文 | 藍鯨教育 一輝
日前，洪恩教育發(fā)布截至2021年12月31日的Q4及全年未經(jīng)審計財務(wù)報告。
報告期內(nèi)，洪恩教育營收2.38億元，同比增長25.5%；虧損790萬元，同比收窄。相比傳統(tǒng)教培機構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨的經(jīng)營沖擊，洪恩教育的業(yè)績逆勢大漲。
洪恩教育為何能做到“風(fēng)景這邊獨好”，其模式到底有沒有合規(guī)壓力？
快速增長
縱觀洪恩教育的2021年，相比于其他教培機構(gòu)，幾乎沒有受到任何影響。
第四季度，洪恩教育的主要業(yè)績指標(biāo)都在快速增長。營收為2.38億元（折合3730萬美元），較2020年同期增長25.5%。其中，線上訂閱收入為2.21億元（折合3470萬美元），較2020年同期增長40.4%。
相比于其他教培機構(gòu)收縮開支，洪恩教育四季度反而加大了市場投放，研發(fā)費用和銷售費用同比分別大漲108.2%、111.1%。即便如此，洪恩教育依然實現(xiàn)了虧損的收窄。四季度凈虧損為790萬元（折合120萬美元），2020年同期凈虧損為5380萬元，同比大幅收窄。
四季度的亮眼表現(xiàn)帶來了全年業(yè)績的提升。2021年全年洪恩教育總營收為9.45億元（折合1.48億美元），較2020年的5.32億元增長77.6%。線上訂閱收入為8.32億元（1.31億美元），較2020年的4.31億元增長93.4%。
線上營收的大漲主要由于用戶規(guī)模的不斷擴大。2021年全年洪恩教育平均月度活躍用戶數(shù)為1640萬，較2020年的1061萬增長54.6%。全年付費用戶數(shù)為444萬，較2020年的373萬增長19%。
總結(jié)來說，在《民促法實施條例》頒布、“雙減”政策下發(fā)的大背景下，洪恩教育幾乎沒有受到影響、反而逆勢增長，甚至諸多指標(biāo)呈現(xiàn)翻番式的跨越。這樣的業(yè)績表現(xiàn)十分難得。
可讓人意外的是，財報發(fā)布后的交易日，洪恩教育股價大跌10.48%。進入2021年起，洪恩教育股價縮水近85%，目前只有2.05美元，市值1.10億美元。而當(dāng)初上市時，洪恩教育的發(fā)行價達12美元，上市首日更是漲到16美元，市值曾達8.36億美元。
如今資本市場給洪恩教育的定價，甚至低于其全年的總營收。這客觀上意味著，資本市場似乎并不看好洪恩教育的未來。
那么，資本為何并不看好洪恩教育？
灰色地帶
目前，洪恩教育旗下有多款A(yù)PP，包括《洪恩識字》《洪恩拼音》《洪恩ABC》《洪恩思維》《洪恩雙語繪本》《洪恩故事》《洪恩十萬問》《洪恩閱讀》等。面向的對象，都是學(xué)齡前兒童。
可要看到的是，無論是拼音、ABC、還是思維，都可能涉嫌提前教授小學(xué)階段課程知識。按照“雙減”政策，不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)；嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義，面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類（含外語）培訓(xùn)。
另外去年4月，教育部印發(fā)《關(guān)于大力推進幼兒園與小學(xué)科學(xué)銜接的指導(dǎo)意見》，強調(diào)落實國家有關(guān)規(guī)定，校外培訓(xùn)機構(gòu)不得對學(xué)前兒童違規(guī)進行培訓(xùn)。6月1日，新版《未成年人保護法》正式實施。其中規(guī)定，幼兒園、校外培訓(xùn)機構(gòu)不得對學(xué)齡前未成年人進行小學(xué)課程教育。
從這些規(guī)定來看，洪恩教育或許正游走在灰色地帶——即涉嫌為學(xué)齡前兒童提供線上培訓(xùn)，又涉嫌為學(xué)齡前兒童提前教授小學(xué)課程。
然而，為何洪恩教育并沒有像其他機構(gòu)那樣進行轉(zhuǎn)型，其究竟是否能夠“獨善其身”？
文字游戲？
在洪恩教育的財報中，有幾項表述發(fā)生了重要的改變，而這可能是洪恩教育沒有明顯轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵原因。
根據(jù)財報，洪恩教育的營收構(gòu)成主要是“線上訂閱”和“線下產(chǎn)品及其他”。這兩項收入在2021年全年分別貢獻了8.32億元和1.12億元收入，比2020年同期的4.31億元和1.01億元，分別增長了93.45%和10.8%。
要注意的是，在2020年的財報中，這兩項的表述還是“學(xué)習(xí)服務(wù)”和“學(xué)習(xí)材料及設(shè)備”。從具體的營收數(shù)字看，洪恩教育只是換了個說法，數(shù)據(jù)是完全契合的。
按照“學(xué)習(xí)服務(wù)”和“學(xué)習(xí)材料及設(shè)備”的定義，洪恩教育似乎更像是教育培訓(xùn)的提供者。而在新的財報中，“訂閱”、“產(chǎn)品”的表述下，其搖身一變，似乎成了一個內(nèi)容提供者。與用戶的關(guān)系不再是教育培訓(xùn)，而是內(nèi)容付費。
換個表述，洪恩教育搖身一變，繼續(xù)著原有業(yè)務(wù)。不僅如此，洪恩教育仍然在繼續(xù)推出新產(chǎn)品。洪恩教育首席執(zhí)行官戴鵬在財報中介紹，近期洪恩教育推出兩款新產(chǎn)品，分別為洪恩編程、洪恩小畫家，進一步豐富了STEAM產(chǎn)品線?！拔覀兿嘈?，這兩款新產(chǎn)品的加入將進一步提升產(chǎn)品組合的競爭力，并為業(yè)務(wù)帶來更多增長機會?！?/p>
藍鯨教育查詢發(fā)現(xiàn)，這兩款產(chǎn)品面向的群體依然是學(xué)齡前兒童，這樣的做法是否合規(guī)，我們或許可以用行業(yè)中其他機構(gòu)的做法做一個參照。以少兒編程頭部機構(gòu)點貓科技為例，其早在去年7月底就開始發(fā)力To B業(yè)務(wù)，發(fā)布升級8款國產(chǎn)編程創(chuàng)作工具及產(chǎn)品。面向廣大教育機構(gòu)和中小學(xué)，提供“點程云”一站式編程教育SaaS解決方案及智慧教育點貓編程平臺等等。
比較來說，洪恩教育的做法更像是通過“文字游戲”游走在灰色地帶。
從短期來看，目前監(jiān)管的確沒有對這類平臺做出明確規(guī)定。但合規(guī)的風(fēng)險似乎像一柄達摩克利斯之劍，懸在洪恩教育的頭上。一旦面臨困境，洪恩教育的風(fēng)險防范能力或十分有限。
2021年全年，洪恩教育線下產(chǎn)品及其他收入只有1.12億元（1760萬美元），較2020年的1.01億元增長10.8%。這部分業(yè)務(wù)增長較為緩慢，且目前只占全部收入的11.9%，無法撐起洪恩的經(jīng)營。
2021年業(yè)績快速增長的背后，洪恩教育或許選擇改變措辭，游走在灰色地帶，避開了合規(guī)的壓力。但長期來看，這樣的做法是否合規(guī)存在很大的不確定性。或許洪恩教育只是把風(fēng)險暫時往后推移了。這側(cè)面上可能也解釋了，為何在業(yè)績一片向好的情形下，資本市場依然沒有給出積極的回應(yīng)。