文|港灣商業(yè)觀察 施子夫
3月11日，江蘇省消保委檢測50款迷你小家電，發(fā)布《迷你小家電比較試驗分析報告》。報告中，小熊電器（002959.SZ）、德爾瑪、榮事達等在電水壺性能測試因沸水?dāng)嚯姇r間嚴重超時，抽檢不合格受到市場關(guān)注。作為上市僅兩年多的小熊電器，據(jù)《港灣商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，此次抽檢不合格并非企業(yè)首例。
小熊電器對其產(chǎn)品質(zhì)量是否應(yīng)引起高度關(guān)注？與此同時，小熊電器近日也宣布將通過回購來挽救投資者信心，最終是否能得償所愿？
01 質(zhì)量問題屢屢不合格，業(yè)績大幅下滑
小家電因其高顏值、高性價比越來越受到消費者的青睞。根據(jù)江蘇省消保委的分析報告稱，迷你型家用電器，因其技術(shù)門檻不高，一些廠家往往忽視對材料的抽檢以及出廠檢驗這些重要的質(zhì)量把控環(huán)節(jié)，在使用過程中極易發(fā)生人員財產(chǎn)損失。
比較測試中，小熊電器一款電水壺（型號：ZDH-A06G1）沸水?dāng)嚯姇r間為1分31秒，而標(biāo)準(zhǔn)要求則為不超過30秒（≤30秒），不符合QB/T 22089-2008標(biāo)準(zhǔn)要求。
水燒開可把細菌殺死，除去有害人體的物質(zhì)。然而沸騰時間過久會造成水的老化，不但會使其中對人體有益的礦物質(zhì)喪失，還可能產(chǎn)生某些有害物質(zhì)如亞硝酸鹽等，不利于人體健康。
公開信息顯示：2021年5月，小熊電器的一款安撫奶嘴因產(chǎn)品質(zhì)量問題，被上海市監(jiān)局質(zhì)檢不合格；12月，浙江市場監(jiān)管局公示顯示，小熊電器生產(chǎn)的一款料理機也存在產(chǎn)品質(zhì)量不合格問題。
與此同時，在西藏自治區(qū)市場監(jiān)管局公布的2021年產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查不合格產(chǎn)品及企業(yè)名單(第三批)中，標(biāo)稱小熊電器股份有限公司生產(chǎn)的加濕器（規(guī)格型號：JSQ-C 45 S 10，生產(chǎn)日期：2021-05-21）“標(biāo)志和說明 ”項目不合格。檢驗機構(gòu)為華研檢測集團有限責(zé)任公司。
一年之內(nèi)多次被曝質(zhì)量不合格，可以簡單得出小熊電器的產(chǎn)品質(zhì)量問題頗為嚴重和突出。除了市場監(jiān)管部門的抽查之外，《港灣商業(yè)觀察》檢索知名投訴平臺黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，小熊電器屢屢出現(xiàn)品控不嚴的現(xiàn)象，涉及多款產(chǎn)品。
有消費者表示，使用小熊電器的烤箱不到5分鐘玻璃直接爆炸。
消費者在天貓渠道購買的小熊品牌豆?jié){機，不到一年壞了三次。
還有用戶表示，自己購買的小熊蒸蛋器，產(chǎn)品主要配件鋒利，使用被割傷后，售后無任何回應(yīng)。
搜索小熊電器的投訴中，共有249條結(jié)果。截至3月18日，投訴量共計190條，已完成132條，投訴問題主要集中在：產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)和虛假宣傳上，而2022年以來也為數(shù)眾多，近30天有12條投訴，已完成3條，意味著僅完成25%。
如此高頻的質(zhì)量問題，很大程度反映出企業(yè)在追求營業(yè)規(guī)模和利潤提升的同時，在產(chǎn)品工藝質(zhì)量層面還存在著較大提升空間。
知名家電行業(yè)分析師劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》表示，中國小家電行業(yè)頻頻爆出的產(chǎn)品質(zhì)量問題已并非新鮮事。小家電行業(yè)本身不是技術(shù)含量很高的行業(yè)，相對而言技術(shù)門檻和制作門檻不是很高，同行之間競爭激烈就會形成比較大的價格競爭。迫于價格的壓力，為了降低成本，會產(chǎn)生用B件替代A件的情況出現(xiàn)。
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬也向《港灣商業(yè)觀察》指出：小家電領(lǐng)域下品牌為了節(jié)省成本，在生產(chǎn)過程中，以犧牲產(chǎn)品的品質(zhì)來追求更大的利潤，在市場的競爭壓力下喪失產(chǎn)品競爭底線，所以會導(dǎo)致質(zhì)量問題突出。
根據(jù)小熊電器公開財報顯示，2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.65億元，同比下滑5.32%；歸母凈利潤1.89億元，同比下滑41.29%。單以第三季度來看，小熊電器實現(xiàn)營業(yè)收入7.31億元，同比下降6.29%；歸母凈利潤4996.50萬元，同比下降26.25%。這是小熊電器上市至今，首次發(fā)生營收凈利“雙降”的情況。
值得注意的是，截至2021年三季度末，小熊電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.68億元，同比減少141.26%。
對于業(yè)績下滑的原因，在2021年10月29日投資者關(guān)系活動記錄表中，小熊電器方表示，受原材料大幅上漲的影響，疊加去年疫情影響高基數(shù)的壓力，各企業(yè)加大營銷推廣，內(nèi)卷加劇，導(dǎo)致利潤進一步下滑。
質(zhì)量屢屢不達標(biāo)，業(yè)績也下滑不小。而根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年前三季度，小熊電器的銷售費用分別為2.86億元、3.96億元、4.40億元和3.68億元，銷售費用率分別為14.00%、14.73%、12.03%和15.54%；同期研發(fā)費用分別為0.47億元，0.77億元，1.05億元和0.92億元，研發(fā)費用率為2.32%、2.85%、2.88%和3.91%。
簡單來看，小熊電器的銷售費用占比尤其在2021年以來呈大幅攀升態(tài)勢；而研發(fā)費用占比雖然也有提升，但弱于銷售費用增速。
而據(jù)《港灣商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，近幾年小家電行業(yè)線上銷售占比呈大幅持續(xù)態(tài)勢，線上電商渠道成為小家電銷售的主流渠道。與此同時，線上渠道的營銷推廣費用也體現(xiàn)在不少企業(yè)的重金投放。
小熊電器在三季報后的機構(gòu)交流會議中表示，近年來小家電行業(yè)線上銷售占比持續(xù)提升，線上電商渠道已經(jīng)成為小家電銷售的主流渠道，各企業(yè)紛紛加大投入，線上渠道競爭狀態(tài)也代表整個行業(yè)的競爭狀態(tài)。
“公司過去在內(nèi)容電商、社交電商的發(fā)展略微滯后。今年公司團隊做了大量的工作，努力在做轉(zhuǎn)變。“抖音渠道現(xiàn)在有一定的銷售額，店鋪自播日銷情況在行業(yè)表現(xiàn)較好，達人直播方面弱一些。后續(xù)會改變一些產(chǎn)品的企劃方向，調(diào)整定價策略，以更好地支撐公司在抖音等內(nèi)容電商渠道的發(fā)展?！毙⌒茈娖鞅硎?。
隨著質(zhì)量問題頻頻以及公司也較為重視線上渠道競爭，如何看待“重營銷、輕研發(fā)”這一小家電行業(yè)“通病”問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系小熊電器，未能獲得回復(fù)。
梁振鵬認為，小熊電器是典型的營銷驅(qū)動型企業(yè)，主要依靠廣告投放和電商渠道，往往不太重視企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品工藝質(zhì)量的提升。
02 回購股份與再融資，應(yīng)收賬款及存貨增加不少
或許是源于資本市場喋喋不休，小熊電器也開始了回購宣言。3月15日，小熊電器發(fā)布公告稱，公司以集中競價交易的方式回購公司股份，回購金額上限1.2億元、回購價格上限55元/股，回購期限不超12個月，本次回購的股份將用于實施公司股權(quán)激勵計劃及/或員工持股計劃。
小熊電器表示，基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認可，并結(jié)合公司經(jīng)營情況、主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景、公司財務(wù)狀況以及未來的盈利能力等的基礎(chǔ)上，公司決定擬以自有資金回購公司股份，并將回購股份用于實施公司股權(quán)激勵計劃及/或員工持股計劃，以此進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，進一步建立、健全公司長效激勵機。
小熊電器資本市場表現(xiàn)如何？據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計，小熊電器股價自2020年7月23日創(chuàng)165.90元/股歷史最高點之后，便一路腰斬，持續(xù)下跌，截止2022年3月18日，收報于44.06元/股，跌幅達71.03%。
如果從2022年至今來看，小熊電器股價最高達72.63元/股，至3月18日，跌幅達31.02%。
回購計劃最終能否提振市場信心，尚待觀察。與此同時，就在不久前，證監(jiān)會也披露小熊電器再融資反饋意見。2021年7月31日，小熊電器披露可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案，擬募資不超過6億元用于智能小家電制造基地（二期）項目，方案于2022年1月獲證監(jiān)會受理。
反饋意見披露，證監(jiān)會共對募投項目用地情況、高管是否參與認購、本次發(fā)行的信息披露是否符合要求等10項問題提出反饋。
反饋意見顯示，2018年至2021年1-9月，小熊電器外協(xié)采購總金額分別為1.27億元、1.76億元、4.04億元、3.74億元，分別占當(dāng)期營業(yè)成本的比例為9.25%、10.05%、16.47%、24.32%。對此，證監(jiān)會要求補充外協(xié)采購的具體情況及商業(yè)合理性，申請人主要產(chǎn)品生產(chǎn)是否對外協(xié)采購廠商形成重大依賴；外協(xié)采購相關(guān)業(yè)務(wù)定價情況，結(jié)合可比交易情況說明定價的公允合理性，是否存在利益輸送或為上市公司分擔(dān)成本費用等情形。
證監(jiān)會還要求補充，應(yīng)收賬款金額較高的原因，是否與公司業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配，結(jié)合業(yè)務(wù)模式、信用政策、周轉(zhuǎn)率、同行業(yè)可比上市公司情況說明應(yīng)收賬款規(guī)模較高的合理性；壞賬準(zhǔn)備計提情況，結(jié)合期后回款情況、賬齡分布占比情況及可比公司情況說明應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提的充分性；存貨余額較高的原因，報告期內(nèi)存貨跌價準(zhǔn)備計提政策，結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率、庫齡分布及占比、期后價格變動、同行業(yè)上市公司等情況，說明存貨跌價準(zhǔn)備計提的充分性。
小熊電器2021年三季報顯示，貨幣資金余額7.55億元；應(yīng)收賬款1.22億元，同比2020年同期的9397萬元，足足多了近三千萬；存貨余額6.31億元，同比2020年同期的5.34億元，也大幅增加9700萬元。
對比發(fā)現(xiàn)，小熊電器2020前三季度（各季度）存貨分別為4.06億、3.79億、5.34億，2021前三季度分別為4.96億、4.96億、6.31億，同比增長22%、30%、18%。
劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》指出，如果一個企業(yè)的應(yīng)收賬款比較高、存貨量比較大，折射出的是企業(yè)市場狀況并不理想。
梁振鵬也認為，應(yīng)收賬款及存貨增長較多說明企業(yè)風(fēng)險較大，廠家自身優(yōu)勢不突出。小熊電器由于自身實力比較弱，且產(chǎn)品沒有過多的差異化競爭優(yōu)勢，市場可替換同類太多，相對而言電子商務(wù)渠道和經(jīng)銷商還處于弱勢，所以會導(dǎo)致這樣的結(jié)果出現(xiàn)。
雖然小熊電器通過再融資寄望于加速擴張，以及回購股份的形式來穩(wěn)定投資者及內(nèi)部信心，但相對競爭異常激烈的“紅?！毙〖译娛袌觯⌒茈娖魅载叫杩嗑殐?nèi)功，加強產(chǎn)品質(zhì)量。如果一而再產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)不合格，消費者顯然也會對小熊電器信賴度大幅降低。