文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
關(guān)注綜藝節(jié)目的人，對(duì)杜華并不會(huì)感到陌生。她是爆款綜藝《乘風(fēng)破浪的姐姐》中備受關(guān)注的評(píng)委，她也是韓庚、王一博、孟美岐等當(dāng)紅藝人的老板。
如今，杜華將以企業(yè)家的身份，把自己打造的公司帶向資本市場(chǎng)。3月8日，根據(jù)港交所官網(wǎng)資料，樂(lè)華娛樂(lè)集團(tuán)正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬赴港上市，中信建投（國(guó)際）融資有限公司和招商證券國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。
成立于2009年的樂(lè)華娛樂(lè)，業(yè)務(wù)涵蓋藝人管理、音樂(lè)IP制作與運(yùn)營(yíng)以及泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年藝人管理產(chǎn)生的收入計(jì)算，樂(lè)華娛樂(lè)是中國(guó)最大的藝人管理公司。
股東中，除了創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)杜華外，還有阿里影業(yè)、字節(jié)跳動(dòng)、華人文化等機(jī)構(gòu)。業(yè)績(jī)上，近三年樂(lè)華娛樂(lè)收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.0%，凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為67.6%。
但超8成的藝人管理業(yè)務(wù)，意味著公司受藝人的影響很大，盈利存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，選秀節(jié)目被叫停，選秀造星受阻，讓依賴(lài)選秀模式的樂(lè)華娛樂(lè)顯得后繼乏力；針對(duì)飯圈亂象的整治，也給了偶像藝人的推廣和運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了壓力。
娛樂(lè)圈“教母”杜華
在內(nèi)地娛樂(lè)圈，樂(lè)華娛樂(lè)的杜華、與打造“超女”的龍丹妮，以及壹心娛樂(lè)的楊天真并稱(chēng)為“娛樂(lè)圈三教母“。
不過(guò)，相比于科班出身的龍丹妮，杜華的入行經(jīng)歷更坎坷。
1981年，杜華出生于江西的一個(gè)普通家庭，家里并不是很有錢(qián)，甚至連小康都算不上，但她早早便懷揣明星夢(mèng)。
一次采訪中，杜華透露，14歲時(shí)她曾讀到過(guò)一篇關(guān)于林青霞的專(zhuān)訪，里面提到林青霞正是初中時(shí)期在路邊被星探偶然發(fā)現(xiàn)后才出演了《窗邊》，踏上了演藝之路。當(dāng)時(shí)正在讀初中的杜華，也希望自己能有一個(gè)這樣的機(jī)會(huì)。所以從那以后，南昌最繁華的街道就多了一個(gè)每天走來(lái)走去的少女，整整三年。可惜，直到初中畢業(yè)，也沒(méi)有星探來(lái)發(fā)掘她。
明星夢(mèng)暫時(shí)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，杜華從老家江西南昌一路北上，去北京讀大學(xué)。從大一開(kāi)始，杜華就嘗試自己賺錢(qián)，后來(lái)被外界賦予的稱(chēng)號(hào)“商業(yè)鬼才”從這時(shí)起便初露端倪。
她從南方帶著成本3元一張的盜版CD到北京加價(jià)賣(mài)到10元一張，也曾經(jīng)在一家公司打工做街邊調(diào)查員。就這樣，大學(xué)幾年里，杜華做各種兼職，給自己賺生活費(fèi)，沒(méi)有開(kāi)口問(wèn)家里要過(guò)錢(qián)。
從公開(kāi)履歷來(lái)看，2003年，22歲的杜華加入了電子商務(wù)網(wǎng)站8848擔(dān)任公關(guān)經(jīng)理。但恰逢2000年美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，8848去納斯達(dá)克上市的計(jì)劃流產(chǎn)，并于2005年被打包賣(mài)給了軟件廠商速達(dá)，杜華在此之前離開(kāi)了公司。
2004年，杜華進(jìn)入當(dāng)時(shí)中國(guó)數(shù)字音樂(lè)最大的內(nèi)容提供商華友世紀(jì)，從公關(guān)總監(jiān)做起，到了2009年離職時(shí)，已經(jīng)是這家公司的市場(chǎng)總監(jiān)兼華友經(jīng)紀(jì)總經(jīng)理。
杜華在華友世紀(jì)的5年間，也是這家公司在音樂(lè)行業(yè)最輝煌的5年，先后投資了飛樂(lè)唱片、華誼兄弟音樂(lè)、鳥(niǎo)人藝術(shù)、北京金信子文化，以及臺(tái)灣的種子音樂(lè)這五家唱片公司，花費(fèi)近1.5億人民幣，占據(jù)超過(guò)20%的華語(yǔ)音樂(lè)市場(chǎng)份額，目標(biāo)直指“亞洲最大的音樂(lè)公司”。
華友世紀(jì)的經(jīng)歷，對(duì)杜華的職業(yè)生涯起了鋪墊和決定性的作用，但她也為此付出頗多。杜華曾在《變形計(jì)》上回憶，2009年她懷孕到第九個(gè)月才請(qǐng)產(chǎn)假離開(kāi)公司，生產(chǎn)前一天，接到老板電話要她處理工作。躺在醫(yī)院的杜華回復(fù)，“能不能給我?guī)讉€(gè)小時(shí)，讓我先把小孩生下來(lái)”。
然而，華友世紀(jì)后來(lái)轉(zhuǎn)型并不成功，在2009年被如日中天的盛大收購(gòu)，杜華也走上了創(chuàng)業(yè)之路。
2009年6月，拿到了天使投資人楊寧（空中網(wǎng)創(chuàng)始人之一）200萬(wàn)投資，杜華創(chuàng)辦了樂(lè)華娛樂(lè)，加入了藝人經(jīng)紀(jì)行業(yè)。
最初的樂(lè)華的模式是和天娛高度相似，是一家集流行歌手運(yùn)作、影視投資、演出策劃為一體的娛樂(lè)公司，旗下簽約了孟庭葦、陳好、胡彥斌、阿蘭、謝娜等藝人，后來(lái)超女出身的安又琪、周筆暢也陸續(xù)加入。
但創(chuàng)業(yè)并不容易，在天使輪融資中獲得的200萬(wàn)很快燒光，杜華甚至連員工的工資都開(kāi)不出，最終抵押房子借了300萬(wàn)才暫時(shí)度過(guò)危機(jī)。
2010年，韓庚退出原組合回國(guó)，瞬間成了各大公司簽約的熱門(mén)人選，不少公司向他拋來(lái)橄欖枝，而杜華僅用一杯咖啡的時(shí)間就成功簽下了韓庚。
原因在于韓庚出走韓國(guó)SM公司后，面臨著巨額違約金賠償款和簽約金問(wèn)題，這讓很多國(guó)內(nèi)公司猶豫不決。但杜華卻找到韓庚，盡管當(dāng)時(shí)樂(lè)華的資金并不富裕，但杜華將股權(quán)分給了韓庚以彌補(bǔ)簽約的資金不足，韓庚也順勢(shì)成了這家公司的合伙人。
在韓庚的建議下，樂(lè)華調(diào)轉(zhuǎn)方向，引進(jìn)韓式偶像制作流程，陸續(xù)輸送練習(xí)生前往韓國(guó)娛樂(lè)公司接受專(zhuān)業(yè)且長(zhǎng)期的培訓(xùn)。
也是得益于韓庚在韓國(guó)的資源和人脈，2014年，樂(lè)華娛樂(lè)首個(gè)男團(tuán)UNIQ（成員有王一博、李汶翰、周藝軒等）在韓國(guó)出道。緊接著，2016年樂(lè)華推出了女子偶像組合宇宙少女，中國(guó)成員包括程瀟、孟美岐和吳宣儀。
但好景不長(zhǎng)，2016年“限韓令”傳出，這導(dǎo)致UNIQ和宇宙少女團(tuán)體無(wú)法在國(guó)內(nèi)活動(dòng)。好在杜華沒(méi)等太久，因?yàn)閷儆趦?nèi)地的選秀時(shí)代在2018年到來(lái)了。
從《偶像練習(xí)生》的范丞丞、《創(chuàng)造101》的孟美岐和吳宣儀，到2019年《青春有你》的李汶翰、《陳情令》的王一博，樂(lè)華的練習(xí)生相繼成名。就連杜華本人，后來(lái)憑借在《乘風(fēng)破浪》節(jié)目中擔(dān)任評(píng)委而出圈。
作為這一選秀潮流的最大受益者，樂(lè)華娛樂(lè)也由此奠定了今天的地位。
上市之路一波三折
與此同時(shí)，作為樂(lè)華的老板，杜華也在不斷推進(jìn)公司的資本運(yùn)作。不過(guò)幾次嘗試上市，都以失敗告終。
2015年9月22日，樂(lè)華文化登陸新三板掛牌交易，且在掛牌3個(gè)月后，樂(lè)華文化就宣布擬以23.2億元的價(jià)格將100%股權(quán)賣(mài)給深市主板上市共達(dá)電聲，擬登陸A股市場(chǎng)。
最初的收購(gòu)方案是，樂(lè)華文化估值23.2億，同時(shí)承諾2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7億元。在2016年10月，經(jīng)過(guò)雙方調(diào)整估值，共達(dá)電聲將以18.87億元收購(gòu)樂(lè)華文化全部股權(quán)，樂(lè)華文化曾承諾2016年-2018年凈利潤(rùn)分別為1.5億、1.9億、2.5億。
而根據(jù)樂(lè)華文化財(cái)報(bào)，其2014年到2016年的凈利潤(rùn)分別為3131萬(wàn)、5010萬(wàn)和6448萬(wàn)元，2017年上半年更是只有1873.35萬(wàn)元，顯然離承諾差距較大，該筆交易以失敗而告終。
掛牌兩年半，2018年3月份，樂(lè)華文化又匆匆從新三板摘牌，轉(zhuǎn)而謀求單獨(dú)IPO。杜華曾在接受媒體采訪時(shí)表示，“樂(lè)華不管是業(yè)務(wù)形態(tài)，或者未來(lái)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式，各方面我覺(jué)得都有發(fā)展的空間，我們對(duì)自己的未來(lái)充滿信心。因此，我們想單獨(dú)地IPO。”
證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，從2018年4月起，樂(lè)華娛樂(lè)開(kāi)始接受招商證券股份有限公司上市輔導(dǎo)，截至2021年6月4日，輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告已經(jīng)更新到了第16期。
但在此之后，輔導(dǎo)終止，A股上市計(jì)劃落空。
2021年7月，北京樂(lè)華圓娛文化傳播有限公司發(fā)生工商變更，新增浙江東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)有限公司、字節(jié)跳動(dòng)關(guān)聯(lián)公司北京量子躍動(dòng)科技有限公司等為股東。
獲得字節(jié)跳動(dòng)和阿里影業(yè)的投資，被解讀為杜華有繼續(xù)推進(jìn)資本化的意圖。而樂(lè)華娛樂(lè)上市之路的坎坷，或與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大有關(guān)。
藝人經(jīng)紀(jì)起家的杜華，很早就提出，樂(lè)華要擺脫對(duì)藝人的依賴(lài)，將影視業(yè)務(wù)提升到50%左右的比例。
在樂(lè)華文化的2016年4.74億營(yíng)收中，影視業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.38億元，在總營(yíng)收中占比59.84%，超越一直以來(lái)依賴(lài)的藝人經(jīng)紀(jì)收入，成為第一大營(yíng)業(yè)收入來(lái)源。
但公司在2016年出品的《夢(mèng)想合伙人》和《夏有喬木》兩部影片，盡管動(dòng)用了姚晨、郭富城、吳亦凡等知名明星，票房仍然一塌糊涂。
這直接影響了樂(lè)華的營(yíng)收，財(cái)報(bào)顯示，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.79億元，同比下降71.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.19億元，同比下降66.55%，主要源于影視投資收入的缺失。
藝人管理業(yè)務(wù)占比超8成
這一次，注冊(cè)地址位于開(kāi)曼群島樂(lè)華娛樂(lè)集團(tuán)，將上市目的地放在了香港。
根據(jù)招股文件，弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年藝人管理產(chǎn)生的收入計(jì)算，樂(lè)華娛樂(lè)是中國(guó)最大的藝人管理公司，也是中國(guó)目前最知名的娛樂(lè)品牌之一。
中國(guó)藝人管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈并且高度分散，截至2020年12月31日，該市場(chǎng)有超過(guò)1200家參與者。2020年中國(guó)藝人管理市場(chǎng)規(guī)模約為523億元，五大藝人管理公司產(chǎn)生總收入32億元，占同年總市場(chǎng)份額約6.1%。
就2020年藝人管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入而言，樂(lè)華娛樂(lè)于中國(guó)所有藝人管理公司中排名第一，市場(chǎng)份額約為1.5%。
截至最后可行日期，樂(lè)華娛樂(lè)擁有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等58名簽約藝人及80名參加訓(xùn)練生計(jì)劃的訓(xùn)練生。除個(gè)人藝人外，樂(lè)華還有UNIQ、NEXT、EVERGLOW、NAME、TEMPEST等藝人組合。
上市之前，董事長(zhǎng)杜華持股50.18%，阿里影業(yè)通過(guò)Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，字節(jié)跳動(dòng)旗下公司量子躍動(dòng)通過(guò)Afflatus Limited持股4.74%，華人文化通過(guò)CMC Sports Investment Limited持股14.25%。
值得注意的是，樂(lè)華娛樂(lè)存在突擊分紅的情形。2020年10月，樂(lè)華娛樂(lè)子公司樂(lè)華有限公司向股東宣派股息2億元，2022年3月在上市前再度分派股息4億元，這相當(dāng)于將2020年和2021年合計(jì)6.27億利潤(rùn)瓜分殆盡。
財(cái)務(wù)方面，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，樂(lè)華娛樂(lè)的收入分別約為6.31億元、9.22億元及12.9億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.0%；年內(nèi)凈利分別約為1.19億元、2.92億元及3.35億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為67.6%。
藝人管理、音樂(lè)IP制作與運(yùn)營(yíng)以及泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)構(gòu)成樂(lè)華娛樂(lè)三大互補(bǔ)業(yè)務(wù)板塊。2021年這三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占公司總收入的91%、6.1%和2.9%，對(duì)應(yīng)收入分別為11.75億，7700萬(wàn)和3790萬(wàn)元。
顯然，經(jīng)歷了2016年的影視投資滑鐵盧，藝人管理重新成為樂(lè)華的核心業(yè)務(wù)，2019年至2021年在總營(yíng)收的占比分別為84.0%、87.7%和91.0%。
招股書(shū)坦言，倘未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴(kuò)大簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或受重大不利影響；任何對(duì)簽約藝人、公司、公司管理層等的負(fù)面宣傳可能對(duì)其業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。
報(bào)告期內(nèi)，樂(lè)華娛樂(lè)的毛利率分別為44.3%、53.5%、46.6%，盡管有波動(dòng)，總體上藝人管理仍是一門(mén)賺錢(qián)的生意。
不過(guò)，作為營(yíng)收來(lái)源的藝人，也存在風(fēng)險(xiǎn)。
一方面，備受爭(zhēng)議的選秀節(jié)目在風(fēng)光4年后被叫停，快速養(yǎng)成偶像的手段行不通了，讓依賴(lài)選秀造星模式的樂(lè)華娛樂(lè)等面臨藝人斷層的危機(jī)。
另一方面，如今娛樂(lè)圈藝人塌房事件屢見(jiàn)不鮮，稍有疏忽就會(huì)使藝人和公司的聲譽(yù)受損。樂(lè)華的核心藝人中孟美岐今年就因戀情問(wèn)題而在社交平臺(tái)上陷入風(fēng)波。
而且從去年下半年開(kāi)始，針對(duì)飯圈亂象治理的“清朗行動(dòng)”整頓政策，已經(jīng)帶來(lái)明顯影響。比如微博取消明星超話排名，抖音下架了明星榜，一些音樂(lè)平臺(tái)對(duì)已購(gòu)用戶再購(gòu)專(zhuān)輯、單曲作了數(shù)量限制，用戶已購(gòu)買(mǎi)的專(zhuān)輯將無(wú)法重復(fù)購(gòu)買(mǎi)。
在一定程度上，政策趨嚴(yán)意味著樂(lè)華藝人的衍生品銷(xiāo)售和音樂(lè)作品銷(xiāo)售都會(huì)受到影響。
這些未解難題，為樂(lè)華娛樂(lè)的上市之路增添了變數(shù)。
2021年1月，吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)等持股的稻草熊娛樂(lè)登陸港交所，如今早已跌破發(fā)行價(jià)。后來(lái)者樂(lè)華，會(huì)有不一樣的表現(xiàn)嗎？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。