰(zhàn)略百分百信任并百分百執(zhí)行。
所以，自信的董明珠沒有接班人。