文|多鯨資本 佳琪
后「雙減」時(shí)代，職業(yè)教育熱度不減。據(jù) IT 桔子不完全統(tǒng)計(jì)，2021 年職業(yè)教育共產(chǎn)生投融資金額 336.40 億元，相較 2020 年增長 4 倍有余。教培機(jī)構(gòu)「你方唱罷我登場(chǎng)」，產(chǎn)品研發(fā)、轉(zhuǎn)型升級(jí)、校企合作......多家原本主營 K12 教育的機(jī)構(gòu)紛紛入局，老牌機(jī)構(gòu)也「見招拆招」，共創(chuàng)火熱局面。
2 月 28 日，職業(yè)教育平臺(tái)粉筆科技向港交所遞交 IPO 招股書，成為港股時(shí)隔 8 個(gè)月又一家申請(qǐng)上市的教育企業(yè)。去資本化的大環(huán)境下，粉筆啟動(dòng)上市計(jì)劃似乎點(diǎn)亮了市場(chǎng)回暖的「信號(hào)」，也預(yù)示著賽道格局迎來新變量。
而在已有的職業(yè)教育上市公司里，有兩類值得矚目：一類是深耕多年的老牌職業(yè)教育上市公司，這類公司主賽道方向聚焦職業(yè)教育業(yè)務(wù)，如中公教育、傳智教育等；另一類則是為順應(yīng)「雙減」政策而謀求轉(zhuǎn)型的上市公司，如學(xué)大教育、昂立教育等。「職教熱」背后，這兩類上市公司的發(fā)展方式、運(yùn)營情況如何？多鯨選取了產(chǎn)業(yè)鏈中游 11 家 A 股、港股及新三板上市公司，對(duì)比分析 2021 年公告數(shù)據(jù)，以此探尋職教上市公司的前進(jìn)軌跡。
職業(yè)教育與 K12 教育的賽道模式具有很大差異性。相較后者，職業(yè)教育細(xì)分市場(chǎng)分散、主體類型多、集中程度低，學(xué)歷、非學(xué)歷職業(yè)教育機(jī)構(gòu)層出不窮，在中高等教育、技能考試、企業(yè)管理等領(lǐng)域多點(diǎn)開花?！赴倩R放」間，中公教育（002607）、傳智教育（003032）、開元教育（300338）、行動(dòng)教育（605098）、中國高科（600730）、東軟教育（09616）和光環(huán)國際（838504）7 家上市公司作為傳統(tǒng)品牌表現(xiàn)突出，具備綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和行業(yè)代表特征。
先看「雙減」政策出臺(tái)當(dāng)季度營收表現(xiàn)。2021 年第三季度，大部分統(tǒng)計(jì)公司營收同比減少，其中中公教育降幅最大，相比上年同期減少了 68.79%。同時(shí)，從歸屬于上市公司股東的凈利潤來看，中公教育、開元教育和中國高科在該報(bào)告期內(nèi)處于虧損狀態(tài)，并且中公教育和中國高科的凈利潤同比減少高達(dá) 150% 以上。
資料來源：各公司 2021 年 Q3 公告 多鯨整理
再看細(xì)分賽道，在所統(tǒng)計(jì)的公司中非學(xué)歷職業(yè)教育企業(yè)占比較高，僅中國高科和東軟教育屬于學(xué)歷職業(yè)教育企業(yè)。主營業(yè)務(wù)上，隨著就業(yè)市場(chǎng)縮緊和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展，人才招錄、資格認(rèn)證、IT 技術(shù)等職業(yè)教育機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，成為賽道主流業(yè)務(wù)。統(tǒng)計(jì)公司里，3 家以 IT 培訓(xùn)為主要業(yè)務(wù)，其中既有業(yè)務(wù)種類靈活的非學(xué)歷 IT 教育，也有受眾相對(duì)固定的學(xué)歷 IT 教育；2 家主營公考培訓(xùn)、教師培訓(xùn)等招錄資格考試培訓(xùn)，均呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)品類眾多、覆蓋賽道廣泛的特點(diǎn)；1 家主營企業(yè)管理培訓(xùn)；另有 1 家主要培育高等教育產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)。
值得一提的是，隨著高新技術(shù)應(yīng)用深化，數(shù)字化人才的培養(yǎng)和供給成為了教育行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，IT 培訓(xùn)「升溫」。傳智教育從 2017 年開始面向高中畢業(yè)生提供數(shù)字化人才非學(xué)歷高等教育業(yè)務(wù)，主打周期 1 年以內(nèi)的短期培訓(xùn)，并與公辦大學(xué)合作推出「技能+學(xué)歷」的業(yè)務(wù)模式，快速填補(bǔ)應(yīng)用型數(shù)字化人才缺口。同為非學(xué)歷 IT 教育上市公司，光環(huán)國際以市場(chǎng)需求為驅(qū)動(dòng)力，主要面向科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)在職人才，提供管理及技術(shù)能力提升培訓(xùn)，相較傳智更偏重培養(yǎng) IT 項(xiàng)目管理人才。
東軟教育則主攻學(xué)歷 IT 教育，依托大連、成都、廣東三所成熟的職業(yè)技術(shù)學(xué)院，提供全日制學(xué)歷高等教育服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了每年學(xué)額的穩(wěn)步增長。核心業(yè)務(wù)上，東軟教育打造了一系列優(yōu)勢(shì)專業(yè)集群，追求專業(yè)實(shí)踐體系的一體化升級(jí)，相對(duì)非學(xué)歷業(yè)務(wù)戰(zhàn)線更長。
資料來源：各公司 2021 年 H1 及 Q3 公告，多鯨整理
對(duì)于老牌職業(yè)教育上市企業(yè)來說，「雙減」帶來了機(jī)遇，卻也造成了內(nèi)卷。雖然職業(yè)教育在我國教育版圖中的地位舉足輕重，但市場(chǎng)表現(xiàn)卻始終不溫不火。在國家對(duì)職業(yè)教育的政策利好下，家底雄厚的 K12 頭部企業(yè)一夜間成為傳統(tǒng)職教上市企業(yè)的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，急劇加速了市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程。
來自轉(zhuǎn)型企業(yè)的沖擊在公告中多有體現(xiàn)。中公教育 2021 年半年度報(bào)告稱，越來越多的資本和機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型涌入職業(yè)教育，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。如何有效應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)品和新進(jìn)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)與沖擊，是公司全面發(fā)展職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。開元教育特別強(qiáng)調(diào)，隨著國家投入加大和消費(fèi)升級(jí)，職業(yè)教育將吸引更多的產(chǎn)業(yè)投資。雖然公司已立足行業(yè)多年，但如不能有效應(yīng)對(duì)，將會(huì)對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
對(duì)此，各家上市公司從戰(zhàn)略發(fā)展高度，給出應(yīng)對(duì)方案。未來，各公司將重點(diǎn)增強(qiáng)研發(fā)力度和科技投入，主要體現(xiàn)在兩方面：一是延伸業(yè)務(wù)覆蓋，增加產(chǎn)品類型，提振「軟實(shí)力」應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。例如，中公教育將在下階段開創(chuàng)中高端職業(yè)教育全品類市場(chǎng)，光環(huán)國際則預(yù)備拓展 AI 大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。可以看出，面對(duì)新進(jìn)機(jī)構(gòu)壓力，老牌職教上市公司占領(lǐng)新興市場(chǎng)需求更旺。
二是夯實(shí)科技基礎(chǔ)，強(qiáng)化「教育+科技」，提升硬實(shí)力滿足行業(yè)需求。數(shù)字技術(shù)賦能教育有目共睹，老牌職教上市公司自然一馬當(dāng)先。開元教育將著力提升中臺(tái)研發(fā)能力，通過構(gòu)建 OMO 教育產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，打造貫穿全學(xué)習(xí)周期的職業(yè)教育。東軟教育同樣強(qiáng)調(diào)，將利用大數(shù)據(jù)技術(shù)使交付更具可監(jiān)控性、可測(cè)量性和可評(píng)估性，并開發(fā)額外的增值服務(wù)。
資料來源：各公司 2021 年 H1 及 Q3 公告，多鯨整理
K12 賽道堵死后，教培機(jī)構(gòu)大批開辟職教業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型方向以校企合作類、技能培訓(xùn)類、資格證書類為主。其中，為順應(yīng)政策方向，未來將轉(zhuǎn)型職業(yè)教育的上市公司包括學(xué)大教育（000526）、昂立教育（600661）、科德教育（300192）和宇華教育（06169）等。
觀察這 4 家上市公司公告，2021 年第三季度營收均同比減少。其中，學(xué)大教育、昂立教育營收規(guī)模較大，分別達(dá)到 5.70 億元和 4.32 億元，但從歸屬于上市公司股東的凈利潤觀察，兩家上市公司均處于虧損狀態(tài)?？频陆逃m實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長，但該公司在報(bào)告期內(nèi)的營收表現(xiàn)同樣不如意，同比降幅達(dá) 12.16%。調(diào)查 2021 年半年報(bào)告可知，不同于第三季度一片慘淡景象，上一報(bào)告期時(shí)各上市公司仍均處于營收增長狀態(tài)。不難看出，政策實(shí)施的確對(duì)曾輝煌一時(shí)的 K12 教培巨頭們?cè)斐闪酥旅驌簟?/p>
資料來源：各公司 2021 年 Q3 公告 多鯨整理
轉(zhuǎn)型前，K12 業(yè)務(wù)收入占統(tǒng)計(jì)公司營收的絕大部分。以 2021 年上半年為例，K12 教育培訓(xùn)營收占學(xué)大教育總營收的 98.93%，占昂立教育總營收的 94.25%，占科德教育總營收的 26.42%。隨著「雙減」一錘定音，教培上市公司先后宣布將盡快處置學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，原本積累的技術(shù)、辦學(xué)、管理資源也嫁接到職業(yè)教育賽道中，重新筑基壘臺(tái)。
資料來源：各公司 2021 年 H1 及 Q3 公告，多鯨整理
教培轉(zhuǎn)型可謂「九死一生」。除了必須經(jīng)歷大規(guī)模的業(yè)務(wù)流失外，企業(yè)還需面臨成本上升、商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)場(chǎng)職業(yè)教育，教培上市公司原本的品牌形象、課程體系、人員團(tuán)隊(duì)不再完全適用，面臨重新招聘團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)投入、場(chǎng)地改造、證照更新種種問題，極大提高了運(yùn)營成本。此外，旗下收購子公司業(yè)績受損，也會(huì)為上市公司帶來商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
校企合作、出資設(shè)立、參股等風(fēng)險(xiǎn)較低的轉(zhuǎn)型手段，也就成為教培上市公司的首選。在學(xué)大教育、昂立教育、宇華教育和科德教育四家轉(zhuǎn)型企業(yè)中，選擇參與校企合作的就有三家。學(xué)大教育已經(jīng)與福建等十多個(gè)省份的職業(yè)學(xué)校開展了合作，面向?qū)＞匦潞托袠I(yè)緊缺專業(yè)展開共建；昂立教育分別在山東等地同步開展十余所中職院校的托管調(diào)研、洽談工作；科德教育則計(jì)劃在全國范圍內(nèi)為非義務(wù)教育階段學(xué)生提供教學(xué)服務(wù)，并與民辦高中、職業(yè)高中開展校企合作。
唯有宇華教育作為 K12 民辦學(xué)校老玩家，直接依托集團(tuán)旗下學(xué)校資源，走出轉(zhuǎn)型新思路。2021 年 10 月，宇華教育公告宣布配售 2.2 億股，凈籌 9.14 億港元。其中，超過一半資金將用于轉(zhuǎn)型高職院校和開設(shè)職業(yè)本科教育。公告中還提到，宇華教育計(jì)劃將現(xiàn)有的 3 所 K12 學(xué)校轉(zhuǎn)型為高等職業(yè)學(xué)院，未來還準(zhǔn)備升格為職業(yè)大學(xué)，并且嘗試開設(shè)職業(yè)本科教育。這是行業(yè)內(nèi)首個(gè)選擇直接將 K12 院校轉(zhuǎn)換為高職院校的案例。
總而言之，找準(zhǔn)合適的方向，才是重獲新生的唯一良方。
資料來源：各公司 2021 年 H1 及 Q3 公告，多鯨整理
如今，教培時(shí)代已然謝幕，職業(yè)教育迎來多輪打亂重組，原本的頭部企業(yè)也再不能穩(wěn)坐釣魚臺(tái)。
傳統(tǒng)職教上市公司和轉(zhuǎn)型教培上市機(jī)構(gòu)，究竟誰能贏得主動(dòng)？相比前者，K12 教培機(jī)構(gòu)經(jīng)歷多年摸爬滾打，形成了成熟的運(yùn)營模式，能夠?qū)崿F(xiàn)從學(xué)科培訓(xùn)到職業(yè)教育的迅速銜接。同時(shí)，更為充足的現(xiàn)金流、更加系統(tǒng)的團(tuán)隊(duì)建設(shè)也是助推轉(zhuǎn)型教培機(jī)構(gòu)重登巔峰的動(dòng)力源泉。盡管如此，轉(zhuǎn)型教培機(jī)構(gòu)同時(shí)受到獲客模式不同、用戶周期變更、課程體系差異等諸多挑戰(zhàn)，隨著新業(yè)態(tài)新模式新職業(yè)層出不窮，職業(yè)教育賽道格局也不斷發(fā)生變化，轉(zhuǎn)型教培機(jī)構(gòu)要想打好翻身仗并不容易。
不論如何，職業(yè)教育發(fā)展大勢(shì)不容忽視。結(jié)合多鯨教育研究院《2022 中國職業(yè)教育行業(yè)報(bào)告》和上述公告分析，職業(yè)教育上市公司應(yīng)當(dāng)注重多維度拓展業(yè)務(wù)，同時(shí)借助校企合作手段，創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。
其一，橫向拓寬，縱向延伸，打破細(xì)分賽道限制。職業(yè)教育單個(gè)細(xì)分賽道天花板較低，導(dǎo)致教育機(jī)構(gòu)發(fā)展進(jìn)程中容易遭遇瓶頸，拓展業(yè)務(wù)成為必然趨勢(shì)。橫向上，可以基于原有課程品類、客戶群體，尋求學(xué)科業(yè)務(wù)、人才圈層上的擴(kuò)充；縱向上，可以嘗試覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建完整商業(yè)閉環(huán)。中公教育從提供基礎(chǔ)培訓(xùn)服務(wù)，到開創(chuàng)中高等職業(yè)教育全品類市場(chǎng)，再到投資大型吃住學(xué)一站式基地建設(shè)，正是這一趨勢(shì)的體現(xiàn)。
其二，產(chǎn)教融合，校企共建，關(guān)注校內(nèi)職業(yè)教育。目前，職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的主陣地仍在校內(nèi)，包括中職、高職院校以及職業(yè)大學(xué)，而非校外職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。對(duì)職教機(jī)構(gòu)來說，攜手公辦學(xué)校不僅發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)更小，更是國家紅利所在，尤其對(duì)上市公司亮起綠燈。學(xué)大教育創(chuàng)始人及 CEO 金鑫曾在「現(xiàn)代職業(yè)教育高峰論壇」上對(duì)多鯨表示，學(xué)大教育在與政府、學(xué)校商談過程中，A 股上市公司身份對(duì)于達(dá)成合作起到了重要助推作用。
2021 年《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》出臺(tái)后，多家非教育行業(yè)上市公司也有了相應(yīng)動(dòng)作，這意味著賽道上市公司組成將更為復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)也將更趨激烈。
可以預(yù)見的是，職業(yè)教育整體升級(jí)，還只是開始。不論是否擁有上市背景，對(duì)所有職教機(jī)構(gòu)來說，都將迎來機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的時(shí)代。