文|每日財報 劉雨辰
這個周末，最興奮的莫過于獲得國家批準(zhǔn)的5家可以生產(chǎn)新冠抗原自測產(chǎn)品的企業(yè)。社區(qū)居民有自我檢測需求的，可通過零售藥店、網(wǎng)絡(luò)銷售平臺等渠道，自行購買抗原檢測試劑進(jìn)行自測。和萬孚生物簽訂合作的大參林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）兩家零售藥店也頻頻亮相，有望分得這個蛋糕的一杯羹
這也讓被沉寂了一年多的零售藥房重新獲得資本市場的關(guān)注。
過去兩年，零售藥房因為疫情變化，業(yè)績做了過山車。2020年，受益于疫情催化，國內(nèi)零售藥房實(shí)現(xiàn)了高增長。2021年疫情雖然整體得到控制，但各地防控政策并未放松，藥店的促銷類活動較往年有所減少，疊加高基數(shù)因素，相關(guān)公司均出現(xiàn)業(yè)績下滑的現(xiàn)象。
但是在《每日財報》看來，疫情催化下的高基數(shù)效應(yīng)自2021年Q4起已經(jīng)逐漸趨弱，疊加新店利潤釋放，2022年業(yè)績拐點(diǎn)有望明確。
利空出盡
來自《中國藥店》的數(shù)據(jù)顯示，2020年，零售藥房同店銷售增長平均值為13.81%，為近 5年的最高值。2021年，藥店的促銷類活動較往年有所減少，造成客流量減少及新店爬坡放緩。中康CMH的樣本放大數(shù)據(jù)，2021年全國零售藥店終端總銷售額約4921億元，增速下降至2.1%。
在此背景下，2021年前三季度，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂等上市藥房收入和凈利潤增速均有所回落，業(yè)績承壓之下，板塊亦有較大調(diào)整。
目前來看，連鎖藥店的短期利空已經(jīng)出盡，而政策紅利的釋放有望給行業(yè)帶來困境反轉(zhuǎn)。
2021年10月，商務(wù)部《關(guān)于“十四五”時期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中提出：未來5年計劃培育5-10家超500億的藥品零售連鎖企業(yè)；2025年藥品零售連鎖率接近 70%。而《中國藥店》數(shù)據(jù)顯示，2020 年全國藥店總數(shù)54.6萬家，整體連鎖率 57.3%，距離“十四五“規(guī)劃目標(biāo)尚有較大的提升空間。
另一方面，國家出臺有關(guān)特慢病定點(diǎn)零售藥店享受醫(yī)保統(tǒng)籌支付待遇的政策，打開了醫(yī)院特殊病用藥、慢性病用藥市場的大門，特慢病醫(yī)保支付統(tǒng)籌資質(zhì)能有效促進(jìn)處方藥銷售，為零售藥店帶來廣闊的增長空間。未來隨著更多門特、門慢用藥品類納入醫(yī)保統(tǒng)籌、部分病種醫(yī)保報銷比例提高，特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保定點(diǎn)藥店將具備更大競爭優(yōu)勢，各大藥店目前皆積極建設(shè)特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保資質(zhì)門店。
2020年，一心堂慢病醫(yī)保客單價為481.12元，是門店整體客單價的6倍，有利快速推動收入增長，一心堂2020年慢病醫(yī)保銷售對所有慢病門店整體銷售貢獻(xiàn)率為 12.72%，單店最高貢獻(xiàn)率達(dá)到81.16%。隨著大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來慢病醫(yī)保業(yè)務(wù)將會有更大的市場空間。
截至2021H1，益豐藥房擁有706家特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保定點(diǎn)門店，并建立慢病管理專店 430家；一心堂開通的各類慢病醫(yī)保門店為814家，慢病醫(yī)保門店占比全集團(tuán)門店總數(shù) 10.11%；健之佳開通各類特慢病醫(yī)保支付門店208家，占藥店總數(shù)的 9.64%，較2020年底171家凈增加37家，增長 21.64%，上半年特慢病醫(yī)保帶來的營業(yè)收入較 2020 年同期增長達(dá)76.63%；大參林慢病門店發(fā)展至 1171 家，公司醫(yī)保定點(diǎn)資格門店占比達(dá)87.23%。
復(fù)盤日本的經(jīng)驗，處方外流將為零售藥房打開新的空間。
根據(jù)中國藥店與米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2016年中國終端處方藥銷售額約1.15萬億元，2020年預(yù)計將達(dá)到1.5萬億元，2030年預(yù)計將達(dá)到2萬億元。隨著以湖南為首的省級線上處方流轉(zhuǎn)平臺陸續(xù)正式上線，醫(yī)院處方信息系統(tǒng)、醫(yī)保結(jié)算信息和藥店零售信息實(shí)現(xiàn)對接，診療、處方、購藥等流程互聯(lián)互通后也將進(jìn)一步加快處方外流進(jìn)程。
目前我國處方外流量占處方藥市場終端約20%的水平，處于處方外流的起步期，對應(yīng)日本 90年代的水平，考慮到我國當(dāng)今經(jīng)濟(jì)狀況、居民消費(fèi)水平與過去已不能同日而語，則對標(biāo)日本處方外流情況，假設(shè)10年后中國零售藥房承接約55%的醫(yī)院端處方藥，則長期空間約1.1萬億，對線下藥店的市場規(guī)模帶動巨大。
龍頭擴(kuò)張搶市場
短期的利空對尾部企業(yè)來說是風(fēng)險，但對頭部企業(yè)可能就是搶地盤的機(jī)會。
一方面，藥店行業(yè)整合大勢之下，龍頭公司更需主動出擊搶占市場份額。《每日財報》注意到，不少藥房龍頭公司紛紛啟動并購。今年3月1日，云南本土連鎖藥房健之佳擬通過支付現(xiàn)金方式收購重唐人醫(yī)藥80%-100%股權(quán)。去年4月和9月公司還分別宣布收購星云大藥房和平果譽(yù)佳100%股權(quán)，11月30日宣布收購普洱佰草堂100%的股權(quán)。
今年3月6日，老百姓也發(fā)布公告稱，擬以自有資金16.37億元收購湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司71.9643%的股權(quán)。本次交易完成后，老百姓將持有懷仁大健康76.1199%股權(quán)，正式控股這一連鎖藥店區(qū)域龍頭。
他們的同行公司一心堂、大參林、益豐藥房、漱玉平民均在近年來也紛紛出手展開對外收購。整個連鎖藥店賽道競爭白熱化，頭部公司在攻城略地下有望勝出。
另一方面，實(shí)體商業(yè)受電商及疫情沖擊后空出了較多商鋪，拉低了租金成本，也為自建門店提供良好基礎(chǔ)。
2021年前三季度，大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市藥房凈增門店數(shù)分別為1590家、1255 家、1770家、1151家、557家，均已超 2020年全年數(shù)量，龍頭藥店門店擴(kuò)張?zhí)崴倜黠@。
2021年，幾大上市藥房的新開店大多還是以現(xiàn)有優(yōu)勢地區(qū)的加密為主，其中益豐藥房繼續(xù)深耕布局中南、華東地區(qū)；大參林優(yōu)勢華南地區(qū)前三季度新增超 1000 家門店；老百姓戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下資源優(yōu)先向優(yōu)勢省份地區(qū)傾斜，華中和華東地區(qū)門店數(shù)增速居前；一心堂穩(wěn)扎穩(wěn)打從云南走向省外。目前藥店龍頭尚未直面競爭，多龍頭省份仍在少數(shù)，行業(yè)競爭格局仍處于較優(yōu)狀態(tài)。
隨著藥店龍頭在優(yōu)勢區(qū)域的密度不斷加強(qiáng)，門店也逐漸向三四線城市下沉，縣域市場成為重要增長點(diǎn)。
根據(jù)中康 CMH 的數(shù)據(jù)，2021 年縣域市場占據(jù)零售藥店終端銷售的約 35.8%。另一方面，隨著分級診療政策推進(jìn)，基層醫(yī)療正在逐漸壯大，縣域市場有望釋放更多需求。
產(chǎn)業(yè)集中度來看，行業(yè)向頭部企業(yè)集中的趨勢越發(fā)明顯，2020年十強(qiáng)、二十強(qiáng)、五十強(qiáng)、百強(qiáng)的銷售占比分別為 27.0%、36.4%、41.2%、50.8%，份額分別較 2019 年提升 6.8%、9.1%、2.9%、4.7%，均有明顯加速。
2021年新開門店有望于 2022年上半年起貢獻(xiàn)較為顯著的收入增量，由于盈虧平衡周期拉長，利潤貢獻(xiàn)預(yù)計將會在下半年有所體現(xiàn)，投資者不妨注意，驗證邏輯是否得到證實(shí)。