文|光子星球 冷澤林
編輯|王潘
3月17日晚間，零跑向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)。聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通、建銀國(guó)際。
這是繼蔚小理之后，第四家上市的造車(chē)新勢(shì)力，同時(shí)也是首家上市的腰部新勢(shì)力。不過(guò)根據(jù)去年市場(chǎng)銷(xiāo)售情況看，零跑交付數(shù)據(jù)僅排在腰部勢(shì)力的末端，因?yàn)榻^對(duì)值低，因此增速快。
相對(duì)來(lái)講，腰部勢(shì)力在前期的路都不是順風(fēng)順?biāo)?，威馬與哪吒困于B端市場(chǎng)，零跑首款車(chē)型S01銷(xiāo)量平平。
不過(guò)零跑的轉(zhuǎn)型來(lái)得更快也更猛，2019年7月開(kāi)始交付S01，2020年5月開(kāi)始交付T03，2021年10月交付C11?；颈３种荒暌豢钴?chē)型的節(jié)奏，且第二款A(yù)00級(jí)電動(dòng)車(chē)抓住了微型車(chē)的紅利，迅速拉升了零跑的交付量。
在招股書(shū)中零跑也提到“按交付量計(jì)算，零跑是中國(guó)領(lǐng)先的新興電動(dòng)汽車(chē)公司中增速最快的公司?！?/p>
當(dāng)然，靠微型車(chē)撐起的銷(xiāo)量并不能站穩(wěn)當(dāng)下群雄爭(zhēng)霸的新能源市場(chǎng)。上市后零跑雖能獲得資金繼續(xù)投入當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)中，但其缺點(diǎn)也將被放大，要受到資本的認(rèn)可零跑還有許多的問(wèn)題亟待解決。
此外，零跑汽車(chē)在此時(shí)IPO，可以說(shuō)沒(méi)有趕上資本市場(chǎng)對(duì)新能源的高溢價(jià)時(shí)代，錯(cuò)過(guò)了以極小代價(jià)完成募資的良機(jī)。
2020年7月，理想汽車(chē)上市時(shí)，創(chuàng)始人李想說(shuō)這是中國(guó)汽車(chē)領(lǐng)域最成功的IPO。當(dāng)時(shí)華爾街給予了特斯拉和蔚來(lái)等所在的新能源賽道極高的估值，理想汽車(chē)上市當(dāng)天暴漲43%。一個(gè)月后的小鵬汽車(chē)上市，首日股價(jià)也大漲了41%。
IPO完成后，蔚小理三家還都以各自的方式又完成了新的募資，現(xiàn)金儲(chǔ)備均達(dá)到300-500億元量級(jí)。
如今，蔚小理三家相比最高股價(jià)都有不少回落，新能源的高估值不再，零跑勢(shì)必要犧牲更多的股權(quán)才能完成募資。大環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，也會(huì)讓多數(shù)資本變得謹(jǐn)慎，想完成既定募資額度也會(huì)更難。
廣撒網(wǎng)，多捕魚(yú)
對(duì)于微型車(chē)市場(chǎng)來(lái)講，向來(lái)是傳統(tǒng)車(chē)企的最?lèi)?ài)。既沒(méi)有太多的智能化需求，也能依靠成熟的供應(yīng)鏈以及制造優(yōu)勢(shì)，迅速打造出一款性?xún)r(jià)比高的產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)，宏光MINI、小螞蟻、冰淇淋均是如此。
這些車(chē)型也有著致命缺點(diǎn)，低毛利的情況，很容受供應(yīng)鏈影響而虧損，例如今年來(lái)上游原材料價(jià)格的迅速攀升就一度導(dǎo)致歐拉黑貓、白貓停止接單。
此外，放在傳統(tǒng)車(chē)企當(dāng)中，依靠微型車(chē)獲取的新能源積分，養(yǎng)活本身龐大的燃油車(chē)體系，這一缺點(diǎn)便被無(wú)限縮小。但放在新勢(shì)力中，顯然就沒(méi)有這樣“優(yōu)越”的條件。
加之第一款車(chē)型出師不利，零跑的“流血上市”也在意料之中。
據(jù)招股書(shū)披露，零跑2021年?duì)I收31.32億元，同比大增396.4%，不過(guò)凈虧損也同樣在擴(kuò)大，2021年凈利潤(rùn)-28.46億元，同比擴(kuò)大158.7%。三年毛利率分別為：-95.7%、-50.6%、-44.3%，呈逐步增加的態(tài)勢(shì)，但對(duì)比蔚來(lái)、理想20%左右的毛利率來(lái)看，盈利仍舊遙遙無(wú)期。
要想提升毛利率，擺脫中低端車(chē)是首要因素。零跑在招股書(shū)中也明確指出，將主要聚焦15萬(wàn)元到30萬(wàn)元的中國(guó)中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)。也就是說(shuō)T系列和S系列，之后應(yīng)該不會(huì)再出新品。
去年10月，零跑第三款車(chē)型C11正式交付，作為一款售價(jià)在15.98-19.98萬(wàn)元的中型SUV，在訂單的數(shù)據(jù)上表現(xiàn)不錯(cuò)，截至2021年底已經(jīng)獲得超過(guò)2.2萬(wàn)份訂單。
不過(guò)從交付端來(lái)看，當(dāng)下C11還并未成為零跑的主力車(chē)型。去年三個(gè)月C11共交付3964輛，而今年1、2月上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)分別為2103輛、1144輛。
一方面，C11仍舊處于產(chǎn)能爬坡階段，同時(shí)去年8月后T03不再由外包生產(chǎn)，均于金華工廠內(nèi)生產(chǎn)，該工廠計(jì)劃產(chǎn)能為20萬(wàn)/年，而零跑也計(jì)劃在杭州建設(shè)新的生產(chǎn)基地進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。另一方面，一季度恰逢汽車(chē)銷(xiāo)售淡季，導(dǎo)致整體銷(xiāo)量數(shù)據(jù)下降，因此C11的實(shí)力還需后續(xù)的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)驗(yàn)證。
除C11外，零跑招股書(shū)透露，將在明年二季度發(fā)布一款中大型轎車(chē)C01，三季度實(shí)現(xiàn)交付。
C01與C11基于同一平臺(tái)打造，車(chē)身長(zhǎng)約5米，配備Leapmotor Power以及90千瓦時(shí)電車(chē)，NEDC700公里，零百加速4秒以?xún)?nèi)，同時(shí)將采用電池底盤(pán)一體化（CTC）的設(shè)計(jì)。
根據(jù)零跑2.0戰(zhàn)略來(lái)看，C01也將處于15-20萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間，將與小鵬P5直接競(jìng)爭(zhēng)。從透露的車(chē)身尺寸、續(xù)航以及性能數(shù)據(jù)看，或許C01將采取與C11同樣的策略，將高性?xún)r(jià)比作為其主要賣(mài)點(diǎn)。
據(jù)招股書(shū)透露，零跑計(jì)劃以每年一到三款車(chē)型的速度于2025年底前推出8款新車(chē)型，涵蓋各尺寸的轎車(chē)、SUV及MPV。
與大多數(shù)新勢(shì)力早期深耕SUV的策略不同，零跑當(dāng)下便已經(jīng)覆蓋了轎跑、微型電動(dòng)車(chē)、中型SUV以及即將上市的中大型轎車(chē)共四種車(chē)型，還涉及MPV。通過(guò)不同價(jià)位與車(chē)型，零跑在盡量將自身品牌輻射至每一塊市場(chǎng)，這也是除比亞迪外我們看到涉及面最廣的車(chē)企。
好處在于能夠盡快彌補(bǔ)品牌力感知不強(qiáng)的問(wèn)題，同時(shí)避免出現(xiàn)如ES6與EC6之間左右手互搏的局面，提升整體銷(xiāo)量。
壞處則在于，作為一家新勢(shì)力過(guò)快地涉足多個(gè)市場(chǎng)，或許難以準(zhǔn)確把握用戶(hù)需求。
朱江明在早期接受采訪時(shí)就曾談到，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)他甚至不知道造車(chē)還需要資質(zhì)，而第一款產(chǎn)品S01的“沉默”也證明了打牢基礎(chǔ)的重要性，如長(zhǎng)城汽車(chē)數(shù)十年如一日深耕皮卡和SUV也未嘗不是一種好方法。
廣撒網(wǎng)多捕魚(yú)的前提，一定得是一名經(jīng)驗(yàn)老道的“漁夫”。
抓研發(fā)，擴(kuò)渠道
在新勢(shì)力中小鵬首先提出了“全棧自研”，而零跑在此基礎(chǔ)上又提出了“全域自研”。
朱江明在接受媒體采訪時(shí)表示，全域自研指的是整個(gè)智能駕駛系統(tǒng)和智能電驅(qū)系統(tǒng)從硬件到軟件全部自己研發(fā)。硬件結(jié)構(gòu)從電阻開(kāi)始打造，軟件從代碼開(kāi)始寫(xiě)起。
“其他造車(chē)新勢(shì)力的硬件更多是依靠第三方，他們主要做應(yīng)用和算法，不做硬件?！?/p>
零跑認(rèn)為自研能力及垂直整合能使其提高研發(fā)效率，并降低成本。截至去年底，零跑3190名員工中，研發(fā)人員占比達(dá)到33.9%。
不過(guò)翻看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，零跑的研發(fā)投入絕對(duì)值算不上用力，三年研發(fā)費(fèi)用分別為3.58、2.89、7.4億元，而蔚小理三家僅去年第三季度的研發(fā)費(fèi)用就分別達(dá)11.93、12.64、8.89億元，如此算下來(lái)零跑三年研發(fā)投入只是略高于頭部勢(shì)力的單季度費(fèi)用。
而這其中，資金因素占據(jù)了主導(dǎo)。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，成立至今，零跑共完成了7輪融資，披露融資金額在百億元左右。截至2022年1月31日，零跑流動(dòng)資金為人民幣63.32億元。根據(jù)蔚小理三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，三家都手握約400多億元資金。
同時(shí)，李斌在去年底也再次拔高了造車(chē)的門(mén)檻，“造車(chē)需要儲(chǔ)備的資金門(mén)檻，幾年前我說(shuō)是200億元，現(xiàn)在沒(méi)有400億元可能干不了?！?/p>
另一方面，在造車(chē)起步階段零跑還曾耗時(shí)3年研制屬于自己的智能駕駛芯片——凌芯01，目前已裝配在最新車(chē)型C11上。不過(guò)零跑也遇見(jiàn)了與手機(jī)廠商同樣的尷尬境地，凌芯01發(fā)布時(shí)雖然算力高于2018年發(fā)布的Mobileye Q4，但放在當(dāng)下不太夠看。
同時(shí)，芯片需要持續(xù)性地投入資金與時(shí)間，對(duì)于一家還未產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，難免有些力不從心。
或許是意識(shí)到了研發(fā)投入的主要方向，朱江明在去年接受采訪時(shí)表示，凌芯01后零跑并沒(méi)有新款芯片研發(fā)計(jì)劃，因?yàn)槭忻嫔峡蛇x余地已經(jīng)大了很多，本次招股書(shū)中理所應(yīng)當(dāng)沒(méi)有將智能駕駛芯片計(jì)劃寫(xiě)入。
梳理好主要研發(fā)方向，零跑也能在競(jìng)爭(zhēng)中儲(chǔ)備更多的“余糧”。
隨著研發(fā)投入不斷增加、產(chǎn)品線不斷完善，零跑接下來(lái)還需繼續(xù)完善線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。
當(dāng)前，零跑采取與小鵬相似的銷(xiāo)售模式，即直營(yíng)店與渠道合作伙伴店相結(jié)合。截至2021年12月31日，零跑擁有23家直營(yíng)店，以及286家渠道合作伙伴店。
實(shí)際上，零跑在去年進(jìn)行了大規(guī)模的渠道擴(kuò)張，從年初95家增至年末291家，同比增長(zhǎng)215.4%。
對(duì)比處于同一價(jià)格區(qū)間的小鵬，在總數(shù)上零跑看似與之旗鼓相當(dāng)，可是存在嚴(yán)重“偏科”問(wèn)題，根據(jù)小鵬去年三季度數(shù)據(jù)，其直營(yíng)店167個(gè)授權(quán)店104個(gè)，更為均衡。
我們注意到，零跑在持續(xù)鞏固第三方渠道建設(shè)，迅速鋪開(kāi)了銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，可惜直營(yíng)門(mén)店數(shù)量的劣勢(shì)或許會(huì)影響到兩方面，對(duì)用戶(hù)信息收集及需求把控的不完整。而當(dāng)下零跑品牌爬坡的意圖十分明顯，建設(shè)直營(yíng)門(mén)店或?qū)⑹橇闩芙衲甑闹饕蝿?wù)。
結(jié)語(yǔ)
有數(shù)據(jù)顯示，2021年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量15-30萬(wàn)元區(qū)間占比已經(jīng)達(dá)到39%，15萬(wàn)元以下及30萬(wàn)元以上分別為10.4%、50.6%。隨著新能源滲透率不斷走高，新能源市場(chǎng)將逐漸改變以往“杠鈴式”的結(jié)構(gòu)，走向大眾化。
在腰部勢(shì)力中大多也都處于這一區(qū)間，零跑已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而頭部新勢(shì)力中，處于這一區(qū)間的品牌暫時(shí)僅有小鵬。
不過(guò)在有限的資金體量下想要打出差異化，腰部勢(shì)力們都面臨著同樣一個(gè)問(wèn)題，是重研發(fā)輕營(yíng)銷(xiāo)還是輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)？
接下來(lái)準(zhǔn)備上市的車(chē)企將如何選擇我們并不知道，但零跑的上市已經(jīng)像沖鋒號(hào)一般，正在加速這一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。