文|金融觀察團(tuán)

近日，新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)發(fā)現(xiàn)，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)伯恩光學(xué)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“伯恩光學(xué)”）在1月31日再次向港交所遞交了招股書，摩根大通、匯豐銀行、中金公司為聯(lián)席保薦人。而現(xiàn)在2021年7月30日，伯恩光學(xué)首次向港交所遞表，但進(jìn)入“失效”狀態(tài)。

據(jù)媒體報(bào)道，知情人士透露，伯恩光學(xué)曾于11月中旬已通過港交所上市聆訊。通常，公司通過聆訊之后一般會(huì)選擇比較好的時(shí)間段招股，鑒于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境比較差，伯恩光學(xué)管理層決定延遲上市時(shí)間，等待更好窗口。

不過，從伯恩光學(xué)的財(cái)報(bào)和市場(chǎng)信息來看，其上市之路并不平坦：業(yè)務(wù)上看，收入依賴大客戶，僅手機(jī)屏幕業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)7成營(yíng)收。經(jīng)營(yíng)上，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，多次違法違規(guī)被罰，還造成兩次人員傷亡，失信被執(zhí)行僅2000萬(wàn)元。

01營(yíng)收輸給藍(lán)思科技嚴(yán)重依賴大客戶，手機(jī)屏幕貢獻(xiàn)7成營(yíng)收

伯恩光學(xué)成立于1986年，由創(chuàng)始人楊建文及其妻子林惠英創(chuàng)辦，為港資私人企業(yè)。官網(wǎng)顯示，伯恩主要生產(chǎn)礦石玻璃面板、觸摸屏幕、攝像頭光學(xué)玻璃、手機(jī)金屬外殼、玻璃背板、高檔藍(lán)寶石手表面板、陶瓷配件等產(chǎn)品，客戶包括國(guó)內(nèi)外眾多高端手機(jī)智能產(chǎn)品企業(yè)和知名手表企業(yè)。

招股書援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年，按出貨價(jià)值計(jì)，其是全球最大的智能設(shè)備外觀結(jié)構(gòu)及模塊方案提供商，占有17.6%的市場(chǎng)份額。

從業(yè)績(jī)上看，2019年至2021年，伯恩光學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為316.22億、274.63億、299.13億，累計(jì)889.98億元；凈利潤(rùn)分別為15.44億、18.50億、31.60億，合計(jì)65.54億元。相應(yīng)的凈利潤(rùn)率分別為4.88%、6.74%和10.56%，并不高。

這個(gè)數(shù)據(jù)低于同為“果鏈”企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手藍(lán)思科技。2019年至2021年，藍(lán)思科技收入為303億元、369.39億元、452.86億元，累計(jì)超過1125億元；凈利潤(rùn)24.7億元、49億元和20.88億元，累計(jì)94.58億元。凈利潤(rùn)率分別為8.15%、13.27%和4.61%

可以看出，跟伯恩光學(xué)一樣，藍(lán)思科技的凈利潤(rùn)率也不高。我們分析招股書，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)低的原因：

第一， 大客戶依賴度過高，議價(jià)能力、利潤(rùn)空間下降。

招股書顯示，截至2019年-2021年年度，以及截止2021年9月30日止六個(gè)月，伯恩光學(xué)前五大客戶于的采購(gòu)額分別占總收益的83.9%、83.8%、82.7%及82.8%，而兩大客戶的采購(gòu)額分別占總收益的60.0%、63.7%、70.3%及74.5%。同期最大客戶的采購(gòu)額分別占總收益的40.0%、42.8%、56.0%及59.5%，超過半壁江山。

而面對(duì)大客戶，伯恩這類上游企業(yè)的議價(jià)能力往往不高，為了獲取訂單不得不壓價(jià)犧牲利潤(rùn)。稍有不慎，甚至?xí)惶叱霎a(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績(jī)受挫。

在風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)節(jié)，伯恩光學(xué)承認(rèn)，其大部分收益來自有限數(shù)目的主要客戶，但公司一般并未

獲得客戶將采購(gòu)的實(shí)際數(shù)量的長(zhǎng)期承諾。重續(xù)合約須獲得雙方同意及批準(zhǔn)，但不保證客戶將繼續(xù)按現(xiàn)有水平或?qū)Σ饔欣臈l款采購(gòu)產(chǎn)品，甚至根本不會(huì)采購(gòu)伯恩的產(chǎn)品。

因此，與大客戶的關(guān)系一旦受影響，伯恩的銷量或會(huì)大幅下跌，對(duì)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景造成重大不利影響。

而在2021年，同樣屬于蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)的歐菲光被踢出產(chǎn)業(yè)鏈，隨后公司業(yè)績(jī)驟降、股價(jià)大幅下跌。而藍(lán)思科技股價(jià)也是跌得不休，3月15日發(fā)稿前僅為11.54元，與52周最高價(jià)30.85相比下跌超60%。經(jīng)過此事洗禮的資本市場(chǎng)和投資人，將對(duì)伯恩光學(xué)這類蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，已經(jīng)非常理性。

第二， 業(yè)務(wù)依賴手機(jī)屏幕，貢獻(xiàn)7成營(yíng)收。

招股書顯示，伯恩光學(xué)的收入來源于三部分：智能手機(jī)蓋板解決方案、可穿戴設(shè)備蓋板解決方案以及平板電腦蓋板解決方案。

其中，智能手機(jī)蓋板，也就是手機(jī)屏幕是絕對(duì)的營(yíng)收大頭。2019年-2020年，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了71.4%、74.3%和68.6%的營(yíng)收。

而同期智能手機(jī)蓋板售價(jià)較低，主要靠量取勝。2019年平均售價(jià)為44.8港元，2020年為42.4港元，2021年為43.1港元。這也導(dǎo)致伯恩對(duì)大客戶訂單的依賴度更高。另一方面，一家公司依賴單一業(yè)務(wù)，往往被認(rèn)為抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。

02多次違法違規(guī)被罰兩度安全事故致死，失信被執(zhí)行近2000萬(wàn)

除了業(yè)績(jī)方面的問題，伯恩光學(xué)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)也較多。

企查查信息顯示，伯恩光學(xué)（惠州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“伯恩惠州”）被行政處罰4次，兩次涉及安全隱患、一次發(fā)生安全事故致一人死亡、一次違反環(huán)境保護(hù)制度規(guī)定。

其中，2018年8月1日，伯恩惠州發(fā)生一起亡人的一般生產(chǎn)安全事故，造成一人死亡，直接經(jīng)濟(jì)損失為105萬(wàn)元。

據(jù)悉，事故發(fā)生原因?yàn)椴骰葜莅踩a(chǎn)主體責(zé)任不落實(shí)，主要負(fù)責(zé)人孫燕軍存在遲報(bào)事故的行為。惠陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局根據(jù)批復(fù)要求，對(duì)伯恩惠州及孫燕軍進(jìn)行立案調(diào)查。經(jīng)查，伯恩惠州公司及孫燕軍的行為違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》等法律、法規(guī)。對(duì)伯恩惠州行政處罰20萬(wàn)元，對(duì)孫燕軍處罰43200元。

無獨(dú)有偶。據(jù)惠陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局發(fā)布的《關(guān)于惠陽(yáng)區(qū)2020年第一批安全生產(chǎn)違法行為典型案件的通報(bào)》，伯恩惠州觸電亡人事故被列為安全生產(chǎn)事故典型案件。

具體來說，2019年9月19日，伯恩惠州6號(hào)污水處理站，發(fā)生一起觸電身亡的事故，事故造成一人死亡。經(jīng)調(diào)查，伯恩公司安全生產(chǎn)主體責(zé)任不落實(shí)，未按規(guī)定開展安全檢查和事故隱患排查治理工作，未及時(shí)發(fā)現(xiàn)并消除6號(hào)污水處理站未安裝漏電保護(hù)裝置及潛水泵漏電等生產(chǎn)安全事故隱患，對(duì)本起事故承擔(dān)主要責(zé)任。孫燕軍對(duì)本起事故承擔(dān)管理責(zé)任。對(duì)該公司及其負(fù)責(zé)人分別作出“罰款25萬(wàn)元”和“罰款2.16萬(wàn)元”的行政處罰。

來源：廣東省惠州市惠陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局

有意思的是，根據(jù)大灣區(qū)重點(diǎn)領(lǐng)域信息公開2019年底轉(zhuǎn)發(fā)的惠陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局曾發(fā)布的《伯恩光學(xué)（惠州）有限公司“9.19”觸電亡人事故調(diào)查報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），2019年9月19日上午9時(shí)41分許，位于伯恩惠州6號(hào)污水處理站發(fā)生一起人員觸電事故，事故造成一人死亡，直接經(jīng)濟(jì)損失137.787萬(wàn)元。

來源：惠州大亞灣（國(guó)家級(jí)）經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)官網(wǎng)

《報(bào)告》彼時(shí)提到，經(jīng)調(diào)查認(rèn)定，伯恩惠州 “9 19”觸電亡人事故是一起一般生產(chǎn)安全責(zé)任事故。事故的直接原因是死者李發(fā)龍自身安全意識(shí)淡薄，未按規(guī)定采取安全防護(hù)措施、佩戴使用勞動(dòng)防護(hù)用品進(jìn)入污水處理池查看滲水情況，因水泵線圈絕緣破損漏電引起觸電，后經(jīng)搶救無效死亡，是事故發(fā)生的直接原因。而伯恩公司及相關(guān)負(fù)責(zé)人是間接責(zé)任。

此后，惠陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局在伯恩四大生產(chǎn)基地開展為期一年的安全生產(chǎn)綜合體檢服務(wù)項(xiàng)目。先后在三和基地、永湖基地、淡水基地、秋長(zhǎng)基地進(jìn)行了體檢服務(wù)，共計(jì)服務(wù)時(shí)長(zhǎng)10天、排查場(chǎng)所30處，發(fā)現(xiàn)安全隱患168項(xiàng)（其中一般隱患165項(xiàng)、重大隱患3項(xiàng)），已落實(shí)整改156項(xiàng)，正在整改12項(xiàng)。

來源：廣東省惠州市惠陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局

此外，伯恩惠州還多次成為失信被執(zhí)行人。最近的3月2日，被廣東省惠州市惠陽(yáng)區(qū)人民法院強(qiáng)制執(zhí)行，涉及金額274萬(wàn)元。伯恩惠州累計(jì)被執(zhí)行28次，涉及總金額高達(dá)1970.48 萬(wàn)元，三次出現(xiàn)在2020年到2021年。

此外，伯恩惠州還涉及189個(gè)司法案件，案由包括59個(gè)買賣合同糾紛、45個(gè)勞動(dòng)爭(zhēng)議等等。

與伯恩的市場(chǎng)地位和體量相比，理應(yīng)以身作則、遵紀(jì)守法，眾多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不僅影響公司聲譽(yù)，對(duì)業(yè)務(wù)開展乃至上市也會(huì)有一定不利影響。對(duì)于伯恩的上市進(jìn)程和未來的經(jīng)營(yíng)狀況，我們將持續(xù)關(guān)注。

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