文|野馬財經(jīng) 梁春富
編輯|蔡真
鎳，一種白色金屬，被稱為“工業(yè)維生素”，最為人知的用途在于不銹鋼冶煉，而隨著電動車行業(yè)崛起，鎳成為了各大動力電池生產(chǎn)商爭搶的稀缺資源。也可以說，下至我們?nèi)粘Ｉ钪谐Ｒ姷挠矌拧⒙飞祥_的電動車，上至航空航天、原子能反應(yīng)堆等高精尖領(lǐng)域，都需要鎳金屬。
而這兩天，在期貨市場上爆發(fā)了一場史詩級的國際逼空大戰(zhàn)，主角正是鎳。
3月8日，倫敦金屬交易所（LME）的鎳價單日暴漲超110%突破10萬美元/噸，兩日累計漲幅達(dá)250%，此番漲幅震驚全球市場。
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2007年5月以來，鎳價最高點(diǎn)才5.18萬美元/噸，單日漲幅最高也不過20%。如今鎳價卻一舉突破了10萬美元關(guān)口，這是期貨市場有史以來最為極端的價格波動之一。隨后，鎳被LME暫停交易，又是一個載入期貨史冊的操作。
俄羅斯是世界第三大鎳資源儲量大國，俄烏沖突局勢仍未明朗之際，鎳市場價格也一路走高。即便如此，僅僅這一原因就會造成鎳背離基本面的暴漲行情嗎？
很快，關(guān)于中國溫州企業(yè)青山控股被全球能源巨頭嘉能可狙殺的傳言不脛而走。嘉能可做多，將鎳價不斷推高，從而逼做空的一方青山控股，追加保證金或平倉，這將導(dǎo)致后者損失數(shù)十億美金，甚至破產(chǎn)。期貨市場向來是零和博弈，一方虧損即是對手方的盈利。
中國最大鎳礦貿(mào)易商寧波力勤董事長蔡建勇評論：“（這是）海外資本對中國鎳產(chǎn)業(yè)的一次布局周密的獵殺行動......我們中國鎳產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和其中最優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)布局者正在慘遭屠戮，蒙受羞辱?！?/p>
3月10日，上期所發(fā)布公告為“妖鎳”降溫。自3月11日收盤結(jié)算時起，鎳期貨NI2203合約交易保證金比例為20%，漲跌停板幅度調(diào)整為17%；鎳期貨NI2208、NI2210、NI2211、NI2302合約以及新上市合約的交易保證金比例調(diào)整為19%，漲跌停板幅度調(diào)整為17%。
方正中期期貨認(rèn)為，俄烏局勢緩和疊加青山表態(tài)，造成鎳價高位回落，總之不確定性將造成鎳價繼續(xù)高波動。目前現(xiàn)貨購銷基本停滯。倫鎳暫停后開盤價格預(yù)計下對應(yīng)滬鎳仍可能維持偏強(qiáng)，但有較大回調(diào)可能性。
受“青山事件”影響的華友鈷業(yè)（603799.SH）在兩連跌停，市值蒸發(fā)261億元后，于3月9日聲明稱，公司當(dāng)前在鎳期貨市場未出現(xiàn)強(qiáng)制平倉的情況。
而在青山集團(tuán)宣布用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割之后，華友鈷業(yè)在3月10日迎來反彈，收報97.61元/股，上漲7.11%。
“妖鎳”的影響還會延續(xù)多久？
“獵手”與“獵物”
青山控股，這家曾經(jīng)在國內(nèi)名不見經(jīng)傳的企業(yè)如今天下盡知。
愛企查顯示，青山控股2003年6月12日在浙江溫州龍灣區(qū)成立，注冊資本28億元，法人代表、董事長為項秉雪。
而在胡潤2021年全球富豪榜中，青山控股的董事局主席項光達(dá)名列其中，以215億元的資產(chǎn)，穩(wěn)坐溫州首富的位置。工商資料顯示，項光達(dá)也是青山控股的實(shí)際控制人、最終受益人，直接和間接持股比例達(dá)48.45%。此外，青山控股的股東中還有多位姓項人士——項光通、項秉雪、項海燕。
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“財聯(lián)社”報道，青山控股有著家族企業(yè)的風(fēng)格，行情人士透露，“除創(chuàng)始人項光達(dá)外，項光達(dá)弟弟項光通、以及項氏家族成員項秉雪、項炳和、項炳慶、項海燕等均分布在青山系各大板塊?！?/p>
溫州商人喜抱團(tuán)，項光達(dá)家族亦不例外。青山控股的靈魂人物除項光達(dá)以外，還有同鄉(xiāng)張積敏。青山控股集團(tuán)的前身，是1986年成立的甌海聯(lián)營實(shí)驗廠，由張積敏經(jīng)營。1998年，項光達(dá)與張積敏合伙下海再創(chuàng)業(yè)，將工廠生產(chǎn)普通門窗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)汽車門窗。后來，兩人一步步將事業(yè)做大，成長至如今的青山控股集團(tuán)。
愛企查顯示，張積敏是青山控股的第六大股東，持股5%，且在“青山系”的17家企業(yè)中擔(dān)任董事長、董事、股東等。
目前，青山控股專門從事不銹鋼產(chǎn)業(yè)，不銹鋼年產(chǎn)量超過千萬噸，占據(jù)全球市場份額20%以上。
在不銹鋼的上游產(chǎn)業(yè)——鎳資源上，青山堪稱王者，其鎳產(chǎn)量將在2022年達(dá)到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。據(jù)中信建投統(tǒng)計，2020年青山集團(tuán)擁有全球18%的鎳市場份額。其是全球最大鎳鐵和不銹鋼生產(chǎn)商之一，也是國內(nèi)不銹鋼和鎳鐵資源龍頭企業(yè)。
目前，青山控股已形成從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉的上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時還利用鎳生產(chǎn)電動汽車的三元鋰電池，切入新能源賽道。
也正是如此，青山控股對于國際鎳價的影響力不可小覷，作為鎳生產(chǎn)巨頭，它也是天然的空頭。
2021年，青山控股突破了鎳鐵冶煉高冰鎳的技術(shù)，高冰鎳產(chǎn)能大增，并從當(dāng)年3月份開始向華友鈷業(yè)（603799.SH）、中偉股份(300919.SZ)等供應(yīng)高冰鎳，一定程度上打消了市場對于新能源領(lǐng)域鎳供應(yīng)長期短缺的預(yù)期。
而在俄烏戰(zhàn)事爆發(fā)前，國際鎳業(yè)研究組織（INSG）的報告預(yù)測，2022年全球鎳供應(yīng)將由短缺轉(zhuǎn)向過剩，產(chǎn)量同比增長10%至312萬噸，需求同比上升18%至304.4萬噸，約有7.6萬噸過剩。
通常來講，供需決定價格，鎳供應(yīng)充足乃至過剩，那么國際鎳價未來應(yīng)該呈現(xiàn)下跌趨勢。青山控股大量買入空頭，看跌期鎳未來市場，最后通過賣空對沖鎳價格下降帶來的風(fēng)險。也就是說，如果鎳的價格下降，那么青山鎳產(chǎn)品的價格也會下降，利潤也隨之壓縮。但由于青山持有大量鎳期貨的空頭合約，它可以通過在衍生品市場賣空賺錢，對沖產(chǎn)品售價下降所損失的利潤。
同理，反之鎳價格走高，青山鎳產(chǎn)品的利潤也更高，則對沖了衍生品市場上空頭合約的虧損。這是大宗商品領(lǐng)域的實(shí)業(yè)公司，為了對沖未來期貨價格波動都會采取的套保手段。
但這次青山被盯上了。青山在LME拋空了20萬噸的鎳期貨，但由于青山的印尼紅土鎳礦產(chǎn)品與LME鎳交倉品種存在一定錯配，不能用于交割；另一方面，俄烏地緣沖突讓鎳供給端受到影響，而青山又是俄鎳礦大客戶，青山也就更拿不出交割的鎳現(xiàn)貨。20萬噸的空單合約沒有足夠的鎳現(xiàn)貨供應(yīng)，相當(dāng)于青山在金融市場上就是一頭待宰的肥羊。
瑞士財團(tuán)看到這家世界500強(qiáng)漏出的破綻，“獵殺”也就開始了。趁著俄烏沖突，多頭大肆推高鎳期貨價格，青山被逼空。這種情況下，青山要么高價從別處買來鎳交付，要么追加保證金來延期交付續(xù)命，如果湊不到錢交保證金，就會被強(qiáng)行平倉。
無論如何選擇，青山的損失都可能高達(dá)數(shù)十億美元，這對任何一家制造業(yè)公司來說都是巨大壓力。
大反轉(zhuǎn)！青山調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割
柳暗花明又一村，僅僅一天過后，青山被外資圍獵的危機(jī)就迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。
據(jù)《證券日報》，3月9日，青山集團(tuán)用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為倫敦方面的鎳期貨市場多空力量逆轉(zhuǎn)，前述惡意做空的外資可能面臨“搬起石頭砸了自己的腳”的尷尬局面。
而在此前一日，LME連續(xù)發(fā)布了多條補(bǔ)救措施。3月8日晚，LME緊急宣布要暫停鎳交易，且預(yù)計在3月11日之前（本周五），不會重啟鎳交易。
此外，LME還決定取消所有在英國時間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。
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也就是說，3月8號的交易統(tǒng)統(tǒng)不算數(shù)，3月9日的交割也延期了。在交易恢復(fù)當(dāng)天，漲跌幅以3月7日收盤價為基準(zhǔn)，并且有10%的每日價格波動限制。這無疑給了青山集團(tuán)喘息之機(jī)，而調(diào)配到充足鎳現(xiàn)貨交割，也意味著青山或許能夠安穩(wěn)度過此次危機(jī)。
有市場人士表示，這次事件損害的不止青山一位空頭的利益，惡意逼倉將引起一眾空頭的不滿。交易所也有維護(hù)市場規(guī)則的義務(wù)，期貨價格脫離基本面的暴漲暴跌，它都需要采取相應(yīng)的措施應(yīng)對，更何況是交易額可能超出交易所注冊資本金規(guī)模的情況。
值得一提的是，在LME公告上標(biāo)示著“An HKEXCompany”一行大字，翻譯過來即是一家港交所的公司——2012年12月，港交所收購了倫敦金屬交易所（LME），港交所是這家全球最大的有色金屬交易所的控股股東。
《財富》雜志顯示，2021年，青山集團(tuán)名列世界500強(qiáng)第329名，總共有7萬余名員工。當(dāng)年，青山集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收約2401.8億元，同比上漲11%；利潤約52.2億元，同比上漲42.7%；資產(chǎn)達(dá)101.2億美元。
市場人士估測，青山集團(tuán)是全球不銹鋼產(chǎn)業(yè)龍頭，總資產(chǎn)在百億美元級別，幾十億美元的虧損對其沒有毀滅性的影響。另一方面，青山回籠現(xiàn)金流的后手也很多，比如出貨不銹鋼和高冰鎳、置換資產(chǎn)，向交易所追加保證金，再跟多頭打一場持久戰(zhàn)也不無可能。
雖然目前青山印尼高冰鎳出貨量只有4000噸左右，但隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放，中期鎳平衡會出現(xiàn)小幅過剩。多家機(jī)構(gòu)亦預(yù)測，未來鎳供應(yīng)大概率出現(xiàn)過剩?？梢?，青山買入空單套保的長期邏輯是立得住的，反而海外資本惡意推高的鎳價脫離基本面，或難以為續(xù)。
此外，也有法律人士認(rèn)為，俄烏沖突致使青山無法用俄鎳交割，是不可抗力因素，青山可以打官司拒賠。
牽涉的上市公司有哪些？
青山集團(tuán)被逼空的消息在市場上傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，與青山在鎳方面有合作的國內(nèi)原材料企業(yè)股價同樣受到重創(chuàng)，3月8日和3月9日A股鎳產(chǎn)品板塊整體大跌。
不過，在青山回應(yīng)調(diào)配到充足鎳現(xiàn)貨，以及各機(jī)構(gòu)采用一系列補(bǔ)救措施后，3月10日鎳產(chǎn)品板塊有所回暖。
截至3月10日收盤，華友鈷業(yè)漲7.11%、青島中程（300208.SZ）跌4.2%、盛屯礦業(yè)（600711.SH）跌1.91%、科力遠(yuǎn)（600478.SH）漲3.92%、格林美(002340.SZ)漲0.11%、中國中冶（601618.SH）跌1.9%。
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華友鈷業(yè)與青山集團(tuán)的關(guān)系始于2018年，當(dāng)年啟動與青山鋼鐵集團(tuán)合作的印尼年產(chǎn)6萬噸紅土鎳礦金屬量氫氧化鎳鈷濕法冶煉項目，華友鈷業(yè)持有57%的股權(quán)。此后，洛陽鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)，以及新能源電池領(lǐng)域的寧德時代、億緯鋰能、格林美、中偉股份，均宣布在印尼的青山工業(yè)園建廠或追加投資，用于開發(fā)電池用鎳等，累計投資額超30億美元。
2020年底，寧德時代和青山控股還一同參與了中法人壽的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，均出資9億元，持股比例均為30%。
市場擔(dān)憂，嘉能可意在奪得青山在印尼紅土鎳礦的60%權(quán)益，上市公司與青山合作的數(shù)十億美元鎳礦項目會受到影響。從近日市場表現(xiàn)來看，投資者大多用腳投票。
此事牽涉其他各方大都出面說明情況。華友鈷業(yè)給出的最新回復(fù)是，據(jù)目前初步判斷，此次事件不會影響到雙方的合作項目建設(shè)，并稱正在核查公司之間應(yīng)收賬款相關(guān)情況。
3月9日午間，格林美發(fā)布公告稱，沒有參與鎳期貨交易以及經(jīng)營不受鎳期貨事件影響；格林美印尼鎳資源項目的建設(shè)運(yùn)行不受本次鎳期貨事件影響。
警惕外資金融收割
在期貨交易歷史上，中國企業(yè)也曾遭遇過多起逼倉事件，其中不少中國企業(yè)把套保做成投機(jī)。期貨市場采用的是保證金制度，類似于股票市場的杠桿。而杠桿交易的特點(diǎn)就是，價格波動對于投資者的虧損和盈利都是數(shù)倍、百倍、千倍放大的。
比如1997年的株洲冶煉廠，在LME大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案，被境外對沖基金盯住并進(jìn)行逼倉，最終導(dǎo)致14.6億虧損；2008年中國民航業(yè)由于套期保值交易損失慘重，整個2008年，虧損了282億元，東航上航雙雙進(jìn)入*ST之列，以至于后來有很長一段時間，國內(nèi)航空公司都躲著金融衍生品，連套期保值都不敢做；2020年，中國銀行原油寶事件，原油價油價格被惡意拋空至負(fù)數(shù)，在CME5月美原油期貨穿倉，中國投資者血本無歸。
一位不愿透露姓名的行業(yè)人士表示，這次青山控股遭遇的“妖鎳”事件，同樣值得警醒。去年鎳價一路走高，而青山在印尼鎳礦的成本也不超過1萬美元/噸，通過賣鎳產(chǎn)品它早就賺得盆滿缽滿。這個時候，青山還在期貨市場拋空了20萬噸的空單合約做套保，想在期貨市場上再多賺一筆。
可深海里總藏著比你更大的鯊魚。
“青山是中國民營企業(yè)、世界500強(qiáng)，在全球范圍享有盛譽(yù)的不銹鋼龍頭，卻仍被海外財團(tuán)狙殺。感慨資本收割的同時也希望中國制造企業(yè)記住這次教訓(xùn)，完善企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)控制度，加強(qiáng)風(fēng)險意識，切勿低估金融衍生品市場的風(fēng)險，更不能過度投機(jī)?！鄙鲜鋈耸糠Q。
前事不忘，后事之師。對于這次“妖鎳”事件，你有何看法，歡迎留言評論。