文|星圖金融研究院高級研究員  付一夫

回顧2021年的A股行情，“最靚的仔”莫過于碳中和。

Wind數(shù)據(jù)顯示，碳中和指數(shù)（8841429.WI）從2021年年初的794.25一路上漲至年末的1309.81，累計漲幅高達65%；細分來看，新能源汽車、光伏、鋰電、稀土等主要領域無一例外都走出了翻倍行情，而實現(xiàn)三五倍增長的個股同樣不少?？梢院敛豢鋸埖卣f，碳中和絕對是2021年貫穿全年的最強主線，相信踏準了這一主線的投資者都獲利頗豐。

那么，2022年的投資主線又將會是誰呢？

盡管市場一致認為，碳中和會是未來長達40年之久的巨大投資機會，今年必定還會有進一步表現(xiàn)，但是考慮到碳中和板塊此前漲幅已經(jīng)足夠大，估值也不算低，想要重現(xiàn)去年堪比牛市的行情，難度無疑要大大增加；相比之下，那些尚處于低位的板塊反而更有增長空間。

在我看來，開年以來大火的數(shù)字經(jīng)濟板塊，或許有機會“接棒”碳中和成為新的投資主線。至于理由，請往下看。

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首先有必要分析一下，為什么碳中和板塊能成為2021年貫穿全年的最強主線，這便涉及到一個“主題投資”的概念。

作為一種相對新興的投資策略，主題投資表征的是通過分析實體經(jīng)濟中結構性、周期性及制度性變動趨勢，挖掘出對經(jīng)濟變遷具有大范圍影響的潛在因素，對受益的行業(yè)和公司進行投資；其最大特點在于，它并不是按照一般的地域和行業(yè)劃分方法來選擇投資標的，而是致力于發(fā)掘對經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級具有長期影響的潛在驅動因素，并將此視為“主題”，繼而將相關的行業(yè)、板塊或個股納入該主題范圍內進行投資，最終獲取超額收益。

通常情況下，主題投資的驅動因素包括宏觀政策類的、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃類的，也涉及一些重大事件題材，如“一帶一路”、雄安新區(qū)、新能源汽車、5G，以及本文開篇提到的碳中和等等，都是曾經(jīng)很火的主題。而在這些主題的驅動下，市場上都上演過不錯的行情。

乍一看上去，主題投資有點像概念炒作，但二者并不能劃等號。

概念炒作類型的投資，多為資金驅動型的短期行為，只是停留在階段性市場熱點和偏好層面上，缺乏長期業(yè)績的支撐，其結果往往是曇花一現(xiàn)，后勁不足；主題投資雖然也是圍繞某些特定的驅動因素或事件來尋找投資機會，但卻是著眼于發(fā)現(xiàn)符合產(chǎn)業(yè)升級要求、符合經(jīng)濟轉型或政策趨勢的優(yōu)秀企業(yè)，因而更能經(jīng)得起考驗，屬于一種理性的投資策略。

雖然市場上從來不缺乏投資主題，但投資者似乎并不是每一次都能如愿獲得理想的回報。究其原因，除了投資者自身的策略選擇和時機判斷可能有失誤之外，還與主題成色的好壞有關；換言之，并非每一個主題都值得投資者參與，只有成色夠好、質量夠高的主題，才有望引發(fā)一波強勢上漲的大行情。

如何檢驗主題的成色呢？我們可以從四個維度進行研判：

第一，立意。越是高大上的立意，就越有想象空間，市場的參與方自然也就不會少。一般來說，由國家決策層正式定調的內容或文件，立意都非常高大上，自然也都是理想的主題，而非官方的突發(fā)性事件往往激不起太大的浪花。

第二，范圍。主題傳播的范圍越是廣泛，越能不斷發(fā)酵反復擴散，也就越能吸引更多的人參與進來。通常情況下，那些相對更接地氣的大眾化主題要比專業(yè)門檻較高的小眾主題更容易傳播和被理解。

第三，容量。想要產(chǎn)生大的行情，相關板塊的資金容量也必須要夠大，否則便難以吸引主流機構資金的大規(guī)模參與，行情也便難以持久。資金容量大不大，關鍵在于該主題涵蓋的行業(yè)領域廣不廣，涵蓋領域越廣越好。

第四，業(yè)績。雖說主題投資對于企業(yè)短期業(yè)績的要求相對不高，但這絕不表示對長期業(yè)績沒有要求；也就是說，好的主題一定要擁有長期的業(yè)績預期，以及兌現(xiàn)業(yè)績增長的可能性，至少這種可能性在短期內無法被證偽，否則便很難走得長遠。

一言以蔽之，立意高大上、傳播范圍廣、容量足夠大、業(yè)績可兌現(xiàn)，滿足這些條件的主題，便可視為值得參與的、有望引發(fā)大行情的優(yōu)質主題。

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去年的碳中和，就是典型的優(yōu)質主題，我們不妨按照前文思路逐條驗證。

先來分析立意。

所謂碳中和，從概念上講是指社會各界通過一系列手段來降低或者抵消產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放量，繼而達到相對意義上的“零排放”。之所以要實現(xiàn)碳中和，是由全球大勢所決定的。

放眼全球，由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已成為全人類面臨的最大挑戰(zhàn)之一。尤其是近些年，全球氣候變暖問題愈發(fā)嚴峻，海平面上升加速，極端天氣頻繁出現(xiàn)，環(huán)境破壞引人擔憂。若是任其發(fā)展，一旦達到某個“閾值”，人們所處的生態(tài)環(huán)境變化恐將不可逆轉。想要解決這一問題，勢必需要各個國家全人類的共同努力。

于我國而言，作為全球碳排放第一大國，在減碳方面自然是責無旁貸；與此同時，我國正面臨石油能源緊缺問題，前期粗放的高能耗增長模式對資源及環(huán)境造成了不小的負面影響，由此也產(chǎn)生了大量的碳排放，因而迫切需要推動能源結構與產(chǎn)業(yè)結構的雙重升級來實現(xiàn)節(jié)能減排。因此作為負責任的大國，我國已在2020年9月做出了二氧化碳“于2030年前達到峰值，爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和”的承諾，而后續(xù)更是頻頻出臺相關政策文件，矢志不渝地貫徹落實各項工作，彰顯出我們的必勝決心。

毫無疑問，碳中和是一幅宏偉壯麗的藍圖，不僅關乎到我國產(chǎn)業(yè)的轉型升級、科技實力的突破乃至經(jīng)濟社會的高質量可持續(xù)發(fā)展，還與全人類的命運息息相關，怠慢不得。故而從立意角度看，碳中和無疑具有巨大的想象空間。

再來分析范圍。

相比于PPP、VR/AR之類的小眾題材，碳中和絕對算得上是“接地氣”，相信絕大多數(shù)人都能理解“節(jié)能減排”、“氣候變暖”、“環(huán)境保護”的含義，故而碳中和主題必然會口口相傳，不斷發(fā)酵，反復擴散。不僅如此，回顧2021年全年，無論是政策文件、媒體報道、機構分析，還是相關企業(yè)紛紛制定的戰(zhàn)略轉型方案，都在持續(xù)推動著碳中和主題的滲透，加深廣大投資者對于碳中和的認知，這些都在不斷吸引機構和散戶的參與。

最后分析容量和業(yè)績。

我們知道，碳中和的目標想要如期實現(xiàn)，絕不是僅靠某一兩個行業(yè)的改變就能做到的，而是需要從能源、環(huán)保、交通、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、新材料、數(shù)字技術等多個領域共同發(fā)力，每一個領域涉及的內容都足夠豐富，產(chǎn)業(yè)鏈都足夠長，證明賽道足夠寬闊，所能容納的企業(yè)和資金量級當然小不了，從而有助于各個板塊之間的輪動增長，并促進行情的持續(xù)演進。

業(yè)績方面更是不用多說，2021年碳中和板塊的各個細分領域幾乎都表現(xiàn)出了強大的高成長性和確定性，從新能源汽車、鋰電池到光伏、有色，很多公司業(yè)績都是不斷超出市場預期的，因此碳中和概念股被市場譽為“賽道股”，而以寧德時代為帶頭大哥的“寧組合”，甚至大有取代以貴州茅臺為核心的“茅指數(shù)”之勢，令人刮目相看。

上述種種，不僅充分詮釋了“碳中和”這一主題的優(yōu)質性，更是說明了碳中和能夠成為去年年度投資主線的關鍵所在。

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回到開篇的問題：為什么說數(shù)字經(jīng)濟板塊有機會“接棒”碳中和，成為2022年新的年度投資主線呢？答案在于，數(shù)字經(jīng)濟同樣是一個優(yōu)質的投資主題，我們依然可以沿用前文的思路來驗證一番。

先說立意。

放眼全球，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術的加速創(chuàng)新發(fā)展，數(shù)字化浪潮已是大勢所趨，不可逆轉，搶占數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的制高點、把握新形勢下的產(chǎn)業(yè)變革機遇已是所有人的共識。大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，不僅有利于推動各行各業(yè)的轉型升級，催生更多新業(yè)態(tài)、新模式，提高經(jīng)濟發(fā)展質量，還是構筑國家競爭新優(yōu)勢的必然選擇。

正因如此，自十八大以來，決策層一直高度重視數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，并將其上升為國家戰(zhàn)略；從實踐上看，《網(wǎng)絡強國戰(zhàn)略實施綱要》、《數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略綱要》、《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》的相繼出臺，反映了從國家層面全方位部署推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展；而近期全面啟動的“東數(shù)西算”工程，更是能夠媲美南水北調、西電東送、西氣東輸?shù)膰壹壷卮蠊こ?，彰顯出中央對于全國范圍內數(shù)字化建設的高度重視。

值得注意的是，相比于發(fā)達國家，我國數(shù)字經(jīng)濟仍處于大而不強、快而不優(yōu)的局面，未來還有極高的景氣度和巨大的增長潛力。這些都充分佐證了數(shù)字經(jīng)濟立意的“高大上”和想象空間之大。

再說范圍。

類似于碳中和，數(shù)字經(jīng)濟同樣是“接地氣”的題材，因為幾乎所有人每天都在與數(shù)字經(jīng)濟打交道，無論是使用智能手機、平板電腦等電子設備，還是網(wǎng)絡購物、微信聊天、移動支付、信息搜索、觀看直播、追劇玩網(wǎng)游等日?；顒?，亦或者是在線問診、居家辦公等等，都離不開數(shù)字技術與數(shù)字經(jīng)濟，特別是新冠肺炎疫情發(fā)生以來，數(shù)字經(jīng)濟對于廣大用戶的滲透率得到了進一步提升。而從企業(yè)層面看，近些年無數(shù)企業(yè)都在致力于探索數(shù)字化轉型之路，各大研究機構和媒體也都在持續(xù)為數(shù)字經(jīng)濟宣傳造勢?？梢哉f，數(shù)字經(jīng)濟的傳播范圍只會越來越廣，參與者也必然會越來越多。

最后說容量和業(yè)績。

容量方面，由于數(shù)字技術具有強大的滲透屬性，可以廣泛應用于各行各業(yè)，無論是農(nóng)業(yè)、工業(yè)還是服務業(yè)，因此數(shù)字經(jīng)濟這一概念涉及到的板塊必然也是極為廣泛，包括云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、5G、計算機、通信、軟件、傳媒、網(wǎng)絡安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等，每個板塊都與多個產(chǎn)業(yè)密切相關，賽道之寬闊毋庸置疑，所能容納的企業(yè)和資金量級自然也不會少。

至于業(yè)績，近些年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展已經(jīng)充分證明了數(shù)字經(jīng)濟的高成長性，而在其他領域同樣都擁有業(yè)績可觀的龍頭公司?？梢灶A見的是，在國家政策的利好和驅動下，數(shù)字經(jīng)濟正在迎來全新的發(fā)展契機，未來一定有希望誕生更多極具行業(yè)競爭力和增長潛力的領軍企業(yè)。

綜上所述，我們可以斷定：“數(shù)字經(jīng)濟”主題的成色足夠好，的確算得上是非常優(yōu)質的主題投資標的。

值得注意的是，目前數(shù)字經(jīng)濟整體估值并不高，比如IDC（數(shù)據(jù)中心）板塊目前市盈率分位點僅有21.8%，云計算板塊的市盈率分位點也只有34.9%，具備較高的安全邊際。因此長期來看，數(shù)字經(jīng)濟板塊投資回報可期，也有望成為接棒碳中和的年度新主線，值得普通投資者參與其中。

2022年，數(shù)字經(jīng)濟會如我們所愿，走出一波結構性牛市嗎？拭目以待！