文|紅周刊記者 齊永超
·編者按·
在修改規(guī)則之下，倫敦“妖鎳”瘋炒形勢得到了一定程度的抑制。而國內(nèi)的鋰資源近一年來的價(jià)格大漲，比如碳酸鋰價(jià)格上漲了5倍，最高報(bào)價(jià)突破50萬元/噸，也達(dá)到了瘋狂的程度。
鋰資源漲價(jià)為一些原材料供應(yīng)商帶來了可觀的利潤，同時(shí)也給中游電池企業(yè)帶來困擾。
最近有傳聞稱，寧德時(shí)代等電池廠商將以“不買貨，不接單”應(yīng)對(duì)上游原材料的過快漲價(jià)。對(duì)這個(gè)傳聞，寧德等廠商進(jìn)行了回應(yīng)，或否認(rèn)，或表示對(duì)下游企業(yè)“保供”。
但是，“寧德們”以及整車廠們都在為解決上游資源供應(yīng)問題“奔走”。
在今年“全國兩會(huì)”上，全國政協(xié)委員、寧德時(shí)代董事長曾毓群建議，應(yīng)加快國內(nèi)鋰資源勘探開發(fā)，保障供應(yīng)鏈安全，同時(shí)加強(qiáng)自主創(chuàng)新和科技攻關(guān)，提升資源循環(huán)高效利用水平。
同樣，全國人大代表、上汽集團(tuán)黨委書記、董事長陳虹建議，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局與低碳技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，對(duì)鋰、鈷等上游資源進(jìn)行有效整合與掌控，保證產(chǎn)業(yè)鏈安全。全國人大代表、奇瑞汽車董事長尹同躍也建議，將新能源動(dòng)力電池材料納入國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源管理，設(shè)置專項(xiàng)基金，支持和鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)收購國外電池材料資源，以確保新能源汽車供應(yīng)鏈安全。
實(shí)際上，“寧德們”在產(chǎn)品端也有一些提價(jià)動(dòng)作，但整車廠對(duì)此十分敏感。小鵬汽車就表示，寧德時(shí)代產(chǎn)品漲價(jià)不少，他們正在削減寧德的進(jìn)貨量。
據(jù)《紅周刊》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中，“寧德們”處境尷尬，而這種尷尬也預(yù)示著一場鋰電行業(yè)性的漲價(jià)困局已經(jīng)近在眼前。
“寧德們”的原材料供應(yīng)商：在產(chǎn)品大漲價(jià)中實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長
因?yàn)殇囯姵氐耐⑿枨?，讓產(chǎn)能短期無法放大的鋰電材料企業(yè)迎來產(chǎn)品漲價(jià)的機(jī)遇期。受益去年中到現(xiàn)在的鋰電材料價(jià)格暴漲，一些鋰材料龍頭要么業(yè)績暴漲，要么成功扭虧?！氨９笔钱?dāng)前電池廠商的第一訴求。
在鋰電池上游——鋰電材料領(lǐng)域，從鋰礦資源、正極到電解液等原材料，過去一年經(jīng)歷了一輪價(jià)格大上漲。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，如碳酸鋰（磷酸鐵鋰電池正極材料原料）報(bào)收50.1萬元/噸，相較于今年初27.8萬元/噸（1月4日?qǐng)?bào)價(jià)）上漲80%，相較于去年同期漲幅達(dá)5倍；電解液核心原材料六氟磷酸鋰報(bào)價(jià)55萬元/噸，同比上漲達(dá)2.33倍；磷酸鐵鋰電池電解液價(jià)格報(bào)收11.03萬元/噸，同比上漲162%（見附圖）。
在產(chǎn)品價(jià)格瘋漲之際，鋰電材料企業(yè)從“過苦日子”變?yōu)椤斑^好日子”。據(jù)《紅周刊》記者了解，已發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告的鋰電材料企業(yè)，多數(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。如贛鋒鋰業(yè)，2021年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤48億元至55億元，同比增長368.45%～436.76%。公司表示，主要得益于鋰鹽（氫氧化鋰和碳酸鋰）產(chǎn)品銷量增加以及價(jià)格上漲。同樣，天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)2021年扭虧為盈，扭虧原因與贛鋒鋰業(yè)類似。
《紅周刊》記者注意到，鋰電材料企業(yè)還在積極發(fā)布今年一季度預(yù)告。如主營鋰鹽等產(chǎn)品的雅化集團(tuán)，據(jù)其2月22日披露的一季報(bào)業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)今年一季度凈利潤區(qū)間為9億元～12億元，同比增長1053.67%～1438.22%。
有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者表示，鋰電材料是因?yàn)楣┎粦?yīng)求才導(dǎo)致價(jià)格上漲，短期內(nèi)，供給端產(chǎn)能增加有限，到2024年預(yù)計(jì)會(huì)有較大新增產(chǎn)能出現(xiàn)，這值得注意。
江西某鋰產(chǎn)品加工上市企業(yè)內(nèi)部人士向《紅周刊》記者介紹說，“確實(shí)要注意2024年的情況，關(guān)注鋰礦端的產(chǎn)能是否能有效投放。因?yàn)槟壳暗匿嚨V產(chǎn)量投放是比預(yù)期中要慢的。根據(jù)相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)來看，今年電動(dòng)汽車銷量的增長率大概在55%左右，而電池的擴(kuò)產(chǎn)一般會(huì)有一個(gè)乘數(shù)效應(yīng)，正極材料可能有80%的需求增長，但鋰鹽很難有80%的供給增長。去年，碳酸鋰的供應(yīng)量大概在60萬噸當(dāng)量(當(dāng)量,指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量),如果按照80%的增量供給來測算，需要擴(kuò)產(chǎn)48萬噸，這不太可能實(shí)現(xiàn)。”
據(jù)上述人士介紹，一個(gè)鋰礦從勘探到完成產(chǎn)線建設(shè)至少需要5年時(shí)間，因此，很難滿足今年與明年兩年下游市場需求的增長。同時(shí)，這家公司因?yàn)楫a(chǎn)能有限，實(shí)行“擇優(yōu)供貨”，當(dāng)前處于“滿產(chǎn)滿銷”狀態(tài)?！傲硗?，從庫存來看，整個(gè)行業(yè)的庫存都在減少?！?/p>
正是因?yàn)楣?yīng)與需求之間的巨大差距，使得鋰電材料企業(yè)在與電池廠商的合作中擁有較高話語權(quán)。主做磷酸鐵鋰正極材料的德方納米董秘辦人士告訴《紅周刊》記者，“我們的（磷酸）鐵鋰產(chǎn)品會(huì)跟隨上游原材料漲價(jià)來進(jìn)行提價(jià)，把成本壓力傳導(dǎo)給下游。而因?yàn)橄掠蔚男枨筮€比較緊張，目前并沒有客戶因?yàn)楫a(chǎn)品漲價(jià)而減少訂單的采購。”
而電池廠商的優(yōu)先訴求也不是原材料產(chǎn)品降價(jià)，而是能“保供”。正如曾毓群所建議的，保障鋰資源供應(yīng)鏈安全。
主做鋰鹽產(chǎn)品的四川某上市企業(yè)內(nèi)部人士也向《紅周刊》記者表示，“目前，下游客戶沒有因?yàn)閮r(jià)格原因出現(xiàn)減少采購的情況，最主要的需求是保量。但相對(duì)來講，目前鋰鹽產(chǎn)品的價(jià)格確實(shí)已經(jīng)處在一個(gè)非常高的位置，對(duì)我們而言，我們希望價(jià)格能夠保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平上。”
“寧德們”跟隨漲價(jià)卻增收不增利，有的遭遇客戶“背叛”
在鋰電材料漲價(jià)過程中，鋰電池企業(yè)也跟隨調(diào)價(jià)，但調(diào)價(jià)幅度難以趕上原材料漲幅，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)較多虧損案例。更重要的是，一些鋰電池品牌因?yàn)楫a(chǎn)品漲價(jià)而遭遇客戶流出的麻煩。
實(shí)際上，鋰電材料價(jià)格大漲已經(jīng)對(duì)鋰電池企業(yè)的業(yè)績形成嚴(yán)重影響。據(jù)電池廠商2021年全年業(yè)績預(yù)告顯示，除寧德時(shí)代凈利同比增長1.5～1.96倍外，許多電池廠商出現(xiàn)增收不增利的情況。
據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)的申萬12只鋰電池案例標(biāo)的顯示，目前發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告或快報(bào)的9家公司中，雄韜股份、孚能科技、南都電源3家錄得虧損，天能股份歸母凈利下滑40%（見表1）。
孚能科技發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，公司2021年?duì)I收同比增長203.97%，凈利潤卻虧損9.74億元，原因就是受原材料價(jià)格上漲等因素影響。值得一提的是，孚能科技去年三季報(bào)顯示虧損4.2億元，這表明其僅在第四季度的虧損金額即達(dá)到了5.5億元，而同期鋰電材料正在大幅漲價(jià)的路上。
國內(nèi)某鋰電池企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《紅周刊》記者表示，去年，包括鋰電池原材料在內(nèi)的綜合成本增加了40%。事實(shí)上，自去年下半年以來，鋰電材料漲價(jià)因素對(duì)鋰電池企業(yè)的業(yè)績、毛利的影響已經(jīng)開始加劇，這從去年鋰電池企業(yè)三季度的毛利數(shù)據(jù)可以很直觀地看到。如億緯鋰能，毛利率由2020年第三季度的32.36%下降至去年第三季度的21.55%，降幅為33%；國軒高科則由25.88%下降至15.71%，降幅為39%；孚能科技則由10.93%變?yōu)樨?fù)值（見表2）。
也是在去年下半年開始，包括國軒高科、孚能科技等鋰電池企業(yè)陸續(xù)開啟產(chǎn)品提價(jià)模式。
而一直被認(rèn)為“硬扛”原材料漲價(jià)的寧德時(shí)代，實(shí)際也有漲價(jià)動(dòng)作。小鵬汽車此前表示，寧德時(shí)代價(jià)格上漲得比較厲害。
對(duì)于產(chǎn)品漲價(jià)方式，《紅周刊》記者以普通投資人身份致電國軒高科董秘辦，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“我們會(huì)向下游提價(jià)傳導(dǎo)部分壓力，但不可能讓下游全部承擔(dān)，也不會(huì)由我們自己全部承擔(dān)，這需要雙方達(dá)成一致。我們會(huì)根據(jù)不同客戶的出貨結(jié)構(gòu)來采取不同的提價(jià)對(duì)策。”
廣東某上市鋰電池企業(yè)也向《紅周刊》記者表示，“我們?cè)诩涌鞌U(kuò)產(chǎn)。另外，我們一方面在與客戶談漲價(jià)，做好價(jià)格的傳導(dǎo)；另一方面也在通過研發(fā)降低電池成本。”
不過，鋰電池廠商在進(jìn)行產(chǎn)品漲價(jià)的同時(shí)，需要承受客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。小鵬汽車此前表示，因?yàn)閷幍聲r(shí)代價(jià)格上漲，后期會(huì)逐步將訂單從寧德時(shí)代轉(zhuǎn)換到中航鋰電。
據(jù)《紅周刊》記者對(duì)小鵬汽車北京幾家銷售網(wǎng)點(diǎn)走訪求證發(fā)現(xiàn)，小鵬汽車在銷車型的電池供應(yīng)商包括寧德時(shí)代、中航鋰電以及億緯鋰能，其中搭載中航鋰電的小鵬汽車（如P5/P7）在去年底已經(jīng)上市。小鵬汽車銷售人員向《紅周刊》記者表示，“搭載中航鋰電的車型一般都是按批次供應(yīng)，比較隨機(jī)。寧德的電池用的少了，因?yàn)闈q價(jià)，很有可能還有其他不少商家會(huì)減少使用寧德電池?！?/p>
除了小鵬，之前有消息稱，寧德時(shí)代第一大客戶特斯拉向比亞迪下了電池訂單?！都t周刊》記者就此向?qū)幍聲r(shí)代、特斯拉、比亞迪進(jìn)行了求證，特斯拉北京南四環(huán)中路店的銷售人員表示，“目前官方?jīng)]有給出相關(guān)消息，我們不便對(duì)此做出回答”；比亞迪董秘辦相關(guān)人士表示，以官方披露為準(zhǔn)；寧德時(shí)代董秘辦的電話未能打通。
據(jù)瑞士信貸銀行（瑞信）的一份研究報(bào)告表示，比亞迪今年電池產(chǎn)量為90GWh至100GWh，電池或?qū)⒐?yīng)特斯拉歐洲工廠。而另有媒體表示，比亞迪的確已經(jīng)拿下特斯拉的電池供貨訂單，（相關(guān)產(chǎn)品的）量產(chǎn)時(shí)間大概率是在今年上半年。
對(duì)此，正圓投資基金經(jīng)理華通向《紅周刊》記者表示，從汽車廠的角度來講，它們希望擁有“二供”“三供”等更多的電池供應(yīng)商?！暗瞧噺S面臨的問題是，他們彼此之間的競爭激烈程度可能高于電池廠之間的競爭，所以很有可能無法主導(dǎo)電池公司的供應(yīng)體系格局。如果汽車公司有特別影響力的勝者出現(xiàn)，那么電池公司的話語權(quán)就會(huì)明顯削弱?！薄?/p>
整車廠倒逼“寧德們”暫停漲價(jià)，有企業(yè)停止接單
作為鋰電池的下游，整車廠的日子非常難過，一方面是鋰電池漲價(jià)，另一方面是補(bǔ)貼退坡，“賣一輛，虧一輛”成為了當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)。對(duì)此，整車廠雖然也猶豫著進(jìn)行產(chǎn)品“漲價(jià)”，但也想辦法讓“寧德們”停止?jié)q價(jià)，或者自己停止接單。
“寧德們”之所以漲價(jià)難，以及出現(xiàn)客戶流失現(xiàn)象，很重要的原因之一是下游整車廠難以消化漲價(jià)成本。據(jù)了解，電池一般占新能源汽車整車成本的30%～40%左右。據(jù)機(jī)構(gòu)測算，碳酸鋰價(jià)格為30萬元/噸時(shí)，每輛純電動(dòng)車的成本上漲約8000元；碳酸鋰價(jià)格為40萬元/噸時(shí)，單車成本上漲約1.1萬元。同時(shí)，新能源汽車（非運(yùn)營車輛）收入中很重要的政府補(bǔ)貼，也在今年退坡30%。
據(jù)《紅周刊》記者了解，一些新能源汽車品牌最近調(diào)高了部分車型價(jià)格。《紅周刊》記者在2月27日以消費(fèi)者身份致電哪吒汽車北京長楹天街店詢問產(chǎn)品價(jià)格情況，據(jù)銷售人員介紹，哪吒V系列多款車型售價(jià)均在今年1月1日起進(jìn)行了上調(diào)，金額為2000元，“不止我們一家，其他很多新能源車廠家都在提價(jià)?！北本┪宸綐驈V汽埃安汽車4S店銷售人員還向記者表示，“3月以后，還會(huì)有很多車企上調(diào)價(jià)格?！?/p>
據(jù)《紅周刊》記者不完全統(tǒng)計(jì)，自去年12月以來，已有特斯拉、比亞迪、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、長城汽車、小鵬、零跑等約20家車企宣布上調(diào)其旗下新能源汽車銷售價(jià)格，漲價(jià)金額多在數(shù)千元至數(shù)萬元不等（見表3）。
“我們提價(jià)主要有兩個(gè)原因，第一是補(bǔ)貼退坡，另外一個(gè)原因是原材料、電池漲價(jià)。而提價(jià)主要也是綜合考量，通過提價(jià)去消化一部分成本的壓力。至于漲價(jià)后的市場需求情況，還需要觀察市場的反應(yīng)?！币患疑虾Ｉ鲜熊嚻蠖剞k相關(guān)負(fù)責(zé)人向《紅周刊》記者表示。
河北一家汽車廠商相關(guān)負(fù)責(zé)人向《紅周刊》記者表示，“我們預(yù)計(jì)從3月開始提價(jià)。綜合來看，每輛車成本端增加的金額是高于我們計(jì)劃提價(jià)的金額的。我們會(huì)通過一些其他方式，比如通過增加一些增值服務(wù)，比如軟件升級(jí)，通過這種變相的方式來提升價(jià)格?！?/p>
這顯示出，整車企業(yè)次輪漲價(jià)有一定的“試水”性質(zhì)，而部分車企出現(xiàn)的“賣一輛，虧一輛”的情形可能加劇。
在易車研究院院長周麗君看來，車企提價(jià)短期可能會(huì)對(duì)一些新能源汽車整車企業(yè)的市場造成波動(dòng)，“但這種波動(dòng)最快可能需要半年或者一年的時(shí)間就能被調(diào)整過來，而對(duì)于有些車企而言，則避免不了被重新洗牌。”
中國汽車流通協(xié)會(huì)常務(wù)理事賈新光在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“小鵬等這些造車新勢力與特斯拉相比，存在很多弱勢，特斯拉現(xiàn)在整體是盈利的，并且銷售毛利率比較高，目前特斯拉單車銷售毛利能達(dá)到30%以上，還有20億美元的積分收入。所以，特斯拉這類企業(yè)對(duì)于上游材料價(jià)格的變動(dòng)會(huì)有一定的承受能力。而國內(nèi)的造車新勢力目前普遍沒有擺脫巨額虧損。”
《紅周刊》記者注意到，從最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，蔚來、理想的單車毛利率均約為20%，小鵬汽車則略超過10%。
賈新光指出，從長期的角度來看，未來隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，電池的價(jià)格應(yīng)該會(huì)呈現(xiàn)趨勢性下降，但因?yàn)橄掠涡枨笤黾?，上游鋰礦開采、原材料生產(chǎn)發(fā)展相對(duì)緩慢，跟不上整車發(fā)展的速度，導(dǎo)致的電池價(jià)格上漲、整車成本增加的矛盾短期來看難以規(guī)避?！皬哪壳皝砜?，8～15萬元價(jià)格區(qū)間的傳統(tǒng)燃油車最暢銷，大概能夠占據(jù)整個(gè)傳統(tǒng)燃油車銷售的五、六成，而在新能源汽車當(dāng)中，8～15萬元價(jià)格區(qū)間的市場是相對(duì)薄弱的，新能源汽車未來如果在這個(gè)區(qū)間與傳統(tǒng)燃油車競爭，就需要依靠電池降價(jià)，但目前來看，這與電池的漲價(jià)是相互矛盾的。有的新勢力還在推40萬元以上的高端車?！?/p>
據(jù)記者了解，長城汽車旗下的歐拉品牌剛好處于8～15萬元價(jià)格帶，但歐拉品牌CEO董玉東在2月下旬曾表示，由于電池、芯片等原材料價(jià)格大幅上漲，歐拉黑貓單臺(tái)虧損已超萬元，他當(dāng)時(shí)宣布“停止接單”。
賈新光向《紅周刊》記者指出，“現(xiàn)在絕大多數(shù)整車自己做不了電池，很難掌控主動(dòng)權(quán)，所以，當(dāng)面對(duì)上游材料、電池價(jià)格的上漲，整車廠商是非常被動(dòng)的。電動(dòng)汽車最終的競爭主要體現(xiàn)在兩個(gè)要素，一個(gè)是電池，另外一個(gè)是智能化，能夠?qū)崿F(xiàn)電池自產(chǎn)以及相對(duì)穩(wěn)定供應(yīng)的只有比亞迪等少數(shù)車企，具有電子智能化優(yōu)勢的車企是特斯拉。國內(nèi)一些傳統(tǒng)車企更多的是汽油車改為電動(dòng)車，沒有真正開發(fā)電動(dòng)汽車平臺(tái)，并沒有領(lǐng)會(huì)到新能源汽車本質(zhì)的東西，比如現(xiàn)在流行的滑板底盤技術(shù)（在底盤的研發(fā)前期將電池、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、懸掛等部件，集成在一個(gè)形狀類似‘滑板’的底盤里），尤其在全產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)的背景下，這類車企可能就會(huì)處于劣勢地位?！?/p>
鋰電投資出現(xiàn)過熱苗頭，“價(jià)值鏈”正在重塑中
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的長期趨勢是依托成本下降，從中長期的投資角度來講，電池制造環(huán)節(jié)或優(yōu)于上游材料端。
據(jù)記者了解，在鋰電原材料價(jià)格暴漲過程中，各路資本也打算分一杯羹。其中，既有相關(guān)上市公司，如雅化集團(tuán)、中航鋰電等拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，也有不斷涌入的新進(jìn)入者。
據(jù)天眼查APP不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2015年～2018年，我國年均新增鋰電池相關(guān)企業(yè)不足百家，2019年～2021年則均超過200家，其中，2020年與2021年新增鋰電池相關(guān)企業(yè)則分別超過350家與380家。鋰電投資過熱的苗頭有所顯現(xiàn)。
和這種投資熱相對(duì)的卻是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈“不完整”“成長不均衡”等問題。賈新光指出，“整車廠大多只有車體裝配，電池都要靠外購，沒有自己的核心技術(shù)。從原材料鋰礦到電池的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，是一個(gè)很大的行業(yè)瓶頸，與‘缺芯’相比，‘缺礦’、缺電池對(duì)新能源汽車的影響更加復(fù)雜。目前鋰礦的產(chǎn)出很難與下游需求更快的增長速度相匹配，電池技術(shù)的提高也比較困難。”
而與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展“不完整”“成長不均衡”相匹配的是，鋰電價(jià)值鏈時(shí)刻都在重塑當(dāng)中。
專注研究新能源汽車行業(yè)的康莊資產(chǎn)基金經(jīng)理裘伯元向《紅周刊》記者表示，“當(dāng)前來看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤很明顯在進(jìn)一步向資源公司轉(zhuǎn)移，雖然上下游產(chǎn)業(yè)鏈之間出現(xiàn)了利潤重新分配，但并不會(huì)改變這些公司‘估值頂’已經(jīng)出現(xiàn)的事實(shí)，雖然鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈仍會(huì)存在機(jī)會(huì)，但很有可能已經(jīng)不是當(dāng)下最好的投資選項(xiàng)?！?/p>
在裘伯元看來，鋰電價(jià)值鏈還可能被其他新技術(shù)分流，“比如用氫燃料電池、鈉離子電池從而減少對(duì)鋰的依賴。當(dāng)然，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈可以在推動(dòng)鋰電池回收，培養(yǎng)中國自己的全球化鋰資源企業(yè)等方面有所作為，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)進(jìn)步。”
僅從鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本身而言，華通指出，相較于對(duì)電池環(huán)節(jié)被原材料價(jià)格拖累而擔(dān)憂，更需要關(guān)注上游價(jià)格的“天花板”，“鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的長期趨勢是依托成本下降，從中長期角度來講，電池制造環(huán)節(jié)的壁壘要優(yōu)于上游材料端?！?/p>
（本文已刊發(fā)于3月12日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）