文 | 巨潮 謝澤鋒

資本逐利而動，就像候鳥隨氣候的變化不停遷徙。

李嘉誠無疑是全球最精明的商人之一，他就像一只敏感的“候鳥”，感知著全球市場的冷暖變化，進而操盤旗下龐大的資產全球流動。

縱橫商場70年鮮有失手。每當全球經濟環(huán)境出現(xiàn)劇烈變動之時，李嘉誠都能作出提前應對。預感到環(huán)境開始變暖時，他伺機而動大舉抄底；當風向剛剛開始出現(xiàn)問題時，他又能在高位精準套現(xiàn)迅速脫身。

2013-2018年，撤資中國內地后的長江實業(yè)大舉進軍英國。而在風云突變的2022年，卻突然調轉船頭，大筆拋售英國資產。

可以說?這是世界政治經濟環(huán)境惡化以來，全球范圍內企業(yè)所作出最早的、最大規(guī)模的資本轉移決策。關于李嘉誠類似的“最早”例子還有很多：英資撤離時最早接盤相關資產、全球互聯(lián)網泡沫破滅之前最早出售通訊公司資產、中國內地進行房地產調控之前最早大規(guī)模退出市場等等。

李嘉誠常年恪守“不賺最后一個銅板”的經營原則，卻又總能在別人之前賺到第一個銅板。龐大的李氏商業(yè)帝國由此長盛不衰，70多年來幾無敵手。

不過，李嘉誠的經營策略盡管十分賺錢，卻幾乎沒有創(chuàng)造出響亮世界的產品品牌。李嘉誠靠著精明的“買與賣”行走江湖，賺取差價。他名譽滿身，被華人商界推崇備至，然而其財富積累的方式，卻和企業(yè)家本應通過創(chuàng)新驅動社會進步的理念格格不入。

金錢永不眠。時至今日，李嘉誠和他的長江實業(yè)仍像候鳥一樣永不停息，財富的雪球越滾越大，但社會輿論對其的贊譽和認可卻越來越少。

01 候鳥式投資

“未買先想賣?！?/p>

李嘉誠出售英國資產的速度之快，超出了許多人的預料。很多人不知道的是，其拋售的范圍之廣也已超過預期。

先是以100億歐元賣掉歐洲的電訊發(fā)射塔資產，其中英國電訊發(fā)射塔作價37億歐元（324億港元）向Cellnex出售，已于3月3日獲得批準。

隨后又將名下125架私人飛機賣給了美國公司，套現(xiàn)330億；

近日，長江實業(yè)又計劃賣掉倫敦的物業(yè)。3月11日晚間，長江實業(yè)公告稱出售其位于英國倫敦的“5 Broadgate”寫字樓，套現(xiàn)7.29億英鎊（60億人民幣）。

這些已經確定的交易只是冰山一角，李嘉誠急于賣出并且“擺上貨架”的還有英國最大的配電公司UK Power Networks、電信運營商Three UK。其中配電公司估值高達150億英鎊（約合1260億元人民幣）。

據(jù)報道，澳大利亞投行麥格理集團和私募巨頭KKR對這筆交易饒有興趣，正在與李嘉誠家族洽談，如果交易成行，將是該行業(yè)近年來最大的一筆收購。

當年李嘉誠家族買入UK Power Networks時僅花費58億英鎊，如果按照150億英鎊成交，十二年收獲1.6倍的收益，豪賺92億英鎊，當然這還不包括12年的經營利潤。

從2010年開始大舉投資英國，到2022年迅速套現(xiàn)“跑路”，李嘉誠用12年時間完成了這輪資產大挪移。縱觀近40年，李嘉誠像候鳥一樣從香港飛向內地，又從中國內地飛往英國，而如今他又開始選擇安穩(wěn)回巢。

“你一定要先想到失敗，我們中國人有句做生意的話：‘未買先想賣’，還沒有買進來，就要先想怎么賣出去?！崩罴握\操盤著龐大的李氏資本在全球范圍內肆意流動，賺取利潤。

李嘉誠歷史上就是一位“逆周期抄底”的高手。上世紀70年代，英資撤離香港地區(qū)，李嘉誠以極為低廉的價格收購和記黃埔、香港電燈、青洲英泥等英資企業(yè)。

1986年，中東石油危機，全球油價暴跌，李嘉誠控股虧損的加拿大赫斯基石油公司，并推動其上市，此后大舉收購石油資產，在日后油價價格大漲時獲益頗豐。

而后在90年代，瞅準內地改革開放的風口。打著“李嘉誠”這塊金字招牌，成為各地招商引資的座上賓，他隨即低價囤地，而后賣出，賺取超值土地收益。

2010年后，隨著內地房價暴漲，李嘉誠開始陸續(xù)套現(xiàn)，并抄底英國市場，累計投資高達4000億港元，業(yè)務布局涉足天然氣、水務、鐵路車輛租賃、客運列車、電網、電訊、酒吧運營等。

據(jù)英國金融時報的統(tǒng)計，密集的收購完成后，李嘉誠家族控制著英國約1/4的電力分銷、近30%的天然氣供應、近7%的供水市場、超40%的電信市場、近三分之一的英國碼頭、超50萬平方米的土地資源，幾乎“買下整個英國”。

而如今，面對不確定的國際政治經濟形勢，這只候鳥又迅速開始新一輪遷徙。在抄底時李嘉誠更像一只禿鷹，一旦瞅準時機，便大舉壓上。他的投資與巴菲特所說類似：一旦遇到這樣的機會，你應該用大罐子來收錢，而不要用小勺子。

02 “不賺最后一個銅板”

面對危機，李嘉誠有兩大法寶：一是多元化經營；二是高度重視負債率和現(xiàn)金流。

恐慌時抄底，“人去我取”；繁榮中套現(xiàn)，“人取我去”。危機中巋然獨存，繁榮時拂袖而去。

恪守“不賺最后一個銅板”的經營策略，長江實業(yè)總能穩(wěn)健度過各種市場波動；絕不留戀魚尾行情，讓他安然脫身。內地囤地多年后，趕在地產“去杠桿”危機爆發(fā)之前，早早套現(xiàn)離場，就是最典型的一個案例。

面對危機，李嘉誠有兩大法寶：一是多元化經營；二是高度重視負債率和現(xiàn)金流。對財務安全的重視，讓長江系企業(yè)能夠從容面對周期波動，擁有穿越牛熊的現(xiàn)金儲備。

“一個機械手表，只要其中一個齒輪有弱點，這個表就會停頓。一家公司也是，一個機構只要有一個毛病，就可能失敗。”

李氏家族旗下掌控15家上市公司，最核心的屬長和、長實集團、電能實業(yè)和長江基建，涵蓋了地產、基建、電力能源、電信、港口、零售等家族核心資產。

可以看出，李嘉誠青睞對組織管理依賴度較低的業(yè)務，更注重全球范圍內進行資本運作和整合，比如其特別鐘愛電信牌照和輸配電運輸?shù)取傲髁啃汀碑a業(yè)，這些擁有公共事業(yè)特性的業(yè)務，普遍具備壟斷特性。一旦形成區(qū)域優(yōu)勢，就可以實現(xiàn)“躺賺”。

此外，李嘉誠高度重視財務安全。“現(xiàn)金流、公司負債的百分比是我一貫最注重的環(huán)節(jié)，是任何公司的重要健康指標。任何發(fā)展中的業(yè)務，一定要讓業(yè)績達致正數(shù)的現(xiàn)金流?！?/p>

觀察上述四家企業(yè)，負債率常年在50%以下，電能實業(yè)負債率不到9%，更看重現(xiàn)金流和所有者權益的凈負債率甚至不到1%，經營利潤率高達82%。

靠著遍布英國、澳洲、新西蘭等地6600公里的輸配電網，電能實業(yè)儼然一座“沒有負債的印鈔機”。

2021年受疫情影響，主營地產、酒吧運營的長實集團現(xiàn)金流出現(xiàn)罕見下滑，但其他業(yè)務的穩(wěn)健表現(xiàn)，彌補了損失，這也是李嘉誠選擇多元經營的優(yōu)勢。

賣出英國資產的同時，李嘉誠又在尋找新的“價值洼地”，在國內地產企業(yè)艱難轉型之際，李嘉誠又殺了回來。

2020年，李嘉誠旗下企業(yè)收購了成都晶融匯、上海三林印象城，年底長江基建與國電投旗下吉電股份聯(lián)合投資25億元，進行電力能源合作。

2021年初，李嘉誠斥資174.4億元在香港啟德機場附近及元朗地區(qū)購入土地。此外，李嘉誠旗下的維港投資也在不斷增加對東南亞的投資。

“西退東歸”后，李嘉誠又回到了起家之地。

03 李氏之“惡”

資產在“李超人”手里只不過是財富增值的“賺錢機器”。

戰(zhàn)火紛飛時白手起家，風雨動蕩之際力挽狂瀾，長江實業(yè)創(chuàng)立以來鮮有失手，鑄造了李嘉誠的商業(yè)傳奇。

作為前華人首富，李嘉誠穩(wěn)健有余而創(chuàng)新不足。長江系旗下尚未有一件行銷全球的商品，他沒有像喬布斯那樣創(chuàng)立蘋果，開啟移動智能設備的新篇章；沒有像埃隆·馬斯克創(chuàng)辦特斯拉，改寫汽車行業(yè)；亦沒有像阿里京東那樣，改變人們的消費和生活方式。

新加坡“國父”李光耀曾這樣評價李嘉誠：“李嘉誠可有制造一件營銷世界的商品？沒有。他投資地產、收購港口、電訊公司，全靠和壟斷結盟，所以他十分成功。然而他不過是順市而行，什么行業(yè)當紅便進入該市場?！笨芍^是一語中的，直擊要害。

縱橫商場70載，無論風云變幻，無論市場多么兇險，李嘉誠總能安然度過，并能在危機中大賺一筆。他成功的真正原因，除了高瞻遠矚的目光和殺伐決斷的魄力，更多是李光耀口中的“和壟斷結盟”。

縱觀李嘉誠投資譜系，“流量”和“管道”構建的壟斷思維是其投資的重要邏輯，尤其是對電信牌照和港口的鐘愛就是印證。

1993年，李嘉誠旗下和記黃埔斥資84億港幣收購英國2G電信品牌“orange”，此后持續(xù)投資擴張至歐洲大陸市場。1999年，李嘉誠在互聯(lián)網熱潮之際以1180億港元出手，6年間升值12倍之多。于是在該年度的財報上，“和黃”從這一筆交易中獲得了1180億港元的溢利。

這是香港開埠以來的企業(yè)最大盈利紀錄。

隨后，李嘉誠開始掘金下一代移動網絡。此次計劃出售的英國電信運營商Three UK，就是又一電信牌照交易的典型案例。

李氏家族在香港將“和壟斷結盟”演繹的淋漓盡致，他在地窄人稠的香港搞地產，收港口，布局基建、零售、電力能源等和民生百態(tài)息息相關的產業(yè)。

李家帝國占據(jù)了全香港1/7的私宅物業(yè)，70%的商超零售，儼然一座“李家城”。

他給港人發(fā)薪水，又從香港人的日常生活中賺取；他號稱愛做慈善，創(chuàng)辦汕頭大學、長江商學院，到2021年，李嘉誠基金會捐款超過300億港元，然后又把這些錢從港人的日常消費中賺回去。

李嘉誠在內地的房產開發(fā)遵循著“土地銀行”的模式——大手筆超低價囤地，但卻不急于開發(fā)房地產項目，只是坐等土地升值后，再轉手賣掉，賺取高額差價。

長江系布局的地產、零售、基礎設施、能源、電訊、港口六大核心業(yè)務，均都是標準化、易復制的產業(yè)，并且可以“躺著賺錢”的行當。資產在“李超人”手里只不過是財富增值的“賺錢機器”。

很會賺錢，但鮮有創(chuàng)新。成名的企業(yè)家應該是推動社會進步，促進商業(yè)創(chuàng)新，而這與李嘉誠頭頂?shù)墓猸h(huán)、積累的名譽都有嚴重不符。

04 寫在最后

經歷近一個世紀，李嘉誠幾乎踩準了中國香港乃至全球經濟的每一次跳動。

靠著對“流量”型業(yè)務的壟斷，積累了巨額財富。近40年來，他像候鳥一樣，在全世界尋找投資機遇，憑借高超的交易技巧，屢屢獲勝，全身而退。

李嘉誠曾如此評價自己：“一生志在千里，也知似水流年。我年輕過，歷盡困難試煉，我深刻知道成長之路非常不容易?！?/p>

“在高增長機遇巨浪中，愚人見石，智者見泉?！敝徊贿^他窺見的是利潤，是財富，是永不休止的資本游戲，而不是如何讓社會變得更好。