文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝

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放棄獨(dú)家版權(quán)后，壓力來(lái)到了騰訊音樂(lè)這邊。

3月22日，騰訊音樂(lè)（TME.US）發(fā)布了截至2021年第四季度及全年的財(cái)務(wù)報(bào)告。2021年第四季度，騰訊音樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入為76.1億元，同比減少8.7%；凈利潤(rùn)為5.36億元，同比減少55.3%。2021年全年，騰訊音樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入312.4億元，同比增長(zhǎng)7.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.3億元，同比減少27.1%。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，這是騰訊音樂(lè)近4年來(lái)，營(yíng)收增速首次落入個(gè)位數(shù)區(qū)間。過(guò)去的“現(xiàn)金奶?！鄙缃粖蕵?lè)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在卻成了主要的拖累因素。財(cái)報(bào)顯示，第四季度騰訊音樂(lè)社交娛樂(lè)服務(wù)及其他營(yíng)收47.27億元，同比下降15%。

營(yíng)收疲軟之外，騰訊音樂(lè)的用戶流失問(wèn)題同樣值得關(guān)注。第四季度，騰訊音樂(lè)在線音樂(lè)移動(dòng)MAU同比下降1%至6.15億，社交娛樂(lè)移動(dòng)MAU同比下降21.5%至1.75億。對(duì)于這一流量變化趨勢(shì)，管理層在電話會(huì)上表示，主要是輕度用戶流失到其他泛娛樂(lè)平臺(tái)導(dǎo)致。

除此之外，騰訊音樂(lè)宣布，計(jì)劃在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的情況下，以介紹形式于香港聯(lián)合交易所主板二次上市。不過(guò)，此舉或?qū)I(yè)績(jī)層面的影響不大，管理層指引的2022年收入同比下降5%左右。

收入或進(jìn)入低增長(zhǎng)新常態(tài)

廣告、粉絲經(jīng)濟(jì)和直播相關(guān)監(jiān)管的收緊，讓騰訊音樂(lè)在2021年交出了遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單。

此前的三季度，騰訊音樂(lè)的收入為78億元，同比增長(zhǎng)放緩至3%，這個(gè)營(yíng)收增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于第二季度的同比增速16%。

據(jù)招商證券，彭博預(yù)測(cè)騰訊音樂(lè)2021財(cái)年收入將同比增長(zhǎng)10%，盈利將同比下降19%，而2022財(cái)年收入將增長(zhǎng)10%，盈利將同比增長(zhǎng)6%。

但實(shí)際公司2021年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收312.4億元，同比增長(zhǎng)7.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.3億元，同比減少27.1%。

安信證券分析師孫延認(rèn)為，2021年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加上直播行業(yè)增長(zhǎng)放緩、音樂(lè)版權(quán)非獨(dú)家監(jiān)管以及開屏廣告監(jiān)管等對(duì)騰訊音樂(lè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的影響。

對(duì)比來(lái)看，公司2021年的收入增速不僅低于分析師預(yù)期，也遠(yuǎn)低于其過(guò)往的增長(zhǎng)水平。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，騰訊音樂(lè)收入增長(zhǎng)率分別為151.80%、72.89%、33.97%和14.62%。

在去年第四季度，騰訊音樂(lè)總收入為76.1億元，較2020年同期的83.4億元下降7.28億元，降幅為8.7%。這也是自2018年年底上市以來(lái)，營(yíng)收增速首次出現(xiàn)季度下滑。

具體來(lái)看，騰訊音樂(lè)的業(yè)務(wù)主要可分為兩大部分，在線音樂(lè)服務(wù)（包括專輯銷售、會(huì)員等收入）以及社交娛樂(lè)服務(wù)（包括直播、K歌）。

其中在線音樂(lè)服務(wù)收入，一定程度上是受到了獨(dú)家音樂(lè)版權(quán)被削弱的影響。

2021年7月24日，市場(chǎng)監(jiān)管總局要求騰訊音樂(lè)在30日內(nèi)解除獨(dú)家音樂(lè)版權(quán)協(xié)議、停止高額預(yù)付金等版權(quán)費(fèi)用支付方式、無(wú)正當(dāng)理由不得要求上游版權(quán)方給予其優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的條件。

公司8月31日發(fā)布公告，表示已在期限內(nèi)向相關(guān)上游版權(quán)方發(fā)函，最大限度尋求盡快解除獨(dú)家協(xié)議，其中絕大部分已按期解約。對(duì)于尚未按期完成相流程的合約，公司明確放棄相關(guān)獨(dú)家權(quán)利。

獨(dú)家版權(quán)限制影響是多方面的，中信證券認(rèn)為，對(duì)整個(gè)行業(yè)而言，監(jiān)管要求一定程度緩解了原先行業(yè)內(nèi)玩家通過(guò)高溢價(jià)獲取上游版權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，推動(dòng)行業(yè)回歸到根據(jù)音樂(lè)播放情況等因素合理付費(fèi)的狀態(tài)。

但對(duì)騰訊音樂(lè)這樣依靠獨(dú)家版權(quán)建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)，監(jiān)管限制意味著用戶被分流、月活數(shù)據(jù)下滑；其次，禁令使得其會(huì)員價(jià)值也有所打折，進(jìn)而影響用戶的付費(fèi)意愿。

從財(cái)報(bào)中來(lái)看，這些影響已經(jīng)發(fā)生。首先在用戶方面，騰訊音樂(lè)的用戶規(guī)模增長(zhǎng)遭遇瓶頸。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年第4季度，公司在線音樂(lè)服務(wù)的移動(dòng)端月活6.15億，同比下滑1.1%，主要是由于其他泛娛樂(lè)平臺(tái)服務(wù)的臨時(shí)用戶的流失。

另?yè)?jù)管理層透露，第四季度QQ 音樂(lè)的 MAU 同比增長(zhǎng)，酷狗音樂(lè)和酷我音樂(lè)同比略有下降。

歷史數(shù)據(jù)顯示，自從該公司的在線音樂(lè)月活在2019年第三季度達(dá)到6.61億高點(diǎn)之后，便開始出現(xiàn)了用戶流失之勢(shì)，并在去年第四季度跌破近四年低點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，盡管最近一個(gè)季度平臺(tái)在線音樂(lè)付費(fèi)用戶數(shù)有所增加，但每付費(fèi)用戶收入由上年同期的 9.4 元降至 8.5 元。

其次，四季度騰訊音樂(lè)的在線音樂(lè)服務(wù)收入為28.8億元，同比增長(zhǎng)4.3%，主要因?yàn)閬?lái)自授權(quán)、數(shù)字專輯銷售、廣告的收入有所下降。

其中，數(shù)字專輯銷售的負(fù)面影響，源于監(jiān)管對(duì)飯圈經(jīng)濟(jì)的整頓。去年8月25日，網(wǎng)信辦發(fā)文要求進(jìn)一步加強(qiáng)“飯圈”治理，提出了取消明星藝人榜單、嚴(yán)管明星經(jīng)紀(jì)公司、嚴(yán)控未成年人參與等10項(xiàng)要求。明確要求不得誘導(dǎo)粉絲打榜，不得誘導(dǎo)粉絲消費(fèi)。

在此背景下，QQ音樂(lè)、網(wǎng)易云音樂(lè)等平臺(tái)均對(duì)數(shù)字專輯的重復(fù)購(gòu)買做出限制，默認(rèn)僅可購(gòu)買1張。有分析認(rèn)為，部分歌手?jǐn)?shù)字專輯銷售情況可能因此受到一定程度影響，或可能推遲專輯發(fā)售進(jìn)程。

而廣告的逆風(fēng)，除了受互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤形勢(shì)的影響，2021年7月以來(lái)工信部對(duì)開屏廣告等進(jìn)一步規(guī)范，一定程度對(duì)于公司廣告位與單價(jià)造成約束。

財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上，騰訊音樂(lè)表示，廣告仍然是訂閱收入之外的一個(gè)補(bǔ)充。對(duì)于難以轉(zhuǎn)化為訂閱付費(fèi)的免費(fèi)用戶，公司正在測(cè)試一個(gè)新功能來(lái)增加廣告變現(xiàn)，觀看 30s-60s 廣告可享受 30min-60min 的會(huì)員權(quán)益。

對(duì)于未來(lái)的業(yè)績(jī)趨勢(shì)，騰訊音樂(lè)管理層預(yù)計(jì)，2022年一季度總營(yíng)收下降 15-17% 左右，主要是基于直播面臨的宏觀和競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)的考慮。今年部分版權(quán)分發(fā)收入因?yàn)楠?dú)家版權(quán)的取消，會(huì)受到影響。

2022年全年，預(yù)計(jì)總收入同比下降約 5% 左右，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)率和 2021 年持平。

這也意味著，騰訊音樂(lè)將告別過(guò)往的高增長(zhǎng)時(shí)代，進(jìn)入低增長(zhǎng)的新常態(tài)。

社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)受短視頻平臺(tái)擠壓

過(guò)去，高毛利的社交娛樂(lè)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)一直都是騰訊音樂(lè)的營(yíng)收支柱，過(guò)去三年間營(yíng)收規(guī)模超過(guò)在線音樂(lè)部分的兩倍有余。

然而，隨著直播市場(chǎng)整體增速放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疊加監(jiān)管環(huán)境趨于嚴(yán)格，騰訊音樂(lè)基于社交娛樂(lè)的MAU及付費(fèi)用戶數(shù)承受一定壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度，騰訊音樂(lè)的社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入同比減少6.4%至49.2億元，付費(fèi)用戶數(shù)同比減少4.8%至1000萬(wàn)，環(huán)比二季度下滑9.1%，主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和監(jiān)管要求趨嚴(yán)，同期社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)月度ARPPU值同比下降1.7%至163.9元。

到了第四季度，平臺(tái)的社交娛樂(lè)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收 47.3 億元，同比下降 15.2%，財(cái)報(bào)稱主要由于泛娛樂(lè)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇及 K 歌、娛樂(lè)直播行業(yè)整體下行。

相較于營(yíng)收下滑，社交娛樂(lè)服務(wù)的用戶流失則更為嚴(yán)重，從2020年第四季度的2.23億減少至1.75億，月活用戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度同比下滑；付費(fèi)用戶也從1080萬(wàn)減少16.7%至900萬(wàn)，每付費(fèi)用戶收入為 175.1 元同比僅增1.7%。

對(duì)于分析師“社交娛樂(lè)收入的下滑趨勢(shì)何時(shí)能夠穩(wěn)定下來(lái)”的提問(wèn)，騰訊音樂(lè)方面認(rèn)為，今年一季度會(huì)比較艱難。一方面春節(jié)假期很多主播去度假了，另一方面直播稅收整改后，主播的成本增加，所以部分人會(huì)調(diào)整他們的直播活動(dòng)。

“2022年剩下的幾個(gè)季度，預(yù)計(jì)會(huì)逐步看到一些相比一季度的復(fù)蘇?！惫芾韺臃Q。除此之外，騰訊音樂(lè)將推出更多功能來(lái)提高社交屬性，例如虛擬直播間、房間內(nèi)/跨房間互動(dòng)等。

中信證券預(yù)計(jì)，由于短視頻應(yīng)用、垂類直播應(yīng)用、音樂(lè)音頻類應(yīng)用等對(duì)于用戶娛樂(lè)時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù)，抖音、快手等媒體平臺(tái)可能對(duì)騰訊音樂(lè)社交娛樂(lè)用戶造成一定分流。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)，去年抖音和快手分別推出了“音樂(lè)版抖音”汽水音樂(lè)、“音樂(lè)版快手”小森唱，具備音樂(lè)播放、音樂(lè)智能創(chuàng)作、K歌等功能。

對(duì)于類似新產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)銷專家路勝貞分析，抖音、快手直播平臺(tái)在前期的廣告和品牌加持下，獲得大量才藝主播的遷徙性轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致騰訊社交娛樂(lè)平臺(tái)中部娛樂(lè)群體減少，基礎(chǔ)粉絲流失，造成營(yíng)收下降。

籌備赴港二次上市

加碼長(zhǎng)音頻、海外市場(chǎng)，籌備赴港二次上市，成為騰訊音樂(lè)接下來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

長(zhǎng)音頻方面，QQ 音樂(lè)在 2020 年 12 月與播客產(chǎn)品小宇宙開展深度合作，正式上線“播客”獨(dú)立模塊。

2021年一季度，騰訊音樂(lè)完成了對(duì)懶人聽書的收購(gòu)整合，并在4月宣布旗下產(chǎn)品酷我暢聽與懶人聽書合并升級(jí)為“懶人暢聽”，開始探索基于廣告的長(zhǎng)音頻商業(yè)化模式。

至此，騰訊音樂(lè)已完成對(duì)有聲書、播客、付費(fèi)音頻等長(zhǎng)音頻品類的全覆蓋，并有望延續(xù)閱文集團(tuán)在數(shù)字閱讀上IP資源優(yōu)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)音頻MAU在第四季度超過(guò)了1.5億，同比增長(zhǎng)達(dá)65%。管理層稱將對(duì)長(zhǎng)音頻等新業(yè)務(wù)繼續(xù)投資，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)的毛利率今年會(huì)達(dá)到盈虧平衡。

但覬覦長(zhǎng)音頻蛋糕的不止騰訊音樂(lè)一家，網(wǎng)易云音樂(lè)、喜馬拉雅都已布局已久。并且對(duì)騰訊音樂(lè)而言，一方面新業(yè)務(wù)的收入增加會(huì)削弱公司毛利率，另一方面新的業(yè)務(wù)模式要貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性收入仍需時(shí)日。

出海方面，今年3月，騰訊音樂(lè)已就收購(gòu)日本M&E移動(dòng)有限公司達(dá)成協(xié)議，該公司在日本運(yùn)營(yíng)卡拉OK手機(jī)應(yīng)用Pokekara。

財(cái)報(bào)透露出的另一個(gè)重要信息便是，公司尋求在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的情況下，以介紹形式在港交所主板二次上市。公司希望股東能夠在股權(quán)不稀釋的情況下，享受額外市場(chǎng)上市的好處。

由于介紹上市不涉及新股發(fā)行及資金募集，分析認(rèn)為，此舉對(duì)于騰訊音樂(lè)的業(yè)績(jī)改善并無(wú)直接幫助。