作者 楊繼云 投資界PEdaily
兩天前,楊國福麻辣燙正式向港交所遞交了招股書,麻辣燙第一個IPO終于浮出水面。
但鮮為人知的是,楊國福麻辣燙已經(jīng)在一級市場吵翻天了。
投資界獨家獲悉,2021年底,楊國福麻辣燙籌備IPO申請時,罕見地開放了一輪融資——這也是楊國福麻辣燙成立20多年來首次對外融資。彼時,VC/PE熱情高漲,眾多專注餐飲、消費、甚至綜合性大基金的投資人聞訊趕來,熱鬧非凡。
但很快,幾乎所有投資人都愣住了?!傲南聛?,他們要的估值太高了?!眹鴥?nèi)一位消費產(chǎn)業(yè)資深投資人至今依然驚訝,楊國福期望估值一度喊到了200億元,遠遠超出了投資人的預(yù)期。
最終,楊國福麻辣燙這一輪融資沒有成功。但是,那個高達200億的估值卻讓不少一級市場投資人久久不能釋懷——當下餐飲賽道估值動輒百億、200億,究竟是哪里來的底氣?眼下,餐飲上市潮浩浩蕩蕩,真實的估值將受到二級市場的拷問。
1.
IPO前,楊國福找了VC/PE融資
一度喊出200億估值
聊起楊國福麻辣燙這次短暫的融資經(jīng)歷,不少消費投資人記憶猶新。
北京一位專注于消費賽道的VC合伙人透露,當時團隊內(nèi)部專門討論了楊國福麻辣燙這個項目,同樣被估值嚇到了。
許多投資人將矛頭指向了創(chuàng)始人楊國福。對此,該合伙人頗有些無奈:投資圈存在一些不良FA(財務(wù)顧問),他們原本扮演著中介的角色,如今卻讓行業(yè)變得無序。
正如他所言,楊國福麻辣燙就是一個典型例子——創(chuàng)始人白手起家,過去20多年埋頭做生意,從未接觸資本市場,也不懂得游戲規(guī)則和估值體系,但FA為了獲得更高的提成或者為了搶下項目,不惜忽悠創(chuàng)始人拔高估值,“FA很不厚道,最后結(jié)果是公司賣不出去、投資人虧錢,整個市場規(guī)則被搞壞了。”
楊國福麻辣燙敢于喊出超高估值,底氣或許來自2021年餐飲投資迎來史上最火爆。正如我們所見,這一年餐飲賽道投瘋了——VC搶蘭州拉面的一幕記憶猶新,馬記永、陳香貴、五爺拌面、和府撈面、遇見小面堪稱融資大戰(zhàn),令人應(yīng)接不暇;還有中式點心賽道,墨茉點心局、虎頭局、爸爸糖等融資同樣火爆,甚至一度傳出單店估值一個億的消息。還有鹵味、炸串,幾乎所有的街邊連鎖餐飲店,都開始融資了。
這似乎是中國餐飲投資的嶄新元年。VC/PE們不是在搶項目,就是在爭搶項目的道路上,估值也一路水漲船高。
但像楊國福麻辣燙這樣敢于喊出200億估值并不多見。一位知名VC機構(gòu)合伙人透露,楊國福麻辣燙最后并未成功,而最終估值也大幅下降了,大概鎖定在140億元左右。即便如此,一級市場投資人依舊不買賬。
另一位消費投資大佬告訴投資界,其實對楊國福麻辣燙感興趣的VC/PE不在少數(shù),而且能夠能到“決賽圈”的機構(gòu)也并不多,投資門檻很高。不過,據(jù)他所知,大家給出的估值大多在90億到120億之間,“幾乎沒有人超過120億”。當然,這些最后都沒能滿足楊國福麻辣燙創(chuàng)始人的預(yù)期。
談起這個項目,上述投資人覺得有些可惜,他認為在目前的經(jīng)濟周期中,加盟連鎖餐飲在數(shù)字化的加持下,足以解決供應(yīng)鏈、標準化等過去常常為人詬病的加盟難題,效率有了全新的飛躍,這一類的餐飲企業(yè)比起直營店的重模式來,更值得押注。
然而,大約也是因為有了IPO交表計劃,楊國福一直在估值問題上堅持,所以最后放棄了一級市場融資。而一位不愿具名投資人指出,去年沒有降低的估值預(yù)期,大約會在今年降下來,“否則營收和增長趨勢很難支撐這個價格,二級市場未必買賬。”
2.
開店5783家,堪稱麻辣燙之王
家族持股近97%
時至今日,楊國福已經(jīng)成為麻辣燙江湖一個幾乎家喻戶曉的名字。時間回到2000年,在哈爾濱一間小小的地下出租屋里,楊國福夫婦開始了麻辣燙創(chuàng)業(yè)生涯。
麻辣燙起源于四川,卻被楊國福在東北發(fā)揚光大。2003年,店名還叫著“楊記麻辣燙”,他們研究出了一種獨特的湯底,為此后的東北麻辣燙文化奠定了基礎(chǔ)。加盟模式在最初的基因里就存在,兩年之內(nèi)就開出了70多家店,夫妻倆收取加盟費。到了2007年,楊記麻辣燙正式改名“楊國福麻辣燙”。
此后,楊國福麻辣燙勢如破竹。僅一年,全黑龍江省就開出500家加盟店,還在內(nèi)蒙古開設(shè)了第一家省外加盟店。2010年,楊國福決定整頓規(guī)范加盟方式,重整之后推動品牌走出了東三省。彼時楊國福麻辣燙已經(jīng)落地超1000家門店,十年后,這一數(shù)字翻了6倍——
我們在招股書里可以看到:截至2021年9月30日,楊國福門店總數(shù)5783家,在國內(nèi)開出了5759家加盟餐廳,另有3家自營餐廳,此外,還在加拿大、美國、澳大利亞、日本、韓國、新加坡等國家開設(shè)了21家加盟店。
自營餐廳僅3家,意味著楊國福不需要承擔租金、人力這些繁重的成本,使得現(xiàn)金流充足,但加盟模式帶來的問題同樣困擾著他。例如加盟店店主疲于遵守總部的相關(guān)規(guī)則、總部管理能力有限,培訓(xùn)、巡查等措施不到位等問題,這都會帶來最直接的食品安全管理問題,為此楊國福也沒少栽跟頭。
2019年底,楊國福曾在采訪中透露,當年公司營收預(yù)計將達到13億元,其中加盟費只占兩成,多數(shù)收入來自商貿(mào)模塊。而根據(jù)招股書,2019年、2020年及2021年前九個月,楊國福收入分別達到11.82億元、11.14億元和11.63億元,同期利潤分別達到1.81億元、1.69億元和2.02億元;同期毛利率為分別為27.9%、28.7%和30.2%。
可以看到,楊國福麻辣燙的收入結(jié)構(gòu)分為餐廳運營和零售業(yè)務(wù)兩大板塊,其絕大部分收入來自“餐廳運營”板塊。這個板塊通俗理解就是加盟費、系統(tǒng)維護費與貨品銷售,而貨品銷售,即賣給加盟店里的食材、調(diào)味品等,只這一項,就達到了總營收的89.8%。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),截至2020年12月31日,楊國福在中國中式快餐市場中排名第一,按收入、商品交易總額以及餐廳數(shù)量計算,楊國福在中國的麻辣燙市場中排名第一。
這家盤踞中國麻辣燙市場20余年的夫妻店,也是一家妥妥的家族企業(yè)。根據(jù)招股書,創(chuàng)始人楊國福夫婦的持股比例最高,夫妻二人各持股37.8%,其兒子持有公司股份19.39%,一家人合計共持有楊國福麻辣燙約96.97%的股份,比例之高堪稱罕見。
3.
餐飲上市潮來了
檢驗高估值的時候到了
楊國福麻辣燙赴港IPO,正是眼下餐飲上市潮的真實寫照。過去短短兩個月,餐飲上市瘋狂——鄉(xiāng)村基、七欣天、以及楊國福麻辣燙先后提交招股書。此外,還有老鄉(xiāng)雞、和府撈面、老娘舅、撈王火鍋.....開始吹響了IPO號角。
春節(jié)前夕,最受關(guān)注的便是和府撈面開始IPO的消息。這是一家成立于2012年的中式連鎖面館,憑借著引入“撈面”品類和“書房”場景,短短數(shù)年開出數(shù)百家門店。和府撈面創(chuàng)始人李學(xué)林曾透露,和府撈面的E輪融資估值在70億元,但融資過程中,有些資本對于甚至給出了140億元的估值,還有的報價估值甚至高達160億元。
而去年9月正式?jīng)_刺IPO的老鄉(xiāng)雞,估值達到了200億。老鄉(xiāng)雞的背后,是一位60后退伍軍人白手起家的勵志故事。1962年,束從軒出生在安徽省肥西縣的一戶農(nóng)民家庭,20歲結(jié)束軍旅生涯后回到老家養(yǎng)起了雞。一次偶然的機會,他接觸到快餐行業(yè),于是決心大轉(zhuǎn)身。2003年,第一家“肥西老母雞”中式快餐店在合肥舒城路正式開業(yè),這正是老鄉(xiāng)雞的前身。
19年時間,老鄉(xiāng)雞從肥西開到合肥,又從安徽擴張至全國,累計開出超千家門店,營收超30億元,是妥妥的中式連鎖餐飲巨無霸。期間,老鄉(xiāng)雞曾獲得加華資本的投資。今年1月,老鄉(xiāng)雞又完成了廣發(fā)乾和和麥星投資共同參與的Pre-IPO輪融資。至此,老鄉(xiāng)雞IPO敲鐘近在眼前。
還有另一家從重慶起家的中式快餐連鎖品牌巨頭——鄉(xiāng)村基,也在今年1月25日提交了港股IPO招股書。鄉(xiāng)村基的背后是一位重慶妹子李紅,她在28歲時與丈夫開了一家川菜館“鄉(xiāng)村雞”,經(jīng)歷過生意紅火,也陷入過停滯。2006年,“鄉(xiāng)村雞”改名為鄉(xiāng)村基。
從最初的一家小餐館,到如今掌舵鄉(xiāng)村基和大米先生兩大自營品牌,坐擁1145家自營門店,25余年過去,鄉(xiāng)村基開遍了川渝地區(qū),也走進了上海,一年進賬超30億元。2020年6月,鄉(xiāng)村基獲得了紅杉中國的戰(zhàn)略投資。
同樣在今年1月,另一家連鎖餐館——七欣天,也在港交所遞交了招股書。這是一家中式海鮮連鎖餐廳,并將海鮮與火鍋相結(jié)合。也因此,一旦成功上市,七欣天將成為繼海底撈和呷浦呷浦后赴港上市的“火鍋第三股”。
此外,老娘舅也同樣準備在A股上市,浙江證監(jiān)局已經(jīng)披露了其輔導(dǎo)備案公示文件;此前綠茶餐廳也早已披露招股書,再加上粵式火鍋連鎖餐廳“撈王”也在去年9月提交了招股書;還有眼下創(chuàng)投圈炙手可熱的巴奴毛肚火鍋,也曾多次傳出上市的消息,這一波餐飲上市潮浩浩蕩蕩。
餐飲企業(yè)為何此時扎堆上市?疫情,無疑是整個餐飲行業(yè)的轉(zhuǎn)折點。迅速減少的客流量、翻臺率、客單價等指標,讓以往不愁現(xiàn)金流的餐飲品牌不得不開始接觸資本、接觸資本市場,以提高開店速度,迅速提升市場占有率。西貝餐飲創(chuàng)始人賈國龍曾坦言,“疫情對我有很大的觸動,自身的力量還是有限,想有大的發(fā)展還得要用資本的力量?!?/p>
正如一位專注于餐飲的VC投資人認為,“眼下這些餐飲公司選擇IPO,一個很重要的原因是為了活下去,然后利用募集而來的資金占領(lǐng)市場,提前布局后疫情時代?!碑斶@種效應(yīng)傳導(dǎo)至一級市場,便是我們所看到的一幕——餐飲賽道融資火了,估值的泡沫瘋狂至極,嘆為觀止。
來源:投資界