文|翠鳥(niǎo)資本
高瓴概念股進(jìn)入業(yè)績(jī)“雷區(qū)”。
明星公司華大基因（300676.SZ）最新業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示， 2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.01億元，同比減少20.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)14.31億元，同比減少31.55%。
由于華大基因提供新冠核算檢測(cè)產(chǎn)品，基本面表現(xiàn)卻“倒”在疫情中。
通常，高瓴的強(qiáng)項(xiàng)正是扶持醫(yī)藥生物股，通常業(yè)績(jī)扶搖直上，但華大基因卻潑了一盆冷水。
業(yè)績(jī)遇冷
華大基因主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過(guò)基因檢測(cè)、質(zhì)譜檢測(cè)、生物信息分析等多組學(xué)大數(shù)據(jù)技術(shù)手段，為科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、社會(huì)衛(wèi)生組織等提供研究服務(wù)和精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測(cè)綜合解決方案。
據(jù)最新披露的業(yè)績(jī)快報(bào)（如下圖），營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬凈利潤(rùn)等關(guān)鍵指標(biāo)，全線出現(xiàn)同比顯著下滑。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，公司這樣解釋：主要是因新冠業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，全球新冠核酸試劑和檢測(cè)單價(jià)下降，以及部分國(guó)家和地區(qū)防疫策略的變化，公司主動(dòng)戰(zhàn)略性調(diào)整新冠相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與供應(yīng)鏈策略，基于新冠相關(guān)的利潤(rùn)較2020年較高基數(shù)相比有所下降。
通俗點(diǎn)解釋：疫情變化下，華大基因進(jìn)行了戰(zhàn)略性調(diào)整，出現(xiàn)了同比業(yè)績(jī)下降。
這對(duì)投資者是否有說(shuō)服力呢？
一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題就是新冠試劑檢測(cè)技術(shù)，是否有競(jìng)爭(zhēng)壁壘？我們找到了一份去年7月華大基因面向特定對(duì)象的調(diào)研紀(jì)錄。
當(dāng)時(shí)，有三家大牌基金機(jī)構(gòu)到場(chǎng)，包括千億私募高毅資產(chǎn)、“一二級(jí)聯(lián)動(dòng)”的正心谷資本，以及公募巨頭興全基金，并詢問(wèn)檢測(cè)試劑盒的優(yōu)勢(shì)。
調(diào)研紀(jì)錄顯示，公司回應(yīng)稱，抗原檢測(cè)能夠在急性感染期快速檢出陽(yáng)性病例,且操作簡(jiǎn)便快速,可用于對(duì)疑似人群進(jìn)行早期分流和快速管理。整個(gè)回應(yīng)中并未對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壁壘有明確闡釋。
高瓴抄在山腰上
自去年1月底開(kāi)始，華大基因股價(jià)持續(xù)下跌，從179元高點(diǎn)一路跌至81元低點(diǎn)附近，達(dá)到了“腰斬”的程度。
公司2020年末股東戶數(shù)為6.6萬(wàn)戶，2021年一季度末增至7.5萬(wàn)戶，之后一直保持在7.3萬(wàn)戶左右。這說(shuō)明部分大資金離場(chǎng)，釋放了籌碼給中小散戶。
截至最新，華大基因前十大流通股東中，位列第五的是“卓越長(zhǎng)青私募證券投資基金”，持倉(cāng)市值達(dá)到3.38億元。
實(shí)際上，這是高瓴資本旗下的二級(jí)投資平臺(tái)——禮仁投資的產(chǎn)品，也就是高瓴在部分公司股東的“馬甲”。
不巧的是，2021年一季度末，高瓴的二級(jí)平臺(tái)正式進(jìn)駐到華大基因，就趕上了股價(jià)下跌。二季度末，持股量從422萬(wàn)股減至404萬(wàn)股，到了三季度保持不變。
可以看出，高瓴的二級(jí)平臺(tái)并未在股價(jià)不斷下跌時(shí)逆向抄底，反而是減倉(cāng)或按兵不動(dòng)，這多少讓人摸不著頭腦，也不符合高瓴一貫的“聰明資金”風(fēng)格。
另外，近期針對(duì)華大基因的特定對(duì)象調(diào)研中，也并未見(jiàn)到高瓴的身影。
民生項(xiàng)目何去何從？
今年1月28日，華大基因說(shuō)明會(huì)上，有一個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注，這或許直接影響未來(lái)基本面變化，這就是華大基因的民生項(xiàng)目。
公司高管在說(shuō)明會(huì)上稱，“新冠疫情以來(lái)，部分民生項(xiàng)目可能存在延期的情況，但整體發(fā)展趨勢(shì)未改……從華大基因民生項(xiàng)目的實(shí)施成效來(lái)看，公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品成本、營(yíng)銷費(fèi)用等方式，在嚴(yán)守質(zhì)量關(guān)和保持合理利潤(rùn)水平的前提下，較大幅的降低了檢測(cè)服務(wù)費(fèi)用”。
這個(gè)民生項(xiàng)目是什么呢？這是影響華大基因基本面的關(guān)鍵因素。
梳理公告不難發(fā)現(xiàn)，截至2021年上半年末，華大基因以“持續(xù)低價(jià)惠民”原則，在全國(guó)各地繼續(xù)開(kāi)拓新的基因健康篩查民生項(xiàng)目，可及早發(fā)現(xiàn)腫瘤和感染病例，篩查人次已累計(jì)達(dá)到1200余萬(wàn)次。所涉及的地方包括河北省、湖北武漢市、山東青島市、湖南長(zhǎng)沙市、江西吉安市、湖南益陽(yáng)市等多地。
綜合來(lái)看，不僅新冠核酸試劑和檢測(cè)單價(jià)下降，民生項(xiàng)目還遭遇延期且也出現(xiàn)檢測(cè)費(fèi)用下降。
這都是潛在影響利潤(rùn)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。
值得注意的是，打開(kāi)券商研報(bào)系統(tǒng)，華大基因最新的一份券商研報(bào)停留在2021年9月7日，整個(gè)2021年也只有三份針對(duì)華大基因的研究。
市場(chǎng)關(guān)注度高的公司，每個(gè)月的賣方報(bào)告更新不停，華大基因與之形成了鮮明的對(duì)比。
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