文 | 藍(lán)鯨教育 古氘
3月4日，在停牌逾三個月后，天立教育終于復(fù)牌，當(dāng)日股價跌超60%。
2021年度業(yè)績公告顯示，截至2021年8月31日止8個月，天立教育大虧13.31億元。
面對股價低谷和業(yè)績低迷，天立教育該如何脫險？
收益下降，巨虧13億
從財報看，天立教育2021年的業(yè)績并不亮眼。2021年前8個月，天立教育實現(xiàn)收益3.45億元，同比下降19%。對于收益減少的原因，財報稱主要由于報告期較上年少4個月。
去年5月，天立教育曾宣布將財年結(jié)算日由12月31日更改為8月31日，使集團(tuán)的財年與中國學(xué)校學(xué)年保持一致，以讓財報更好地反映集團(tuán)于財政年度的經(jīng)營業(yè)績。由于2021年報是變更結(jié)算日的第一年，只有8個月的統(tǒng)計周期，天立教育表示“因報告期長度不同，該經(jīng)審核比較數(shù)字未必完全具有可比性”。
雖然缺少同比變化的具體數(shù)字，但刺眼的虧損數(shù)字已經(jīng)躍然紙上。2021年前八個月，天立教育虧損13.32億元。其中八成都是非流動資產(chǎn)減值虧損，這與集團(tuán)停止經(jīng)營義務(wù)教育學(xué)校有關(guān)。
2021年9月1日，《民促法》生效，其中規(guī)定，任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、實施學(xué)前教育的非營利性民辦學(xué)校。而且，實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校不得與利益關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易。
受《實施條例》影響，天立教育不得不停止經(jīng)營旗下義務(wù)教育學(xué)校。財報顯示，受影響的學(xué)校共30所，大多為小學(xué)和初中或包括小初高的一體化學(xué)校。義務(wù)教育學(xué)校曾是集團(tuán)的主要收入來源，財報顯示，2021年前八個月，受影響業(yè)務(wù)產(chǎn)生收益5.8億元，是持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益的1.68倍。2020全年，受影響業(yè)務(wù)產(chǎn)生收益8.71億元，是持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益的2.04倍。
然而，該部分業(yè)務(wù)于2021年8月31日終止綜合入賬，若干物業(yè)、廠房、設(shè)備以及使用權(quán)資產(chǎn)被“受影響業(yè)務(wù)”占用，集團(tuán)卻無法向“受影響業(yè)務(wù)”收取使用該等資產(chǎn)的租金，根據(jù)減值虧損評估，確認(rèn)非流動資產(chǎn)減值虧損10.85億元，這才直接導(dǎo)致了大額虧損。
收益下降、由盈轉(zhuǎn)虧的形勢下，成本控制也沒有得到很好地控制。在持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)板塊，報告期內(nèi)，光2.85億元銷售成本，就已經(jīng)花去收益八成。除了其他開支同比略有下降，2021年前八個月，銷售及分銷開支和行政開支同比分別上漲15.97%、42.9%，利息開支更是同比大漲104.21%。
這無疑會給天立教育的現(xiàn)金造成一定壓力，與期初相比，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少2.84億元，截至2021年8月31日，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為12.73億元。
業(yè)績下降，又剛剛剝離主營業(yè)務(wù)，按理說，天立教育的決策應(yīng)該稍微謹(jǐn)慎甚至保守一些，但恰恰相反，它的校網(wǎng)擴(kuò)張之路還在高歌猛進(jìn)前進(jìn)。于2020/2021學(xué)年，集團(tuán)新開辦6所自有學(xué)校。目前，天立教育共為40所學(xué)校提供服務(wù)，而4年前上市之際，只有13所。
新的學(xué)校帶來了更多學(xué)生，2020/2021學(xué)年，在校學(xué)生總數(shù)為58190，同比增加42.5%。但新學(xué)校和增加的學(xué)生也帶來了更高的成本，2020/2021學(xué)年，天立教育聘請全職教師4813名，去年同期僅有3474名。除了員工成本，折舊及攤銷成本、公用事業(yè)成本也有所增加。
讓人好奇的是，天立教育頂著業(yè)績壓力擴(kuò)張的生意劃算嗎？
自產(chǎn)自銷的主營業(yè)務(wù)
持續(xù)擴(kuò)張，或許是天立轉(zhuǎn)型之后的無奈之舉。
拆分收益來看，天立集團(tuán)的收入來源于綜合教育服務(wù)、餐廳營運、游學(xué)服務(wù)、管理及特許經(jīng)營及供應(yīng)鏈管理服務(wù)。其中，包括線上商城、后勤綜合服務(wù)、藝體升學(xué)指導(dǎo)、國際教育、出國留學(xué)咨詢及游學(xué)等的綜合教育服務(wù)收入，已經(jīng)成為了集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)。截至2021年8月31日12個月，綜合教育服務(wù)收入12.07億元，同比增加45.4%。餐廳營運收入3.33億元，同比增加61%。二者收益加起來占比總收益的95%。
對于綜合教育服務(wù)收入同比增長的原因，財報尤其提到了入讀自有學(xué)校的學(xué)生增加。雖然財報并未指出自有學(xué)校在目標(biāo)客戶群中所占的比重，但可以推測，集團(tuán)旗下自有學(xué)校是綜合教育服務(wù)主要的目標(biāo)客戶群和主要收入來源。
然而，這種“自產(chǎn)自銷”模式很難補上義務(wù)教育學(xué)校的收入空缺。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年前八個月，教育服務(wù)收入為1.19億元，而2020年全年收入也僅有1.74億元。報告期內(nèi)，在經(jīng)營活動所得的現(xiàn)金中15.97億元中，僅有5.08億元來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)，其余10.9億元現(xiàn)金均來自已終止經(jīng)營的業(yè)務(wù)。
這說明，被提名為“主營業(yè)務(wù)”的綜合教育服務(wù)，還很難撐起天立教育的營收大任。況且，依賴于自有學(xué)校的綜合教育服務(wù)收入要提升，最快的路是擴(kuò)張學(xué)校，但也帶來更高的成本。在目前的營收狀況下，“燒錢提升收入”的模式并不能持續(xù)。天立教育似乎也意識到了這一點，財報透露，目前集團(tuán)僅有一個經(jīng)營分部從事提供綜合教育及相關(guān)管理服務(wù)。
而且，集團(tuán)3月3日的公告中提到，“不再拓展新的自營業(yè)務(wù)教育業(yè)務(wù)后，集團(tuán)將致力于為自身存量學(xué)額及其他外部客戶群體提供更多種類及更高品質(zhì)的綜合服務(wù)。”
目前，從一體化學(xué)校獨立出來的高中尚未獲得單獨的營業(yè)牌照。要真正做大做強主營業(yè)務(wù)，除了營利性高中外，天立教育還需要為綜合教育服務(wù)拓展更多外部客戶。
回購與增持，欲提振信心
2021年11月，有媒體曝出，天立教育旗下小學(xué)原校長因沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲，涉嫌詐騙學(xué)生家長、親朋好友等人5000余萬元，用于游戲平臺充值約3000萬元。
此時，離創(chuàng)始人羅實協(xié)助監(jiān)管部門調(diào)查，天立教育臨時停牌才剛過去一個月。天立教育再次宣布短暫停止買賣，一天后，又因延遲刊發(fā)2021年年度業(yè)績，停牌逾三月。
好不容易從丑聞漩渦中脫身，以全新名稱和業(yè)務(wù)構(gòu)成重回資本市場的天立，卻沒能得到資本的青睞。復(fù)牌當(dāng)天即跌超60%，且之后三個交易日連續(xù)下跌。股價從停牌前1.91港元，最低跌至0.52港元。
為了挽救頹勢，天立教育近日開啟上市以來的首度回購，管理層和大股東也進(jìn)廠增持。根據(jù)公告，3月4日至3月10日期間，公司從市場購回1200萬股公司股份，合共耗資1002.74萬港元。
同時，3月11日至3月17日期間，公司主席、行政總裁兼執(zhí)行董事羅實在公開市場上以每股股份約0.578港元的平均價格，進(jìn)一步購買合共1200.1萬股股份，持股增至約41.17%。
天立教育強調(diào)，購回股份及隨后注銷所購回股份可改善股東回報。羅實自愿增持及公司進(jìn)行的回購，表示對公司目前及長期的業(yè)務(wù)前景及展望充滿信心?；刭徍痛蠊蓶|增持下，天立教育股價回暖，3月23日股價漲幅逾39%。
但不論是業(yè)務(wù)經(jīng)營，還是資本表現(xiàn)，“燒錢式”強拉增長的方法都不是長久之策。剝離K9學(xué)校后的天立教育，與樂觀和信心相匹配的，更需要嶄新的良性發(fā)展之路。