文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) 橘頌

伴隨著元?dú)馍值拇蠡?，零糖概念逐漸為人所知。

而在零糖飲料的背后，生產(chǎn)赤蘚糖醇、安賽蜜等代糖的企業(yè)無(wú)疑是這股風(fēng)潮下的隱形受益者。如三元生物(301206.SZ)，就借著代糖市場(chǎng)的爆發(fā)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，最終成功上市。

當(dāng)然，除了三元生物這家專注于赤蘚糖醇的企業(yè)外，A股市場(chǎng)中還存在著其他依靠安賽蜜等代糖產(chǎn)品闖出一片天的企業(yè)，金禾實(shí)業(yè)(002597.SZ)就是其中之一。

實(shí)際上，所謂的代糖屬于食品添加劑的一種，而在A股市場(chǎng)中，生產(chǎn)食品及飼料添加劑的企業(yè)為數(shù)不少，且生產(chǎn)的產(chǎn)品種類各有不同。

那么，食品及飼料添加劑板塊下的企業(yè)，都有哪些獨(dú)到之處呢？

一、食品及飼料添加劑板塊概述

添加劑種類眾多，包括飼料添加劑、食品添加劑、混凝土添加劑等類型。其中，食品及飼料添加劑相關(guān)廠商獨(dú)立出來(lái)，在A股自成一個(gè)版塊，不過(guò)，食品、飼料添加劑實(shí)際上并不完全相同。

與食品添加劑相比，飼料添加劑的主要作用是提升飼料的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值以及保證動(dòng)物的健康，如氨基酸、維生素、微量元素以及部分抗生素等。而食品添加劑除了營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)外，還擔(dān)負(fù)著改善食品色香味、防腐等方面的“任務(wù)”。

而為了實(shí)現(xiàn)這些要求，需要諸多種類添加劑的配合。A股中食品及飼料添加劑板塊中的企業(yè)較多，共有13家，分別為安迪蘇(600299.SH)、華寶股份(300741.SZ)、金禾實(shí)業(yè)、華康股份(605077.SH)、金丹科技(300829.SZ)、愛普股份(603020.SH)、科拓生物(300858.SZ)、嘉必優(yōu)(688089.SH)、兄弟科技(002562.SZ)、醋化股份(603968.SH)、星湖科技(600866.SH)、百龍創(chuàng)園(605016.SH)、華恒生物(688639.SH)。

整體而言，上述企業(yè)2021年股價(jià)走勢(shì)各有不同，如金禾實(shí)業(yè)2021年上半年股價(jià)整體下行，但在8月后股價(jià)逐步上行，到達(dá)年內(nèi)最高點(diǎn)54.19元/股，而安迪蘇的股價(jià)在上半年下行后長(zhǎng)期震蕩。2021年內(nèi)上市的新股，如百龍創(chuàng)園，股價(jià)經(jīng)歷約1個(gè)月的快速上行后逐步下跌。

（金禾實(shí)業(yè)股價(jià)走勢(shì)圖 來(lái)源：老虎證券）

就業(yè)績(jī)而言，2021年前三季度，食品及飼料添加劑板塊企業(yè)的營(yíng)收大多有所增長(zhǎng)。但上述企業(yè)的凈利潤(rùn)卻沒有這樣樂觀。除華恒生物、愛普股份等企業(yè)外，華寶股份、華康股份等企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào) 制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

食品及飼料添加劑板塊企業(yè)眾多，其生產(chǎn)的產(chǎn)品也各不相同，如赤蘚糖醇這樣的代糖產(chǎn)品是由葡萄糖加工而來(lái)，其上游產(chǎn)業(yè)為糧食種植及加工業(yè)。而部分有機(jī)添加劑是由石化產(chǎn)品加工而來(lái)，其上游產(chǎn)業(yè)為石油化工業(yè)。

（制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

食品及飼料添加劑的多樣性造就了該行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的多樣性。

如近年來(lái)大火的赤蘚糖醇，其原材料主要為葡萄糖。也因此，葡萄糖的主要產(chǎn)地山東成為了赤蘚糖醇的集中地。隨著赤蘚糖醇市場(chǎng)需求持續(xù)高漲，相關(guān)企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。

以三元生物為例，作為目前最大的赤蘚糖醇廠商，規(guī)模效應(yīng)使得其對(duì)上游的原材料葡萄糖有了較大的議價(jià)能力。2020年前，其原材料采購(gòu)價(jià)格與市場(chǎng)均價(jià)差異微小。但隨著采購(gòu)量的增加，能從供應(yīng)商處獲取更為優(yōu)惠的供應(yīng)價(jià)格。

同時(shí)，赤蘚糖醇的大熱也吸引了諸多企業(yè)加入這一賽道，農(nóng)夫山泉等企業(yè)紛紛布局零糖飲料市場(chǎng)。赤蘚糖醇以較高的溢價(jià)出售，這保證了三元生物、金禾實(shí)業(yè)等企業(yè)的盈利。

不過(guò)，隨著越來(lái)越多的企業(yè)布局赤蘚糖醇的生產(chǎn)，這一賽道也不可避免地“內(nèi)卷化”。若想提升盈利能力，在鞏固市占率的同時(shí)，還要開發(fā)新產(chǎn)品，如復(fù)配糖等來(lái)筑牢企業(yè)護(hù)城河。

當(dāng)然，除赤蘚糖醇外，益生元和膳食纖維產(chǎn)品也是重要的食品添加劑，被廣泛用于食品、飲料、乳制品、保健品等行業(yè)。

益生元和膳食纖維產(chǎn)品同樣是由淀粉、蔗糖、葡萄糖等原材料生產(chǎn)而成的。目前，中國(guó)淀粉主要是由玉米、木薯制成；蔗糖則主要進(jìn)口于巴西、泰國(guó)和古巴，上述三國(guó)占我國(guó)進(jìn)口蔗糖總量的90%左右。

而上述產(chǎn)品主要應(yīng)用于食品、飲料等行業(yè)，隨著中國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)水平的提升，對(duì)高纖維食品的需求量也在提升，這在一定程度上拓展了上述產(chǎn)品的市場(chǎng)。

三、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

無(wú)論是飼料添加劑還是食品添加劑，“安全”永遠(yuǎn)是第一位的。曾經(jīng)的“三聚氰胺”“蘇丹紅”事件以及中國(guó)臺(tái)灣等地曝出的“塑化劑”事件、美國(guó)的“瘦肉精”事件，都影響著添加劑在人們心中的形象。

不過(guò)，除了這些對(duì)人體有害的食品及飼料添加劑，赤蘚糖醇、膳食纖維、微量元素等添加劑都對(duì)人體無(wú)害甚至有益，相關(guān)企業(yè)應(yīng)在保障產(chǎn)品安全的同時(shí)，對(duì)自身產(chǎn)品進(jìn)行正面的宣傳，讓消費(fèi)者了解相關(guān)產(chǎn)品的作用，以提升安全產(chǎn)品的公眾接受度。

四、板塊重點(diǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述

食品及飼料添加劑板塊下共包含13家上市公司，包括安迪蘇、華寶股份、金禾實(shí)業(yè)、華康股份、金丹科技、愛普股份、科拓生物、嘉必優(yōu)、兄弟科技、醋化股份、星湖科技、百龍創(chuàng)園、華恒生物、華寶國(guó)際。

安迪蘇的主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)添加劑。其產(chǎn)品主要分為三類：功能性產(chǎn)品、特種產(chǎn)品和其他動(dòng)物飼料添加劑產(chǎn)品。財(cái)報(bào)顯示，2020年，安迪蘇的主要營(yíng)收來(lái)源為功能性產(chǎn)品。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2021年，安迪蘇的營(yíng)業(yè)總收入為128.69億元，同比增長(zhǎng)8.05%；凈利潤(rùn)為14.72億元，同比增長(zhǎng)8.88%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào) 制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

華寶股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為香精與食品配料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品、飲料、卷煙、霧化電子煙、日化等多個(gè)領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，華寶股份的營(yíng)收主要來(lái)源于食用香精產(chǎn)品，占總營(yíng)收的91.24%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào) 制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）

金禾實(shí)業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品添加劑、大宗化學(xué)品、醫(yī)藥中間體、功能性化工品及中間體等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其食品添加劑產(chǎn)品主要包括甜味劑和香料產(chǎn)品。財(cái)報(bào)顯示，2020年，金禾實(shí)業(yè)的主要營(yíng)收來(lái)源為食品添加劑，占其總營(yíng)收的51.86%。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2021年，金禾實(shí)業(yè)的盈利預(yù)計(jì)為9.30億元至11.50億元，同比增長(zhǎng)29.43%至60.05%。

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華康股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇、果葡糖漿等多種功能性糖醇、淀粉糖產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品、飲料、醫(yī)藥、日化等下游行業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，2020年，華康股份的營(yíng)收主要來(lái)源于晶體糖醇產(chǎn)品。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào) 制作：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)）