文｜藍(lán)海經(jīng)濟(jì)觀察 沈奇 楊政

1、基金規(guī)模屢創(chuàng)新高

根據(jù)東方證券數(shù)據(jù)，2021年，我國公募基金市場保持高速發(fā)展，市場規(guī)模再創(chuàng)新高，達(dá)到24.8萬億元(數(shù)量總計(jì)9175只)，增速22.5%。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，從2021年全年情況來看，私募基金的規(guī)模從2020年底的15.97萬億元增至2021年末的19.76萬億元，合計(jì)增長了3.79萬億元。

2021年規(guī)模增長最迅猛的是私募證券投資基金，共增加了2.36萬億元，到12月末規(guī)模升至6.12萬億元，漲幅達(dá)到63%。

此外，私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資資金也獲得了增長。私募股權(quán)投資基金，2021年規(guī)模增長了1.05萬億元，到年底存續(xù)規(guī)模為10.51萬億元，突破了10萬億元。創(chuàng)業(yè)投資基金，規(guī)模增加了6697.86億元，2021年底規(guī)模為2.27萬億元。另外，私募資產(chǎn)配置類基金的規(guī)模也從9.96億元增至46.48億元，增長了36.52億元。

2、基金的頭部效應(yīng)

從增量上看，據(jù)中信證券2020年12月末統(tǒng)計(jì)，2020年僅以主動權(quán)益基金口徑看，TOP10基金管理公司在主動權(quán)益基金的新發(fā)份額占比為58%、TOP20的占比達(dá)76%;2021年，市場遭遇回落，但根據(jù)時(shí)代周報(bào)的統(tǒng)計(jì)，2021年TOP10的基金公司在主動權(quán)益基金的新發(fā)份額占比仍多達(dá)50.9%，市場的回落對頭部基金的影響并不大，但尾部基金已經(jīng)屢現(xiàn)發(fā)行失敗。

從存量上看，根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，2021年12月非貨幣基金基金凈值合計(jì)約為129697.83億，已經(jīng)比2019年多了1倍還多，其中top10基金公司占約42.90%，較2年前增長4.30%，其中尤其是處在第一位的易方達(dá)基金，一家就占據(jù)總規(guī)模的7.92%。

3、基金無法規(guī)避市場的殘酷

以易方達(dá)基金中人氣最高的易方達(dá)藍(lán)籌精選組合(005827)為例，這支基金在2021年年初凈值一度攀升到3.5287，但在隨后的一年多中，凈值不斷收縮，截止2022年3月8日，凈值已從高位滑落約39%，至2.1526，幾近腰斬。

值得注意的是，在腰斬的途中，基金凈資產(chǎn)并沒有相應(yīng)的下降，相較2020年同期仍然是有很大提升，2021年第三季度基金凈值較2020年上升16%，而凈資產(chǎn)規(guī)模則上漲105.81%，在資產(chǎn)縮水的過程中，投資者因?yàn)閾p失厭惡心理很難做出離場的決定，但入場時(shí)的“明星效應(yīng)”的成效卻是非?？?。而除監(jiān)管已明確的貨幣基金經(jīng)理薪酬不得與規(guī)模掛鉤與私募基金外，公募基金經(jīng)理們的激勵主要源于管理的規(guī)模，“基民”的損失與基金經(jīng)理關(guān)系并不大。

而且這些“明星”往往周期很短，根據(jù)證券市場周刊的文章（詳見參考文章）統(tǒng)計(jì)，2011年之前成立的所有398只主動股票型和偏股混合型公募基金，在十年間，只有一只基金的收益率一直排列在前50%，十年累計(jì)凈值收益率472.41%，年化收益率19.06%。該基金十年的累計(jì)收益率排名是第3名(3/398)。值得注意的是，該基金期間換過兩次基金經(jīng)理，同一基金經(jīng)理連續(xù)十年同業(yè)排名前二分之一沒有出現(xiàn)過。

4、機(jī)構(gòu)投資者與上市公司

從上市公司單季度凈利潤增長率來看，除去受基數(shù)較低導(dǎo)致的2021年利潤增加，機(jī)構(gòu)投資者的壯大并沒對上市公司的凈利潤有什么正向反應(yīng)。很多權(quán)益類基金抱團(tuán)在所謂“核心資產(chǎn)”上，僅過去一年，很多核心資產(chǎn)利潤增長都不再能達(dá)到預(yù)期。

以幾只“茅”為例，除寧德時(shí)代凈利潤增長很大外，貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)都出現(xiàn)了頹勢，其中金龍魚更是處在上市后的“業(yè)績變臉期”，凈利潤大幅下降。

機(jī)構(gòu)投資者擁擠在少數(shù)賽道之上抱團(tuán)時(shí)，很多情況并沒有得到實(shí)際的業(yè)績驗(yàn)證，更多的是靠后入的流動性才使得資產(chǎn)價(jià)格膨脹，而另一方面，很多基本面良好的企業(yè)反而股價(jià)因缺乏流動性受到打壓。顯然，機(jī)構(gòu)投資者并沒有給市場帶來什么新東西。

5、機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模獲得了很大的增長，但金融市場需要的不僅僅是量的增長，也要有效率的提升，效率的提升需要看金融市場能否滋養(yǎng)出有市場競爭力的市場主體。

對非機(jī)構(gòu)投資者而言，選擇機(jī)構(gòu)并非簡單的對人氣、收益的考察，還要從機(jī)構(gòu)人員的從業(yè)經(jīng)歷、過往業(yè)績、管理風(fēng)格結(jié)合市場的具體情況做統(tǒng)籌考慮。很多時(shí)候，人氣與未來的業(yè)績反而是負(fù)相關(guān)的。

參考文章：證券市場周刊《合理投資目標(biāo)的設(shè)定及心理建設(shè)》