文｜連線Insight 韓瀅
編輯｜李信
“比爾·蓋茨私訪中國時，會見的第一家創(chuàng)業(yè)公司就是我們。”
這句曾用在格靈深瞳招聘文章中的話，一語點明了格靈深瞳當時的高光時刻。彼時，被真格基金創(chuàng)始人徐小平和紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬商定的高達3000億美元（1.9萬億元）的估值也環(huán)繞在格靈深瞳的頭上。
格靈深瞳的創(chuàng)始團隊、投資機構都在證明其曾經是AI行業(yè)里的“香餑餑”。
但八年過去，今非昔比，格靈深瞳正陷入流血上市、估值縮水的困境之中。
3月7日，格靈深瞳正式啟動申購，發(fā)行價為39.49元/股，按本次發(fā)行價和新股發(fā)行數(shù)量，預計募集資金10億元，扣除發(fā)行費用后，預計募集資金凈額約16.7億元，較原計劃超募6.7億。
值得注意的是，格靈深瞳披露的公告顯示，本次上市時市值為73.05億元，這與曾經的估值相差近300倍，格靈深瞳的光環(huán)早已不再。
事實上，從備受追捧到估值縮水，格靈深瞳變化的背后是AI行業(yè)的集體困境。企業(yè)盈利是終極命題，現(xiàn)在的AI行業(yè)似乎已經攻破了技術難題，但只有活下去的公司才算得上成功。
1、三年半虧6.28億，格靈深瞳流血上市
從估值萬億，到市值縮水近300倍，格靈深瞳過得怎么樣，或許招股書可以給出答案。
格靈深瞳招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，格靈深瞳營業(yè)收入分別為0.52億元、0.71億元、2.43億元、0.72億元。
格靈深瞳營收情況，圖源格靈深瞳招股書
據(jù)招股書披露，格靈深瞳的營收主要來自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領域。其中，城市管理領域撐起了格靈深瞳營收的半邊天。從2018到2021年上半年，該領域營收占總營收比例為79.30%、51.73%、51.50%、66.17%。
可以看到，格靈深瞳營收確實在逐年增長，但遺憾的是凈利潤一直處于持續(xù)虧損狀態(tài)。
從2018-2021年上半年，格靈深瞳凈利潤分別為-0.75億元、-4.18億元、-0.78億元、-0.57億元。這也表明，雖然格靈深瞳虧損幅度在減小，但離盈利依然還有距離。
格靈深瞳凈利潤情況，圖源格靈深瞳招股書
對于連續(xù)虧損的原因，格靈深瞳在招股書中表示，營收整體規(guī)模較小，研發(fā)投入較高，加上中間實施了多輪股權激勵。其中，2019年的股份支出費用為3.01億元，為報告期內最高，這或許也是其2019年虧損數(shù)額最多的原因。
總體來看，報告期內，格靈深瞳營業(yè)收入合計為4.38億元，而凈虧損額合計為6.28億元，還遠沒到盈利的階段。
值得注意的是，格靈深瞳在技術上的投入很高。
2019-2021年上半年格靈深瞳研發(fā)投入分別為0.96億元、1.14億元及1.21億元，占當期營收的比例分別為135%、46.9%及41%。格靈深瞳還表明，報告期內公司累計研發(fā)投入3.38億元，占營業(yè)收入的比重為77.23%。
不斷增加的研發(fā)收入給格靈深瞳鞏固了技術護城河，但硬幣的另一面是，收入規(guī)模沒上去，導致格靈深瞳持續(xù)虧損。
格靈深瞳在招股書中指出，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損-10051.88萬元，主要原因系前期研發(fā)投入大但收入規(guī)模較小，以及實施股權激勵產生大額股份支付費用所致。
而如果無法保證一定時間內實現(xiàn)盈利，那么格靈深瞳即使上市，也依然危險。這一點在格靈深瞳的招股書中也提到：“未來幾年將存在持續(xù)的研發(fā)投入和股份支付費用，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在且累計未彌補虧損可能繼續(xù)擴大?！?/p>
而在毛利率方面，2018年到2021年上半年，格靈深瞳的主營業(yè)務毛利率分別為62.60%、53.13%、61.57%和72.37%。對此，格靈深瞳表示公司銷售的產品主要通過純軟件或軟硬一體形式交付，純軟件產品毛利率始終較高，軟硬一體產品的毛利率存在波動風險。
但從格靈深瞳現(xiàn)金流上看，2018-2020年格靈深瞳經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.1億元、-1.1億元、3508萬元?？梢钥吹剑耢`深瞳在2020年實現(xiàn)經營現(xiàn)金流的由負轉正。對此，格靈深瞳表示是由于公司營收規(guī)模的擴大和營運效率的提升。
但好景不長，到了2021年上半年，其現(xiàn)金流量凈額為-0.44億元，再次轉為負數(shù)。對此，格靈深瞳表示是由于公司雙光溫測智能識別設備銷售收入減少，導致現(xiàn)金回收比例下降。與此同時，格靈深瞳的第一大客戶農業(yè)銀行的回款周期長也是導致現(xiàn)金流變?yōu)樨摂?shù)的重要原因。
不能忽視的是，至今融資七輪的格靈深瞳仍面臨著資金風險。正如格靈深瞳在招股書中指出，目前公司運營所需資金主要來源于股東出資與銀行貸款，融資渠道較為單一，資金實力相對不足，成為影響公司持續(xù)較快發(fā)展的重要因素。
橫向對比來看，“AI四小龍”中僅商湯科技登陸港股，云從科技則在去年通過了科創(chuàng)板上市委審議，其他AI科技公司仍未見到上市曙光。今后隨著監(jiān)管和審核的難度越來越大，啟動上市申購無疑對格靈深瞳是一個好消息。
但尷尬的境地在于，失去光環(huán)的格靈深瞳無論是營收還是利潤都跌出了AI行業(yè)的第一梯隊。即便成功上市，格靈深瞳想要在勁敵中突圍，還需要面臨更多市場考驗。
2、從備受追捧到估值大縮水，格靈深瞳早已掉隊
如今的格靈深瞳，早已風光不再。
回看當年，格靈深瞳憑借光鮮的創(chuàng)始團隊和AI風口的紅利，一度被稱為“天才AI公司”。緊接著，格靈深瞳便成為了資本的香餑餑。
天眼查顯示，2013年和2014年，格靈深瞳先后拿到了真格基金、紅杉資本等數(shù)千萬元的融資，彼時還一度被徐小平和沈南鵬認為公司未來市值將達3000億美元，也就是1.9萬億元。
事實上，外界對格靈深瞳有如此高的估值并不意外，彼時的格靈深瞳的確有底氣。
從其創(chuàng)始團隊來看，便堪稱頂級。一邊是Google Glass 的七位設計者之一趙勇，一邊是曾擔任多家外資上市公司高管的何搏飛。
“何搏飛和趙勇可以分別創(chuàng)建一個成功的公司，但他倆一起干，可以創(chuàng)建一個偉大的公司?！毙煨∑竭@個評價出現(xiàn)在多篇格靈深瞳的創(chuàng)業(yè)記錄里。
可以說，技術背景、科研實力是格靈深瞳的護城河，但風口之后AI公司比拼的便是商業(yè)化能力。這期間，一旦選錯賽道，便是最為致命的。
成立之初，趙勇寄希望于實體零售行業(yè)，殊不知實體零售被O2O嚴重沖擊，格靈深瞳的發(fā)展之路并非一帆風順。
據(jù)36氪報道，前土豆網架構師劉曉明在加入格靈深瞳一年后便公開發(fā)文指出，格靈深瞳存在團隊結構方面的問題：學術范太濃重，研發(fā)部門有太多的Researcher（研究員），而工程師則嚴重不足。
決策失誤后帶來的連鎖反應便是管理層動蕩，業(yè)務方向調整。2017年，原CEO何搏飛離職，趙勇接任CEO，百度深度學習研究院資深科學家鄧亞峰接任CTO，格靈深瞳的業(yè)務方向隨之轉為安防場景。
但格靈深瞳選了個成本高、難度大的技術方向。
以視覺識別技術為例，格靈深瞳選擇了一步到位的三維視覺技術，但商湯、曠視等公司大多選擇用打標注、灌算法的模式逐漸讓計算機學會識別人臉。
現(xiàn)實情況是，這種三維視覺技術雖然超前，但落地難度很大，不僅需要借助傳感器發(fā)射紅外線以此識別物體行動軌跡，同時對傳感器的精度要求很高，這都無形之中增加了格靈深瞳的研發(fā)成本。
這一點，在格靈深瞳的招股書中也有所體現(xiàn)。據(jù)其招股書披露，公司與同行業(yè)公司相比，實現(xiàn)商業(yè)化的時間較晚，主要原因系公司前期研發(fā)方向以三維視覺技術形成的行為識別產品為主。
壞消息不止于此，彼時格靈深瞳已經兩年沒獲得一筆融資的注入。CEO趙勇在接受36氪采訪時坦言，“賬上的錢只夠撐幾個月”。
而此時的同行們則是好消息不斷?！癆I四小龍”之一的商湯科技僅2017年一年便融資三輪，格靈深瞳三年才獲得一輪投資。
資本的信號表明了潮水的方向，格靈深瞳的掉隊成為不爭的事實。
以營收為例，如上文所述格靈深瞳的營收逐年增長，但實際上數(shù)額并不算大。要知道，2020年格靈深瞳的營收不僅遠遠低于行業(yè)第一梯隊曠視科技的13.9億元和云從科技的7.55億元，還低于同類企業(yè)當虹科技的3.66億元和虹軟科技的6.83億元。
多家AI獨角獸各項情況對比，圖源格靈深瞳招股書
更重要的是，在格靈深瞳掉隊的幾年里，對手們已經在悄然地調整業(yè)務方向，尋求盈利機會，“AI四小龍”應運而生。而這其中，成立時間晚于格靈深瞳的云從和曠視也后來者居上，占據(jù)第一梯隊。
實際上，不僅是商業(yè)化時間較晚，客戶結構單一也是困擾格靈深瞳的難題。
招股書顯示，2018-2020年，前五大客戶銷售收入合計占該公司當期主營業(yè)務收入的比例分別為78.23%、67.55%和57.57%。其中，農業(yè)銀行在2019年至2021年上半年，均為第一大客戶。
公司業(yè)務過度依賴某個客戶，這個模式顯然是不健康的，不僅會讓公司處于被動地位，公司擴展業(yè)務的能力也會隨之下降。
對此，格靈深瞳在招股書中提到，公司的營銷服務體系有待完善，同時會從募集資金中拿出2億元用于營銷服務體系的升級建設。招股書顯示，除了繼續(xù)拓展原有業(yè)務市場，格靈深瞳投資了1.56億元開拓體育健康、軌交運維等新項目。
需要明白的是，一旦格靈深瞳出現(xiàn)相關技術研發(fā)進展滯后、交付能力不足、推廣進度較弱等情況，新產品的規(guī)?；蜕虡I(yè)化都將成為新的難題。
從天才公司，到跌入谷底，造成格靈深瞳境遇的原因既有創(chuàng)始人決策的失誤，也有行業(yè)的激烈競爭。在行業(yè)紅海中，如何破除虧損困局，重拾資本信心，是格靈深瞳首要解決的問題。
3、AI獨角獸陷集體困境，格靈深瞳未來怎么突圍？
成功上市或許是一針強心劑，但AI獨角獸們的難題遠不止于此。
“我特別想傳遞一個忠告：企業(yè)從技術切入沒問題，但如果只是空有技術，或者技術瞄準的方向跟市場有很遠的距離，那注定會失敗。”趙勇曾對36氪直言，這甚至會演化成惡性循環(huán)，即使融資很多，但估值也不合理，會處在巨大的風險之中。
顯然，這是在格靈深瞳經歷2016年低谷之后，趙勇的經驗之談。
實際上，陷入困境的格靈深瞳只是AI獨角獸的一個縮影，落地難、高投入、持續(xù)虧損始終是AI行業(yè)的標簽。
即便是已經上市的商湯科技，也尚未實現(xiàn)盈利。據(jù)商湯科技招股書披露，其報告期內累計虧損243億元，而“AI四小龍”另一家公司曠視科技也虧損165億元。
更關鍵的是，AI企業(yè)還面臨付款周期長，回款慢的挑戰(zhàn)。以格靈深瞳為例，2018、2019、2020年及2021年上半年，應收賬款周轉率分別為1.58、1.27、3.98及0.91，除了2020年外，應收賬款的周轉率較低。
格靈深瞳應收賬款周轉率，圖源格靈深瞳招股書
值得一提的是，雖然云從、依圖等企業(yè)的應收款周轉率比格靈深瞳高，但他們的回款周期也并不樂觀。
壞消息不止于此，去年315晚會曝光了人臉識別侵犯隱私的亂象，行業(yè)合規(guī)問題再次提上日程。“AI四小龍”云從和曠視在上交所的問詢函當中，都被問及數(shù)據(jù)合規(guī)和倫理風險問題。而2019年，格靈深瞳的人臉識別分析技術還曾獲得500萬美元融資。而該技術可以在1秒內從50米外的10億人中正確識別目標人物的臉。
此外，擺在AI獨角獸們面前的問題是落地場景單一，大多集中在城市管理領域。場景有限，玩家眾多，行業(yè)的競爭激烈程度可想而知。
城市管理業(yè)務，圖源格靈深瞳官網
一面是競爭加大、長期虧損，一面是行業(yè)監(jiān)管加強，AI獨角獸們不得不四處尋找出路。
此時，AI都獨角獸們不約而同把眼光投向了正處于風口的自動駕駛。自動駕駛是與AI企業(yè)聯(lián)系最為密切的行業(yè)之一，更重要的是自動駕駛已經吸引大量熱錢涌入。
去年，據(jù)鈦媒體報道，依圖科技在終止科創(chuàng)板IPO后瞄準自動駕駛賽道，已設立上海依行機器人科技有限公司。
無獨有偶，格靈深瞳與清華大學共同承擔了北京科學技術委員會“新一代人工智能技術培育”科研項目中的“基于人-車-環(huán)境協(xié)同理解的自動駕駛監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)”課題研究。但顯然這仍處于課題研究階段，何時落地尚不可知。
可以看到，為了尋求商業(yè)化落地，AI獨角獸們都在各自努力，但仍處于嘗試階段。
第三方數(shù)據(jù)分析公司Gartner發(fā)布的《2021年AI成熟度曲線》顯示，AI市場處于進化狀態(tài)，大部分AI應用仍處于技術萌芽期與期望膨脹期，僅有智能聊天機器人趨近于成熟，市場所尋求的能力超出了目前AI應用所具備的能力。
需要明白的是，在同質化嚴重的AI領域，技術和模式仍是AI獨角獸們的比拼關鍵。只有技術過硬，才能講出不同的故事，打出差異化。
如果說當年的風口之下，AI企業(yè)們靠PTT就能吸引真金白銀，那如今資本看重的則是他們的盈利能力。當風口歸于平靜，泡沫破裂，AI獨角獸們迎來了必須自我造血的階段，這是最重要的一步，也是資本市場最看重的。