文|港股解碼 遙遠(yuǎn)
2021年，國內(nèi)實(shí)體百貨商超依然不好過。疫情反復(fù)侵?jǐn)_，社區(qū)團(tuán)購、直播電商等新消費(fèi)業(yè)態(tài)持續(xù)沖擊，虧損、關(guān)店，成為多數(shù)上市百貨商超企業(yè)全年發(fā)展的關(guān)鍵詞。
當(dāng)前，永輝超市(601933.SH)、人人樂(002336.SZ)、中百集團(tuán)(000759.SZ)和華聯(lián)綜超(600361.SH)等老牌百貨商超企業(yè)均披露了慘淡的年度業(yè)績預(yù)告，都逃離不了“預(yù)虧”一詞。其中，商超龍頭企業(yè)永輝超市預(yù)計(jì)2021年虧損接近40億元，“超市茅”美譽(yù)也成為了過去式。
那華南最大零售商超天虹股份(002419.SZ)的成績單又如何？
天虹股份盡管十分注重順勢(shì)轉(zhuǎn)型，數(shù)字化探索初見成效，但也同樣難逃營收增長乏力的命運(yùn)。同時(shí)，2021年采用的新租賃準(zhǔn)則，也讓天虹股份業(yè)績出現(xiàn)倒退。
新租賃準(zhǔn)則影響，年度扣非凈利潤首次為負(fù)
3月10日，天虹股份向市場(chǎng)遞交了2021年業(yè)績報(bào)告。
報(bào)告顯示，2021年，天虹股份實(shí)現(xiàn)銷售額近348億元，同比增長17%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.68億元，同比增長3.97%；凈利潤2.32億元(新租賃準(zhǔn)則)，同比下降8.41%。
扣非凈利潤方面，天虹股份首次出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。報(bào)告期內(nèi)，公司扣非凈利潤為-8837.14萬元。在非經(jīng)常性損益相關(guān)收益里面，年內(nèi)處置一項(xiàng)城市更新項(xiàng)目及金融投資收益分別為2.73億元及1.11億元。
至于為何天虹股份會(huì)出現(xiàn)增收不增利的情況，主要是受新租賃準(zhǔn)則實(shí)施的影響。自2021年起，天虹股份開始實(shí)行新租賃準(zhǔn)則。而新租賃準(zhǔn)則對(duì)于以租賃模式為主的商超企業(yè)影響較大，天虹股份多數(shù)商場(chǎng)均采用租賃方式進(jìn)行運(yùn)營。
根據(jù)新租賃準(zhǔn)則要求，天虹股份作為承租人對(duì)除短期租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃以外的所有租賃確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債，并分別確認(rèn)折舊和利息費(fèi)用。換言之，天虹股份的租賃租金2021年起需確認(rèn)為資產(chǎn)，并按期進(jìn)行折舊，同時(shí)也會(huì)增加一項(xiàng)負(fù)債。
采用新租賃準(zhǔn)則后，天虹股份2021年的資產(chǎn)負(fù)債率同比飆升24.82個(gè)百分點(diǎn)至87.18%。同時(shí)，未確認(rèn)融資費(fèi)用的增加也導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加至3.17億元。
若按舊租賃準(zhǔn)則計(jì)，天虹股份2021年盈利能力則十分強(qiáng)勁。年內(nèi)，以舊租賃準(zhǔn)則計(jì)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)5.12億元，同比翻倍；扣非凈利潤1.91億元，同比增長逾5倍。
從這方面看，無論是按照新的還是舊的租賃準(zhǔn)則，天虹股份的業(yè)績相對(duì)于其他百貨商超上市企業(yè)來說都稱得上優(yōu)異。以永輝超市為例，年內(nèi)公司新租賃準(zhǔn)則的執(zhí)行使得當(dāng)年凈利潤與原準(zhǔn)則對(duì)比減少4億元左右，若按原準(zhǔn)則計(jì)，公司年內(nèi)凈虧損也高達(dá)約35億元，依舊是大幅轉(zhuǎn)虧。
不過，二級(jí)市場(chǎng)上的投資者對(duì)天虹股份遞交的成績單并不買賬。3月11日，天虹股份股價(jià)弱勢(shì)震蕩，最終收跌1.68%。而同日，永輝超市、重慶百貨(600729.SH)、步步高(002251.SZ)等股股價(jià)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，其中永輝超市漲幅6.04%、重慶百貨漲幅4.95%。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上直面競爭，困境下逆勢(shì)開店
2021年與2020年一樣，對(duì)百貨超市企業(yè)來說依然是“太難了”。
受疫情反復(fù)影響，我國2021年全年的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長12.5%，全年呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)，下半年有所回落，12月同比增長1.7%，對(duì)百貨商超提升零售額帶來了挑戰(zhàn)。
另一方面，社區(qū)團(tuán)購和直播電商的強(qiáng)勢(shì)興起，是擺在百貨商超企業(yè)面前強(qiáng)大的攔路虎。據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年，美團(tuán)已建立400多個(gè)前置倉，京東物流生鮮冷鏈配送已覆蓋300多個(gè)城市，阿里已擁有1000多個(gè)數(shù)字農(nóng)業(yè)基地、1100多個(gè)縣城物流配送中心?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭不斷在生鮮電商領(lǐng)域滲透，百貨商超被迫在夾縫中求生存，跌落神壇的永輝超市如今亦是在疲于應(yīng)對(duì)行業(yè)的變天。
不進(jìn)則退，百貨商超企業(yè)只有直面競爭，順勢(shì)調(diào)整企業(yè)發(fā)展航向以進(jìn)軍全渠道數(shù)字化零售賽道，才是當(dāng)下的生存之道。
天虹股份對(duì)此反應(yīng)也相當(dāng)迅速：
2012年，開始著手探索數(shù)字化領(lǐng)域；
2015年，推出天虹APP，探索本地化生活服務(wù)；
2017年，數(shù)字化零售業(yè)務(wù)就可幫助顧客實(shí)現(xiàn)“在家下單，門店送貨到家”，次年實(shí)現(xiàn)“2小時(shí)送達(dá)”；
2019年，推出“百貨專柜到家業(yè)務(wù)”，并在業(yè)內(nèi)率先試水直播帶貨；
2020年，優(yōu)化超市數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)“極速達(dá)+次日達(dá)+全國配”。
供應(yīng)鏈方面，天虹在全國建立了100多個(gè)生鮮基地，開拓了30多個(gè)國家的直采渠道，生鮮SKU超過了2000個(gè)。
由上可以看出，天虹股份的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面有一定的前瞻性，在業(yè)內(nèi)是第一批著手打通全渠道數(shù)字化零售的企業(yè)，甚至比一些生鮮電商企業(yè)還布局得早。
這一系列的革新，天虹股份的目標(biāo)很明確，就是要做線上線下一體化的本地化消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)。從2021年業(yè)績報(bào)看，天虹股份的全渠道模式已開始有所收獲。
2017年以來，天虹股份的整體數(shù)字化會(huì)員及GMV(交易總額)增長迅速。2021年，整體數(shù)字化會(huì)員超過3600萬，GMV超過51億元，APP和小程序月活會(huì)員超過426萬。
對(duì)比永輝超市，天虹股份的線上業(yè)務(wù)仍有不小的差距。根據(jù)永輝超市三季報(bào)，2021年前三季永輝超市GMV近百億元，同比增長52.56%，優(yōu)于天虹股份年度單位數(shù)的增幅；在2021年上半年，永輝超市線上會(huì)員數(shù)超過7200萬人，是天虹股份的一倍。
到家業(yè)務(wù)方面，隨著天虹股份私域流量不斷擴(kuò)充，其到家業(yè)務(wù)也大幅增長。報(bào)告期內(nèi)，公司超市到家業(yè)務(wù)和專柜到家業(yè)務(wù)的銷售額分別同比增長15%及17%，遠(yuǎn)優(yōu)于同期公司整體營收增幅。
至于線上業(yè)務(wù)收入占總營收比重多高，天虹股份并未在年報(bào)中提及。
在全渠道方面取得成效的背景下，天虹股份選擇逆勢(shì)拓店。2021年，公司新開8 家購物中心與18 家超市，分別凈增加4家及15家，購物中心門店數(shù)量與面積占比持續(xù)提升。
坪效方面，受益于線上業(yè)務(wù)的增長，天虹股份2021年購百月均營收坪效為108元/平方，同比增長2.86%。
但超市月均營收坪效在疫情沖擊以及競爭壓力下表現(xiàn)不佳，2021年月均營收坪效為1272元/平米，同比下滑14.97%。財(cái)華社認(rèn)為，天虹股份的超市到家業(yè)務(wù)面對(duì)社區(qū)團(tuán)購和直播電商的競爭時(shí)仍面臨較大的增長壓力。從公司2021年GMV僅微增可以看出，公司的超市到家業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的收入或許出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，更多是靠柜臺(tái)到家業(yè)務(wù)支撐GMV的增長。
天虹股份的超市到家業(yè)務(wù)主要為顧客提供水果、蔬菜和肉類等生鮮送貨上門服務(wù)，與叮咚買菜、美團(tuán)買菜和樸樸等生鮮電商巨頭存在競爭關(guān)系。財(cái)華社注意到，天虹股份超市到家業(yè)務(wù)無論是在用戶補(bǔ)貼、生鮮品類以及前置倉布局等方面與生鮮電商巨頭相比仍有不小差距。以用戶補(bǔ)貼為例，用戶在天虹超市到家平臺(tái)需購買大于等于99元金額的商品才可免去6元運(yùn)費(fèi)，而美團(tuán)買菜的用戶訂單只需滿15元便可免去3元配送費(fèi)。
很明顯，在這方面，天虹股份沒有競爭優(yōu)勢(shì)，況且天虹股份的超市面向城市的中產(chǎn)階級(jí)，商品售價(jià)較生鮮電商平臺(tái)更高，因此影響到用戶購買商品的意愿。
小結(jié)
對(duì)比其他傳統(tǒng)百貨商超企業(yè)2021年業(yè)績預(yù)告看，天虹股份的成績單還算拿得出手，稱不上“慘”，這與公司早早就布局?jǐn)?shù)字化零售有很大關(guān)系。
除了持續(xù)加碼線上業(yè)務(wù)以及布局更多店面外，天虹股份也在不斷上市更多新品類以吸引消費(fèi)者。如去年天虹股份就嘗試“左手預(yù)制菜、右手醬香酒”，以自有品牌的形式加入了這些細(xì)分的熱門品類賽道，試圖開劈新增長點(diǎn)。這也助推了公司股價(jià)大幅飆升，在公司披露進(jìn)軍預(yù)制菜和醬香酒后，公司股價(jià)短短幾日累計(jì)飆升近50%，因此收到證監(jiān)會(huì)的問詢函。
2021年前三季，天虹股份3R 商品(即食即烹即煮商品)占天虹超市當(dāng)期銷售額為3.93%，自有品牌酒類銷售額占公司超市銷售額0.06%。這些新產(chǎn)品對(duì)公司整體銷售額來說還掀不起風(fēng)浪，股價(jià)明顯有被炒作的嫌疑。
未來，天虹股份在持續(xù)深化“線上線下一體化的本地化消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)”戰(zhàn)略的同時(shí)，生鮮電商和社區(qū)團(tuán)購等新興消費(fèi)業(yè)態(tài)帶來的競爭壓力也將如影隨形，且疫情的反復(fù)也依然在沖擊線下業(yè)務(wù)。
要成為一家成功的全渠道零售企業(yè)，道阻且長，天虹股份仍需加倍轉(zhuǎn)型。