文｜互聯(lián)網(wǎng)深度點評
近日，全球?qū)崟r互動云服務(wù)商聲網(wǎng)Agora（NASDAQ：API）發(fā)布了2021年第四季度以及2021全年的財務(wù)業(yè)績報告，盡管營收增長不錯，但聲網(wǎng)的虧損也持續(xù)到了第六個季度。
然而財報發(fā)布當(dāng)日，聲網(wǎng)盤中漲超10%，收盤也漲超7%，尤其是在納指和大多中概股都下跌的情況下，聲網(wǎng)的股價更是保持了三個交易日的連續(xù)上漲，似乎投資者并沒有看到聲網(wǎng)虧損的一面。但聲網(wǎng)從去年2月受Clubhouse的影響股價攀至最高點后，其股價走勢一直是下行狀態(tài)，財報公布后的這份漲勢能否一改其跌勢也是個未知數(shù)。
而且在財報發(fā)布的當(dāng)天，聲網(wǎng)也公布了一項由董事會授權(quán)在未來一年里最多2億美元的股票回購計劃，也就是說聲網(wǎng)希望股票回購計劃能夠改變二級市場持續(xù)的低迷，但在如此背景下，聲網(wǎng)股價在財報公布后的漲勢很可能更具偶然性。一邊是連續(xù)的虧損，一邊是未來成長的低確定性，聲望的API故事還能承擔(dān)起市場的信任嗎？
營收雖長，虧損也在拉大
財報顯示，聲網(wǎng)2021全年的營業(yè)收入為1.68億美元，同比增長25.8%，第四季度的營收為4039萬美元，同比增長了21.5%。盡管聲網(wǎng)季度和年營收均保持了增長，但相比以往增速已經(jīng)出現(xiàn)了放緩態(tài)勢。
比如聲網(wǎng)2020年的營收為1.31億美元，同比增長約103%；去年三季度聲網(wǎng)營收同比增速為46%，與之相比，第四季度增速相差過半且環(huán)比下滑了10.3%。
營收增速放緩的同時，聲網(wǎng)的凈虧損范圍也進(jìn)一步拉大。財報顯示，聲網(wǎng)2021年第四季度的凈虧損為2117.5萬美元，同比擴大243%；2021全年聲網(wǎng)凈虧損為7235.6萬美元，相比2020年310萬美元的虧損額更是翻了數(shù)十倍，凈利率也從2020年的-2.33%擴大至2021年的-43.07%。
如果細(xì)看聲網(wǎng)的盈利狀況，盡管聲網(wǎng)季度性有所盈利，大多數(shù)都在虧損。比如聲網(wǎng)曾在2020年的前兩個季度都實現(xiàn)了盈利，但兩個季度盈利水平僅在300萬美元左右，2019年更是全年虧損，2018年也是盈虧各半。
也就是說聲網(wǎng)的盈利能力一直都不樂觀，隨著營收的增長，虧損范圍反而呈現(xiàn)出了擴大的趨勢。
究其原因過高的成本是其虧損的重要因素。財報顯示，聲網(wǎng)2021年第四季度的收入成本同比增長13.7%至1495.9萬美元，全年收入成本更是增長35.5%至6397.5萬美元，也進(jìn)而導(dǎo)致聲網(wǎng)的毛利率下降。
而不斷增長的運營費用也是聲網(wǎng)虧損的重要原因。財報顯示，聲網(wǎng)去年運營費用為1.873億美元，同比增長100.9%，除了聲網(wǎng)賴以為重的研發(fā)支出外，聲網(wǎng)的營銷費用也同比增長79.9%至4630萬美元，一般與行政費用也同比增長68.4%至3030萬美元，兩者相加不過7660萬美元，而運營損失就達(dá)到了8070萬美元，聲網(wǎng)盈利之難可見如此。
隨著營收的增長，聲網(wǎng)2021年的全球活躍用戶數(shù)量也同比增長27.4%至2670個，相比2020年同比增速的104.5%相去甚遠(yuǎn)。而且正如虧損的拉大一樣，聲網(wǎng)的活躍用戶凈擴張率也出現(xiàn)了頹勢，2018年到2020年聲網(wǎng)的活躍用戶凈擴張率分別是133%、131%、179%，到2021年這一數(shù)字僅為104%。
也就是說聲網(wǎng)的活躍用戶擴張率放緩的背后實際上是營收增長的乏力，與此同時高企的運營費用和成本并沒有得到緩解，虧損仍會繼續(xù)。而聲網(wǎng)預(yù)計了2022財年的總收入將在1.76億美元至1.78億美元之間，按最高額計算，聲網(wǎng)2022年的營收增速預(yù)計為6%，也就意味著其盈利繼續(xù)承壓，也同時說明聲網(wǎng)的未來越發(fā)不樂觀。
從Clubhouse到元宇宙
更多人知道知道聲網(wǎng)是馬斯克站臺Clubhouse，隨著Clubhouse火遍全球，為其提供音視頻通訊服務(wù)的聲望也走向了更多人的視野。在馬斯克為Clubhouse造勢的當(dāng)天，投資者將對未進(jìn)入資本市場Clubhouse的熱情轉(zhuǎn)移給聲網(wǎng)，當(dāng)天其股價便上漲了30.29%，隨后一周更是保持增長態(tài)勢，最高價更是突破一百美元，但隨后便快速回落。
然而Clubhouse的火熱并不長，隨著這把語音社交火的熄滅，聲網(wǎng)股價也回到了受影響前的水平。聲網(wǎng)股價隨后雖然局部有所起伏，但整體處于下跌狀態(tài)，市值也大幅萎縮到如今只有13億美元，股價也更是徘徊在10美元上下。
如果說Clubhouse帶給聲望的是股市的變化，那么在線教育的崩潰帶給聲網(wǎng)的則是業(yè)績上的變化。
7月份雙減政策正式落地，在線教育公司紛紛裁員轉(zhuǎn)型應(yīng)對危機，像新東方、好未來、滬江CCTALK等知名在線教育企業(yè)都是聲網(wǎng)的客戶。據(jù)聲網(wǎng)財報電話會議披露，其二季度營收來自于在線教育行業(yè)的比例為25%，而2020年聲網(wǎng)收入占比14%的大客戶也是在線教育機構(gòu)，也就說假若沒有雙減政策的影響，聲網(wǎng)的大客戶將會越來越集中在線上教育。
但是沒有假如，在線教育的衰落也讓聲網(wǎng)的業(yè)績大受影響。財報顯示，三季度聲網(wǎng)營收增長了46%，環(huán)比增長只有6.4%，而凈虧損同比擴大624%至2110萬美元；四季度同比增速僅有21.5%，環(huán)比下降10.3%，虧損也再次拉大。
很顯然隨著在線教育行業(yè)的式微，聲網(wǎng)營收的增長來源渠道將會變得狹窄，營收增長動力將會變?nèi)?。而Clubhouse和在線教育的影響也逐漸成為過去，聲網(wǎng)又看上了去年下半年開始火的元宇宙。
隨著Roblox的上市以及Facebook改名Meta，元宇宙一下子成為2021年最火熱的風(fēng)口，無論是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還是傳統(tǒng)企業(yè)都對元宇宙表現(xiàn)出了極大的興趣。作為元宇宙架構(gòu)之一的云服務(wù)顯然更有機會靠近元宇宙，由此聲網(wǎng)推出了基于元宇宙場景的社交、k歌、直播的Meta三個解決方案。
然而盡管元宇宙有著非常大的想象空間，但元宇宙能否在未來短期內(nèi)實現(xiàn)依然有著非常大的不可預(yù)知性，甚至連其基本概念都存在爭議的情況下，元宇宙顯然很難成為聲網(wǎng)新的增長動力。況且即便是元宇宙時代能很快到來，聲網(wǎng)是否能突破行業(yè)巨頭們的競爭占據(jù)新的制高點依然充滿了未知，尤其是在其業(yè)績股價持續(xù)的下行中。
細(xì)分賽道下的不確定性
回看聲網(wǎng)過去的股市表現(xiàn)，除了剛上市以及受Clubhouse的影響，股價一度跑到新的高點外，其余時間上基本乏善可陳，尤其是Clubhouse影響減弱后的時間里，聲網(wǎng)股價更是一路下跌。到如今股價相比其最高位已經(jīng)跌去了近九成，究其原因，聲網(wǎng)本身的市場表現(xiàn)并不受投資者討喜。
作為一家以RTC（實時音視頻通訊）為主的云服務(wù)通訊服務(wù)商，聲網(wǎng)的客戶主要是新東方等企業(yè)用戶，B端生意不僅很難被外界投資者所熟知，也很難在市場規(guī)模方面有大的進(jìn)展。比如聲網(wǎng)2021年第四季度活躍客戶數(shù)量環(huán)比增加106家，僅增長了4%，而三季度活躍客戶數(shù)量則環(huán)比增長了4.7%。
除了聲網(wǎng)的活躍用戶數(shù)量增長緩慢外，前面提到的營收增速也在減緩，股市長時間遇冷就是其市場空間增長有限的真實反應(yīng)。而且在B端求盈利和C端求市場的投資思維下，聲網(wǎng)長久虧損且虧損范圍同比拉大，投資者用腳投票顯然并不難理解。
即便是與聲網(wǎng)同賽道且創(chuàng)立更早的Twilio也面臨同樣的困境。2016年登陸資本市場的Twilio，盡管跌跌撞撞，但依然保持著股價的上揚，到2019年初便突破了百億美元市值，受Clubhouse的影響股價更是突破450美元，然而到如今只有167美元，跌幅超過60%。
即便是Twilio的營收是聲網(wǎng)的十多倍，但凈虧損也是其十多倍，更是連續(xù)九年虧損。作為行業(yè)巨頭的Twilio也處在虧損和股價下行的境地，體量更小的聲網(wǎng)處境顯然更不樂觀。
盡管在線教育市場的萎縮大大降低了聲網(wǎng)未來的增長空間，但Yalla、Castbox、Shopee、The Meet Group等海外平臺的拓展也讓聲網(wǎng)的增長變得更多樣，此外聲網(wǎng)還收購了在線互動白板公司Netless以及軟件服務(wù)提供商環(huán)信。
然而出海和收購確實為聲網(wǎng)的增長添加了新的可能性，但從營收數(shù)據(jù)上來看并不樂觀，而且基于RTC的B端市場天然面臨著規(guī)模增長壓力，技術(shù)上一旦沒有保持優(yōu)勢，聲網(wǎng)可能就很快出局。即便聲網(wǎng)在2021年上半年的市場占有率位居第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二名，但護城河深度依然不夠深。
據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，全球CPaaS市場在2023年將增長至172億美元，復(fù)合年增長率為39.3%。艾瑞咨詢預(yù)計全球的云通信市場規(guī)模將在2024年達(dá)到182億美元，年增速會保持在40%左右。也就是說，聲網(wǎng)無論是在RTC賽道繼續(xù)拓展，還是想要在實時互動云服務(wù)市場（RTE）尋找新方向，但是二者同樣是云服務(wù)市場下的細(xì)分賽道，依舊處于市場的早期階段，也就意味著更多玩家會伺機進(jìn)入，競爭會更加激烈。
目前除了同賽道的Twilio，聲網(wǎng)的競爭對手還包括騰訊云和阿里云、Tokbox、ZOOM、甚至是WebRTC這樣的開源項目，顯然聲網(wǎng)想要在這樣的一眾競爭中突出重圍并不容易。
而且小體量很可能會導(dǎo)致聲網(wǎng)在技術(shù)迭代的競爭中失去優(yōu)勢，畢竟云服務(wù)的建立對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不難，潛在競爭對手更多，尤其是日漸擴大的虧損很可能會引發(fā)投資者更大的不信任，可見聲網(wǎng)的壓力未來會與日俱增。那么如何在業(yè)績和投資者之間做好有效的平衡顯然成為聲網(wǎng)保持競爭力的關(guān)鍵，但問題是聲網(wǎng)能做好嗎？