文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
阿里巴巴正在“抄底”阿里巴巴。
信心比黃金更重要，可能比較適合當(dāng)前的阿里巴巴。在股價(jià)遭遇史詩(shī)級(jí)暴跌后，阿里巴巴再向市場(chǎng)釋放信心。3月22日早間，阿里巴巴拋出了一項(xiàng)高達(dá)250億美元的巨額回購(gòu)計(jì)劃，直接引爆了阿里巴巴的港股，其單日股價(jià)飆漲超11%。
而在此前，阿里巴巴持續(xù)遭到市場(chǎng)拋售，股價(jià)最大跌幅已超66%，港股總市值蒸發(fā)高達(dá)44523億港元。抄底阿里巴巴的資本幾乎“全軍覆沒(méi)”，甚至連97歲的查理·芒格也栽了跟頭，浮虧超40%。
阿里巴巴的堅(jiān)定回購(gòu)，查理·芒格的持續(xù)抄底，終究要回到核心問(wèn)題：阿里巴巴有沒(méi)有未來(lái)？其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能否重回增長(zhǎng)？
阿里“抄底”阿里
阿里巴巴要斥資1600億“抄底”阿里巴巴。
3月22日早間，阿里巴巴集團(tuán)宣布，公司董事會(huì)基于已經(jīng)授權(quán)將股票回購(gòu)規(guī)模從150億美元提高至250億美元（約合人民幣1590億元），以表明公司對(duì)未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的信心。彭博數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴回購(gòu)計(jì)劃占公司當(dāng)前市值的8.9%，創(chuàng)下了中概股回購(gòu)規(guī)模的紀(jì)錄新高。
據(jù)公告顯示，這一輪股份回購(gòu)計(jì)劃將截止于2024年3月，有效期為兩年。
這份金額超1500億人民幣的巨額回購(gòu)計(jì)劃披露后，直接刺激了阿里巴巴股價(jià)，當(dāng)日港股開(kāi)盤(pán)，阿里巴巴直接高開(kāi)超3%，隨后一度沖高超14.5%。截止3月22日收盤(pán)，阿里巴巴股價(jià)升至110.20港元/股，全天漲幅達(dá)11.20%，港股總市值回升至2.39萬(wàn)億港元。
其實(shí)，面對(duì)股價(jià)一路下挫，阿里巴巴的回購(gòu)計(jì)劃早已開(kāi)始實(shí)行?；仡櫞饲肮?，早在2020年12月28日，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)便宣布回購(gòu)100億美元的美國(guó)存托股。但這份回購(gòu)計(jì)劃，并未逆轉(zhuǎn)股價(jià)下跌趨勢(shì)，隨后2021年8月3日，阿里巴巴再度宣布將回購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大至150億美元。
因此，剛剛披露的250億美元回購(gòu)計(jì)劃，已經(jīng)是近三個(gè)季度以來(lái)，阿里巴巴連續(xù)第二次擴(kuò)大其股份回購(gòu)規(guī)模。
根據(jù)此前公布的股份回購(gòu)計(jì)劃，截至2022年3月18日，公司已根據(jù)先前宣布的股份回購(gòu)計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)了總計(jì)5620萬(wàn)股美國(guó)存托股（相當(dāng)于約4.496億股普通股），總額約為92億美元。
目前公司的阿里云業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正利潤(rùn)率，該業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)有望為公司帶來(lái)更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)并幫助其提高利潤(rùn)率，這部分利潤(rùn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向回購(gòu)，通過(guò)提高每股收益的方式來(lái)增加股東回報(bào)。
暴跌超4萬(wàn)億，芒格浮虧40%
阿里巴巴天量回購(gòu)的背后是，阿里巴巴在資本市場(chǎng)持續(xù)遭拋售，以阿里巴巴美股為例，自2020年10月見(jiàn)頂319美元后，便一落千丈。截止3月22日收盤(pán)，阿里巴巴美股股價(jià)僅剩114.99美元，相比最高點(diǎn)累計(jì)跌幅達(dá)62.5%，美股總市值蒸發(fā)超5536億美元（約合人民35242億元）。
阿里巴巴港股的跌幅，也非常慘烈，自2020年10月以來(lái)，阿里巴巴港股累計(jì)跌幅亦超過(guò)66%，港股總市值蒸發(fā)達(dá)44523億港元。
面對(duì)這一波兇猛的拋售潮，抄底阿里巴巴的資本幾乎“全軍覆沒(méi)”，甚至連97歲的查理·芒格也栽了跟頭。
復(fù)盤(pán)查理·芒格建倉(cāng)與加倉(cāng)阿里巴巴的時(shí)間點(diǎn)與股價(jià)，可以粗略估算其買(mǎi)入的平均成本約為181美元/股，以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，目前浮虧超40%。
2020年四季度，阿里巴巴第一次遭遇大跌，單季度股價(jià)的最大跌幅達(dá)33.8%，總市值蒸發(fā)1665億美元。當(dāng)時(shí)，查理·芒格旗下的Daily Journal在2021年一季度嘗試性地抄底了阿里巴巴，截止3月末，其持倉(cāng)數(shù)量為165320股，持倉(cāng)占比為19%。
2021年三季度，阿里巴巴再度遭到市場(chǎng)拋售，單季度股價(jià)再重挫超34%，總市值蒸發(fā)超過(guò)2139億美元。面對(duì)這一輪的下跌，查理·芒格繼續(xù)逆勢(shì)加倉(cāng)，三季度加倉(cāng)幅度超過(guò)82%。
2021年第四季度，阿里股價(jià)繼續(xù)大跌，當(dāng)季平均收盤(pán)價(jià)145.63美元。芒格翻倍加倉(cāng)阿里，買(mǎi)入30萬(wàn)股。投入資金約4360萬(wàn)美元。
根據(jù)查理·芒格以往的投資風(fēng)格來(lái)看，其連續(xù)逆勢(shì)抄底阿里巴巴的決心較大，顯然不是為了短期炒差價(jià)，或許是在下注阿里巴巴未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展。
就在前不久，芒格回應(yīng)了阿里巴巴的這筆操作，其表示，阿里巴巴的回撤風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有看起來(lái)那么巨大，對(duì)在中國(guó)和阿里上的投資感到舒適，阿里非常有競(jìng)爭(zhēng)力。
芒格進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，中國(guó)是個(gè)投資的好地方，因?yàn)樗麄兛梢杂貌诲e(cuò)的價(jià)錢(qián)參股想要投資的公司，在投資中國(guó)上他比巴菲特更加感到放心。
阿里巴巴的未來(lái)
阿里巴巴的堅(jiān)定回購(gòu)，查理·芒格的持續(xù)抄底，終究要回到核心問(wèn)題：阿里巴巴有沒(méi)有未來(lái)？其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能否重回增長(zhǎng)？
其實(shí)，復(fù)盤(pán)阿里巴巴股價(jià)下挫期間的消息面與政策面不難發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)拋售的“導(dǎo)火索”是監(jiān)管層出臺(tái)的最嚴(yán)反壟斷政策，以及阿里巴巴遭遇了一系列反壟斷處罰，使得市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生了擔(dān)憂，從而上演了慘烈的殺估值行情。
2021年，阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的確受到了影響，據(jù)其最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴去年第四季度收入為 2425.8 億元，低于市場(chǎng)預(yù)估的2463.66億元，同比增長(zhǎng)不足10%，為2014年上市以來(lái)最低單季增幅；凈利潤(rùn)同期錄得204.29億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的315.4億元，同比下降75%。
而到了2022年，市場(chǎng)格局發(fā)生了劇變，美聯(lián)儲(chǔ)加息陰霾、俄烏局勢(shì)重挫市場(chǎng)情緒，同時(shí)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)在美上市公司的摘牌警告，更是加劇了市場(chǎng)資金對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擔(dān)憂。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，再來(lái)思考阿里巴巴所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)以及估值風(fēng)險(xiǎn)，可能正在發(fā)生改變。
首先是，一個(gè)明確的監(jiān)管信號(hào)是來(lái)自于3月16日國(guó)務(wù)院金融委的定調(diào)，關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的治理，有關(guān)部門(mén)要按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方針完善既定方案，通過(guò)規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
而對(duì)于美國(guó)PCAOB審計(jì)底稿的談判一直在持續(xù)，國(guó)務(wù)院金融委指出，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。
如此明確的信號(hào)之下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管最嚴(yán)厲的時(shí)點(diǎn)，大概率已經(jīng)過(guò)去。
再反觀阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)情況，部分重要指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)觸底反彈的信號(hào)。據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴第四季度的毛利率環(huán)比增長(zhǎng)35.2%，凈利潤(rùn)環(huán)比暴漲了50.1%，所以阿里巴巴的業(yè)績(jī)實(shí)際也沒(méi)有那么的差。
更關(guān)鍵的是，阿里巴巴未來(lái)最重要的增長(zhǎng)引擎—阿里云仍在保持高速增長(zhǎng)。2021 年四季度阿里云總收入264.3億元，抵銷跨分部交易后，收入為195.39億元，同比增長(zhǎng)20%，占集團(tuán)總收入的8%，已連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。
查理·芒格從長(zhǎng)期視角中或許看到了阿里仍是長(zhǎng)坡厚雪型的公司，在用便宜的價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司，等到行業(yè)監(jiān)管過(guò)去，阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或許將重回增長(zhǎng)，未來(lái)大概率依然是中國(guó)最優(yōu)秀的電商巨頭之一。