文|價值星球Planet 鹿鳴

編輯|唐飛

“自律給我自由”這是運動健身軟件Keep的宣傳語。

成立只有8年的Keep還很年輕，但是其在資本市場上卻是一把“老手”。數據顯示，自成立以來，Keep先后完成了8輪融資，總額約6億美元。而此前幾輪融資的股東名單中，不乏軟銀愿景基金、高瓴資本、騰訊、GGV紀源資本、五源資本和高盛等頂級機構。

雖有引得不少資本站臺，但Keep仍在不斷的燒錢之中。2021年前三季度，Keep經營活動產生的現金流凈流出7.56億，按照這個燒錢速度，賬上只有16億現金的Keep恐怕只能扛兩年左右。

更為致命的是，作為一款垂類APP，Keep不可避免的陷入用戶見頂的行業(yè)通病中。為了緩解這一局面，Keep只能不斷燒錢營銷并拉攏更多新用戶，陷入反復“拉抽屜”之中。

01 “第一”難掩虧損

根據灼識咨詢報告，2021年按月活躍用戶及用戶完成的鍛煉次數計算，Keep已經成為中國及全球最大的在線健身平臺。不過，雖然Keep在健身領域有絕對的領先地位，但是公司仍然處于虧損之中。

Keep招股書顯示， 2019年-2021年前三季度， 公司分別實現營收6.63億元、11.07億元以及11.59億元，經營利潤分別為-3.72億，-1.28億，-7.99億。

不到三年時間里，Keep營收增長了74.8%，營業(yè)利潤虧損增長了114.8%，換句話說就是賣的越多、虧的越慘。

這些虧損的錢，多數被花在了營銷上，招股書顯示，2019年-2021年前三季度， Keep的銷售及營銷開支分別高達2.96億元、3.01億元及8.18億元，分別占總營收的44.6%、27.3%及70.6%。

不過，“燒錢”并不能形成核心競爭力，也無法建立自己的壁壘。

Keep也非常直觀的認識到這一點，公司在招股書中表示：“由于我們對長期盈利能力的信心加強，我們于截至2021年9月30日止九個月策略性地增加了在流量獲取和品牌推廣方面的支出，以進一步獲取、激活及挽留用戶?！?/p>

要想繼續(xù)保持現有的增速，Keep仍要堅持高昂的營銷投入，在燃燒卡路里的同時，不得不燃燒“現金”。

02 用戶“入不敷出”

但是，數據顯示Keep這種高投入換增長的路數也已經不那么奏效了。

2021年前三季度，Keep為了獲得一個月活用戶花費的銷售及營銷開支是22.62元，在2020年這個數據是5.96元，一年時間里翻了三倍多。

22元“買”一個月活用戶，意味著Keep必須從每個用戶身上賺得22元的才能覆蓋這個成本。Keep App的會員價格為25元/月，實際上開通自動續(xù)費后首月僅9元/月，次月19元/月，這也就意味著Keep每位月活用戶在周期內至少要購買兩個月會員才能覆蓋獲客成本。

但是Keep的會員付費率并不高，2021年前三季度，Keep的平均月活躍是3616萬，平均月度訂閱會員只有330萬，占比僅9%。

或許還有另一種盈利可能，就是這些用戶雖然沒有購買會員，但是卻為其他健康類產品買單了，若這種付費用戶比例大于一定數值，Keep仍有望盈利。

不過這僅存在于假設中，從營銷獲取付費用戶的成本來看，2021年Keep平均每個月在每個付費用戶花費的銷售及營銷開支240元，這就意味著每一個付費用戶必須消費超過240元才能夠覆蓋公司的營銷費用成本。但是從Keep的熱銷產品表來看，想賺這240元并不簡單。

Keep在售的自有品牌健身產品包括Keep智能單車、Keep手環(huán)、智慧秤及跑步機等，配套運動產品包括健身裝備、服飾及食品。2021年前三季度，Keep自有品牌產品實現營業(yè)收入6.39億，平均月DTC付費用戶37.7萬，算下來平均每個付費用戶每月僅能帶來188元的收入，這與240元的營銷成本仍有較大差距，可以說是賣一個虧一個。

而且， Keep的產品銷量和市占率與競爭對手相比也有很大的差距。以Keep出貨量最高的Keep手環(huán)為例，自Keep手環(huán)上線以來累計銷售量約120萬只，而競品小米手環(huán)6上市僅1個月銷量就突破百萬只，小米全系手環(huán)累計銷量更是超過了1.3億只。

“賠本賺吆喝”獲取用戶的行為在互聯網公司里并不少見，但是這種模式能持續(xù)下去的前提是這些用戶可以幫助平臺獲得其他收益（如廣告收入、導流收入等），即所謂的羊毛出在豬身上。

眼下看來，Keep獲得的用戶的成本一直走高，付費用戶更是“入不敷出”，長此以往，顯然不是一個健康的生態(tài)。

03 垂類APP有“通病”

創(chuàng)業(yè)者扎根于某個賽道，在前期是件好事，但長遠來看，很容易陷入規(guī)模增長的困境，健身類APP也避免不了遇到流量見頂的通病。

對于健身APP第一梯隊的Keep來講，日子也不好過。根據Mob研究院相關數據顯示，2021年全年健身類APP穩(wěn)定在2.2億-2.3億之間，增長已經出現了明顯的放緩，從21年9月份開始更是已經出現了連續(xù)三個月的環(huán)比下滑趨勢。

雖然Keep花費了大量的營銷投入吸引來了大量用戶，但是對于Keep來講，靠營銷折扣吸引而來的用戶的黏性并不高。2021年Q4，受冬季健身減少季節(jié)性的影響，Keep的月活環(huán)比三季度下降了將近1300萬。

無獨有偶，其他垂類行業(yè)APP也存在這樣的問題。被眾多用戶贊為“大姨媽神器”的美柚APP，2017-2020年三年時間月活用戶僅從3000萬增長到3100萬，后三次沖擊上市而未果。知識付費第一品牌得到APP也遭遇付費用戶下降、會員續(xù)約率連續(xù)放緩等問題，IPO無奈被終止。

垂類APP能走多遠，并不只單純決定于自己的行業(yè)地位排名，更多決定于能否在穩(wěn)定基本盤的同時擴充新的領地，跳出用戶增長瓶頸。

大洋彼岸，作為Keep的“師兄”，被譽為“健身界奈飛”的Peloton營業(yè)收入從2016年的16億元增長到2020年的260億元，但尚沒有在一個完整的年度實現盈利。2021年上半年，隨著美國疫情控制政策的逐漸放開，線上健身用戶的減少，Peloton虧損擴大到了52億元，市值也縮水了接近85%。

在收入規(guī)模僅有Peloton的二十分之一、產品線及付費用戶又遠不如Poleton的前提下，Keep要想在未來逐步的實現盈利，任重而道遠。