記者 | 李昊

繼斥巨資購買礦企后，光伏玻璃龍頭福萊特（601865.SH）又?jǐn)M60億元投資產(chǎn)線。

3月2日晚福萊特公告稱，擬投資60億元建設(shè)兩期日熔化量7200噸的項(xiàng)目。在行業(yè)高景氣度的2021年，公司已賺得盆滿缽滿。但光伏玻璃價(jià)格已明顯回調(diào)，擴(kuò)產(chǎn)還是明智之舉嗎？

已多次擴(kuò)張建設(shè)產(chǎn)線，布局上游礦業(yè)公司存疑點(diǎn)

2021年“雙碳”目標(biāo)大幅推高了光伏行業(yè)的景氣度，福萊特也沒有停下擴(kuò)產(chǎn)的步伐。

3月2日晚福萊特公告稱，投資約60億元人民幣建設(shè)6座日熔化量1200噸光伏組件玻璃項(xiàng)目。本次項(xiàng)目分二期建設(shè)，一期為南通福萊特投資建設(shè)4座日熔化量1200噸光伏組件玻璃項(xiàng)目；二期為南通福萊特投資建設(shè)2座日熔化量1200噸光伏組件玻璃項(xiàng)目。

上述兩期項(xiàng)目合計(jì)將為福萊特帶來日熔化量7200噸的產(chǎn)能。其中，一期項(xiàng)目的預(yù)計(jì)點(diǎn)火時(shí)間為2023年，二期項(xiàng)目的預(yù)計(jì)點(diǎn)火時(shí)間為2024年。

中信證券研報(bào)指出，福萊特加快推進(jìn)安徽三期5×1200t/d以及嘉興2×1200t/d新項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年底產(chǎn)能有望增至19400-20600t/d，2022年有效產(chǎn)能較2021年或增長約80%，市占率有望升至30%以上。

除了自身擴(kuò)產(chǎn)，福萊特還通過收購上游巖礦資源來降低成本。

早在2021年下半年，福萊特就在籌劃收購兩家礦企，以增加公司石英巖礦資源的儲(chǔ)量。近年來隨著環(huán)保、安全生產(chǎn)監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，達(dá)不到安全生產(chǎn)條件或環(huán)保不能達(dá)標(biāo)的企業(yè)被關(guān)閉停產(chǎn)，石英巖礦石產(chǎn)量有所下降，而市場(chǎng)需求量卻因其應(yīng)用領(lǐng)域廣而不斷擴(kuò)大，造成石英巖原礦及加工產(chǎn)品供需缺口加大。

石英砂是生產(chǎn)光伏玻璃和浮法玻璃的重要原材料之一。福萊特表示，此次收購兩礦企有助于提升玻璃用石英巖礦資源的儲(chǔ)量，降低上市公司對(duì)外購石英砂的依賴，降低石英砂原材料波動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品成本及業(yè)績(jī)的影響。

2月16日，福萊特披露更多收購巖礦細(xì)節(jié)。

福萊特?cái)M通過支付現(xiàn)金和承擔(dān)債務(wù)的方式購買三力礦業(yè)100%股權(quán)及大華礦業(yè)100%股權(quán)。該次交易總價(jià)款為33.44億元。由于標(biāo)的公司應(yīng)付原股東的借款金額合計(jì)5.39億元，經(jīng)交易雙方協(xié)商確定，標(biāo)的股權(quán)的交易價(jià)格合計(jì)為28.05億元。

大華礦業(yè)和三力礦業(yè)的石英巖礦與福萊特主要生產(chǎn)子公司安福玻璃同處鳳陽，就地開采及加工可降低了運(yùn)輸成本。

值得一提的是，福萊特該次收購存在小插曲。

2021年10月，福萊特對(duì)兩家礦企的初步協(xié)商價(jià)格為不超過36.5億元，此次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。今年年初，經(jīng)雙方協(xié)定后交易價(jià)格便為28.05億元，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

2月16日上交所對(duì)此下發(fā)問詢函，要求福萊特說明相關(guān)方是否存在未披露的利益安排，是否存在規(guī)避重大資產(chǎn)重組等情形。這份問詢函應(yīng)在五個(gè)交易日內(nèi)回復(fù)，但公司多次延期，目前仍未回復(fù)。

產(chǎn)品已降價(jià)，高增長能持續(xù)嗎？

福萊特2021年業(yè)績(jī)很美好，但主要產(chǎn)品價(jià)格已大幅回調(diào)。

目前福萊特尚未發(fā)布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，但多家機(jī)構(gòu)看好其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。iFind數(shù)據(jù)顯示，華鑫證券于2月6日預(yù)計(jì)公司2021年凈利潤為23.10億元，近幾個(gè)月多家券商對(duì)公司的凈利潤預(yù)測(cè)也都在23億元以上。以華鑫證券預(yù)測(cè)進(jìn)行計(jì)算，公司2021年凈利潤同比增長約42%。

福萊特的主要產(chǎn)品包括光伏玻璃、工程玻璃、家具玻璃等，其中光伏玻璃為最主要業(yè)務(wù)，約占公司2020年總營收的83%。由于產(chǎn)品較為單一，光伏玻璃的價(jià)格變動(dòng)直接影響了公司的業(yè)績(jī)。

2021年一季度光伏玻璃價(jià)格處于高位，福萊特的凈利潤保持在高位；當(dāng)年第二、三季度光伏玻璃價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，公司凈利潤也直接腰斬。從毛利率表現(xiàn)來看，公司毛利率從2021年一季度的58.24%下降至2021年三季度的31.70%。

對(duì)于光伏玻璃未來價(jià)格走勢(shì)，天風(fēng)證券近期研報(bào)認(rèn)為，全行業(yè)平均利潤目前或仍處于底部區(qū)間，目前價(jià)格水平下部分小窯爐已無利可圖，判斷價(jià)格下行空間有限。后續(xù)若需求加速好轉(zhuǎn)，光伏玻璃價(jià)格仍有望階段性調(diào)漲，繼續(xù)看好龍頭公司未來量?jī)r(jià)齊升的邏輯。

不過也有多家機(jī)構(gòu)提示光伏玻璃存在產(chǎn)能過剩的可能。

中信建投研報(bào)指出，由于行業(yè)景氣度提升以及光伏玻璃限產(chǎn)能政策的調(diào)整，許多企業(yè)加速產(chǎn)線布局。2022年上半年，預(yù)計(jì)有27條新增產(chǎn)線點(diǎn)火，新增產(chǎn)能共計(jì)25530t/d；2022年下半年，預(yù)計(jì)有35條產(chǎn)線點(diǎn)火，新增產(chǎn)能共計(jì)36850t/d。若全部產(chǎn)線按期投產(chǎn)，產(chǎn)能將嚴(yán)重過剩。隨著產(chǎn)能的釋放，2022-2023年行業(yè)將進(jìn)入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，企業(yè)間更多的比拼在成本。

成本方面，純堿和天然氣是影響光伏玻璃成本的重要因素，各自約占成本的20%左右。國開證券預(yù)計(jì)2022年純堿供應(yīng)相對(duì)偏緊，純堿價(jià)格將在中高位震蕩。天然氣方面，短期擴(kuò)產(chǎn)難度較大，預(yù)計(jì)2022年天然氣供需仍然偏緊，隨著供給陸續(xù)增加，供需匹配情況有望逐年改善。