文|真探AlphaSeeker 王舷歌
世界局勢(shì)，瞬息萬(wàn)變。無(wú)論是人生沉浮，還是投資理財(cái)，每個(gè)人都在變化中尋找著那些不變的東西。
高瓴資本的張磊時(shí)常思考：究竟怎樣才能在這樣的世界中保持心靈的寧?kù)o？作為一名投資人，究竟怎樣才能找到穿越周期的迷霧和指南針？作為一名創(chuàng)業(yè)者，究竟怎樣才能持續(xù)不斷地創(chuàng)造價(jià)值？
他的回答是——“長(zhǎng)期主義”——把時(shí)間和信念投入能夠長(zhǎng)期產(chǎn)生價(jià)值的事情中，盡力學(xué)習(xí)最有效率的思維方式和行為標(biāo)準(zhǔn)，遵循第一性原理，永遠(yuǎn)探求真理。
但說(shuō)到做到談何容易。有太多人打著「長(zhǎng)期主義」的幌子做短視的事情，也有太多人雖然“心向往之”，但并不具備洞察長(zhǎng)期的能力，也不知道如何落實(shí)長(zhǎng)期主義。久而久之，這就變成了一句有氣無(wú)力的口號(hào)。好在總有一些公眾人物給出了明確的示范和積極的反饋，讓「長(zhǎng)期主義」四個(gè)字不只是停留在了口頭。
就在本周，“股神”巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公布了2021年四季度和全年的業(yè)績(jī)報(bào)告。2021年，伯克希爾的股價(jià)大漲29.6%，創(chuàng)下近8年最佳表現(xiàn)，2021財(cái)年其還獲得了高達(dá)近900億美元的凈利潤(rùn)以及近300億美元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。無(wú)獨(dú)有偶，“中國(guó)巴菲特”段永平則是在一片互聯(lián)網(wǎng)唱空聲音中高調(diào)抄底騰訊。
反觀追漲殺跌的基金投資者們感嘆之前賺的錢(qián)都如數(shù)虧了回去，消費(fèi)泡沫時(shí)追捧消費(fèi)股的一眾基金經(jīng)理紛紛認(rèn)錯(cuò)。從“ikun”到“蔡坤”，從“蔡經(jīng)理”到“蔡狗”，他們依靠自下而上選股，輕行業(yè)輪動(dòng)、輕博弈，天然就無(wú)法配置主題性以及偏周期的標(biāo)的。而事實(shí)證明，越是動(dòng)蕩，越能看出長(zhǎng)期主義的價(jià)值。不是概念，不是消息，而是公司本身的實(shí)力決定著它的價(jià)值。
01 巴菲特贏了新貴
在彭博社于2021年12月31日更新的2021全球億萬(wàn)富豪指數(shù)中，馬斯克、貝索斯、阿爾諾、蓋茨、佩奇、扎克伯格、布林、鮑爾默、巴菲特、埃里森名列全球前十大富豪。
截至2月10日，巴菲特是其中唯一一位身家增長(zhǎng)的十大富豪，財(cái)富增加了76.4億美元。而扎克伯格身家減少了379億美元，跌出了前十。
拉長(zhǎng)到1965-2021年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.1％，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的10.5％，而1964-2021年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率是令人吃驚的3641613％。
新貴們陷入僵局，姜還是老的辣。不過(guò)，巴菲特在一年一度的致股東信中卻非常冷靜，他寫(xiě)道，2021年在股市中“沒(méi)有什么讓我們興奮的地方”。這主要是因?yàn)?，長(zhǎng)期低利率推動(dòng)所有生產(chǎn)性投資的價(jià)格上漲，無(wú)論是股票、公寓、農(nóng)場(chǎng)，還是油井?！捌渌蛩匾矔?huì)影響估值，但利率始終很重要?！?/p>
目前，巴菲特的四大支柱分別是：保險(xiǎn)、鐵路、能源和蘋(píng)果。這四條主線都與美國(guó)的命運(yùn)息息相關(guān)?！叭绻麤](méi)有我們?cè)诿绹?guó)的家，伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)成為今天的樣子。當(dāng)你看到國(guó)旗時(shí)，請(qǐng)說(shuō)聲謝謝?！卑头铺卦谛胖袑?xiě)道。
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，伯克希爾的資產(chǎn)包括從事車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的GEICO、由獨(dú)立管理的保險(xiǎn)商組成，為美國(guó)保單持有人提供多樣的保險(xiǎn)服務(wù)的BH Primary、綜合跨國(guó)再保險(xiǎn)公司BHRG。巴菲特認(rèn)為，“（保險(xiǎn)）產(chǎn)品從不過(guò)時(shí)，而且銷售表現(xiàn)通常跟隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹上升”。值得注意的是，巴菲特對(duì)GEICO保險(xiǎn)持有時(shí)間超過(guò)了40年，這堪稱「長(zhǎng)期主義」的經(jīng)典案例。
鐵路業(yè)務(wù)方面，2021年，BNSF的稅前利潤(rùn)率達(dá)到34.92%，純利率則達(dá)到26.61%，分別按年上升1.26個(gè)百分點(diǎn)和1.04個(gè)百分點(diǎn)。收益增長(zhǎng)主要因?yàn)樨涍\(yùn)量上升、每單位平均收入增加以及生產(chǎn)效率改善，抵消了平均燃料價(jià)格上升以及貨運(yùn)相關(guān)成本增加的負(fù)面影響。
能源業(yè)務(wù)方面，2021年，BHE產(chǎn)生凈利潤(rùn)39.62億美元，同比增長(zhǎng)15.92%。稅前利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率分別達(dá)到12.74%和15.86%。
蘋(píng)果則是伯克希爾最大的持倉(cāng)，占了其股權(quán)投資組合的45.95%。在2021年僅僅一年的時(shí)間內(nèi)，蘋(píng)果股價(jià)飆升33%。
蘋(píng)果近五年累計(jì)總回報(bào)跑贏標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)
“查理和我不是在選股票，我們是在選商業(yè)模式和企業(yè)?！卑头铺貜?qiáng)調(diào)，“我們持有股票是基于我們對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是拿來(lái)作為交易的工具?！?/p>
靠著“老一套”，巴菲特又賺翻了。
與巴菲特穩(wěn)健的投資思路截然相反的是有著“女版巴菲特”之稱的ARK Invest創(chuàng)始人凱瑟琳·伍德（Cathie Wood，木頭姐）。ARK官網(wǎng)首頁(yè)上，最顯眼的位置寫(xiě)著：我們只投資于顛覆性的創(chuàng)新。
疫情之后的2020年許多新興技術(shù)的采用速度加快，創(chuàng)新型公司股票大漲，方舟5只主動(dòng)管理型ETF當(dāng)年的平均回報(bào)率為142%，吸引了200億美元的巨額資金流入，2021年前兩個(gè)月又吸引了170億美元資金流入。但方舟的基金在2021年2月觸及峰值后，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，通脹迅速升溫和美聯(lián)儲(chǔ)加息前景降低了方舟投資對(duì)象的吸引力，2020年飆升157%后，ARKK在2021年下跌了25%。
年初至今，她的旗艦基金ARKK已經(jīng)下跌了超20%，該基金持有的一些股票，包括Zoom(ZM.US)、Teladoc(TDOC.US)和Roku Inc(ROKU.US)則已經(jīng)暴跌了70%多。
但“木頭姐”并不灰心，她關(guān)注的是人工智能、能源存儲(chǔ)、基因組測(cè)序和區(qū)塊鏈技術(shù)等領(lǐng)域的公司，她認(rèn)為這些公司的收入每年可以增長(zhǎng)25%或更多。她說(shuō)：“你可以回想一下21世紀(jì)初的亞馬遜，我認(rèn)為這些公司最終會(huì)比五大科技公司這樣的成熟的成長(zhǎng)型公司更能抵御經(jīng)濟(jì)衰退。”
巴菲特與木頭姐對(duì)比
02 段永平抄底騰訊
巴菲特和木頭姐的境遇南轅北轍，這不得不讓人感嘆，時(shí)代變幻中，「長(zhǎng)期主義」的衡量標(biāo)準(zhǔn)歷久彌新。
“在做出投資決定之前，我閉上眼睛，展望該公司10年以后的情形?！薄巴顿Y的關(guān)鍵不是評(píng)估一個(gè)行業(yè)能夠在多大程度上影響社會(huì)，以及它的優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)速度有多快，而是考察特定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是這種優(yōu)勢(shì)能否持久。具有持久優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品和服務(wù)才能給投資人帶來(lái)回報(bào)?！薄灰暈殡u湯的巴菲特語(yǔ)錄在今天看起來(lái)格外富有深意。
其中有一句更是中國(guó)市場(chǎng)目前所需要聆聽(tīng)的：“假如你有大量的內(nèi)部消息和100萬(wàn)美元，一年之內(nèi)你就會(huì)不名一文。”
剛剛過(guò)去的2月，一則“重錘騰訊”的假消息截圖，帶動(dòng)市場(chǎng)的恐慌情緒，隨后騰訊控股股價(jià)持續(xù)下探，并引發(fā)整個(gè)游戲行業(yè)和港股互聯(lián)網(wǎng)公司集體下跌。雖然謠言得到了澄清，但當(dāng)天騰訊市值蒸發(fā)超2362億港元。
而就在這個(gè)風(fēng)聲鶴唳的檔口，“中國(guó)巴菲特”段永平出手抄底騰訊。2月28日，段永平在雪球轉(zhuǎn)發(fā)道：“騰訊低過(guò)我上次買的價(jià)錢(qián)了，那明天再買點(diǎn)?！彪S后，他更是在評(píng)論區(qū)曬出自己的下單記錄——“睡前下個(gè)單，希望明天成交?！毕聠斡涗涳@示，段永平設(shè)置53.5美元買入騰訊，預(yù)計(jì)成交總金額為535萬(wàn)美元。
圖源雪球
段永平在投資圈頗有聲望，一直被投資者們捧為“真正的隱形富豪”，有“中國(guó)巴菲特”之稱，還享有“段菲特”的美譽(yù)。他曾在2011年抄底蘋(píng)果，當(dāng)時(shí)蘋(píng)果市值3000億美元，如今市值超20000億美元。
除了騰訊，段永平還“抄底”了拼多多。去年，12月6日周一午間，段永平在微博帳號(hào)“大道無(wú)形我有型”上表示，“雖然還是看不懂其商業(yè)模式，但覺(jué)得他們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的支持還是非常有意義的。準(zhǔn)備再次風(fēng)投一下！”
不過(guò)，中國(guó)投資市場(chǎng)對(duì)于消息的敏感，也或多或少有一些“PDST”（創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙），畢竟幾年前瑞幸財(cái)務(wù)造假瞬間暴雷的場(chǎng)景歷歷在目、教育行業(yè)遭遇雙減也讓很多投資者措手不及。也難怪稍有風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)有過(guò)于夸張的反應(yīng)。
段永平敢于在互聯(lián)網(wǎng)整體估值體系遭遇挑戰(zhàn)的時(shí)刻勇進(jìn)加碼，這背后也是其對(duì)于關(guān)鍵公司的充分理解與信心。投資不是玄學(xué)，巴菲特也會(huì)犯錯(cuò)。但時(shí)間終將證明「長(zhǎng)期主義」的意義。
“永遠(yuǎn)不要把一個(gè)正在增長(zhǎng)的行業(yè)與一個(gè)盈利的行業(yè)混為一談?！被貧w到商業(yè)的本質(zhì)，去尋找那些有盈利能力的公司，而非依靠某種“運(yùn)氣”“手段”高增長(zhǎng)的公司——這樣的箴言格外適合今天的投資界。