文|港股解碼 慧澤李
2021年，“鋰”這一字眼在資本市場賺足眼球，鋰鹽市場量價齊升，漲瘋了，這種態(tài)勢一直延續(xù)到如今2022年的前三個月，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在2022年初至今的近三個月中，國產(chǎn)99.5%電池級碳酸鋰價格便已由28.8萬元每噸已增長至50.30萬元每噸，期間漲幅達到74.65%。
針對碳酸鋰價格飆漲的現(xiàn)象，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌表示：“我們對上游各環(huán)節(jié)做了深入研究，認為當前碳酸鋰漲價的投機性因素更多，供應和需求之間并沒有那么大差距，近期我們也看到工信部等主管部門在協(xié)調(diào)價格機制。我們呼吁上游鋰礦、鋰鹽等廠商從長期利益出發(fā)，不要人為制造漲價，這對行業(yè)不是一件好事?！?/p>
話雖如此，但漲價畢竟是行業(yè)現(xiàn)象，并非個別企業(yè)所能左右的，新能源汽車產(chǎn)業(yè)由最初的“星星之火”發(fā)展到如今的“燎原之勢”，上游賽道（鋰礦、鋰湖、鋰鹽）一直備受關注。
除了第一梯隊的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)外，盛新鋰能、天華超凈、雅化集團、西藏礦業(yè)等雖處于第二梯隊，也是深得資本的追捧。
美國地質(zhì)調(diào)查局 USGS的數(shù)據(jù)顯示，全球鋰資源主要存在形式為鹽湖鹵水、礦石鋰和黏土鋰等，其中鹽湖鋰資源占據(jù)58%，鋰精礦占據(jù)26%，鹽湖是全球最大的鋰資源。
A股西藏礦業(yè)仰靠扎布耶鹽湖盤踞鋰電上游，在二級市場風生水起。
那么，西藏礦業(yè)在上游到底儲存了多少鋰資源？
西藏礦業(yè)目前擁有獨家開采權(quán)的西藏扎布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，已探明的鋰儲量為184.10萬噸，是富含鋰、硼、鉀固、液并存的特種綜合性大型鹽湖礦床。目前扎布耶鋰精礦的年產(chǎn)能挑戰(zhàn)為7000噸左右。
西藏扎布耶鹽湖鹵水含鋰濃度為970mg/L，僅次于智利阿塔卡瑪鹽湖，含鋰品位居世界第二，具有世界獨一無二的天然碳酸鋰固體資源和高鋰貧鎂、富碳酸鋰的特點，鹵水已接近或達到碳酸鋰的飽和點，易于形成不同形式的天然碳酸鋰的沉積，因而具有比世界同類鹽湖更優(yōu)的資源。
值得一提的是，西藏礦業(yè)目前擁有該鹽湖的獨家開采權(quán)。這算是西藏礦業(yè)最大的核心競爭力所在，對于一家資源型公司來說，先占即先得，獨家則意味著吃“獨食”。
我們再來看看西藏礦業(yè)的工藝流程，工藝流程決定著生產(chǎn)效率的高低，決定著成本的多少，進而影響產(chǎn)品的利潤空間。
西藏礦業(yè)的工藝流程目前分為兩大環(huán)節(jié)，第一步是碳酸鋰精礦制取，第二步是電池碳酸鋰制取。
碳酸鋰精礦制取流程如下：
以扎布耶鹽湖鹵水為原料，利用自然界太陽能及冷源在預曬池、曬池中進行冷凝、蒸發(fā)，析出各種副產(chǎn)品，并提高鹵水中Li+濃度，所得富鋰鹵水在結(jié)晶池吸收太陽能使鹵水增溫后，逐漸使Li2CO3結(jié)晶析出，結(jié)晶產(chǎn)物經(jīng)干燥、包裝即得到鋰精礦產(chǎn)品。
電池碳酸鋰制取流程如下：
鋰精礦通過球磨機磨細，調(diào)漿加入熱洗罐，加熱恒溫后，由帶式過濾機分離后得到固體，加水調(diào)漿后制得精礦料漿。精礦料漿打入碳化塔與二氧化碳反應，化學反應后形成碳酸氫鋰溶液，經(jīng)過樹脂除雜后，得到純凈的碳酸氫鋰溶液，加熱進行化學反應后得到碳酸鋰料漿，離心分離后得到碳酸鋰濕品，高溫烘干后得到電池碳酸鋰。
從2021中報可看出，西藏礦業(yè)的主要成本是人工，其次是原材料，以2020年數(shù)據(jù)來看，鋰類產(chǎn)品的相關成本占總成本的比例都不高，并且相比2019年呈現(xiàn)下降趨勢，只要上游原材料不漲價，或者有足夠的話語權(quán)，那么西藏礦業(yè)在鋰類產(chǎn)品（電池碳酸鋰）盈利空間就能保持住。
經(jīng)過多年的工業(yè)實踐，公司現(xiàn)采用的“太陽池結(jié)晶法”生產(chǎn)工藝是適應西藏扎布耶鹽湖的，對環(huán)境損害較小。
位于西藏的扎布耶鹽湖是國內(nèi)為數(shù)不多的低鎂鋰比鹽湖，目前西藏礦業(yè)在項目開采中采用獨特的鹽梯度太陽池法進行碳酸鋰的沉淀。鹽梯度太陽池法的優(yōu)點在于因地制宜、提鋰成本低
其實從整個提鋰行業(yè)來看，自2021年以來，鹽湖提鋰技術救出現(xiàn)重大突破，比如 “ TMS吸附劑連續(xù)吸附解吸提鋰新工藝”通過了青海省科技廳組織的科技成果評審，針對柴達木盆地鹽湖鎂鋰比值普遍過高，鎂鋰分離技術難度大問題，通過采用吸附法、萃取法、煅燒法等工藝，有效解決了從高鎂鋰比鹽湖中提取高純鋰和硼的難題，降低了提鋰成本，提高了開采效率，為放量作足鋪墊。
業(yè)績方面，西藏礦業(yè)公布的2021年度業(yè)績快報顯示，2021年的營收和歸母凈利潤分別為6.44億元和1.40億元，分別同比增長68.18%和388.89%；扣非后的歸母凈利潤為1.12億元，基本每股收益0.27元，全年業(yè)績大幅提升。
以2021年半年報數(shù)據(jù)來看，鉻類產(chǎn)品和鋰類產(chǎn)品的營收分別達到1.24億元和1.00億元，占比分別為54.76%和44.10%，鋰類產(chǎn)品的營收占比雖然不是最高的，但其毛利卻不容小覷，鋰類產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)高達41.21%，鉻鐵類產(chǎn)品的毛利率為26.97%。
2022年第一季度的業(yè)績預告顯示，公司產(chǎn)品量價齊升的態(tài)勢仍在延續(xù)。業(yè)績預告顯示，今年一季度，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入3億元-4.5億元，同比增長120.39%-230.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1億元-1.5億元，同比增長398.08%-647.12%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤0.9億元-1.45億元，同比增長377.14% - 613.25%。
關于2022 年一季度業(yè)績大幅增長的主要原因，西藏礦業(yè)在公告中表示，2022年前三月，公司業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)中求進，業(yè)績穩(wěn)步增長；其中尤其是鋰資源需求不斷攀升、鋰鹽產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，公司抓住機遇加大銷售力度，鋰鹽產(chǎn)品銷量逐步提升，鋰業(yè)務利潤大幅度增長。
據(jù)公司初步統(tǒng)計，預計2021年全年西藏礦業(yè)共收得鋰精礦9016噸，同比增長96.00%；在市場需求旺盛的形式下，企業(yè)緊抓機遇加大銷售力度，使鋰鹽產(chǎn)品銷量得到持續(xù)提升。此外，公司另一主業(yè)鉻鐵礦2021年預計全年產(chǎn)量為140864.63噸，同比增長111.65%，其也為整體業(yè)績增厚貢獻了重要力量。
業(yè)內(nèi)人士分析表示，目前國內(nèi)鋰資源的供需錯配現(xiàn)象仍然存在，價格仍有上漲空間。短期來看，鋰市場依舊偏緊，下游需求旺盛，帶動鋰價穩(wěn)步上行；而從中長期來看，由于上游鋰礦開發(fā)周期較長，未來2-3年內(nèi)供給短缺格局預計將難有改變，同時，下游電動車和儲能已占據(jù)鋰需求60%以上，隨著下游需求的高增長，西藏礦業(yè)業(yè)績或?qū)⒀永m(xù)高成長性。
二級市場方面，2022年3月28日，以41.23元/股收盤，總市值 214.73億元。
回顧過往，2022年9月2日股價最高見86.52元/股，2021年12月31日收盤，西藏礦業(yè)報收于53.13元/股，較2020年末的12.98元上漲309.32%。2021年3月9日，西藏礦業(yè)盤中最低價報13.01元/股，股價觸及全年最低點。
2022年，如果鋰資源的緊俏度不減，那么西藏礦業(yè)能否靠鋰雄風再起，值得期待。