文|藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng) 藍(lán)忘機(jī)

編輯|齊秋實(shí)

國(guó)內(nèi)廚電領(lǐng)域的巨頭老板電器，看起來(lái)似乎真的有點(diǎn)“老”了。

今年2月24日，老板電器（002508.SZ）發(fā)布公告，公布了2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，雖然2021年老板電器的營(yíng)業(yè)總收入為101.5億元，同比去年增長(zhǎng)了24.84%，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比下降了20.90%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為13年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

老板電器也在公告中做出了解釋?zhuān)?021年下半年，公司部分精裝修業(yè)務(wù)客戶(hù)出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約情況?；谥?jǐn)慎性原則，擬對(duì)部分財(cái)務(wù)狀況困難的精裝修業(yè)務(wù)客戶(hù)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2021年度計(jì)提合計(jì)約7.1億元，其中，恒大集團(tuán)及其成員企業(yè)約6.3億元，其他客戶(hù)約8000萬(wàn)元?？磥?lái)，老板電器在2021年也未能躲過(guò)曾經(jīng)的頭部房企所造成的“雷”。

2021年開(kāi)年公司股票開(kāi)盤(pán)價(jià)40.32元/股，截止發(fā)稿前，老板電器的股票收盤(pán)價(jià)為28.90/股，在這一年多的時(shí)間里，股價(jià)下跌了約28.32%。

在過(guò)去的一年里，市場(chǎng)上有不少覺(jué)得老板電器真的有些“老”了的聲音，但也有人認(rèn)為它還是能打的。那么，老板電器是已經(jīng)進(jìn)入遲暮之年，還是老當(dāng)益壯呢？尤其是隨著不少地方城市已經(jīng)開(kāi)始在購(gòu)房政策上對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行一定程度的松綁，這是否會(huì)給老板電器這樣某種程度上與房產(chǎn)行業(yè)共榮損的企業(yè)帶來(lái)利好？

“老板”老矣？

老板電器成立于1979年，如今已有43年的發(fā)展歷史，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，老板電器確實(shí)挺老的。公開(kāi)資料顯示，老板電器專(zhuān)注于廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和綜合服務(wù)的拓建，提供包括吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜、蒸箱、烤箱、蒸烤一體機(jī)、洗碗機(jī)、凈水器、熱水器、集成灶、集成水槽等家用廚房電器解決方案。

多年以來(lái)，老板電器堪稱(chēng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，尤其自2010年11月上市以來(lái)，更是在公司業(yè)績(jī)上展現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)公司的歷年財(cái)報(bào)可知，從2010年至2020年間，老板電器的營(yíng)業(yè)收入從12.32億元增長(zhǎng)至81.29億元，漲幅達(dá)560%；歸母凈利潤(rùn)從1.34億元增長(zhǎng)到16.61億元，漲幅高達(dá)1136%。

長(zhǎng)期以來(lái)，老板電器在國(guó)內(nèi)的廚電領(lǐng)域維持著近乎霸主的地位。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，其主營(yíng)產(chǎn)品吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、嵌入式一體機(jī)、嵌入式電蒸箱等產(chǎn)品在線(xiàn)上與線(xiàn)下零售額均連續(xù)多年穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)前五的席位，更有多項(xiàng)數(shù)據(jù)拔得頭籌。體現(xiàn)在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，這10年間，老板電器營(yíng)收和利潤(rùn)上均實(shí)現(xiàn)了連年增長(zhǎng)、未有間斷，在披露2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)前，有人預(yù)測(cè)老板電器依然會(huì)在2021年實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

只是這種連年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在2021年被畫(huà)上了休止符。從其發(fā)布的2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)可以看出，除了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)首次出現(xiàn)同比下滑，老板電器其他的一些指標(biāo)看起來(lái)也有些暗淡：每股收益同比下滑了19.43%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑了6.34%。

事實(shí)上，老板電器之所以出現(xiàn)如今的情形，并非完全是由于前頭部房企“爆雷”這種看起來(lái)多少有些像“黑天鵝”事件的拖累，早在2017年前后，征兆便已顯現(xiàn)。

與房共“舞”

從老板電器的歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)城鎮(zhèn)化率的不斷推進(jìn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的爆發(fā)為公司提供了強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)能，2008年，老板電器的年凈利潤(rùn)只有5416.20萬(wàn)元，隨后每年均保持在43%的高位增速之上。

2016年，國(guó)內(nèi)各地政府陸續(xù)加速出臺(tái)了鼓勵(lì)房屋精裝修的政策，有了這種政策加持，與之相關(guān)的房地產(chǎn)銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，這帶來(lái)了精裝修交付比例的大幅提升，不僅像老板電器這種廚電企業(yè)開(kāi)始與房企合作開(kāi)展大宗業(yè)務(wù)，家居、建材等上下游的企業(yè)才紛紛采用了這種合作模式。

這種和房企綁定的模式一方面能夠助力老板電器獲得大闊步的發(fā)展，但也使其與房企形成了一榮共榮、一損共損的關(guān)系，一旦房地產(chǎn)行業(yè)受到嚴(yán)管、房企受困，老板電器也會(huì)受到牽連。

形勢(shì)果然就發(fā)生了變化。自2017年起，中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入了新一輪收縮周期，地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也隨之進(jìn)入了下行態(tài)勢(shì)，疊加于2019年年末爆發(fā)的疫情影響，老板電器的增速不斷放緩，根據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，老板電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.17億元、74.25億元、77.61億元、81.29億元；同比增長(zhǎng)21.10%、5.81%、4.52%、4.74%。

尤其對(duì)于老板電器而言，房企更扮演著一個(gè)十分重要的角色。2019年底，老板電器曾發(fā)布過(guò)《中國(guó)房地產(chǎn)精裝修廚電行業(yè)白皮書(shū)》，表示品牌房企聯(lián)合品牌廚電，已占市場(chǎng)份額的七成，并稱(chēng)其已與全國(guó)超85%的百?gòu)?qiáng)房地產(chǎn)商攜手合作。從一些公開(kāi)報(bào)道中也可看出，老板電器與曾經(jīng)的頭部房企關(guān)系緊密，多次獲得由后者頒出的如“優(yōu)秀供應(yīng)商”、“卓越戰(zhàn)略合作伙伴”等稱(chēng)號(hào)。

在房企一路高歌猛進(jìn)之時(shí)，老板電器可以與房共“舞”；反之，老板電器也難以置身事外。

隱憂(yōu)已現(xiàn)

在房住不炒的定位下，房地產(chǎn)的黃金時(shí)代已然過(guò)去，進(jìn)入了所謂的“黑鐵時(shí)代”，即便現(xiàn)在全國(guó)的一些地方城市對(duì)購(gòu)房政策做了松綁，但不能將其理解為政策定位的改變，所以對(duì)于老板電器而言，想要依托行業(yè)和房企獲得大闊步的發(fā)展不再現(xiàn)實(shí)。如同奧維云網(wǎng)的分析，國(guó)內(nèi)的廚電行業(yè)已經(jīng)由“地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)為主的增量市場(chǎng)（過(guò)渡）到由品類(lèi)驅(qū)動(dòng)的存量市場(chǎng)”。

房地產(chǎn)行業(yè)的高光不再，原材料價(jià)格的上漲也使老板電器不斷承壓。根據(jù)東莞證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2021年初至今，家電行業(yè)上游的原材料價(jià)格大幅上漲，銅鋁價(jià)格目前仍處于歷史高位。加之俄烏局勢(shì)的演化，國(guó)際大宗原材料價(jià)格再次上行。2022年3月4日，滬銅指數(shù)為72886.51點(diǎn)，較2021年年初上升了25.2%。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)廚電品類(lèi)的市場(chǎng)增長(zhǎng)逐漸逼近天花板。據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)傳統(tǒng)廚電市場(chǎng)的總銷(xiāo)量為5153萬(wàn)臺(tái)，總銷(xiāo)售額為564億元，雖然對(duì)比2020年微增2%，但是對(duì)比2019年還是下滑了6%。

在多年的發(fā)展中，老板電器一直堅(jiān)持著以吸油煙機(jī)和燃?xì)庠钭鳛榍皟纱笾鳡I(yíng)產(chǎn)品的發(fā)展策略，但集成灶的出現(xiàn)構(gòu)成了越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。集成灶是一種集吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜、蒸箱、烤箱等多種功能于一體的廚房電器。相較于傳統(tǒng)的“煙灶消”產(chǎn)品，集成灶在占用空間、控?zé)熜Ч凸?jié)能環(huán)保等方面展現(xiàn)了愈發(fā)明顯的優(yōu)勢(shì)。

如今憑借集成灶業(yè)務(wù)登陸資本市場(chǎng)的已有火星人（300894.SZ）、帥豐電器（605336.SH）和億田智能（300911.SZ）等多家上市公司。近幾年，這些企業(yè)發(fā)展迅猛，營(yíng)收增速遠(yuǎn)高于老板電器、華帝股份這些以傳統(tǒng)煙灶業(yè)務(wù)為主的企業(yè)。目前，2010年成立的火星人占據(jù)這一細(xì)分市場(chǎng)的頭把交椅，如今公司市值超130億元，市盈率高于老板電器。

除了來(lái)自這種憑借細(xì)分市場(chǎng)崛起的企業(yè)所構(gòu)成的挑戰(zhàn)外，老板電器還要面對(duì)國(guó)內(nèi)綜合家電企業(yè)和外資品牌的競(jìng)爭(zhēng)。海爾智家（600690.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)，不斷發(fā)力廚電領(lǐng)域，美的集團(tuán)的廚電產(chǎn)品銷(xiāo)售總額更是在2017年超過(guò)老板電器。2018年，惠而浦、AEG均是在這一年里宣布其旗下的廚電產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的。

外資品牌、國(guó)內(nèi)綜合家電品牌、細(xì)分市場(chǎng)品牌，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的隊(duì)列中，方太更是一個(gè)不容忽視的存在。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)的油煙機(jī)市場(chǎng)中，2021年方太線(xiàn)上市占率達(dá)21.23%、線(xiàn)下市占率達(dá)27.67%，市場(chǎng)占有率直逼老板電器。

此外，在品類(lèi)拓展上，相較于老板電器，方太也似乎走得更快一些，公司產(chǎn)品線(xiàn)已從“油煙灶”擴(kuò)展至了水槽洗碗機(jī)、全新凈水器和集成烹飪中心，甚至還涉獵了由烹飪機(jī)器人有望帶動(dòng)的輕廚產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)然面對(duì)多方面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和自身發(fā)展隱憂(yōu)，老板電器也做出了應(yīng)對(duì)。

公司旗下產(chǎn)品線(xiàn)，從吸油煙機(jī)到燃?xì)庠?，再到蒸箱烤箱、消毒柜，再到后?lái)的洗碗機(jī)、熱水器、凈水器、集成灶和集成水槽等，并制定了這樣的戰(zhàn)略規(guī)劃：聚焦吸油煙機(jī)，擴(kuò)大以煙機(jī)為代表的“煙灶消”產(chǎn)品群的品類(lèi)優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)先以蒸箱一體機(jī)為代表的電氣化烹飪產(chǎn)品群的品類(lèi)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)以洗碗機(jī)為代表的水廚電產(chǎn)品群的品類(lèi)發(fā)展。2018年，老板電器收購(gòu)了集成灶品牌金帝廚電，而后又通過(guò)旗下名氣電器專(zhuān)注于集成灶產(chǎn)品的研發(fā)銷(xiāo)售。

總之，作為一家發(fā)展歷史超40年的企業(yè)，老板電器能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中一直屹立不倒是不易的。先是在單一品類(lèi)上做到龍頭，而后慢慢拓展自己的產(chǎn)品線(xiàn)，在一眾基業(yè)尚且不穩(wěn)便急于進(jìn)行多元化擴(kuò)張的企業(yè)中，這種相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展風(fēng)格顯得殊為可貴。

老板電器雖然“年齡不小”了，但它能否“老當(dāng)益壯”，還是令人不無(wú)期待的。