記者 | 李昊
盡管南新制藥（688189.SH）股價(jià)接近新低，老牌PE鼎暉投資仍加快退出的速度。
3月5日南新制藥公告稱，持股7.71%的杭州鼎暉新趨勢股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱鼎暉投資）擬最高減持840萬股，占公司總股本的6%。若頂格減持，鼎暉投資持股比例將降至1.71%，幾乎退出。
鼎暉投資剛完成上輪減持不久。2021年11月16日-2022年1月19日，鼎暉投資減持南新制藥420萬股股份，占總股本的3%。
從股價(jià)表現(xiàn)來看，近期南新制藥股價(jià)處于上市以來新低，且已經(jīng)破發(fā)。鼎暉投資為何在這樣一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇大筆減持？
產(chǎn)品單一導(dǎo)致2021年巨虧1.76億
股價(jià)反映的是市場對南新制藥業(yè)績的擔(dān)憂。
業(yè)績快報(bào)顯示，南新制藥2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.88億元，同比下降36.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1.76億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。具體來看，公司三大產(chǎn)品在2021年均表現(xiàn)不佳。
2021年，全國疫情防控形勢依舊嚴(yán)峻。由于新冠與流感的發(fā)病癥狀高度相似，均具有發(fā)熱、干咳、乏力等癥狀，終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)對發(fā)熱門診采取了強(qiáng)力的管控措施，人流量驟減，導(dǎo)致終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)對南新制藥產(chǎn)品“力緯”（帕拉米韋氯化鈉注射液）的需求大減。
“力緯”是南新制藥的最核心產(chǎn)品。2020年公司銷售“力緯”產(chǎn)品獲得營收7.99億元，占當(dāng)期總營收的73%，且毛利率高達(dá)94.67%。
2021年南新制藥“力緯”銷售收入腰斬，成當(dāng)期虧損的主要原因。公司在業(yè)績快報(bào)中表示，“力緯”銷售收入較2020年減少約4.33億元，同比減少超過50%，直接減少毛利約3.5億元。
2020年南新制藥銷售收入第二的產(chǎn)品“可福樂膠囊”（頭孢克洛膠囊）于2020年底進(jìn)入國家醫(yī)藥產(chǎn)品集中采購目錄，2021年的銷售收入較2020年同比減少約6876萬元，同比減少67.67%。
至于南新制藥2020年銷售收入排第三的產(chǎn)品“辛可”（辛伐他汀分散片），受國家仿制藥一致性評價(jià)政策的影響，2021年的銷售收入同比減少約5718萬元，減少62.57%。
現(xiàn)有主要產(chǎn)品營收均大幅下滑，南新制藥需要新的增長點(diǎn)。
不過從南新制藥的在研藥物來看，短期內(nèi)能上市盈利的藥物寥寥無幾，且仍需投入大量研發(fā)資金。
新藥研發(fā)須經(jīng)歷藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、三期臨床試驗(yàn)，之后才能審批上市。不同藥品各個(gè)階段所需時(shí)間不盡相同，通常各個(gè)階段都需要數(shù)年時(shí)間。
因此南新制藥短期內(nèi)能有多少新藥上市銷售值得關(guān)注。2021年半年報(bào)顯示，公司在研項(xiàng)目共有15個(gè)，但大多仍需較長的研發(fā)過程。
南新制藥目前最接近上市的藥物為磷酸奧司他韋干混懸劑，已提交仿制藥上市申請。該藥品可用于年齡在2周及以上甲型和乙型流感患者的治療，1歲及以上兒童和成人甲型和乙型流感的預(yù)防。
前文已提到，新冠疫情背景下流感藥品需求大減。即使這一藥品順利上市，能為南新制藥帶來多少收益仍有待觀察。
南新制藥還有三款藥品進(jìn)入臨床研究階段，分別為流感藥品帕拉米韋吸入溶液，目前在Ⅰ/Ⅱ期臨床研究階段；糖尿病腎病治療藥鹽酸美氟尼酮，目前在Ⅰ期臨床研究階段；腫瘤創(chuàng)新藥美他非尼，目前在Ⅰb/Ⅱa期臨床研究階段。
除了上述四款藥品，南新制藥其他藥品尚未進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，距離上市仍需很長一段時(shí)間。
從研發(fā)投入也能看出，南新制藥的藥品距離上市仍需大額資金投入。2021年半年報(bào)顯示，公司對15個(gè)在研項(xiàng)目累計(jì)投入金額為1.42億元，而預(yù)計(jì)總投資規(guī)模為11.69億元，也就是說計(jì)劃仍需投入10億元完成藥品的研發(fā)。
既然自研藥品上市遙遙無期，南新制藥計(jì)劃通過資產(chǎn)重組為公司增添新產(chǎn)品。
重大資產(chǎn)重組受挫
南新制藥擬通過重大資產(chǎn)重組，為公司注入醫(yī)藥資產(chǎn)。
2020年11月南新制藥公告稱，擬通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式，購買興盟生物醫(yī)藥（蘇州）有限公司（下稱興盟生物）100%股權(quán)，并配套募集資金約9億元。該次收購的交易價(jià)格約26.43億元，其中現(xiàn)金對價(jià)9.23億元、股份對價(jià)17.2億元。
興盟生物成立于2016年，由于尚未有上市產(chǎn)品，公司已連虧多年。目前公司在研產(chǎn)品包括4款生物創(chuàng)新藥和5款生物類似藥，進(jìn)展最快的是用于狂犬病預(yù)防的組合抗體SYN023，正在進(jìn)行國際多中心IIb/III期臨床試驗(yàn)。
南新制藥在2020年年報(bào)中表示，SYN023是全球首個(gè)在美國和中國同時(shí)開展III期臨床研究的抗狂犬病單克隆抗體，是世界衛(wèi)生組織推薦的全新一代抗狂犬病組合抗體，有望成為全球首個(gè)上市的抗狂犬病組合抗體。
同時(shí)，南新制藥向興盟生物提供2億元借款，用于過渡期內(nèi)的正常研發(fā)經(jīng)營。2021年7月，在雙方尚未產(chǎn)生股權(quán)交易的背景下，2億元借款已進(jìn)入興盟生物賬戶。
對于南新制藥該次資產(chǎn)重組，上交所下發(fā)問詢函。在回復(fù)中公司表示，預(yù)計(jì)興盟生物2021年至2023年累計(jì)現(xiàn)金投入約10.40億元，預(yù)計(jì)2024年至2025年開始逐步扭虧為盈。
截至2021年三季度末，南新制藥貨幣資金為3.20億元，交易性金融資產(chǎn)為4.02億元。在虧損及自身同樣需要大量研發(fā)投入的背景下，投資興盟生物自然會造成不小的壓力，而后者到2024年才能為公司創(chuàng)造應(yīng)收。
市場對南新制藥的不看好，使其股價(jià)持續(xù)下行，并影響了重大資產(chǎn)重組的進(jìn)度。此前經(jīng)多方約定，該次重大資產(chǎn)重組購買資產(chǎn)發(fā)行股份價(jià)格為44.09元/股，但公司股價(jià)跌跌不休，最新股價(jià)僅為24.66元/股。
南新制藥在3月5日的重組進(jìn)展公告中表示，“公司股價(jià)出現(xiàn)下跌，公司與交易對方需要評估近期市場波動對本次交易方案的購買資產(chǎn)發(fā)行股份價(jià)格、股份現(xiàn)金支付比例等主要條款可能造成的影響”。
不過南新制藥在2021年11月的問詢函回復(fù)中表示，“尚未發(fā)現(xiàn)本次重大資產(chǎn)重組的推進(jìn)存在實(shí)質(zhì)性障礙”。
自身由盈轉(zhuǎn)虧、重大資產(chǎn)重組何時(shí)落地仍是未知數(shù)，處于艱難時(shí)刻的南新制藥暗雷隱現(xiàn)。