記者 | 龐宇

3月16日，京基智農(nóng)（000048.SZ）發(fā)布2021年年報(bào)，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.21億元，同比減少20.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.89億元，同比下滑55.07%。

一方面，京基智農(nóng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損卻大力投資生豬市場，在國內(nèi)豬價(jià)持續(xù)低迷背景下，公司產(chǎn)能擴(kuò)張后如何應(yīng)對(duì)周期風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

另一方面，營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，京基智農(nóng)卻擬大手筆分紅，其計(jì)劃分配股利6.8億元，是當(dāng)期凈利潤的1.75倍。也就是說，公司不僅把全年凈利潤都分了出去，還將另掏2.91億元給股東分紅。如此“豪”的回饋股東，究竟誰是最大受益者？

生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損仍大力投資

京基智農(nóng)去年上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，尤其第一季度，公司營收、凈利潤同比分別大增3.88倍和5.83倍。上半年，公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別25.73億元、4.89億元，占全年?duì)I收、凈利潤比重約80%和126%。

而到了下半年，公司營業(yè)收入、凈利潤雙降。其中，第三季度出現(xiàn)公司近12個(gè)季度的首次虧損，單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元的同時(shí)，凈利潤虧損卻高達(dá)1.13億元。

京基智農(nóng)提到，第三季度業(yè)績較上年同期下降的主要原因系公司已建成投產(chǎn)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目尚處于產(chǎn)能逐步提升階段，且人才儲(chǔ)備持續(xù)擴(kuò)充，營業(yè)成本、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用及人力成本有所增加，同時(shí)受生豬正常死淘及市場價(jià)格下跌影響，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

京基智農(nóng)前身為康達(dá)爾，成立于1979年，是一家農(nóng)業(yè)綜合集團(tuán)。目前主營業(yè)務(wù)主要涉及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)，主要包括種豬、肉豬、種雞、肉雞的養(yǎng)殖與銷售，飼料生產(chǎn)與銷售及房地產(chǎn)開發(fā)。

值得注意的是，是地產(chǎn)商還是生豬養(yǎng)殖企業(yè)，京基智農(nóng)一直定位模糊。盡管公司強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是公司的戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，但從收入構(gòu)成來看，房地產(chǎn)開發(fā)占公司2021年全年?duì)I收比重高達(dá)68.80%，而養(yǎng)殖業(yè)、飼料生產(chǎn)占比分別為7.49%、23.13%。由此看來，至少在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，公司在農(nóng)牧業(yè)方面的發(fā)展都離不開房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的反哺。而2021年公司這兩大業(yè)務(wù)都經(jīng)營慘淡。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，隨著2021年不斷出臺(tái)的限制購房政策及深圳二手房成交指導(dǎo)價(jià)的頒布和執(zhí)行，京基智農(nóng)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)去年實(shí)現(xiàn)收入22.16億元，同比下滑31.20%。

而生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)則出現(xiàn)虧損。2021年生豬市場情緒全年低迷，生豬價(jià)格處于歷史低位，而玉米、豆粕等原材料成本高位運(yùn)行，生豬養(yǎng)殖企業(yè)兩端承壓，進(jìn)入虧損階段。

具體來看，受生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)、生豬供給增加影響，2021年生豬出欄價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢，從年初的36.3元/kg下降至年底的16元/kg，跌幅高達(dá)56%。

同時(shí)，受生豬產(chǎn)能恢復(fù)、飼料需求增加以及全球天氣變化致玉米、豆粕供給減少的綜合影響，年內(nèi)玉米、豆粕的價(jià)格均存在較大幅度上漲，進(jìn)一步壓縮了養(yǎng)殖企業(yè)的盈利空間，多數(shù)企業(yè)自下半年開始出現(xiàn)虧損。

在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)低迷背景下，京基智農(nóng)近兩年大力度加碼的生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

去年3月，京基智農(nóng)與肇慶市人民政府簽署《年出欄200萬頭生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目投資框架協(xié)議》，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約60億元。至此，據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，京基智農(nóng)自2019年8月起先后與廣東茂名市高州市人民政府、廣東湛江市徐聞縣人民政府、廣西賀州市人民政府、廣東云浮市云安區(qū)人民政府等陸續(xù)簽署了15份投資養(yǎng)豬項(xiàng)目框架協(xié)議，規(guī)劃年出欄生豬量累計(jì)超過千萬頭，計(jì)劃投資總額近500億元。

2021年年報(bào)顯示，公司徐聞、高州、文昌及賀州一期項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)引種投產(chǎn)，截至報(bào)告期末合計(jì)存欄母豬約8.95萬頭， 其中基礎(chǔ)母豬約6.68萬頭，后備母豬約2.27萬頭；預(yù)計(jì)在2022年公司可實(shí)現(xiàn)出欄量超100萬頭，2023年實(shí)現(xiàn)出欄量超200萬頭。

而產(chǎn)能大擴(kuò)張后，京基智農(nóng)如何應(yīng)對(duì)生豬價(jià)格周期風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國能繁母豬存欄自2019年12月的最低點(diǎn)3,080萬頭增至2021年6月的4,564萬頭，至2021年12月底，能繁母豬存欄回落至4,329萬頭，但仍高于非瘟前的能繁母豬存欄水平。另據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，生豬存欄從2019年10月的最低點(diǎn)24,023萬頭增至2021年12月的44,922萬頭，漲幅達(dá)87%，同樣高于非瘟前的生豬存欄水平。

東興證券報(bào)告指出，節(jié)后豬價(jià)迅速開啟了二輪探底，目前豬價(jià)仍在底部徘徊，且有進(jìn)一步下探的可能，再疊加當(dāng)前大宗農(nóng)產(chǎn)品全面漲價(jià)帶來的飼料大幅漲價(jià)，導(dǎo)致養(yǎng)殖成本居高不下，持續(xù)虧損將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能步伐。

中國銀河證券研報(bào)認(rèn)為2022年整體飼料價(jià)格或?qū)⒃偕吓_(tái)階，對(duì)下游養(yǎng)殖成本造成較大壓力。在當(dāng)下豬價(jià)低迷/持續(xù)下探的背景下，成本上行只會(huì)給養(yǎng)殖戶帶來更大的現(xiàn)金流壓力。

業(yè)績下滑卻慷慨分紅

值得注意的是，在營業(yè)收入下滑超20%、凈利潤腰斬的情況下，京基智農(nóng)仍然選擇大手筆分紅。

根據(jù)年報(bào)披露的2021年度利潤分配預(yù)案顯示，公司以2021年12月31日的總股本5.23億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利13元，共計(jì)分配股利6.8億元，占當(dāng)期凈利潤比例為174.81%。

京基智農(nóng)的股權(quán)十分集中，分紅的大部分現(xiàn)金都進(jìn)了控股股東的口袋。截至2021年末，公司第一大股東為京基集團(tuán)有限公司，持股比例為43.04%，第二大股東深圳市京基時(shí)代實(shí)業(yè)有限公司持股比例29.85%。二者為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股比例高達(dá)72.89%。以此計(jì)算，公司控股股東及其一致行動(dòng)人此次分紅獲得現(xiàn)金約4.96億元。

而此前兩年京基智農(nóng)都進(jìn)行過大額分紅，且分紅金額逐年遞增。2019年，公司現(xiàn)金分紅金額3.02億元，占當(dāng)期凈利潤比例為27.42%；2020年，在凈利潤下滑超20%情況下，公司現(xiàn)金分紅金額6.04億元，占當(dāng)期凈利潤比例高達(dá)69.67%，也就是說，公司把超過一半的凈利潤都分了出去。

以控股股東及其一致行動(dòng)人2019年末、2020年末的合計(jì)持股比例71.50%和72.73%計(jì)算，二者在前兩次分紅中合計(jì)獲得現(xiàn)金約2.16億元和4.39億元。近三年控股股東及其一致行動(dòng)人靠分紅獲得現(xiàn)金約11.51億元。