文|江瀚視野觀察
“自律給我自由”這句slogan相信是不少健身達(dá)人都已經(jīng)非常熟悉的話語(yǔ)了，作為著名的健身APP KEEP的開(kāi)機(jī)話語(yǔ)，這句話曾經(jīng)影響著多少人的健身之路，大家在這句話的激勵(lì)下不斷堅(jiān)持自己的健身之路，然而就是提供這個(gè)服務(wù)的健身應(yīng)用KEEP終于又要上市了，這次回歸港股上市，KEEP能實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富自由嗎？KEEP的上市之路我們又該怎么看？
一、KEEP正式?jīng)_刺港股上市
根據(jù)新京報(bào)的報(bào)道，新京報(bào)記者獲悉，國(guó)內(nèi)最大的創(chuàng)新型線上健身平臺(tái)Keep正式向香港聯(lián)交所提交首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）申請(qǐng)。
根據(jù)招股書(shū)披露，Keep的主要收入來(lái)源包括消費(fèi)品，會(huì)員與付費(fèi)課程以及廣告和其他收入。數(shù)據(jù)顯示，2021年截至9月30日的前9個(gè)月Keep實(shí)現(xiàn)收入11.6億元，較上年同期增長(zhǎng)41.3%。2020年Keep實(shí)現(xiàn)總收入11.1億元，較2019年的6.63億元增長(zhǎng)66.9%。非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，公司經(jīng)調(diào)整虧損凈額從2019年的3.66億元縮小至2020年的1.06億元。由于對(duì)長(zhǎng)期盈利能力的信心增強(qiáng)，公司截至2021年前三季度增加了廣告和品牌推廣投入，因此，2021年前三季度，錄得經(jīng)調(diào)整虧損凈額6.96億元，據(jù)上游新聞測(cè)算，這相當(dāng)于去年每天要虧損255萬(wàn)元人民幣。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，Keep平臺(tái)上的錄制健身課程超過(guò)10000個(gè)，直播課程超13000個(gè)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，截至2021年12月31日，按累計(jì)單車(chē)銷(xiāo)售的商品交易總量計(jì)，Keep智能單車(chē)的銷(xiāo)量排名中國(guó)第一。
而根據(jù)鈦媒體的報(bào)道，招股書(shū)顯示，于2019年、2020年及2021年前9個(gè)月，KEEP總收入分別為人民幣6.63億元、11.07億元及11.59億元；同期錄得毛利分別為人民幣2.73億元、4.99億元及4.94億元。
2020年5月，Keep完成8000萬(wàn)美元E輪融資，僅僅半年之后，又收獲3.6億美元F輪融資。據(jù)鈦媒體App統(tǒng)計(jì)，自2014年底成立以來(lái)，Keep共完成八輪融資，累計(jì)融資金額達(dá)到6.3億美元。
招股書(shū)顯示，2020年及2021年，Keep平臺(tái)的平均月活躍用戶分別為2970萬(wàn)及3440萬(wàn)。2021年三季度平均月活躍用戶數(shù)量（MAU）達(dá)到4175萬(wàn)。
據(jù)和訊網(wǎng)的報(bào)道keep表示，keep而年輕且高度活躍，他們中約有74.1%的人年齡在30歲或以下。Keeper積極參與我們的社區(qū)活動(dòng)，分享訓(xùn)練成果，并激勵(lì)其他人擦于其中。2021年，Keep社區(qū)的互動(dòng)總數(shù)達(dá)到17億次。Keep相信，圍繞健身建立社區(qū)是對(duì)核心健身體驗(yàn)的有力補(bǔ)充，使其具有更強(qiáng)的激勵(lì)作用，更強(qiáng)烈的競(jìng)技感及更緊密的相互聯(lián)系。
持股方面，招股書(shū)透露，IPO前，Keep創(chuàng)始人兼CEO王寧持股18.61%，聯(lián)合創(chuàng)始人彭唯持股2.26%，臨河創(chuàng)始人劉冬持股1.18%，聯(lián)合創(chuàng)始人文春鵬持股1.16%，GGV紀(jì)源資本持股16.14%，軟銀持股10.39%，其他投資者持股50.25%。
說(shuō)實(shí)在，說(shuō)起Keep對(duì)于大部分熟悉我們的朋友來(lái)說(shuō)都不會(huì)陌生，自從2020年疫情之后，在線健身就已經(jīng)成為了大家關(guān)注的焦點(diǎn)，我們也曾經(jīng)多篇文章跟蹤研究過(guò)Keep的上市之路，2021年年初的時(shí)候我們就曾經(jīng)跟蹤過(guò)Keep沖刺美股上市，在去年下半年也曾經(jīng)傳出過(guò)Keep要回顧港股，如今消息已經(jīng)實(shí)錘了，我們到底該怎么看Keep的上市之路呢？
二、Keep回港股能實(shí)現(xiàn)自己的自由嗎？
之前我們?cè)诜治鯧eep上市的時(shí)候曾經(jīng)專(zhuān)門(mén)討論過(guò)，Keep其實(shí)是有些著急的，畢竟始終在虧損，后面又面臨著美股上市不成轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，這次終于要回港股了，Keep的發(fā)展還有未來(lái)嗎？回港股上市，Keep能實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富自由嗎？
首先，Keep所在的賽道相當(dāng)不錯(cuò)，健身已經(jīng)成為了當(dāng)代年輕人的“信仰”。相信有不少人都曾經(jīng)和我們一樣對(duì)于健身是一個(gè)懵懂甚至無(wú)知的狀態(tài)，但是伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大家越來(lái)越在意自己的身材和身體健康，健身已經(jīng)成為了當(dāng)代都市白領(lǐng)的一種“生活方式”，根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2021年中國(guó)的健身人群為3.0億，預(yù)期到2026年將達(dá)到4.2億。2021年，中國(guó)的線上健身人群滲透率達(dá)到45.5%，美國(guó)為67.9%。同時(shí)，2021年中國(guó)健身人群的人均年支出為人民幣2596元，遠(yuǎn)低于美國(guó)的人民幣14268元，顯示出增長(zhǎng)潛力，從這個(gè)賽道來(lái)說(shuō)，Keep無(wú)疑在一個(gè)具有極大市場(chǎng)發(fā)展?jié)撡|(zhì)的快車(chē)道上，這是Keep非常不容易的地方。
與此同時(shí)，對(duì)于大部分的當(dāng)代年輕人來(lái)說(shuō)，雖然健身這種生活方式已經(jīng)開(kāi)始普及，特別是疫情之后越來(lái)越多的人開(kāi)始意識(shí)到健身的重要性，但是對(duì)于大部分年輕人來(lái)說(shuō)加班已經(jīng)成為了一種別無(wú)選擇的生活方式，在這樣的情況下，大部分的人都非常繁忙。而Keep的出現(xiàn)其實(shí)從某種意義上就扮演著這種角色，在不是每個(gè)人都能夠去健身房、擁有健身私教的情況下，跟著Keep練幾乎成為了大多數(shù)年輕人的選擇，這是為什么Keep可以走紅的原因。
其次，Keep的虧損是問(wèn)題，但最核心的問(wèn)題不在虧損上。我們看到當(dāng)Keep宣布港股上市的時(shí)候，大多數(shù)媒體都第一時(shí)間把自己的目光投射到了Keep的虧損之上，誠(chéng)然之前Keep沖刺美股的時(shí)候我們就說(shuō)過(guò)Keep的虧損問(wèn)題，但是實(shí)際上Keep的虧損是問(wèn)題卻不是核心問(wèn)題，相信熟悉我們的邏輯分析框架的朋友都知道，對(duì)于我們的分析來(lái)說(shuō)，科技類(lèi)公司特別是剛上市或者準(zhǔn)上市的科技類(lèi)公司，虧損其實(shí)是一種常態(tài)，大部分的科技股企業(yè)上市之初也都是一種虧損不賺錢(qián)的狀態(tài)，所以Keep其實(shí)也不例外，其虧損是符合大部分科技股公司的邏輯的，雖然需要關(guān)注，卻也沒(méi)必要過(guò)度關(guān)注。
然而，對(duì)于Keep來(lái)說(shuō)，最需要關(guān)注的不是Keep的虧損卻是Keep的商業(yè)模式，Keep當(dāng)前的主要商業(yè)模式或者說(shuō)盈利模式分成三個(gè)部分，分別是廣告、會(huì)員付費(fèi)和Keep產(chǎn)品。廣告是大部分的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利的核心來(lái)源，畢竟當(dāng)前有流量就會(huì)有生意，自然也就會(huì)有廣告，這對(duì)于Keep這樣的公司來(lái)說(shuō)也是概莫能外的，廣告生意是不錯(cuò)的生意，但是這個(gè)生意的瓶頸卻也非常顯著，畢竟從當(dāng)前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，Keep作為一款健身類(lèi)應(yīng)用，下載他的用戶往往是為了運(yùn)動(dòng)，從某種意義上Keep就是一種工具性的應(yīng)用，作為工具性應(yīng)用來(lái)說(shuō)，Keep有用戶卻有場(chǎng)景限制，這實(shí)際上直接導(dǎo)致了Keep本身的優(yōu)勢(shì)不顯。
再說(shuō)付費(fèi)會(huì)員，付費(fèi)會(huì)員是一個(gè)不錯(cuò)的生意，但是對(duì)于中國(guó)用戶來(lái)說(shuō)這其實(shí)就是一個(gè)悖論，很多人愿意給私教花上幾千上萬(wàn)卻往往不愿意花幾百塊錢(qián)沖一個(gè)會(huì)員或者買(mǎi)個(gè)幾十塊錢(qián)的課程，雖然隨著應(yīng)用的發(fā)展，用戶的付費(fèi)意愿會(huì)上升，但是很多人用Keep就是沖著一個(gè)便宜或者免費(fèi)的健身課程去的，想要大家給用戶付費(fèi)多花錢(qián)，可能也不是那么容易的事情。
最后說(shuō)Keep的硬件產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品類(lèi)的業(yè)務(wù)的確利潤(rùn)可觀，但是健身器械是大部分的手機(jī)巨頭的專(zhuān)屬市場(chǎng)，小米、華為在這個(gè)市場(chǎng)上占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，再加上和原生的手機(jī)系統(tǒng)相匹配，Keep能否在其中分得一杯羹，也是一個(gè)未知數(shù)。而其他設(shè)備也都是初創(chuàng)階段，Keep的不確定性還在增加。
第三，Keep的未來(lái)到底該怎么看？對(duì)于Keep來(lái)說(shuō)，上市對(duì)于其是一個(gè)必須的選擇，無(wú)論是多輪融資之后投資人的退出機(jī)制，還是其發(fā)展壯大所必須的資金支持，上市都成為了一個(gè)必然的選擇，然而問(wèn)題是港股上市其實(shí)并不困難，畢竟相比于國(guó)內(nèi)的上市條件，注冊(cè)制下的港股上市是相對(duì)容易的，所以Keep的上市應(yīng)該問(wèn)題不大。
不過(guò)問(wèn)題是Keep的模式到底能不能被市場(chǎng)所認(rèn)同，當(dāng)前作為Keep最大的參照系，美國(guó)的健身公司被稱為“健身界奈飛”的明星公司Peloton當(dāng)前也是各種麻煩不斷，雖然其最新業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期，卻始終業(yè)績(jī)不佳、股價(jià)大跌、裁員、高層辭職、賣(mài)身傳聞不斷的困境之中，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)于健身類(lèi)APP的一種態(tài)度，Keep面臨的問(wèn)題其實(shí)也相當(dāng)類(lèi)似。
在當(dāng)前整個(gè)健身市場(chǎng)都處于競(jìng)爭(zhēng)紅海的過(guò)程之中，Keep的護(hù)城河到底有多硬，這可能才是最大的問(wèn)題所在。