文|新經(jīng)濟(jì)e線
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，今年來，主動(dòng)量化基金頻現(xiàn)清盤案例。3月11日，泰達(dá)宏利基金發(fā)布關(guān)于泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)量化股票型證券投資基金基金合同終止及財(cái)產(chǎn)清算的公告稱，根據(jù)《基金合同》的有關(guān)規(guī)定，泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)已觸發(fā)《基金合同》終止的情形，泰達(dá)宏利基金應(yīng)當(dāng)在上述終止情形出現(xiàn)后終止基金合同并依法履行基金財(cái)產(chǎn)清算程序。本基金的最后運(yùn)作日為2022年3月10日，并于2022年3月11 日進(jìn)入清算程序。
泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)也成為了今年來第二只宣布清盤的主動(dòng)量化基金。2月15日，九泰久元量化也宣布，該基金最后運(yùn)作日為2022年2月14 日，自2022 年2月15日起進(jìn)入清算程序。實(shí)際上，九泰久元量化前后運(yùn)作只有短短一年時(shí)間，便劃了句號(hào)。
所謂主動(dòng)量化基金即通過量化的投資理念布局于股票市場(chǎng)且無對(duì)沖或空頭頭寸的基金產(chǎn)品。與一般的主動(dòng)權(quán)益型基金不同的是，此類基金產(chǎn)品的投資決策方案主要來自于量化而不是通過主觀的分析，但是由于沒有對(duì)沖頭寸或者風(fēng)險(xiǎn)約束，該類產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征與主動(dòng)權(quán)益型基金類似。
統(tǒng)計(jì)表明，主動(dòng)量化基金近3年基本實(shí)現(xiàn)了正收益但業(yè)績(jī)分化明顯。截至2021年年末，全部基金近3 年平均年化收益為26.22%，平均波動(dòng)率為20.14%，平均最大回撤為18.66%。從最大值與最小值來看，主動(dòng)量化基金的年化收益率最大值與最小值相差61.71%；波動(dòng)率最大值與最小值相差20.46%。
主動(dòng)量化基金退潮
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在主動(dòng)量化基金頻現(xiàn)清盤背后，今年來市場(chǎng)對(duì)于主動(dòng)量化基金的熱度已進(jìn)一步退潮。
來源：基金公告
據(jù)泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)3月11日發(fā)布的公告稱，截至2022年3月10日日終，該基金已出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。為維護(hù)基金份額持有人利益，根據(jù)《基金合同》約定，基金管理人應(yīng)終止《基金合同》并依法履行基金財(cái)產(chǎn)清算程序。
公開資料表明，泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)成立于2017年9月6日，彼時(shí)基金募集發(fā)行額為3.5億元。不過，截至2021年第四季度末，該基金份額僅剩下805萬份，基金（A/C份額合并計(jì)算）資產(chǎn)凈值合計(jì)僅錄得1341.51萬元。較成立之初相比，基金規(guī)模已大幅縮水96.17%。
從泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)在2021年四季度末的持有人變化情況來看，報(bào)告期內(nèi)，截至去年四季度末，該基金的三大機(jī)構(gòu)持有人悉數(shù)贖回了所持有的4277.44萬元、2397.45萬份、899萬份，合計(jì)達(dá)7573.89萬份。去年四季度，僅有一家機(jī)構(gòu)申購(gòu)了182.46萬份，占比22.67%。
據(jù)悉，基金經(jīng)理劉洋現(xiàn)任泰達(dá)宏利基金策略投資部副總經(jīng)理（主持工作）。劉洋北京大學(xué)理學(xué)碩士；2015年1月至2015年4月就職于九坤投資（北京）有限公司，2015年5月加入泰達(dá)宏利基金，先后擔(dān)任助理研究員、研究員、基金經(jīng)理助理、策略投資部總經(jīng)理助理等職務(wù)。
而九泰久元量化更是稱得上是閃電清盤。早在去年一季度末，九泰久元量化就已經(jīng)跌破了5000萬元的清盤紅線，這距離其成立時(shí)間僅僅過去一個(gè)月零幾天。據(jù)該基金2021年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，九泰久元量化總份額下降至4645.35萬份，基金總資產(chǎn)凈值驟降至4495.51萬元。
來源：基金公告
等到2021年四季度末，九泰久元量化總份額已縮減至不足百萬份，僅錄得67.64萬份，基金總資產(chǎn)凈值縮水至74.25萬元，已經(jīng)名存實(shí)亡。與此同時(shí)，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)也跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。截至報(bào)告期末，基金A類份額凈值為1.1006元，報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為-1.06%；截至報(bào)告期末，基金C類份額凈值為1.0942元，報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為-1.21%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為3.43%。
九泰久元量化在四季報(bào)中還稱，基金出現(xiàn)超過連續(xù)60個(gè)工作日（2021年3月4日-2021年12月31日）基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，超過連續(xù)60個(gè)工作日（2021年6月11日-2021年12月31日）基金份額持有人數(shù)量不滿200人的情形，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案。
作為九泰久元量化基金經(jīng)理，孟亞強(qiáng)現(xiàn)任九泰基金投資部總經(jīng)理，歷任博時(shí)基金研究員、基金經(jīng)理助理、投資經(jīng)理。后于2015 年8月加入九泰基金。
此外，就同類產(chǎn)品情況來看，自2019年以來，主動(dòng)量化基金產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模均呈現(xiàn)減緩趨勢(shì)，這與近年來指數(shù)增強(qiáng)基金的產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)形成了鮮明對(duì)比。截至2021年12 月31 日，當(dāng)前存續(xù)的主動(dòng)量化基金共252 只，存續(xù)規(guī)模812.32 億元。同期，指數(shù)增強(qiáng)基金共有126 只，其存續(xù)規(guī)模反超主動(dòng)量化基金，增加至991.15 億元。
新經(jīng)濟(jì)e線調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，截至2021年年末，在管理規(guī)模位列前十的公募量化基金中，主動(dòng)量化基金竟然無一上榜。其中，位列規(guī)模榜首席的為量化對(duì)沖型基金——匯添富絕對(duì)收益策略A（000762），2021年四季度末基金合并資產(chǎn)凈值高達(dá)265.5億元。另一只量化對(duì)沖型基金——海富通阿爾法對(duì)沖A（519062），以48.2億元的規(guī)模位列第十。余下第二大至第九大量化基金均由指數(shù)增強(qiáng)型量化基金所包攬。
管理人競(jìng)爭(zhēng)格局分化
另據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，目前公募量化基金的管理人競(jìng)爭(zhēng)格局也呈分化態(tài)勢(shì)，頭部效應(yīng)明顯。從管理人維度看，公募量化基金的市場(chǎng)集中度較高。不包括被動(dòng)指數(shù)型基金的話，前10大量化基金管理人規(guī)模合計(jì)占比近六成。截至2021Q4，前5大量化基金管理人的管理規(guī)模合計(jì)占比41.4%，前10 大量化基金管理人的管理規(guī)模合計(jì)占比56.6%。
若考慮被動(dòng)型指數(shù)產(chǎn)品后，前10大量化及指數(shù)基金管理人規(guī)模合計(jì)占比則提升至近七成。截至2021Q4，前5大量化及指數(shù)基金管理人的管理規(guī)模合計(jì)占比42.3%，前10大量化及指數(shù)基金管理人的管理規(guī)模合計(jì)占比達(dá)68.3%。
特別是匯添富基金排名上升較快，成功反超易方達(dá)基金。公司管理規(guī)模從2019年的第5名上升至2021年的第1名。截至2021年年末，匯添富基金管理的量化產(chǎn)品規(guī)模共計(jì)240.18億元，存續(xù)的量化產(chǎn)品共5只，共分布于3大類型產(chǎn)品，產(chǎn)品線分布較全面。
其中，匯添富基金的主動(dòng)量化產(chǎn)品主要布局于量化選股策略，包括匯添富價(jià)值多因子量化策略與匯添富成長(zhǎng)多因子量化策略，分別布局在價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格上；匯添富基金的指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品主要布局于行業(yè)指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品；匯添富基金的量化對(duì)沖產(chǎn)品，僅匯添富絕對(duì)收益策略A 在2021年Q4的規(guī)模就超過了225億元，占全部量化對(duì)沖產(chǎn)品規(guī)模比例為59%。
同樣，排名第三的富國(guó)基金2021年末管理的量化產(chǎn)品規(guī)模也超過200億元，公司旗下存續(xù)的量化產(chǎn)品共9 只，共分布于3 大類型產(chǎn)品。富國(guó)基金的主動(dòng)量化產(chǎn)品主要分布在量化選股策略上。富國(guó)大盤價(jià)值與成長(zhǎng)LOF分別布局于價(jià)值風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格；富國(guó)研究量化精選與富國(guó)港股通量化精選分別通過量化的方法，對(duì)A 股市場(chǎng)和跨市場(chǎng)進(jìn)行了投資。整體來看，富國(guó)基金的主動(dòng)量化產(chǎn)品線也較為全面，既覆蓋了風(fēng)格特征又覆蓋了不同的市場(chǎng)。
不過，就主動(dòng)量化基金而言，前十大基金管理人的規(guī)模分布較為均衡。截至2021年12月31日，主動(dòng)量化基金前10 大管理人規(guī)模合計(jì)超過半壁江山，占比為50.31%。其中，博時(shí)基金、民生加銀基金、中歐基金、長(zhǎng)信基金、博道基金等管理人的規(guī)模占比均超過5%。
如博時(shí)基金存續(xù)的量化產(chǎn)品共10 只，多達(dá)8只產(chǎn)品布局于主動(dòng)量化產(chǎn)品，2 只產(chǎn)品布局于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。其中，布局于股票資產(chǎn)的主動(dòng)量化產(chǎn)品共包括兩大類別，分別為指數(shù)產(chǎn)品與量化選股產(chǎn)品。而博時(shí)指數(shù)產(chǎn)品覆蓋了三條指數(shù)，包括大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、富時(shí)中國(guó)指數(shù)與滬深300 指數(shù)；量化選股產(chǎn)品有博時(shí)量化多策略、博時(shí)量化價(jià)值、博時(shí)智選量化多因子。此外，公司布局于多資產(chǎn)的主動(dòng)量化產(chǎn)品是博時(shí)量化平衡基金，該產(chǎn)品通過量化平衡型配置，基于多個(gè)邏輯不同的量化擇時(shí)策略，最大程度地控制最大回撤，力爭(zhēng)獲取長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的收益。
整體而言，隨著市場(chǎng)整體管理規(guī)模的擴(kuò)張，超額收益中樞下移以及超額收益的勝率降低，這些趨勢(shì)都難以抗拒。無疑，頭部量化管理人也將面臨投資邊界和策略容量的挑戰(zhàn)。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在長(zhǎng)期的路徑選擇上，管理人聚焦的選擇分別包括量化策略深度融合基本面研究的Alpha和布局多資產(chǎn)多策略的投研框架。至于策略目標(biāo)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，可從追求絕對(duì)收益轉(zhuǎn)到追求合理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。